□文/ 方 娜

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］ 隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，能源短缺逐漸成為限制我國發(fā)展的主要障礙，而新能源的出現(xiàn)無疑為解決能源短缺和環(huán)境污染難題提供了最優(yōu)的解決方案。新能源汽車就是這個時代的產(chǎn)物，比亞迪作為我國新能源汽車行業(yè)的翹楚，其公司盈利能力究竟如何，是否具有可持續(xù)性盈利水平，在該行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿θ绾?，對此進行研究分析，將有助于對比亞迪的發(fā)展現(xiàn)狀做出客觀評價，對其未來前景做出合理預判。

一、緒論

（一）研究背景。近年來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅猛，經(jīng)濟全球化日趨成熟。新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展不僅需要巨額的資金投入，同時需要強大的研發(fā)能力。因此，良好的盈利能力、完善的風險控制體制以及不斷提升的研發(fā)能力就成為關鍵。其中，盈利能力是一個企業(yè)在某個行業(yè)發(fā)展強弱的經(jīng)濟基礎，擁有了強大的盈利能力，新能源汽車高額的研發(fā)投入才能得到支持，也才能使企業(yè)首先立于不敗之地，同時增強企業(yè)抵抗風險的能力。企業(yè)要在新能源汽車這個新興行業(yè)中具備一定的競爭性，盈利能力是基礎，是根基，有了堅強根基支撐，企業(yè)方能不斷發(fā)展壯大，繼而更進一步提升企業(yè)的自身盈利，方能應對行業(yè)的激烈競爭。

比亞迪集團主要從事包括新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務、手機部件及組裝業(yè)務、二次充電電池及光伏業(yè)務，并積極拓展城市軌道交通業(yè)務領域。2016 年，中國汽車市場在政策刺激下明顯回暖，比亞迪在此背景下，把握住了歷史機遇，積極地推進新能源汽車業(yè)務發(fā)展，在新能源汽車領域繼續(xù)保持全球領先地位。比亞迪集團新能源汽車在當年的銷量同比大幅增長69.85%至9.6 萬輛，銷量蟬聯(lián)全球第一。其中，新能源乘用車銷量近8.6 萬輛，增速達65.41%，再度引領新能源乘用車市場，從銷售量上看，比亞迪是全球新能源汽車行業(yè)的“龍頭企業(yè)”。但是，自2017 年以來，因為政府補貼的褪色，曾經(jīng)的“新能源汽車領跑者”也一再滑坡，2018 年和2019 年比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為27.8 億元和16.14 億元，增速分別是-31.63%和-41.93%，比亞迪在未來發(fā)展中能否繼續(xù)保持自身龍頭地位，其未來盈利能力究竟如何，值得我們進一步探究。

（二）研究意義。比亞迪公司是一家較為典型的多元化發(fā)展的企業(yè)，其業(yè)務涉及IT、汽車及新能源等領域。某研究分析發(fā)現(xiàn)，比亞迪業(yè)務鏈之間具有一定的關聯(lián)性，比如IT 業(yè)務和新能源業(yè)務主要是為生產(chǎn)研發(fā)新能源汽車提供相關技術支持。再者，比亞迪的IT 業(yè)務雖然已經(jīng)處于全球領先地位，但是比亞迪仍以發(fā)展新能源汽車作為主要產(chǎn)業(yè)，其在新能源汽車業(yè)務的資金投入遠超過其他業(yè)務之和。因此，本文將比亞迪的多元化業(yè)務作為統(tǒng)一的整體來進行分析，通過對比亞迪的盈利能力進行相關財務指標分析研究其未來盈利潛力，對進一步提升其盈利能力，促進公司乃至整個新能源汽車行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。

本文將比亞迪公司與我國汽車行業(yè)中的龍頭企業(yè)上海汽車集團股份有限公司（以下簡稱上汽集團）以及我國最大的SUV 和皮卡制造企業(yè)長城汽車股份有限公司（以下簡稱長城汽車）分別就2015～2019年的凈利潤、毛利率、凈資產(chǎn)收益率進行對比分析，最終客觀評價比亞迪公司的盈利能力，并提出改進的建議和對策。

二、公司簡介

比亞迪股份有限公司（以下簡稱比亞迪）成立于1995 年2 月，前身是深圳市比亞迪實業(yè)有限公司。比亞迪在我國多地建設的生產(chǎn)基地共計700 多萬平方米，并在歐美和亞太地區(qū)等多個國家設立分公司或者辦事處，員工總?cè)藬?shù)超過15 萬人。作為一家IT、汽車及新能源業(yè)務的高新技術型民企，比亞迪已在A 股和H 股同時上市發(fā)行股票。

比亞迪主營汽車、手機部件及組裝、二次充電電池及光伏三大業(yè)務。2019 年三大業(yè)務實現(xiàn)總收入約127，739 百萬元，同比下降1.78%，其中汽車及相關產(chǎn)品業(yè)務的收入約63，266 百萬元，同比下降16.76%；手機部件及組裝業(yè)務的收入約53，380 百萬元，同比上升26.40%；二次充電電池及光伏業(yè)務的收入約10，506 百萬元，同比上升17.38%。三大業(yè)務占比亞迪集團總收入的比例分別為49.53%、41.79%和8.22%。2019 年年內(nèi)，新能源汽車業(yè)務收入約40，145 百萬元，同比下降23.42%。

公司致力于發(fā)展科技節(jié)能與新能源汽車，并以“技術創(chuàng)新，值得信賴，引領綠色出行”作為一直以來堅守的品牌價值，比亞迪汽車為全社會帶來更節(jié)能環(huán)保、更安全、更便利、更享受的汽車生活的同時正在推動全球綠色汽車行業(yè)的跨越式發(fā)展。

三、盈利能力指標

凈利潤，是指營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入，減去營業(yè)外支出和所得稅費用后的余額。它是企業(yè)所有者最終取得的財務成果，或者說是可供企業(yè)所有者分配和使用的財務成果。

營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/ 營業(yè)收入×100%

營業(yè)毛利率作為凈利潤的基礎，用以反映企業(yè)每一元營業(yè)收入中含有多少毛利額，只有足夠大的毛利率才能形成企業(yè)的盈利。再者，毛利是主營業(yè)務利潤和其他業(yè)務利潤的和，所以影響毛利的既有主營業(yè)務收入，也有其他業(yè)務收入。

凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/所有者權益平均值）

凈資產(chǎn)收益率，又稱所有者權益報酬率或股東權益收益率，是指企業(yè)一定時期內(nèi)凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。該指標用來衡量企業(yè)所有者權益獲得報酬的水平。

四、比亞迪盈利能力分析

（一）對比公司簡介。上海汽車集團股份有限公司（簡稱“上汽集團”，股票代碼600104）是國內(nèi)A 股市場的汽車上市公司，總股本達到116.83 億股。2019 年，上汽集團全年銷售整車623.8 萬輛，國內(nèi)市場占有率為22.7%，繼續(xù)保持國內(nèi)汽車市場領先優(yōu)勢的同時，實現(xiàn)新能源車銷售18.5 萬輛，同比增長30.4%，繼續(xù)保持較快增長勢頭；實現(xiàn)整車出口及海外銷售35 萬輛，同比增長26.5%，排名國內(nèi)汽車集團第一。2020年上汽集團以絕對優(yōu)勢名列《財富》雜志世界500 強第52 位，上汽集團已經(jīng)連續(xù)7 年進入百強名單，在此次上榜的全球汽車企業(yè)中名列第7 位。

長城汽車股份有限公司，簡稱長城汽車（601633），是全球知名的SUV 制造企業(yè)，于2003 年、2011 年分別在香港H 股和國內(nèi)A 股上市，截至2017 年底資產(chǎn)總計達1，105.47 億元。目前，旗下?lián)碛泄?、長城、WEY 和歐拉四個品牌，產(chǎn)品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類，擁有四個整車生產(chǎn)基地，具備發(fā)動機、變速器等核心零部件的自主配套能力，下屬控股子公司40 余家，員工7 萬余人。受中美經(jīng)貿(mào)摩擦、環(huán)保標準切換、新能源補貼退坡等因素的影響，2019 年汽車產(chǎn)銷分別完成2，572.1萬輛和2，576.9 萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，但是產(chǎn)銷量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一。

（二）凈利潤。由表1 發(fā)現(xiàn)，比亞迪在2015～2019 年凈利潤明顯遠遠低于上汽集團，但在2017 年比亞迪與長城汽車的凈利潤相當。期間，比亞迪凈利潤實現(xiàn)了三連降，在2017 年、2018 年降幅較小，降幅在10%左右，而2019 年降幅則達到40%，同時我們看到2017 年長城汽車降幅超過50%。2017 年的下降主要是因為四部委共同發(fā)布《關于調(diào)整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》在2017 年1 月1 日正式執(zhí)行，在準入門檻被提高的同時，補貼金額也被大幅下調(diào)了，無疑在短期內(nèi)給行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)帶來一定的盈利壓力。我們看到，長城汽車對政策最為敏感，上汽集團對政策似乎沒有彈性，不降反升，比亞迪憑借創(chuàng)新驅(qū)動，可以部分對沖補貼退坡帶來的影響。（表1）

表1 2015～2019 年凈利潤分析一覽表（單位：億元）

表2 2015～2019 年毛利率分析一覽表（單位：%）

表3 2015～2019 年凈資產(chǎn)收益率分析一覽表（單位：%）

2019 年源于中美貿(mào)易爭端及地緣政治風險等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大；另外，因補貼過渡期結(jié)束，補貼標準再次下調(diào)，同時地方政府取消了對新能源汽車的補貼，新能源汽車補貼退坡三家公司均沒有擺脫下降的命運，而比亞迪降幅最大。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2019 年全國新能源汽車銷量受補貼退坡及個別地區(qū)提前切換國六標準影響，下半年大幅下滑趨勢明顯，全年產(chǎn)銷量分別為124.2 萬輛和120.6 萬輛，同比下降2.3%和4.0%。

（三）毛利率。2015～2019 年，比亞迪的毛利率均高于上汽集團，略低于長城汽車，但是在2017 年度比亞迪的毛利率略微下降，但是在三家汽車企業(yè)中毛利率達到最高。這與比亞迪積極把握行業(yè)機遇，持續(xù)投入研發(fā)，提升技術并擴充產(chǎn)能是密不可分的，從而鞏固了其在新能源汽車行業(yè)的龍頭地位。2017 年全年，集團新能源汽車銷量超過11 萬輛，同比增長超過15%。據(jù)相關統(tǒng)計，2017 年比亞迪新能源汽車銷量再次冠領全球，實現(xiàn)連續(xù)三年排名全球銷量第一，進一步鞏固了行業(yè)地位，增強了品牌影響力。（表2）

（四）凈資產(chǎn)收益率。由表3 可以看出，與其他三家公司相比，比亞迪凈資產(chǎn)收益率明顯較低，但是變化幅度整體平穩(wěn)，2015～2018 年雖有下降，但是呈整體上升態(tài)勢。其中，相比之下，表現(xiàn)較為良好的是長城汽車，2016 年最高時達到22%，但是在2017 年時驟降，在2018 年一度低于比亞迪；而上汽集團則是平穩(wěn)下降，其平均凈資產(chǎn)收益率達到16.75%，表現(xiàn)最好。（表3）

2019 年，中國新能源汽車市場迎來有史以來補貼降幅最大的一年，比亞迪集團憑借核心技術的研發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，多元化的發(fā)展，不斷提升產(chǎn)品競爭力。年內(nèi)集團新能源汽車銷量依舊位列全球新能源汽車銷量前列，品牌影響力持續(xù)提升。

五、總結(jié)與評價

（一）總結(jié)。從凈利潤來看，比亞迪在新能源汽車領域體量較小，但是從毛利率和凈資產(chǎn)收益率來看，比亞迪中等偏上，發(fā)展較為穩(wěn)健，所以綜合來看，比亞迪公司未來擁有良好的市場環(huán)境。面對新能源汽車補貼政策的褪去，比亞迪通過不斷地完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、細分市場，做到市場全覆蓋，綜合提升產(chǎn)品研發(fā)能力及品質(zhì)控制能力，進一步地鞏固電動汽車的核心技術，在汽車智能系統(tǒng)方面，積極拓展外部市場。在多元化發(fā)展的同時積極創(chuàng)新，從各方面看，比亞迪公司未來具有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）評價。本文從凈利潤、毛利率和凈資產(chǎn)收益率三個盈利能力指標進行研究分析，得出結(jié)論：現(xiàn)階段比亞迪盈利能力保持持續(xù)增長態(tài)勢，但是增長趨勢不夠明顯，所以有待筆者繼續(xù)深入研究?？梢詮暮暧^行業(yè)政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈布局、研發(fā)能力、盈利結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金保障能力以及固定資產(chǎn)投資等方面進行研究，進一步分析新能源汽車的發(fā)展前景，以及比亞迪在這個新興行業(yè)的未來盈利能力。