浙商證券：我們核心觀點(diǎn)是：信用收縮后信用風(fēng)險(xiǎn)加大可能向地方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo);壓實(shí)地方政府作為地方金融機(jī)構(gòu)處置第一責(zé)任人;PPI重點(diǎn)關(guān)注是否向CPI傳導(dǎo)，并非決策變量;貨幣政策的首要目標(biāo)仍是金融穩(wěn)定，放水養(yǎng)魚是結(jié)構(gòu)性貨幣政策;貨幣政策寬松與緊縮的邊界分別是就業(yè)和通脹。

今年信用收縮將是全年政策基調(diào)，從穩(wěn)定宏觀杠桿率的角度，信貸、社融等實(shí)體部門負(fù)債端數(shù)據(jù)增速均將經(jīng)歷壓降的過程，信用風(fēng)險(xiǎn)加大可能向地方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)。信用違約風(fēng)險(xiǎn)加大可能沖擊金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端，目前我們認(rèn)為最主要的幾個信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域可能在地方國企、優(yōu)質(zhì)民企和城投平臺，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，地方金融機(jī)構(gòu)或受沖擊較大，若資質(zhì)較好的企業(yè)出現(xiàn)債券違約沖擊整個信用債市場，金融機(jī)構(gòu)之間資金往來抵押品要求提高，這個過程中地方金融機(jī)構(gòu)受影響也更大。

加強(qiáng)地方金融機(jī)構(gòu)微觀治理和金融監(jiān)管將進(jìn)入快車道，成為防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要方向，政策也繼續(xù)壓實(shí)了地方政府責(zé)任作為處置第一責(zé)任人。

我國央行最終目標(biāo)較多，單一目標(biāo)較難再同時盯住兩項(xiàng)或多項(xiàng)指標(biāo)，對于物價(jià)穩(wěn)定，央行核心關(guān)注的是CPI同比增速而非PPI，因此我們當(dāng)前需重點(diǎn)關(guān)注PPI上行是否存在向CPI傳導(dǎo)的可能性。我們認(rèn)為，PPI向CPI的傳導(dǎo)核心基于需求的有效復(fù)蘇，在缺乏需求側(cè)刺激的前提下，今年P(guān)PI向CPI傳導(dǎo)力度較弱，總體預(yù)計(jì)2021年CPI同比增長1.4%，全年高點(diǎn)為2.5%，不會觸及3%的閾值，物價(jià)穩(wěn)定并非今年的核心決策變量，難以觸發(fā)央行加息。

市場對于會議提到的“要注重‘放水養(yǎng)魚，助企紓困”措辭理解分歧較大，我們認(rèn)為“放水養(yǎng)魚”主要是指結(jié)構(gòu)性貨幣政策的定向支持政策以實(shí)現(xiàn)助企紓困為主要目的，并不影響今年整體貨幣政策基調(diào)，即以金融穩(wěn)定為首要目標(biāo)，總體基調(diào)為穩(wěn)健中性。但結(jié)構(gòu)性貨幣政策應(yīng)延盡延，今年4月初決策部門已決定進(jìn)一步延長兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體貨幣政策至2021年底，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性貨幣政策延續(xù)有利于幫助小微企業(yè)更好應(yīng)對國內(nèi)外環(huán)境變化，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定恢復(fù)。

央行寬松與緊縮的邊界分別是就業(yè)和通脹，但反過來的邏輯并不成立，即央行不會因失業(yè)率過低而收緊貨幣政策，也不會因CPI過低而放松貨幣政策。

中信期貨：會議表示要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢。這意味未來可能出臺一系列增加供應(yīng)、穩(wěn)定價(jià)格的措施。據(jù)報(bào)道，4月7日發(fā)改委已經(jīng)要求增加煤炭供應(yīng)穩(wěn)定煤價(jià)。這一措施可能推廣到其他價(jià)格上漲過高的行業(yè)。

數(shù)說

4407億元財(cái)政部政府債務(wù)研究和評估中心數(shù)據(jù)顯示，3月份各地組織發(fā)行地方債4771億元，其中包括新增地方債364億元，再融資債券4407億元。截至3月末，各地已組織發(fā)行新增地債364億元，發(fā)行再融資債券8587億元。

173.41%中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，今年1月至3月，境外機(jī)構(gòu)在銀行間市場累計(jì)凈買入4946億元中國債券，同比增173.41%。繼去年境外機(jī)構(gòu)凈增持逾萬億元中國債券后，外資在今年一季度加倉中國債券的勢頭依然強(qiáng)勁。

228.9%文旅部消息，經(jīng)數(shù)據(jù)中心測算，2021年清明節(jié)假期，全國國內(nèi)旅游出游1.02億人次，按可比口徑同比增長144.6%，恢復(fù)至疫前同期的94.5%。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入271.68億元，同比增長228.9%，恢復(fù)至疫前同期的56.7%。

54.33月財(cái)新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）大幅上升2.8個百分點(diǎn)至54.3，連續(xù)11個月位于擴(kuò)張區(qū)間，并且結(jié)束此前三個月的下降趨勢。

83.08%中國期貨業(yè)協(xié)會最新數(shù)字顯示，一季度，全國期貨市場累計(jì)成交量18.49億手，累計(jì)成交額141.36萬億元，同比分別增長69.86%和83.08%。

31700億美元國家外匯管理局4月7日公布最新外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為31700億美元，較2月末下降350億美元，降幅為1.09%。