李超越 趙子銥

【摘 要】金融效率對經(jīng)濟增長起著至關重要的作用。雖然我國經(jīng)濟金融發(fā)展速度快，但是金融效率仍然處于較低水平。如何提升金融效率，從而進一步提高經(jīng)濟增長成為關鍵問題。文章通過因子分析找出金融效率公共因子，結(jié)合OLS回歸分析我國金融效率對經(jīng)濟增長的影響。結(jié)果表明，投資投向效率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化率因子對經(jīng)濟增長有顯著的正向作用，而儲蓄動員率因子對其影響不顯著。最后提出相應建議來提高金融效率，進而推動我國經(jīng)濟增長。

【關鍵詞】金融效率;因子分析;經(jīng)濟增長

0 引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟運行的核心，隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化發(fā)展，完善金融體制和提高金融效率對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要影響。金融機構(gòu)在資金供求中發(fā)揮重要的中介作用，在加強資源配置的同時，提升金融效率顯得越來越重要。雖然我國金融發(fā)展較快且取得不錯的成績，但由于起步晚、缺乏經(jīng)驗，在此過程還存在金融資產(chǎn)質(zhì)量低、金融體系結(jié)構(gòu)不完善、金融效率低等問題。我國金融效率整體偏低，與發(fā)達國家相比仍存在差距，發(fā)展不平衡、南北差異較大是目前存在的主要問題。因此，通過研究我國金融效率對經(jīng)濟增長的影響關系，找出導致金融效率低下的原因，從而推動我國金融效率提高，促進經(jīng)濟更好地增長。

1 研究綜述

1.1 國外研究綜述

西方國家研究人員很少將金融效率進行單獨研究，因為金融效率通常和金融發(fā)展密不可分。R.I.Robinson等（1969）[1]研究認為金融效率可以分為運行效率和配置效率兩類，其中前者主要是衡量微觀主體在獲得收益和資金之間的相對關系，后者則主要體現(xiàn)在金融機構(gòu)募集資金及對資金進行配置的過程。Arzac Bain（1981）[2]則認為金融效率有宏觀和微觀兩個角度，其中宏觀角度的金融效率主要體現(xiàn)在一個經(jīng)濟體內(nèi)，金融資源如何支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，強調(diào)配置方式的合理性、高效性等，屬于配置效率，而微觀角度的金融效率則更多地關注金融機構(gòu)自身的運營效率、盈利能力及運營能力。King等（1993）[3]給出了度量金融機構(gòu)規(guī)模、銀行信貸規(guī)模、私人部門獲得信貸規(guī)模3個指標，實證研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系，結(jié)果顯示初始的金融發(fā)展水平是影響經(jīng)濟增長率的一個重要因子，并且金融中介發(fā)展水平對長期經(jīng)濟增長率具有顯著的正向影響關系。Christopoulos等（2004）[4]利用10個發(fā)展中國家1970—2000年的面板數(shù)據(jù)研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系，結(jié)果表明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期的正向效應而不存在短期效應。

1.2 國內(nèi)研究綜述

王廣謙（1997）[5]從效益和效率概念的角度認為金融效率是衡量金融運行能力的指標，他是我國最早研究金融效率的學者，他的研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有20%的貢獻，這也被后來相關研究廣泛引用。涂瑞德（2018）[6]運用湖北省2007—2017年的數(shù)據(jù)研究了湖北省的金融效率情況。根據(jù)實證結(jié)果提出了加強對湖北省金融人才引進、提高金融創(chuàng)新力度等建議。陸遠權(quán)等（2012）[7]采用DEA測算了1995—2009年我國區(qū)域金融效率，并用基尼、泰爾指數(shù)衡量了金融效率之間的差異。研究表明，我國金融效率整體水平較低，金融效率區(qū)域差異不大。周現(xiàn)國（2019）[8]根據(jù)已有的研究提出了金融效率的定義，從金融業(yè)本身及其影響整體經(jīng)濟兩個方面研究并提出了測度金融效率的15個指標，對指標的可能應用方向做了說明。

通過對國內(nèi)外相關研究文獻進行梳理，大部分是研究如何構(gòu)建衡量金融效率的指標體系，而鮮有運用這些構(gòu)建指標進行實證檢驗分析，并且從國家宏觀層面研究金融效率對經(jīng)濟增長的影響。文本通過運用因子分析，結(jié)合回歸模型并選取宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)分析我國金融效率對經(jīng)濟增長的影響關系，在此基礎上給出相應的參考建議。

2 研究方法及數(shù)據(jù)來源

周國富和胡慧敏（2007）[9]對金融效率的研究思路將金融效率的評價分為宏觀金融效率和微觀金融效率兩部分。其主要研究方法分為因子分析法和DEA兩種。因子分析法作為客觀分析法的一種方法，用少數(shù)公共因子代替存在相互交叉重合現(xiàn)象的指標體系進行綜合評價，通過降低維度減少數(shù)據(jù)的復雜性;DEA則更適用于微觀金融效率的評價。通過梳理文獻并參考周國富和胡慧敏（2007）、孫瑜禹（2008）[10]的指標及考慮到獲取數(shù)據(jù)的難易程度情況下構(gòu)建了我國宏觀金融效率評價體系指標，分為儲蓄動員率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率、投資投向效率3類（見表1）。首先對指標進行因子分析，找出相應的金融效率公共因子，然后把公共因子作為解釋變量進行OLS回歸分析，探究對經(jīng)濟增長的影響。數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國金融統(tǒng)計年鑒》，樣本區(qū)間為2005—2017年。

3 實證檢驗及結(jié)果分析

利用SPSS對上述指標進行因子分析，通過多指標進行KMO和巴特利特球度檢驗，KMO值為0.66，巴特利特卡方為262.693并通過顯著性檢驗。公因子方差結(jié)果顯示11個指標的提取值都在0.8以上?？偡讲罱忉尳Y(jié)果顯示3個因子就可以達到92.45%的貢獻率。為增強解釋能力，采用方差最大正交旋轉(zhuǎn)法對提取后的因子進行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。根據(jù)各因子負荷值的大小進行變量歸類。公共因子1中資本生產(chǎn)率、邊際資本生產(chǎn)率、貸款結(jié)構(gòu)值比較大，因此將公共因子1命名為投資投向效率因子。公共因子2中儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率值最大，其次是貸款轉(zhuǎn)化效率，所以公共因子2為儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率因子。公共因子3中，信貸市場融資率值最高，因此公共因子3為儲蓄動員率因子（見表2）。

投資投向效率因子在2005—2011年有明顯下降的趨勢，2011年達到最低，2012年開始緩慢上升。儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率因子整體呈現(xiàn)周期性變化，2005—2007年上升，然后下降，2009—2011年又上升，接著連續(xù)下降，直到2016年以后才開始回升。儲蓄動員率因子在2005—2007年下降，接著2007—2008年上升，2008年之后該因子整體呈下降趨勢。從綜合得分可以看出，我國金融效率在2005—2008年穩(wěn)定且在2007年金融效率達到一個峰值，2008—2017年整體金融效率處在下降趨勢，但是幅度不是很大（如圖1所示）。