摘要:應(yīng)急可轉(zhuǎn)債屬于金融機(jī)構(gòu)應(yīng)急資本機(jī)制的重要組成部分。為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),避免發(fā)生破產(chǎn)等惡性事件,金融機(jī)構(gòu)在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)發(fā)行應(yīng)急可轉(zhuǎn)債,如果發(fā)行條款預(yù)設(shè)的條件被觸發(fā),則應(yīng)急可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本或予以減記,以吸收金融機(jī)構(gòu)損失,提高資本充足率。應(yīng)急可轉(zhuǎn)債主要包括觸發(fā)條件和損失吸收機(jī)制兩大部分:應(yīng)急可轉(zhuǎn)債為切實(shí)發(fā)揮其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“應(yīng)急”功能,其觸發(fā)條件需要緊密結(jié)合監(jiān)管要求設(shè)置,同時(shí)平衡金融機(jī)構(gòu)和投資者的利益訴求;應(yīng)急可轉(zhuǎn)債損失吸收機(jī)制包括強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本和強(qiáng)制進(jìn)行本金減記兩種情況,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合考慮宏觀形勢(shì)和自身狀況,選擇適合自己的具體條款設(shè)置。
關(guān)鍵詞:應(yīng)急可轉(zhuǎn)債;觸發(fā)條件;損失吸收機(jī)制
一、問(wèn)題的提出
應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(Contingent Convertible Bonds,簡(jiǎn)稱CoCos)[1],作為一種融資工具,[2]是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)急資本機(jī)制的重要組成部分,具有危機(jī)緩沖、自我救助和風(fēng)險(xiǎn)管理等功能,[3]次貸危機(jī)之后重新獲得銀行業(yè)的重視和運(yùn)用。[4]英國(guó)勞埃德銀行集團(tuán)、荷蘭合作銀行、瑞信集團(tuán)和德意志銀行等金融機(jī)構(gòu)已先后發(fā)行應(yīng)急可轉(zhuǎn)債以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。然而,隨著德意志銀行2015年產(chǎn)生危機(jī),應(yīng)急可轉(zhuǎn)債又受到一定的質(zhì)疑。[5]那么,如何設(shè)置應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的具體安排,從而既能發(fā)揮其積極功能,同時(shí)又能有效降低其可能產(chǎn)生的負(fù)面影響呢?本文擬就此問(wèn)題進(jìn)行粗淺探討。
“應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的基本運(yùn)作機(jī)制是:銀行在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)發(fā)行債券,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或危及,發(fā)行條款預(yù)設(shè)的條件被觸發(fā),則債券按照事先約定條款強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股份或予以減記,以吸收銀行損失,提高資本充足率。”[6]具體說(shuō)來(lái),一般認(rèn)為應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的制度設(shè)計(jì)有兩大關(guān)鍵安排:一是觸發(fā)條件,即在何種情形下將產(chǎn)生債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)或予以減記的可能;二是吸收損失機(jī)制,即符合觸發(fā)條件的債券將按何種價(jià)格轉(zhuǎn)為股權(quán)或予以減記。[7]此外,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債還涉及是否付息以及監(jiān)管資本要求等。篇幅所限,本文首先簡(jiǎn)要厘清應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的邏輯框架,進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的應(yīng)用建議。
二、應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的邏輯框架
在分別探討應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的觸發(fā)條件和吸收損失機(jī)制之前,有必要對(duì)應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的邏輯框架進(jìn)行整體上的概覽,明確其中的結(jié)構(gòu)和邏輯,厘清其中的利益平衡,以便進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)節(jié)完善。換言之,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債是一個(gè)整體性安排,觸發(fā)條件與吸收損失機(jī)制既相互區(qū)別又關(guān)系密切,它們與其他安排整體構(gòu)成了應(yīng)急可轉(zhuǎn)債,促使其發(fā)揮相應(yīng)的功能。如若不首先從整體上予以把握,而直接陷于細(xì)節(jié)中,反而有可能適得其反。因此,本文首先對(duì)應(yīng)急可轉(zhuǎn)債進(jìn)行概覽,進(jìn)而才分別分析觸發(fā)條件和吸收損失機(jī)制。
(一)概覽
如前所述,“應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的基本運(yùn)作機(jī)制是:銀行在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)發(fā)行債券,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī),發(fā)行條款預(yù)設(shè)的條件被觸發(fā),則債券按照事先約定條款強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股份或予以減記,以吸收銀行損失,提高資本充足率?!?/p>
[8]由此可見(jiàn),應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的基本運(yùn)作邏輯是:發(fā)行債券—>符合觸發(fā)條件—>吸收損失(通過(guò)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本或予以減記)—>提高資本充足率。[9]
因此,其中觸發(fā)條件的設(shè)置以及損失吸收機(jī)制是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的兩大核心機(jī)制。[10]觸發(fā)條件決定了在何種條件下有可能啟動(dòng)應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的“應(yīng)急”功能;損失吸收機(jī)制的具體約定則決定了應(yīng)急可轉(zhuǎn)債事實(shí)上能夠吸收多少損失,從而提高資本充足率。但是,兩者又不是完全割裂的:如果將應(yīng)急可轉(zhuǎn)債未必恰當(dāng)?shù)乇茸饕粋€(gè)水庫(kù)的放水閘,觸發(fā)條件類似于放水閘的高低位置,損失吸收機(jī)制更類似于泄水管道的粗細(xì);當(dāng)發(fā)生危機(jī)時(shí),泄水管道的粗細(xì)固然重要,但放水閘設(shè)置的高低也很重要。換言之,觸發(fā)條件的設(shè)置和損失吸收機(jī)制相互配合,共同使得應(yīng)急可轉(zhuǎn)債發(fā)揮其積極功能。
(二) 觸發(fā)條件
觸發(fā)條件無(wú)疑是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債中最為關(guān)鍵的安排之一?!坝|發(fā)條件是應(yīng)急資本機(jī)制設(shè)計(jì)的關(guān)鍵,將影響應(yīng)急資本工具的評(píng)級(jí)、定價(jià)和投資者基礎(chǔ)?!盵11]實(shí)踐中,各金融機(jī)構(gòu)依據(jù)自身情況,分別有機(jī)械型觸發(fā)條件、自由裁量型觸發(fā)條件和機(jī)械型與自由裁量型混合觸發(fā)條件等三種安排。[12]所謂機(jī)械型觸發(fā)條件,是指按照債券發(fā)行文件約定,當(dāng)資本充足率達(dá)到某一下限,或市場(chǎng)指標(biāo)(例如銀行股價(jià)等)達(dá)到某一下限時(shí),債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本。[13]所謂自由裁量型觸發(fā)條件,是指?jìng)l(fā)行文件中約定,當(dāng)發(fā)行銀行觸及“失去經(jīng)營(yíng)能力點(diǎn)(PONY)”,債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本。[14]所謂機(jī)械型與自由裁量型混合觸發(fā)條件,是指以上兩種情形均有約定,符合任一情形,即構(gòu)成觸發(fā)條件,債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本。
(三)損失吸收機(jī)制
損失吸收機(jī)制是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的另一關(guān)鍵機(jī)制。依據(jù)應(yīng)急可轉(zhuǎn)債發(fā)行文件約定,當(dāng)符合觸發(fā)條件時(shí),債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本,從而提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。對(duì)于轉(zhuǎn)股,發(fā)行文件應(yīng)明確約定轉(zhuǎn)股價(jià)格。對(duì)于減記資本,一般又可分為全額減記和部分減記兩種情況;至于減記是否可恢復(fù),“實(shí)踐中,部分CoCos設(shè)有增記(write-up)條款,即當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好后,已減記本金可予以恢復(fù),但未支付利息不予累積?!盵15]一般而言,增記與否的選擇權(quán)由發(fā)行主體享有,則對(duì)發(fā)行主體是一種潛在收益;增記與否的選擇權(quán)由債券持有人享有,則對(duì)債券持有人是一種潛在收益;兩者對(duì)發(fā)行價(jià)格都有影響,且影響方向相反。
(四)其他安排
除上述較為關(guān)鍵的觸發(fā)條件和吸收損失機(jī)制外,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債尚有發(fā)行主體、合格投資者要求、期限以及監(jiān)管資本要求等安排。對(duì)于發(fā)行主體,一般而言大型銀行,尤其是系統(tǒng)重要性商業(yè)銀行更為傾向于也更適合發(fā)行應(yīng)急可轉(zhuǎn)債。對(duì)于合格投資者要求,一般而言,由于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債具有相對(duì)而言較高的風(fēng)險(xiǎn),而自然人的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱,所以普通的自然人一般不宜作為應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的合格投資者。至于期限,由于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的發(fā)行目的首先在于提高金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期抗風(fēng)險(xiǎn)能力,因此期限應(yīng)不少于5年。[16]
(五)小結(jié)
綜上可知,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債屬于金融機(jī)構(gòu)應(yīng)急資本機(jī)制的重要組成部分。為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),避免發(fā)生破產(chǎn)等惡性事件,金融機(jī)構(gòu)在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)發(fā)行應(yīng)急可轉(zhuǎn)債,如果發(fā)行條款預(yù)設(shè)的條件被觸發(fā),則應(yīng)急可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本或予以減記,以吸收金融機(jī)構(gòu)損失,提高資本充足率。篇幅所限,本文對(duì)應(yīng)于前述應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的邏輯框架描述,以下試就應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用進(jìn)行粗淺探析。
三、應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用
如前所述,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的設(shè)置兩大關(guān)鍵機(jī)制,一是觸發(fā)條件,二是損失吸收機(jī)制。兩大機(jī)制相互結(jié)合,有機(jī)構(gòu)成應(yīng)急可轉(zhuǎn)債,從而使其發(fā)揮“應(yīng)急”功能。下面首先探討觸發(fā)條件的設(shè)置,進(jìn)而探討損失吸收機(jī)制的設(shè)置。對(duì)于其中難以避免的重合內(nèi)容,本文盡量簡(jiǎn)言之。
(一)觸發(fā)條件的設(shè)置
首先,觸發(fā)條件的利益平衡。究其本質(zhì),觸發(fā)條件是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表的右端之間的轉(zhuǎn)換或變化:要么直接將債務(wù)轉(zhuǎn)換為股本,要么直接予以減記,并且這種轉(zhuǎn)換或減記是強(qiáng)制性的。相對(duì)于轉(zhuǎn)換前,轉(zhuǎn)換后的資產(chǎn)負(fù)債表的右端發(fā)生較為明顯的優(yōu)化,資本充足率提高,從而符合或接近監(jiān)管要求,有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。換言之,如果應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的觸發(fā)條件設(shè)置過(guò)高,使得金融機(jī)構(gòu)在遭遇實(shí)質(zhì)性危機(jī)時(shí)無(wú)法觸動(dòng),則有違其發(fā)行目的,喪失其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“應(yīng)急”價(jià)值。[17]但是,另一方面,如果應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的設(shè)置條件過(guò)低,則一方面可能會(huì)被濫用,甚至成為個(gè)別投資者伺機(jī)持有金融機(jī)構(gòu)股份的手段,另一方面又可能由于價(jià)格等因素降低甚至喪失吸引力,從而導(dǎo)致發(fā)行失敗。[18]因此,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的觸發(fā)條件需要緊密結(jié)合監(jiān)管要求設(shè)置,同時(shí)平衡金融機(jī)構(gòu)和投資者的利益訴求。
其次,觸發(fā)條件類型的設(shè)定。如前所述,實(shí)踐中,各金融機(jī)構(gòu)依據(jù)自身情況,分別有機(jī)械型觸發(fā)條件、自由裁量型觸發(fā)條件和機(jī)械型與自由裁量型混合觸發(fā)條件等三種安排。[19]形式上看,似乎機(jī)械型觸發(fā)條件較為可取,標(biāo)準(zhǔn)明確,易于雙方依約履行。然而,正如在2007年美國(guó)次貸危機(jī)中所發(fā)生的那樣,由于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值變動(dòng)不居,而財(cái)務(wù)報(bào)表并非總能夠如實(shí)反映金融機(jī)構(gòu)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)大小,因此金融機(jī)構(gòu)完全有可能在形式上符合監(jiān)管要求但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生危機(jī)。另一方面,自由裁量型觸發(fā)條件雖然依據(jù)實(shí)質(zhì)情況,但畢竟難以及時(shí)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所了解,并且還存在標(biāo)準(zhǔn)模糊易于產(chǎn)生糾紛之弊端。由此可見(jiàn),應(yīng)急可轉(zhuǎn)債應(yīng)當(dāng)設(shè)置機(jī)械型與自由裁量型混合觸發(fā)條件,以上兩種情形均予以約定,符合任一情形,即構(gòu)成觸發(fā)條件,債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本。
綜上,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債為切實(shí)發(fā)揮其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“應(yīng)急”功能,一方面,其觸發(fā)條件需要緊密結(jié)合監(jiān)管要求設(shè)置,同時(shí)平衡金融機(jī)構(gòu)和投資者的利益訴求;另一方面,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債應(yīng)當(dāng)設(shè)置機(jī)械型與自由裁量型混合觸發(fā)條件,以上兩種情形均予以約定,符合任一情形,即構(gòu)成觸發(fā)條件,債券立即強(qiáng)制轉(zhuǎn)為股本或減記資本,從而提高資本充足率,有效降低金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)損失吸收機(jī)制的設(shè)置
損失吸收機(jī)制包括強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本和強(qiáng)制進(jìn)行本金減記兩方面。需要特別強(qiáng)調(diào)的是,由于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的“應(yīng)急”功能所需,無(wú)論是轉(zhuǎn)換股本,還是本金減記,均為強(qiáng)制性,投資者并無(wú)選擇權(quán)。至于具體是轉(zhuǎn)換為股本,還是進(jìn)行本金減記,則由發(fā)行金融機(jī)構(gòu)綜合自身情況,自行確定,進(jìn)而在發(fā)行文件中明確約定。下面分別探討兩種情形。
應(yīng)急可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本。首先,如前所述,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股本時(shí),一方面可以減少負(fù)債,另一方面可以增加股本,從而能夠有效提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,以滿足監(jiān)管要求和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次,“考慮到‘轉(zhuǎn)股會(huì)嚴(yán)重稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益,現(xiàn)有股東可能受此激勵(lì)改善經(jīng)營(yíng),以避免觸發(fā)‘轉(zhuǎn)股”。換言之,由于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股本會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益,從而對(duì)于現(xiàn)有股東具有潛在的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)作用。最后,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股本時(shí)的價(jià)格舉足輕重,轉(zhuǎn)換時(shí)在普通股價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行一定的折扣,降低發(fā)行價(jià)格以便吸引投資者。
應(yīng)急可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制進(jìn)行本金減記。應(yīng)急可轉(zhuǎn)債進(jìn)行本金減記有全部減記和部分減記兩種情況。相較于強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本,強(qiáng)制進(jìn)行本金減記相對(duì)而言對(duì)發(fā)行應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的金融機(jī)構(gòu)更為有利,而投資者的損失相對(duì)可能更大,因此需要以發(fā)行價(jià)格更低作為對(duì)投資者潛在可能損失的補(bǔ)償。實(shí)踐中,“部分CoCos設(shè)有增記(write-up)條款,即當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好后,已減記本金可予以恢復(fù),但未支付利息不予累積。”[21]由于增記條款一方面不影響應(yīng)急可轉(zhuǎn)債“應(yīng)急”功能的發(fā)揮,另一方面又能降低發(fā)行成本,因此增記條款的設(shè)置值得金融機(jī)構(gòu)重視和借鑒。
綜上,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債損失吸收機(jī)制包括強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本和強(qiáng)制進(jìn)行本金減記兩種情況,金融機(jī)構(gòu)可以自行選擇。兩種選擇對(duì)于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的“應(yīng)急”功能發(fā)揮、發(fā)行價(jià)格以及吸引投資者等方面影響不同,各有利弊。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合考慮宏觀形勢(shì)和自身狀況,選擇適合自己的具體條款設(shè)置。
(三)小結(jié)
應(yīng)急可轉(zhuǎn)債為切實(shí)發(fā)揮其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“應(yīng)急”功能,其觸發(fā)條件需要緊密結(jié)合監(jiān)管要求設(shè)置,同時(shí)平衡金融機(jī)構(gòu)和投資者的利益訴求。應(yīng)急可轉(zhuǎn)債損失吸收機(jī)制包括強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為股本和強(qiáng)制進(jìn)行本金減記兩種情況,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)綜合考慮宏觀形勢(shì)和自身狀況,選擇適合自己的具體條款設(shè)置。
四、余論
應(yīng)急可轉(zhuǎn)債屬于應(yīng)急資本工具的一種,其發(fā)行能夠有效降低金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),有利于金融穩(wěn)定。除前述主要問(wèn)題外,尚有更為細(xì)致的問(wèn)題需要深入研究;例如,有學(xué)者指出,“從管控銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的視角來(lái)看,監(jiān)管當(dāng)局有引入應(yīng)急資本工具(或嵌入轉(zhuǎn)股條款的創(chuàng)新型資本工具)的必要性和適當(dāng)性,但須基于不同銀行資本水平的差異進(jìn)行結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)和區(qū)別對(duì)待?!盵22]篇幅所限,本文在前人研究基礎(chǔ)上僅就應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用進(jìn)行粗淺探討,權(quán)作拋磚引玉。隨著我國(guó)金融監(jiān)管理論和實(shí)踐的發(fā)展,應(yīng)急可轉(zhuǎn)債的理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也必將得到完善。
作者簡(jiǎn)介:
李艷(1979-),女,漢族,河南湯陰人,碩士,北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,研究方向:金融學(xué)。
注釋:
[1]對(duì)于CoCos的翻譯,參見(jiàn)李晨曦.交際翻譯理論視閾下的金融文本翻譯研究[D]. 2017.
[2]對(duì)公司融資工具發(fā)展的歷史梳理,可參見(jiàn)劉燕.《公司財(cái)務(wù)的法律規(guī)制——路徑探尋》[M],北京:北京大學(xué)出版社2021年版,第二章“公司融資與規(guī)制的萌芽”,pp37—66.
[3]黃洵.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債在我國(guó)的運(yùn)用及設(shè)計(jì)思考[J].上海金融,2014(8):22-27.
[4]Basel Committee on Banking Supervision,Basel Ⅲ :A Global Regulatory Framework for More Resilient Banks and Banking Systems,December,2010.
[5]李丞北.系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管的局限與改進(jìn)——基于德意志銀行困境的反思[J].新金融,2018(2).楊晨.由雷曼破產(chǎn)引發(fā)對(duì)德意志銀行危機(jī)原因的探討[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì), 2017(4):27-28.
[6]孫毅,郭棟,于明星,et al.BIS發(fā)布《應(yīng)急可轉(zhuǎn)債發(fā)行和銀行脆弱性報(bào)告》[J].金融發(fā)展研究,2018,No.438(06):55-58.
[7]參見(jiàn)王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[8]孫毅,郭棟,于明星,et al.BIS發(fā)布《應(yīng)急可轉(zhuǎn)債發(fā)行和銀行脆弱性報(bào)告》[J].金融發(fā)展研究,2018,No.438(06):55-58.
[9]參見(jiàn)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)國(guó)際部.《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新研究》[M].中國(guó)金融出版社,2015,15-19.
[10]參見(jiàn)王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42. Coco: A primer.Avdjiev,Kartasheva,Bogdanova.BIS Quarterly Review.2013.
[11]張燕,魯玉祥,趙偉.應(yīng)急資本機(jī)制改革及對(duì)我國(guó)的啟示[J].金融縱橫,2012,000(004):15-18.
[12]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[13]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[14]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[15]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[16]參見(jiàn)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)國(guó)際部.《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新研究》[M].中國(guó)金融出版社,2015,15-19.
[17]張燕,魯玉祥,趙偉.應(yīng)急資本機(jī)制改革及對(duì)我國(guó)的啟示[J].金融縱橫,2012,000(004):15-18.
[18]張燕,魯玉祥,趙偉.應(yīng)急資本機(jī)制改革及對(duì)我國(guó)的啟示[J].金融縱橫,2012,000(004):15-18.
[19]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[20]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[21]王正昌.應(yīng)急可轉(zhuǎn)債特點(diǎn)、應(yīng)用及展望[J].金融會(huì)計(jì),2016,1(7):36-42.
[22]許友傳,蘇峻.應(yīng)急資本工具在限制銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)中的作用[J].金融研究,No.420(6):132-147.
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院? 李艷