□文/于子原

（ 吉林師范大學管理學院 吉林·四平）

［ 提要］ 世界經(jīng)濟發(fā)展格局加速演變，打開國際市場是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，這不僅依賴于良好的政策環(huán)境，同時需要企業(yè)內(nèi)部尋求適應性的管理模式變革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度建設。基于新“ 經(jīng)濟人”理論視角，分析公司股權(quán)治理中股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)集中度兩個層面利己與利他的內(nèi)涵，結(jié)合案例進行剖析，探討正確的內(nèi)部股權(quán)治理機制對公司決策權(quán)與控制權(quán)以及國際化發(fā)展戰(zhàn)略的作用，為完善現(xiàn)代企業(yè)制度提出建議。

世界正處在加速變革的時期，新一輪的產(chǎn)業(yè)革命與科技革命正在孕育成長，國際化是企業(yè)融入到經(jīng)濟全球化發(fā)展的有效途徑?！耙粠б宦贰背h的實施，成為推動國家經(jīng)濟全面開放格局的新標簽，而企業(yè)的成長不僅依賴于政策環(huán)境帶來的機遇，更應關注如何提高公司內(nèi)部有效治理。良好的內(nèi)部治理是企業(yè)制度優(yōu)勢的體現(xiàn)，公司內(nèi)部治理的有效性能夠在國內(nèi)市場獲得并維持競爭優(yōu)勢，也是打開國際市場的利刃。同樣的，國際化戰(zhàn)略為公司持續(xù)性發(fā)展提供良好的平臺，但國際化能否有力推進不僅取決于政策、制度環(huán)境的安排，對公司股權(quán)治理也提出了更高要求。因此，基于新“經(jīng)濟人”視角，探究公司內(nèi)部股權(quán)治理對完善企業(yè)制度的作用機制，以期促進企業(yè)國際化戰(zhàn)略定位。

一、理論基礎

（ 一）新“ 經(jīng)濟人”假設。 傳統(tǒng)的“經(jīng)濟人”假設建立在完全自私理性人的基礎上，服務于資本主義市場經(jīng)濟。西方經(jīng)濟學在邊際革命的推動下，不斷追求邊際收益目標量化，導致個體以利益最大化為行為決策準則。從亞當·斯密的“經(jīng)濟人”思想，到邊沁的功利主義，西方社會的價值思想被短期目標利益所桎梏。盡管行為決策理論提出以“滿意代替最優(yōu)”承認了不完全理性的事實，但西方國家一味地追求完全理性，其發(fā)展以犧牲別國利益為代價，發(fā)達國家將風險與不良后果轉(zhuǎn)嫁給發(fā)展中國家，這些都是人性自私的偽理性。相較于西方人性假設，本土馬克思主義“經(jīng)濟人”假設的提出，超越了西方思維邏輯中非黑即白的二元對立模式，將符合中國傳統(tǒng)文化的利他主義納入個體行為決策的影響因素中，將人的利己性與利他性有機結(jié)合，體現(xiàn)了群體觀、大局觀的組織治理思維。

新“經(jīng)濟人”假設的提出，將社會中的人視為不完全理性且兼顧利己和利他的“感性人”，在良好制度下，把群體的利益放在優(yōu)先位置，在社會公共利益實現(xiàn)的過程中使個人利益合理最大化。從新“經(jīng)濟人”假設的視角來看，利他主義是個體維護群體利益的必要條件，完全私利的獨立個體在以集體主義為導向的中國社會下必然無法獨善其身。為了更好地發(fā)揚現(xiàn)有制度優(yōu)勢，必須辯證地看待人的利己性與利他性。如果一味地強調(diào)利己性，可能會導致機會主義行為的發(fā)生從而損害社會整體利益；若過于強調(diào)利他性，又會抑制人的合理訴求。因此，無論是個體還是群體都需要建立以社會總體發(fā)展為前提的新“經(jīng)濟人”思想。

（ 二）新“ 經(jīng)濟人”與股權(quán)治理的關系。 新“經(jīng)濟人”假設以利己利他雙性的人性假設為基礎，將辯證性思維融入到公司股權(quán)治理中，不僅體現(xiàn)了“利己觀”的股東利益，而且包括“利他觀”的其他利益相關者權(quán)益。從這個視角來看，廣義的利益相關者不僅包括公司股東，還涉及員工、顧客、政府、社會等各個方面，狹隘地認為股東利益至上，忽略了企業(yè)應承擔的社會責任，無法實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。已有研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度對公司國際化戰(zhàn)略的實施具有重要影響。股權(quán)性質(zhì)具有多樣性體現(xiàn)在：國家意志的國有持股，或強調(diào)投資回報收益的機構(gòu)投資者持股，或關注市場效率與活力的外資持股，等等。此外，股權(quán)的集中程度對企業(yè)的決策權(quán)和控制權(quán)具有重要作用，相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略決策控制的群體思維，盡管能夠有效制約單個股東為謀求私利而做出不合理決策，卻不可避免地出現(xiàn)相關利益群體之間的權(quán)益侵占現(xiàn)象。新“經(jīng)濟人”視角下的行為主體，代表了社會群體與市場經(jīng)濟的不同方面，既要摒棄一己私利機會主義行為，又要積極參與到促進要素資源在市場間的循環(huán)流動，獲得社會性群體價值最大化。

圖1 股權(quán)治理與國際化戰(zhàn)略研究機制模型圖

二、股權(quán)治理對企業(yè)國際化的影響

國際化戰(zhàn)略是企業(yè)擴展市場版圖的重要戰(zhàn)略目標，對公司的外部治理具有宏觀指導作用；而企業(yè)內(nèi)部制度治理的穩(wěn)定性是保障發(fā)展的前提條件，能夠支持國際化戰(zhàn)略的制定與實施，二者相輔相成，密不可分。作為公司內(nèi)部治理的重要組成，股權(quán)治理主要從股權(quán)性質(zhì)的治理與股權(quán)集中度的治理兩個方面影響企業(yè)國際化路徑的選擇。

首先，股權(quán)性質(zhì)表明了決策層的經(jīng)營理念。 當股權(quán)的控制權(quán)被機構(gòu)投資者掌控時，決策層更傾向于采用投資組合的方式獲取投資收益，不可避免地關注個人利益而忽略了集體利益；而當國有資本控股時，決策層更多地考慮長期的效益，制定符合利民利國等社會主義導向的發(fā)展戰(zhàn)略。由此可見，不同股權(quán)性質(zhì)的持有者代表不同利益方向，影響著企業(yè)的經(jīng)營理念，進而改變國際化戰(zhàn)略制定的方向。

其次，股權(quán)的集中度是公司實際控制權(quán)所在。 當股權(quán)較為分散時，中小股東由于缺少實際控制權(quán)，人微言輕，難以對公司決策形成有效的監(jiān)督管理，而且股權(quán)分散使得中小股東占絕大多數(shù)，缺少絕對控制的力量，甚至很難形成統(tǒng)一意見，阻礙企業(yè)的發(fā)展；當股權(quán)集中時，通過有效避免“搭便車”行為激勵股東積極參與到經(jīng)營管理實踐中去，同時加強了股東與企業(yè)之間的利益聯(lián)系，從而有利于制定長期的發(fā)展戰(zhàn)略。據(jù)此，本文研究框架如圖1 所示。（圖1）

三、案例分析

（一）背景及發(fā)展歷程。 雷士照明是國內(nèi)照明行業(yè)具有影響力的企業(yè)之一，成立于1998 年，2010 年在香港上市。企業(yè)創(chuàng)立之初，三位合伙人共同出資100 萬元設立公司，其中第一大股東占比45%，其余二位共占比55%。運營初期，通過資源管理、市場營銷、政府政策支持等各方協(xié)調(diào)，企業(yè)得到了蓬勃發(fā)展并迅速崛起。經(jīng)過八年的經(jīng)營，年銷售額突破7 億元。隨后，由于經(jīng)營理念的分歧，當時估值2.4 億的公司分崩離析，二位股東撤資，企業(yè)被迫面臨新的融資。從2006 年至2011 年，企業(yè)共經(jīng)歷六輪融資，初始占有股份份額最高的股東其股份被稀釋至15.33%，直至2019 年8 月，國際投資機構(gòu)KKR 收購該公司在中國照明業(yè)務70%股權(quán)。

自企業(yè)重組以來，雷士照明就采取多種戰(zhàn)略擴大市場版圖，在2007 年收購英國一家照明企業(yè)之后，與通用電氣的合作相繼打開了歐盟市場和東南亞市場的大門，不僅成為北京奧運會和廣州亞運會的供應商，并且通過新一輪融資完成了一體化產(chǎn)業(yè)布局。創(chuàng)始人將公司在香港成功上市，視作雷士加入到國際市場的“入場券”。隨后，根據(jù)不同國家特點制定差異化產(chǎn)品，將貼牌生產(chǎn)的商業(yè)模式融入國際化生產(chǎn)中并推廣旗下自主品牌。隨著LED 照明產(chǎn)品的市場份額不斷提升，海外市場成為亟須制定差異化戰(zhàn)略的新藍海。股權(quán)收購導致決策權(quán)與控制權(quán)集中在大股東手中，企業(yè)劃分了新的利基市場，此次轉(zhuǎn)型升級為中高端照明品牌融入全球化戰(zhàn)略提供載體。

（二）股權(quán)治理的分析。 從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)創(chuàng)立之初呈現(xiàn)以大股東為主導的三角股權(quán)構(gòu)架，事實上這種股權(quán)結(jié)構(gòu)存在嚴重弊端。盡管三角架構(gòu)能夠相互制約，但任意兩位股東的股份組合都大于第三位，從而掌控決策權(quán)。事實證明，如果創(chuàng)始人不集權(quán)，公司處于隨時解散的危險中，最終導致公司和員工的利益受到損害。從股權(quán)性質(zhì)來看，原始投資人將機構(gòu)投資者引入，然而機構(gòu)投資者若單純地關注利益這一目的使得公司過分追求利潤最大化，甚至惡意收購股份讓創(chuàng)始人掉進了資本的“陷阱”。股權(quán)結(jié)構(gòu)治理目的是明確決策權(quán)與控制權(quán)由誰掌控，創(chuàng)始人與投資者之間存在競爭與合作的雙重關系。

從人性假設的角度來看，創(chuàng)始人與投資者經(jīng)營理念與經(jīng)營目的存在分歧。理性的投資人關注投資回報率、市場份額與預期收益，資本運作的規(guī)律是強者生存的道理，盡管這種行為突出以自我利益為中心，但不可否認投資者的自利性維護了股東利益。然而，企業(yè)的創(chuàng)始人不僅關注成本效益，更期待企業(yè)成立之初創(chuàng)業(yè)愿景的實現(xiàn)，這是企業(yè)家精神之情懷的體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)者的心胸與格局能夠為品牌增加附加價值，為更多的利益非相關者帶來相關利益，即正外部性的增加，是社會責任的利他體現(xiàn)。

四、結(jié)論與討論

（一）股權(quán)治理的國際化影響

1、股權(quán)性質(zhì)的影響。 第一，國有持股。企業(yè)除了關注成本效益外，離不開社會價值的判斷準則，即以國家政策為導向、以集體利益最大化為根本，改善社會福利。強大的國有資本為企業(yè)提供經(jīng)濟、科技、安全支持，有利于發(fā)展全球化布局。第二，機構(gòu)投資者持股。機構(gòu)投資者可以提供先進的管理經(jīng)驗、較為成熟的技術以及資金的支持。尤其是外部資本的引入，使不同領域管理者相互取長補短，制定具有前瞻性的全球戰(zhàn)略布局，挖掘國際市場新藍海。第三，家族成員持股。從長遠的眼光來看，發(fā)展中的企業(yè)參與到全球化經(jīng)濟貿(mào)易中是大勢所趨，不能故步自封；然而，出于財富代際傳承的可持續(xù)性，家族成員對風險競爭持保守態(tài)度，家族成員持股對國際化發(fā)展具有雙重意義。

2、股權(quán)集中度的影響。 一方面當股權(quán)較為集中時，企業(yè)的決策權(quán)與控制權(quán)掌握在大股東的手中，有效減少“搭便車”行為，激勵管理層進行積極監(jiān)管；另一方面當股權(quán)較為分散時，各股東之間相互競爭，大股東對小股東利益的侵占會激化矛盾，不利于企業(yè)制定長久的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，股權(quán)集中時，個體與集體的聯(lián)系緊密，企業(yè)處于穩(wěn)定的內(nèi)部治理框架中，股東利益與公司效益休戚與共，有責任有能力承擔短期的風險，應對國際化市場的考驗。

（二）公司股權(quán)治理對企業(yè)制度建設的啟示。 國家經(jīng)濟快速崛起，建立健全科學的現(xiàn)代企業(yè)管理制度是企業(yè)良好發(fā)展的基礎。通過案例研究發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)治理對于企業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義，股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)性質(zhì)以及股權(quán)集中度等決定公司高層管理者的決策權(quán)，內(nèi)部穩(wěn)定性與外部環(huán)境不確定性相輔相成，進而影響企業(yè)的戰(zhàn)略安排。為了更好地適應全球化戰(zhàn)略進程，從股權(quán)治理的角度為企業(yè)制度建設提出如下建議：第一，創(chuàng)始人為了防止股份稀釋失去對企業(yè)的控制權(quán)，可以嘗試實施投票權(quán)的委托，這是將其他股東的投票權(quán)集中到創(chuàng)始人手中的一種制度安排，目的是維護創(chuàng)始人的創(chuàng)業(yè)愿景。第二，充分發(fā)揮董事會在股權(quán)治理中的控制作用，設置并要求引入外部資本在退出時需要支付成本，保障董事會的控制力。這對股權(quán)分散的企業(yè)同樣適用。第三，對經(jīng)理人適當?shù)墓蓹?quán)激勵可以減少其績效壓力帶來的短視行為，股權(quán)激勵促使經(jīng)理人將自身利益與公司長期運營收益捆綁在一起，內(nèi)部目標一致性能夠有效推進外部治理。綜上所述，內(nèi)部治理是穩(wěn)定的基礎，內(nèi)外互通是發(fā)展的前提，推進國際化進程以更好地應對全球化帶來的挑戰(zhàn)，公司內(nèi)部治理對于企業(yè)制度建設任重而道遠。