◎ 科技部火炬中心 黃燕飛 陳 偉

黨的十九屆五中全會指出，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，加快建設科技強國?？萍紕?chuàng)新始于技術(shù)，成于資本。面向新時期，新發(fā)展格局的構(gòu)建需要加快科技成果轉(zhuǎn)化，打通科技、產(chǎn)業(yè)和金融的良性循環(huán)，調(diào)動創(chuàng)新發(fā)展內(nèi)生動力，資本市場肩負著重要責任和使命。

一、強化“投早投小”導向，多點發(fā)力推動創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

市場化的風險投資與科技型中小企業(yè)高風險、高成長性的特征高度契合，是引導社會資本支持科技創(chuàng)新的有效方式。近年來，我國創(chuàng)業(yè)投資蓬勃發(fā)展，管理資本超1 萬億元，絕對規(guī)模全球居首，有力推動了科技創(chuàng)新企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2020 年10月，科創(chuàng)板90%的企業(yè)在上市前曾獲得私募股權(quán)投資和風險投資，投資金額達到了704 億元，相當于科創(chuàng)板首發(fā)募集資金的25%。另一方面，創(chuàng)業(yè)投資“大而不強”“大而不精”現(xiàn)象凸顯，在“資本寒冬”和新冠疫情的雙重夾擊下，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)募資難問題愈發(fā)突出。同時，國內(nèi)投資機構(gòu)對“短錢”的偏好使得大量基金投向中后期項目，初創(chuàng)期中小企業(yè)難以得到資金支持。

當前，創(chuàng)業(yè)投資整體進入存量優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展階段，需要從“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)共同發(fā)力，促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。一是拓寬創(chuàng)投機構(gòu)資金來源，例如在募資層面引入公募資管、保險資金等。二是進一步優(yōu)化私募股權(quán)投資基金退出機制，如設立私募股權(quán)投資二級市場等。三是加快完善對政府引導基金的制度設計，例如降低返投比例、設置容錯率等。

二、加大知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品供給，滿足科技企業(yè)多元化融資需求

在債權(quán)融資方面，科技企業(yè)“輕資產(chǎn)”的特征使其難以獲得較高主體評級，需要擔保介入，提高了融資成本。而看重資產(chǎn)評級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以充分發(fā)揮科技企業(yè)優(yōu)勢，將企業(yè)擁有的知識產(chǎn)權(quán)、應收賬款等作為底層資產(chǎn)發(fā)行債券產(chǎn)品，讓企業(yè)從“單打獨斗”找資金，變成了國資機構(gòu)背書服務、“整體打包”獲融資。截至2020 年10 月底，我國共有17 支知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，涉及規(guī)模超過70億元。

隨著我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，技術(shù)創(chuàng)新成果大量涌現(xiàn)，以知識產(chǎn)權(quán)為代表的無形資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)，成為企業(yè)核心競爭力所在，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在較大潛在需要和可觀的發(fā)展前景。值得注意的是，近期發(fā)行的多支知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品均有所在科技園區(qū)政府部門參與的身影。通過政府引導、企業(yè)參與、市場運作，借助符合科技企業(yè)特點的金融產(chǎn)品設計，充分發(fā)揮科技園區(qū)的資源集聚和信息交流作用，有望探索出科技創(chuàng)新企業(yè)融資新路。

三、完善覆蓋科技企業(yè)全生命周期的多層次資本市場體系，加快促進創(chuàng)新資本形成

資本市場發(fā)展三十年來，形成涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場的多層次資本市場體系，服務實體經(jīng)濟能力不斷提升。尤其是科創(chuàng)板的推出和注冊制的實施，為更多科技創(chuàng)新企業(yè)帶來社會資本的支持，一大批發(fā)展?jié)摿Υ?、技術(shù)過硬的科技創(chuàng)新企業(yè)脫穎而出，通過多層次資本市場獲得了發(fā)展。

面向“十四五”，多層次資本市場要在協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上，更加突出對科技創(chuàng)新的支持，科學把握各層次市場定位，支持不同發(fā)展階段科技企業(yè)發(fā)展。一是深化多層次資本市場改革，穩(wěn)步、全面推進注冊制，進一步提升企業(yè)融資效率。落實新三板精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市機制，豐富掛牌企業(yè)上市路徑。強化區(qū)域股權(quán)交易市場基礎(chǔ)功能，推動四板健康發(fā)展。二是優(yōu)化市場化激勵約束機制，完善股權(quán)激勵和員工持股制度，進一步釋放科技人才活力，增強企業(yè)研發(fā)能力。三是發(fā)揮上市領(lǐng)軍企業(yè)示范作用和倍增效應，以資本市場并購重組、圍繞產(chǎn)業(yè)開展內(nèi)部孵化和對外投資等方式，構(gòu)建大中小企業(yè)融通的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈融合。 （文責自負）