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        論商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

        2021-04-16 12:52:39居李
        理論與創(chuàng)新 2021年1期
        關(guān)鍵詞:商標(biāo)定性定量

        居李

        【摘? 要】資產(chǎn)的界定是資產(chǎn)證券化的邏輯起點(diǎn),商標(biāo)資產(chǎn)證券化雖尚未有實(shí)例,但版權(quán)和專利方面的實(shí)踐在風(fēng)險(xiǎn)隔離封面做了嘗試,但如何挑選可證券化的商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)尚無定論。從定性角度看,根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定和學(xué)界理論,可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)今流,從定量角度分析,由于目前國(guó)內(nèi)外商標(biāo)資產(chǎn)證券化發(fā)行環(huán)境和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),應(yīng)將企業(yè)規(guī)模、商標(biāo)知名度、品牌延伸性作為選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)的考量因素。

        【關(guān)鍵詞】商標(biāo);可證券化資產(chǎn);定性;定量

        1.商標(biāo)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

        2014年至今,中共中央和國(guó)務(wù)院的一系列政策文件都在鼓勵(lì)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資試點(diǎn)工作,這一方面顯示了國(guó)家對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資方式的創(chuàng)新,鼓勵(lì)開發(fā)出知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指發(fā)起人將其具有可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組,再轉(zhuǎn)移給一個(gè)特設(shè)載體(Special Purpose Vehicle,以下簡(jiǎn)稱SPV),由SPV發(fā)行一種基于該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的可以出售和流通的權(quán)利憑證,據(jù)以融資的過程。[1]

        知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度和證券化這一金融制度的融合和創(chuàng)新推出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化,而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有可進(jìn)一步細(xì)分為版權(quán)資產(chǎn)證券化、專利資產(chǎn)證券化、商標(biāo)資產(chǎn)證券化三個(gè)分支,[2]三層概念將語境逐步限縮至特定證券產(chǎn)品,故在探討商標(biāo)資產(chǎn)證券化時(shí)既要縱向上滿足上位概念的規(guī)定,又要在橫向上與同位階的證券化產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)分。傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化中,應(yīng)收賬款或抵押貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)額和還款利率是非常明確的,對(duì)應(yīng)的未來現(xiàn)金流易預(yù)測(cè)和估算,但知識(shí)產(chǎn)權(quán)在商業(yè)運(yùn)營(yíng)中能產(chǎn)生多大效能和收益收到很多因素的干擾,市場(chǎng)條件的變化會(huì)導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值劇烈波動(dòng),也答復(fù)增加信用評(píng)級(jí)的復(fù)雜度。雖然我國(guó)自第一例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券發(fā)行至今已有5支證券[3],但總體而言實(shí)例過少,對(duì)于如何針對(duì)各類知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展處新型融資方式,解決“發(fā)行模式、法律構(gòu)架、資產(chǎn)選擇和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”[4]問題,相關(guān)從業(yè)者更多的是在“摸著石頭過河”,而這5支知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券實(shí)踐中并未有商標(biāo)資產(chǎn)證券產(chǎn)品的一席之地。

        故而就商標(biāo)資產(chǎn)證券化而言,既要討論其區(qū)別于傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化之處,又要著眼于新興的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化,橫向比較不同類型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)?,F(xiàn)有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化實(shí)踐反應(yīng)出對(duì)如何隔離風(fēng)險(xiǎn)已有嘗試,實(shí)施效果如何暫且不論,但從過程上而言是符合規(guī)定的,唯有如何挑選書可證券化的商標(biāo)資產(chǎn),如何組合、配置從而構(gòu)建出資產(chǎn)池等問題尚未有定論。

        2.可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)的定性

        商標(biāo)資產(chǎn)證券化中確定基礎(chǔ)資產(chǎn),實(shí)質(zhì)就是遴選、組合或配置出符合現(xiàn)金流收益標(biāo)準(zhǔn)的商標(biāo)資產(chǎn),[5]商標(biāo)資產(chǎn)證券化的全過程應(yīng)當(dāng)符合法律、法規(guī)、部門規(guī)章、行業(yè)自律規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn),并探究證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的本質(zhì),不斷做出突破和嘗試。

        2.1法律標(biāo)準(zhǔn)

        2014年11月19日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告2014年第49號(hào),以下簡(jiǎn)稱49號(hào)文)第3條明確規(guī)定基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)是穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流[6],這也是證監(jiān)會(huì)第一次對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)定。知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度是一種新型的資產(chǎn)證券化,而商標(biāo)資產(chǎn)證券化有時(shí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的分支,[7]故商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)滿足49號(hào)文第3條的規(guī)定。此外,2014年12月24日中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)49號(hào)文相關(guān)要求,制定并發(fā)布了《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》(自律規(guī)則和相關(guān)文件),商標(biāo)資產(chǎn)證券化未被列入基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單。

        雖然從部門規(guī)章和自律規(guī)則層面而言,商標(biāo)資產(chǎn)證券化有很好的發(fā)展前景,國(guó)家支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化,對(duì)加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)的決心和力度都很大,但是目前欠缺法律法規(guī)層面的依據(jù),這也導(dǎo)致實(shí)際有頗多限制。因此鑒于理論研究未成體系,相關(guān)立法滯后,有必要從理論層面探究其推定的可行性和必要性,以期推動(dòng)實(shí)踐發(fā)展,并進(jìn)一步影響立法。

        2.2理想標(biāo)準(zhǔn)

        就商標(biāo)資產(chǎn)證券化的必要性而言,各類參與主體的利益形成了推動(dòng)新型融資方式的合力,[8]無論是作為融資人的商標(biāo)權(quán)人,還是監(jiān)管者、服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資者,商標(biāo)資產(chǎn)證券化都一個(gè)擴(kuò)寬直接投資渠道的新的有益嘗試。就商標(biāo)權(quán)人而言,北京、上海、浙江、廣州、武漢、等省市都設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所或交易中心,但主要業(yè)務(wù)僅涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、許可、質(zhì)押、股權(quán)出資等業(yè)務(wù),并未有知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方面的嘗試。但根據(jù)2016和2017年的《中國(guó)商標(biāo)品牌戰(zhàn)略年度發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)表示,運(yùn)用商標(biāo)質(zhì)押幫商標(biāo)權(quán)人進(jìn)行的融資金額分別為649.88億元和370.22億元,由此可見質(zhì)押這一傳統(tǒng)融資方式仍未解決“融資難、融資貴”的問題。[9]商標(biāo)質(zhì)押之難在于銀行審查放貸的門檻高,銀行更重視風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,雖然上海浦東模式下政府的浦東生產(chǎn)力促進(jìn)中心愿為企業(yè)提供擔(dān)保,但未能從根本上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主導(dǎo)型投資環(huán)境,且政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)的能力有限,仍不能滿足很多企業(yè)的融資需求,故有必要探索新型融資方式——知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化。

        現(xiàn)行學(xué)界就可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要有六要點(diǎn)說[10]、七要點(diǎn)說[11]、八要點(diǎn)說[12]和九要點(diǎn)說[13],上述學(xué)說實(shí)際上都圍繞基礎(chǔ)資產(chǎn)能否產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見的現(xiàn)金流這一核心論點(diǎn)展開,所述內(nèi)容大同小異,[14]但是上述僅是對(duì)所有可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的探討,并未將語境具體到商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)。穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益意味著穩(wěn)定的商標(biāo)資產(chǎn)價(jià)值,但商標(biāo)的依附性和商標(biāo)權(quán)屬特性又反過來決定了商標(biāo)資產(chǎn)價(jià)值的不穩(wěn)定性。[15]首先,商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)不同于傳統(tǒng)物權(quán),其價(jià)值不穩(wěn)定性高、評(píng)估難度高,皆對(duì)商標(biāo)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐產(chǎn)生阻礙,例如權(quán)屬證明穩(wěn)定性不高,注冊(cè)商標(biāo)可能會(huì)被宣告無效、注銷,這一點(diǎn)以專利為最,反是專利訴訟中專利權(quán)人總會(huì)面臨被告提起專利無效的異議,這也會(huì)對(duì)自身權(quán)利的有效性產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。其次,商標(biāo)與版權(quán)、專利不同,其商標(biāo)價(jià)值與市場(chǎng)波動(dòng)密切相關(guān),例如三鹿奶粉商標(biāo)的價(jià)值可謂是一夜間天翻地覆,家喻戶曉的匯源果汁商標(biāo)價(jià)值近期也經(jīng)歷了暴跌,9月20日北京市第四中級(jí)人民法院作出裁定書[16],查封、扣押、凍結(jié)中國(guó)德源資本(香港)有限公司的財(cái)產(chǎn),限額超41億元。由此可見可證券化的商標(biāo)資產(chǎn)應(yīng)有穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流,而這與商標(biāo)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān),在商標(biāo)價(jià)值評(píng)估時(shí)不應(yīng)單純審查商標(biāo)的價(jià)值,還要綜合考慮企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況、商標(biāo)滅失或貶值的風(fēng)險(xiǎn)、商標(biāo)戰(zhàn)略布局等問題,以期降低風(fēng)險(xiǎn)。

        3.可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)的定量分析

        前述“可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流”不單要定性分析,還要定量分析,由于我國(guó)尚無實(shí)踐,故僅就美國(guó)已發(fā)行的商標(biāo)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,從企業(yè)規(guī)模、商標(biāo)知名度、商標(biāo)保護(hù)范圍三角度分析對(duì)應(yīng)的商標(biāo)有何共性。

        3.1企業(yè)規(guī)模

        從美國(guó)已發(fā)行的商標(biāo)資產(chǎn)證券產(chǎn)品來看,1993年Calvin Klein將香水商品和商標(biāo)權(quán)利金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化,發(fā)行了5800萬美元的資產(chǎn)證券化;1999年Bill Blass僅將眾多資產(chǎn)中優(yōu)質(zhì)的商標(biāo)資產(chǎn)的商標(biāo)流入進(jìn)行證券化;2000年美國(guó)知名餐飲連鎖店Arbys將其品牌的加盟許可費(fèi)和利潤(rùn)收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn),發(fā)行了2.9億美元的證券;2002年的Candies and Bongo案;2003年Guess公司將其14個(gè)商標(biāo)許可合同中的債權(quán)性收益證券化,發(fā)行了7500萬美元的私募證券;2004年的BCMG Max Azria案;2005年的Rampage和Joy Boxer案;2006年的Dunkin案等,[17]可見美國(guó)多餐飲、住宿連鎖公司探索商標(biāo)資產(chǎn)證券化,[18]而這些企業(yè)的規(guī)模絕不算小,因?yàn)橹挥芯邆湟欢ㄒ?guī)模的企業(yè)才有進(jìn)行商標(biāo)戰(zhàn)略布局的內(nèi)在自發(fā)性,也愿意嘗試新型融資方式,以期將自身流動(dòng)性較差的商標(biāo)資產(chǎn)變現(xiàn)。

        但是我國(guó)并無一例成功發(fā)行的商標(biāo)證券化產(chǎn)品,并非商標(biāo)不能帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流,而是現(xiàn)金流的量值過小,且鮮有企業(yè)有積極的商標(biāo)管理、戰(zhàn)略布局意識(shí)。雖有一系列數(shù)據(jù)佐證企業(yè)商標(biāo)蘊(yùn)含量的豐富性、商標(biāo)總價(jià)值的量級(jí),例如我國(guó)2017年商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)量超過550萬件,同比增長(zhǎng)55.72%,占有全球品牌100強(qiáng)總價(jià)值的11%,但我國(guó)商品品牌運(yùn)用水平與美國(guó)相比差距較大,根據(jù)《2017年世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)指標(biāo)》數(shù)據(jù),2016年我國(guó)每千億美元GDP對(duì)應(yīng)的商標(biāo)數(shù)量為1.78萬件,而美國(guó)僅2257件,[19]可見我國(guó)單件商標(biāo)產(chǎn)生的GDP微不足道,能產(chǎn)生高GDP的商標(biāo)多集中在大型企業(yè)手中。

        商標(biāo)權(quán)利價(jià)值的來源不同于版權(quán)、專利,而是其價(jià)值更多地依附于商品或服務(wù),其長(zhǎng)期使用保證了商標(biāo)不會(huì)喪失顯著性,不會(huì)因此被注銷,商標(biāo)使用的地域范圍決定了其知名度大小,而知名度決定了司法、行政對(duì)商標(biāo)的保護(hù)力度的大小。而商標(biāo)使用的時(shí)間、地域維度與企業(yè)的商標(biāo)戰(zhàn)略定位密切相關(guān),現(xiàn)階段也唯有有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)才有能力實(shí)現(xiàn)這一步。因此雖然建議在選擇商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)建議優(yōu)先考慮大規(guī)模的企業(yè),雖然這不符合我國(guó)政策性文件中鼓勵(lì)創(chuàng)新中小企業(yè)的融資方式,[20]但更符合我國(guó)實(shí)際情況。

        綜上,我國(guó)單件商標(biāo)產(chǎn)生的現(xiàn)金流遠(yuǎn)小于美國(guó),故更需借鑒美國(guó)商標(biāo)資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn),而美國(guó)多餐飲、賓館等連鎖企業(yè)發(fā)行商標(biāo)證券化產(chǎn)品,故我國(guó)在選擇商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)著眼于大規(guī)模的企業(yè)。

        3.2商標(biāo)的知名度

        同時(shí),上述案例也反映了原權(quán)益人在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí),更能傾向于選擇質(zhì)量上乘、市場(chǎng)口碑優(yōu)良的產(chǎn)品,這類產(chǎn)品能獲得更高的市場(chǎng)占有率和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力,能產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流,進(jìn)而增加未來現(xiàn)今流量的穩(wěn)定性。[21]鑒于實(shí)踐樣本的稀缺性,現(xiàn)有成功的商標(biāo)資產(chǎn)證券化案例的基礎(chǔ)資產(chǎn)幾乎都系全球排名前100的馳名商標(biāo)。[22]就學(xué)界討論而言,有的學(xué)者認(rèn)為可證券化的商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是“在一定區(qū)域或某一行業(yè)擁有穩(wěn)定的消費(fèi)群體的馳名商標(biāo)?!盵23]有的學(xué)者認(rèn)為商標(biāo)在后續(xù)的運(yùn)營(yíng)中是存在增值空間的,“商標(biāo)資產(chǎn)的附加價(jià)值隨著商標(biāo)資產(chǎn)形成就斷的升高而增高,隨著其商標(biāo)個(gè)性的增強(qiáng)而增強(qiáng)”[24],故不應(yīng)將可證券化的商標(biāo)局限在馳名商標(biāo)。

        筆者認(rèn)為在審慎分析商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)能否符合可證券化標(biāo)準(zhǔn),是否可帶來穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流,而這與品牌的市場(chǎng)份額以及權(quán)利的穩(wěn)定性密切相關(guān)。一方面,需要審慎考察商標(biāo)是否具有持續(xù)穩(wěn)定的質(zhì)量的象征,能否有長(zhǎng)期穩(wěn)定的消費(fèi)群體,因?yàn)榉€(wěn)定的、高忠誠(chéng)度的客戶群體為商標(biāo)今后情況作了擔(dān)保,即使在今后市場(chǎng)各種因素的沖擊下仍有極大可能保證商標(biāo)的價(jià)值、品牌的信用評(píng)級(jí)有良好的發(fā)展?fàn)顩r。另一方面,知識(shí)產(chǎn)權(quán)區(qū)別于傳統(tǒng)的可證券化資產(chǎn),其權(quán)利的不穩(wěn)定性更大,故在考量未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性時(shí),高知名度的商標(biāo)能保證其侵權(quán)和被侵權(quán)的可能低,因?yàn)槠涓唢@著性保證了馳名商標(biāo)的跨類保護(hù),即使是非馳名商標(biāo)的知名商標(biāo)在特定區(qū)域內(nèi)的侵權(quán)訴訟中勝訴可能性也更高,同時(shí)高知名度的商標(biāo)也天然地規(guī)避了侵范他人商標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。綜上,筆者認(rèn)為選擇可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)應(yīng)在兼顧企業(yè)規(guī)模的同時(shí),挑選知名度高的商標(biāo)。

        3.3商標(biāo)的品牌延伸性

        選擇可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)還應(yīng)考慮商標(biāo)品牌的延伸性,可是將知名商標(biāo)的消費(fèi)者群體優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張到其他商品或服務(wù)類別。例如“McDonald”麥當(dāng)勞商標(biāo)、“可口可樂”商標(biāo),其自身具備極高知名度,保護(hù)范圍大,可適用馳名商標(biāo)的跨類保護(hù),且商標(biāo)價(jià)值極高,商標(biāo)權(quán)人可通過運(yùn)營(yíng)將品牌延伸到其他領(lǐng)域,由于商標(biāo)的知名度及廣大的客戶群體資源,商標(biāo)權(quán)人在新領(lǐng)域中具有天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如“可口可樂”商標(biāo)系全球知名的飲料商標(biāo),適用馳名商標(biāo)跨類保護(hù),若商標(biāo)權(quán)人想將其商標(biāo)運(yùn)用到餐飲、賓館、服飾領(lǐng)域,顯而易見可口可樂公司在新領(lǐng)域具備天然的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)營(yíng),這時(shí)候即使該商標(biāo)尚未核準(zhǔn)注冊(cè),但在該商標(biāo)仍有極大可能被核準(zhǔn)注冊(cè),此時(shí)其對(duì)應(yīng)的未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定的、可預(yù)見的。若可口可樂公司以已核準(zhǔn)注冊(cè)的商標(biāo)的債權(quán)和待核準(zhǔn)注冊(cè)的商標(biāo)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券,相信會(huì)廣受投資者歡迎。由此可見商標(biāo)品牌的延伸性也是在考慮商標(biāo)資產(chǎn)的可證券化時(shí)一個(gè)重要的考量因素。

        4.結(jié)語

        資產(chǎn)的界定是資產(chǎn)證券化的邏輯起點(diǎn),也是一定程度上決定資產(chǎn)證券化能否成功及資產(chǎn)證券交易成本大小的關(guān)鍵因素,[25]故本文著墨于商標(biāo)證券化中可證券化資產(chǎn)的選擇,以期既縱向上符合學(xué)術(shù)、政策上關(guān)于資產(chǎn)證券化的要求,又橫向上比較三種不同的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上有何區(qū)別。從定性角度看,根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定和學(xué)界理論,可證券化商標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)今流,從定量角度分析,由于目前國(guó)內(nèi)外商標(biāo)資產(chǎn)證券化發(fā)行環(huán)境和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),應(yīng)將企業(yè)規(guī)模、商標(biāo)知名度、品牌延伸性作為選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)的考量因素。

        注釋

        [1]參見Steven L. Schwarcz: the Alchemy of Asset Securitization, Stanford Journal of Law, Business & Finance, Fall, at.133-135(1994) 轉(zhuǎn)引自張華松、黎明:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)探析》,載《法律適用》2016年第9期。

        [2]參見王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [3]該5支知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券分別是“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”、“奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”、“興業(yè)圓融-廣州開發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”、“第一創(chuàng)業(yè)-首創(chuàng)證券-文化租賃1-5期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”、“中信證券-愛奇藝知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃1-15期”。

        [4]孔令兵:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中可證券化資產(chǎn)的選擇及風(fēng)險(xiǎn)防控》,載《科技與法律》2017年第1期。

        [5]王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [6]《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告2014年第49號(hào))第3條第1款:“本規(guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn),是指符合法律法規(guī)規(guī)定,權(quán)屬明確,可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)?;A(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn),也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合?!钡?款規(guī)定:“前款所規(guī)定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn),其交易基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)真實(shí),交易對(duì)價(jià)應(yīng)當(dāng)公允,現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)持續(xù)、穩(wěn)定?!?/p>

        [7]參見王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [8]王蓮峰主編:《商標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用及商標(biāo)資產(chǎn)證券化》,法律出版社2018年,第127頁(yè)。

        [9]參見王蓮峰主編:《商標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用及商標(biāo)資產(chǎn)證券化》,法律出版社2018年,第127頁(yè)。

        [10]參見沈沛:《資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作》,中國(guó)金融出版社2000年,第43-45頁(yè)。

        [11]參見沈沛:《資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作》,中國(guó)金融出版社2000年,第70頁(yè)。

        [12]王開國(guó)等:《資產(chǎn)證券化》,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1999年,第11-12頁(yè)。

        [13]王?。骸犊勺C券化資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)論》,載《經(jīng)濟(jì)體制改革》2005年第2期。

        [14]參見陳冰:《資產(chǎn)證券化法律問題研究》,載《武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)》2011年第6期;王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [15]參見王蓮峰主編:《商標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用及商標(biāo)資產(chǎn)證券化》,法律出版社2018年,第159頁(yè)。

        [16]參見《招商銀行股份有限公司與中國(guó)德源資本(香港)有限公司申請(qǐng)與前財(cái)產(chǎn)保全民事裁定書》(2019)京04財(cái)保108號(hào)。

        [17]參見王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期;王蓮峰主編:《商標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用及商標(biāo)資產(chǎn)證券化》,法律出版社2018年,第125頁(yè)。

        [18]參見張華松、黎明:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)探析》,載《法律適用》2016年第9期。

        [19]參見中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局、商標(biāo)評(píng)審委員會(huì)編著:《中國(guó)商標(biāo)戰(zhàn)略年度發(fā)展報(bào)告(2017)》,中國(guó)工商出版社2018年版,第2頁(yè)、第9頁(yè)。轉(zhuǎn)引自王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [20]參見王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [21]參見牛草林、李寧、張琨:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資產(chǎn)池現(xiàn)金流影響因素分析》,載《財(cái)會(huì)通訊》2013年第27期。

        [22]參見張華松、黎明:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)探析》,載《法律適用》2016年第9期。

        [23]姜超云:《馳名商標(biāo)債權(quán)收益證券化法律問題研究》,湖南師范大學(xué)碩士2010年學(xué)位論文,第21頁(yè)。

        [24]參見黃發(fā)強(qiáng):《商標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值形成與量化》,載《中華商標(biāo)》2001年第4期。轉(zhuǎn)引自王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期。

        [25]陳冰:《資產(chǎn)證券化法律問題研究》,載《武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)》2011年第6期。

        參考文獻(xiàn)

        [1]王蓮峰主編:《商標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用及商標(biāo)資產(chǎn)證券化》,法律出版社2018年;

        [2]沈沛:《資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作》,中國(guó)金融出版社2000年;

        [3]中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局、商標(biāo)評(píng)審委員會(huì)編著:《中國(guó)商標(biāo)戰(zhàn)略年度發(fā)展報(bào)告(2017)》,中國(guó)工商出版社2018年版;

        [4]張華松、黎明:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)探析》,載《法律適用》2016年第9期;

        [5]王蓮峰、呂紅岑:《商標(biāo)資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇探究》,載《電子知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2019年第1期;

        [6]孔令兵:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中可證券化資產(chǎn)的選擇及風(fēng)險(xiǎn)防控》,載《科技與法律》2017年第1期;

        [7]王?。骸犊勺C券化資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)論》,載《經(jīng)濟(jì)體制改革》2005年第2期;

        [8]陳冰:《資產(chǎn)證券化法律問題研究》,載《武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)》2011年第6期;

        [9]牛草林、李寧、張琨:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資產(chǎn)池現(xiàn)金流影響因素分析》,載《財(cái)會(huì)通訊》2013年第27期;

        [10]黃發(fā)強(qiáng):《商標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值形成與量化》,載《中華商標(biāo)》2001年第4期;

        [11]姜超云:《馳名商標(biāo)債權(quán)收益證券化法律問題研究》,湖南師范大學(xué)碩士2010年學(xué)位論文。

        華東政法大學(xué)知識(shí)產(chǎn)權(quán)學(xué)院? ? 上海? ? 200042

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