周小全

中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》（下稱“《意見》”）明確表示要推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的樞紐地位。近日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（下稱“《建議》”）進(jìn)一步勾勒出具體的改革路線圖：激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力;建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，推進(jìn)土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場(chǎng)化改革。2012年到2019年，全國(guó)產(chǎn)權(quán)行業(yè)累計(jì)交易金額突破50萬億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%，已經(jīng)成為資本要素市場(chǎng)的重要組成部分。貫徹落實(shí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將從四個(gè)方面發(fā)揮好資本要素平臺(tái)的樞紐作用，進(jìn)一步提升市場(chǎng)優(yōu)化配置要素資源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性功能。

1? 促進(jìn)國(guó)有資本與非公資本雙向深度融合，打造集聚創(chuàng)新資源要素的強(qiáng)磁場(chǎng)、新引擎

《建議》提出“激發(fā)各類市場(chǎng)主體活力。深化國(guó)資國(guó)企改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)。加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整?！薄秶?guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》指出，要“積極穩(wěn)妥深化混合所有制改革”，“國(guó)企民企要相互配合，推進(jìn)兼并重組和戰(zhàn)略性組合”。當(dāng)前，發(fā)揮國(guó)有企業(yè)在促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展上的帶動(dòng)作用和重要影響力，國(guó)有資本與民營(yíng)資本將更注重高質(zhì)量、深層次的匹配和融合。國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈上下游的協(xié)同，在更大范圍，更深層次，更高水平上進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn)略合作、資源整合;隨著《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案》的實(shí)施，將鼓勵(lì)國(guó)有控股的上市公司引進(jìn)持股占5%甚至5%以上的戰(zhàn)略投資者，針對(duì)非上市公司，相應(yīng)的股比可以更大。2020年1-10月，中央企業(yè)投資入股超過7000家的非公企業(yè)，投資總額也超過了5000億元。

近三年，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的新一代信息技術(shù)、新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的混改項(xiàng)目日益增多，比如具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的特高壓、生物發(fā)電等項(xiàng)目，成交宗數(shù)年均增長(zhǎng)超過20%，這反映出當(dāng)前混改的主陣地已逐步向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。未來產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將繼續(xù)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和中高端領(lǐng)域進(jìn)行布局，促進(jìn)更多的國(guó)有資本向5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。創(chuàng)新服務(wù)模式，集聚創(chuàng)新資源要素，提升服務(wù)的專業(yè)化、精準(zhǔn)化、增值化以及全流程化水平，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將培育一批具有國(guó)內(nèi)外影響力的戰(zhàn)略新興企業(yè)，不斷強(qiáng)化資本市場(chǎng)的引領(lǐng)和輻射帶動(dòng)作用，源源不斷將資金、資源有針對(duì)性地導(dǎo)入混改的高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;為高科技企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈的衍生服務(wù)、增值服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈上助力“高、新、精、尖”領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)快速崛起和壯大。

2? 積極引入大量新興要素產(chǎn)品，降低交易制度性成本，實(shí)現(xiàn)全要素交易“一張網(wǎng)”

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)將股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融資產(chǎn)、自然資源等越來越多的交易品種納入到市場(chǎng)化交易體系之中，通過信息共享、資源共享、技術(shù)共享、服務(wù)共享，有效降低了要素交易的制度性成本。《建議》、《意見》都明確提出推進(jìn)土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)等五大重點(diǎn)要素市場(chǎng)化配置，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將進(jìn)一步拓展市場(chǎng)化交易體系的深度和廣度，發(fā)掘傳統(tǒng)要素的新交易領(lǐng)域以及新興要素的可交易特性，激發(fā)要素內(nèi)在的活力，積極探索和發(fā)展多元化的交易品種和業(yè)務(wù)類型。以大數(shù)據(jù)交易為例，“數(shù)據(jù)產(chǎn)品”以市場(chǎng)化方式進(jìn)行流通、共享、交易，可避免“沉淀數(shù)據(jù)”變成“沉沒數(shù)據(jù)”。在長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)的平臺(tái)上，最近3年來涉及的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)重組交易已高達(dá)3萬多宗，交易金額達(dá)2.5萬億元;其中非公企業(yè)并購(gòu)的宗數(shù)及交易金額均占1/4左右，各類企業(yè)并購(gòu)、融資需求信息達(dá)到數(shù)千萬量級(jí)。將大數(shù)據(jù)交易納入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)要素?cái)?shù)據(jù)流通、共享、交易，可以充分挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值，釋放要素活力;同時(shí)，引入人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，將發(fā)揮平臺(tái)大數(shù)據(jù)分析的優(yōu)勢(shì)，高質(zhì)量、創(chuàng)新化地服務(wù)各類企業(yè)并購(gòu)交易，促進(jìn)各類創(chuàng)新資源高效暢通流轉(zhuǎn)。

大量新興要素產(chǎn)品納入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“一張網(wǎng)”，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將根據(jù)不同產(chǎn)品種類特征，圍繞市場(chǎng)實(shí)際需求，依法依規(guī)創(chuàng)新交易方式，使多樣化產(chǎn)品與多選擇的交易方式相匹配，提高各種要素配置效率。例如，人力資源流動(dòng)可以與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)信息發(fā)布機(jī)制相結(jié)合。充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)平臺(tái)功能，推動(dòng)與人力資源市場(chǎng)人才流動(dòng)政策體系銜接，為人力資源流轉(zhuǎn)提供信息發(fā)布、撮合、轉(zhuǎn)移等市場(chǎng)化配置服務(wù);產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與土地市場(chǎng)的制度平臺(tái)逐步接軌，與土地交易機(jī)構(gòu)形成功能疊加優(yōu)勢(shì)，為交易各方提供推介、展示、咨詢等服務(wù);知識(shí)產(chǎn)權(quán)的運(yùn)營(yíng)標(biāo)的初步估值可由產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)詢價(jià)產(chǎn)生，將促進(jìn)科技創(chuàng)新與資本對(duì)接，通過資本證券化的路徑，實(shí)現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提質(zhì)增效，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)的發(fā)展軌道。

3? 打通要素市場(chǎng)化交易平臺(tái)關(guān)聯(lián)渠道，拓展市場(chǎng)化功能，形成循環(huán)、流動(dòng)、暢通的要素交易大市場(chǎng)

《意見》明確指出，健全要素市場(chǎng)化交易平臺(tái)，拓展公共資源交易平臺(tái)功能。當(dāng)前，全國(guó)公共資源交易平臺(tái)互通共享體系建設(shè)正值關(guān)鍵時(shí)刻、攻堅(jiān)時(shí)期。各地平臺(tái)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)招投標(biāo)、政府采購(gòu)、土地使用權(quán)和礦業(yè)權(quán)出讓、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易四大板塊全覆蓋，并與碳排放、藥品、排污權(quán)、林權(quán)等新增交易領(lǐng)域試點(diǎn)對(duì)接。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)四大板塊公共資源交易數(shù)量達(dá)到94.85萬宗，交易金額約為16.9萬億，這意味著一個(gè)循環(huán)、流動(dòng)和通暢的要素交易大市場(chǎng)輪廓已經(jīng)揮之欲出。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將從頂層設(shè)計(jì)、市場(chǎng)運(yùn)作、制度規(guī)則、信息技術(shù)等層面完善公共資源交易服務(wù)的支撐體系，圍繞平臺(tái)交易提供與市場(chǎng)化相匹配的政策支撐和服務(wù)，明確運(yùn)行機(jī)制體制，拓展立體監(jiān)管渠道，通過延伸服務(wù)鏈，推動(dòng)公共資源交易平臺(tái)從規(guī)范流程陽(yáng)光交易向市場(chǎng)化資源配置的功能拓展。

暢通國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，確保要素市場(chǎng)交易主體的規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)權(quán)要素的順暢流轉(zhuǎn)，必須在要素交易平臺(tái)深化整合共享的基礎(chǔ)上，建立健全統(tǒng)一的信息發(fā)布規(guī)則和交易規(guī)則，用規(guī)則統(tǒng)一各機(jī)構(gòu)的運(yùn)作行為和市場(chǎng)交易主體的競(jìng)爭(zhēng)行為。兩者有機(jī)的結(jié)合才能最大限度地發(fā)揮“規(guī)則”與“平臺(tái)”的作用，從而實(shí)現(xiàn)要素交易大市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行。例如，建設(shè)長(zhǎng)三角產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)，要以暢通要素資源信息流、資金流為抓手，以統(tǒng)一交易制度為關(guān)鍵，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)三角范圍內(nèi)全要素“一網(wǎng)交易”;按照先易后難、遠(yuǎn)近結(jié)合、穩(wěn)妥有序的原則加大推進(jìn)力度，逐步形成交易規(guī)模大、運(yùn)行效率高、監(jiān)管力度強(qiáng)的綜合性、區(qū)域性一體化共同市場(chǎng)。

4? 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，增加有效金融服務(wù)供給，探索服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新模式

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將在市場(chǎng)定位、依法監(jiān)管、業(yè)務(wù)拓展等方面不斷創(chuàng)新，建立與證券市場(chǎng)的連接通道，共同拓展新型金融業(yè)務(wù)，開發(fā)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的投融資產(chǎn)品。在信息披露標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則制定方面，可以參考證券市場(chǎng)信息披露的制度設(shè)計(jì)，引導(dǎo)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)披露信息進(jìn)行專業(yè)服務(wù)，并根據(jù)交易需求實(shí)行分類披露。同時(shí)，加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)之間的信息互認(rèn)互通，引導(dǎo)上市企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完成大宗并購(gòu)重組，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，以解決價(jià)格發(fā)現(xiàn)公允性問題;上市公司定增、私募基金募資等可探索通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)接市場(chǎng)化服務(wù)機(jī)構(gòu)，在不違反私募及非公開要求的前提下，以平臺(tái)化模式拓寬融資服務(wù)渠道。

從政策層面可以引導(dǎo)形成產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)投資基金的良好生態(tài)環(huán)境，包括鼓勵(lì)國(guó)有基金投資和退出，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)銜接好基金投資退出和國(guó)資流轉(zhuǎn)的規(guī)范性要求;鼓勵(lì)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探索服務(wù)中小企業(yè)投融資方向的結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，吸引金融機(jī)構(gòu)圍繞產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)設(shè)立專項(xiàng)投資基金或資管產(chǎn)品;圍繞國(guó)資國(guó)企混改、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)性投資、企業(yè)重組或破產(chǎn)重整等有利于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力和重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展的項(xiàng)目提供資金和產(chǎn)業(yè)資源。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，也將構(gòu)建新的金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，促進(jìn)國(guó)有、非公等各類資本優(yōu)化布局，在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈整個(gè)領(lǐng)域探索新的有效的資本要素市場(chǎng)運(yùn)行模式，提升產(chǎn)融結(jié)合的切實(shí)效果。

（作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、總裁 ）