王保慶

（運(yùn)城學(xué)院，山西運(yùn)城044099）

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)內(nèi)研究狀況

我國(guó)在金融發(fā)展和制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)方面起步較晚，但自我國(guó)由制造大國(guó)向著制造強(qiáng)國(guó)發(fā)展已經(jīng)成為大趨勢(shì)以來(lái)，對(duì)制造業(yè)發(fā)展中所面臨的困境及其與金融發(fā)展的關(guān)系越來(lái)越得到學(xué)者的重視和研究，其中包括對(duì)金融發(fā)展與制造業(yè)結(jié)構(gòu)、制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步的研究。此外，也有不少學(xué)者將焦點(diǎn)放在金融發(fā)展與制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)的實(shí)證分析以及制造業(yè)升級(jí)的金融支持測(cè)度上。張嵐（2015）對(duì)廣東省的金融發(fā)展?fàn)顩r作了分析，并對(duì)廣東金融發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提出了自己的見解；宋汀（2015）敘述了金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的相關(guān)研究理論，針對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策與建議；趙婉妤、王立國(guó)（2016）分析了中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中存在的金融困境及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資存在的缺陷；梁榜、張建華（2018）實(shí)證檢驗(yàn)了對(duì)外開放經(jīng)濟(jì)以及金融發(fā)展均會(huì)對(duì)制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)生影響；江小國(guó)、張婷婷（2018）提到目前糾偏金融“脫實(shí)向虛”極為重要，金融要想推動(dòng)制造業(yè)由大向強(qiáng)的轉(zhuǎn)變需要考慮金融組織、金融產(chǎn)品和服務(wù)層面及資本層面的路徑等。吳圓圓、邱衛(wèi)娜（2018）認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的向好發(fā)展需要產(chǎn)融結(jié)合的模式做出改變；李宏、魯晏辰和魏程秋（2018）分析了金融發(fā)展水平在制造業(yè)方面全球價(jià)值鏈分布的影響，提出金融結(jié)構(gòu)需要改革以降低企業(yè)融資成本，從而推動(dòng)制造業(yè)向著更高價(jià)值地位發(fā)展；任碧云、賈賀敬（2019）提出要發(fā)揮金融經(jīng)濟(jì)潤(rùn)滑劑的作用，對(duì)創(chuàng)新全面支撐，使制造業(yè)企業(yè)在技術(shù)開發(fā)上更具優(yōu)勢(shì)。

（二）國(guó)外研究狀況

國(guó)外在研究產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)，更加偏向于用不同的融資方式支持產(chǎn)業(yè)，且各國(guó)更加承認(rèn)金融約束論的正確性，提出政府需要制定適應(yīng)本國(guó)的差別化的金融相關(guān)政策，只有在政府的有效管理下，努力實(shí)現(xiàn)更高水平的金融發(fā)展才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值以及增長(zhǎng)率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展。Thomsen（2007）研究了國(guó)家相關(guān)政策會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生影響；Ekundayo Mesagan、Ndubuisi Olunkwa 和 Ismaila Yusuf（2018）以1981-2015 年尼日利亞金融業(yè)發(fā)展與制造業(yè)績(jī)效為研究對(duì)象發(fā)現(xiàn)，對(duì)私營(yíng)部門的信貸和貨幣供應(yīng)積極顯著地提高了產(chǎn)能利用率和產(chǎn)出，但在短期內(nèi)對(duì)制造業(yè)增加值產(chǎn)生了負(fù)面影響。長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供應(yīng)和對(duì)私營(yíng)部門的信貸對(duì)制造業(yè)產(chǎn)出產(chǎn)生積極影響的情況略有改善。Xuepeng Liu、Aaditya Mattoo 等（2020）發(fā)現(xiàn)，金融和商業(yè)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)了密集使用這些服務(wù)的制造業(yè)部門所顯示出的比較優(yōu)勢(shì)。

（三）文獻(xiàn)評(píng)述

綜上所述，國(guó)外在制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)方面的金融支持研究以及技術(shù)進(jìn)步方面的研究比較少。國(guó)內(nèi)學(xué)者在金融發(fā)展和制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)的研究上更加注重實(shí)證以及制造業(yè)升級(jí)的金融支持測(cè)度及路徑研究，在制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的研究也成為許多學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)，關(guān)于用金融發(fā)展來(lái)促進(jìn)制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)升級(jí)的文獻(xiàn)在報(bào)紙和期刊上均有發(fā)表，例如嚴(yán)虎（2019）、張力（2019）、尹優(yōu)平與夏博輝（2019）等學(xué)者，均提出金融支持需要為制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展助力，張杰（2020）還研究了中國(guó)金融體系如何發(fā)展和突破以促進(jìn)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)建相關(guān)的現(xiàn)代金融支持機(jī)制。以上可以看出，國(guó)內(nèi)金融發(fā)展與制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及升級(jí)優(yōu)化的研究已成為當(dāng)前的焦點(diǎn)。

二、金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)的作用機(jī)制

（一）資金方面

金融活動(dòng)在資金形成方面具有極大的優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)從社會(huì)中吸收存款或在資本市場(chǎng)融資等方式，能夠快速為企業(yè)籌措項(xiàng)目所需要的資金，且籌集到的資金數(shù)量多。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在有足夠資產(chǎn)的情況下，企業(yè)會(huì)更容易獲得資金，從而保證企業(yè)項(xiàng)目的順利進(jìn)行以及人才、設(shè)備等資源的正向流動(dòng)。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，其資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)低，在擴(kuò)大規(guī)模和保持發(fā)展增量上需要大量的資金支持。

（二）風(fēng)險(xiǎn)方面

在研究發(fā)明項(xiàng)目時(shí)，不確定性也就是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)造成困難。從技術(shù)開發(fā)所面臨的技術(shù)壁壘到技術(shù)推廣階段的市場(chǎng)定位不準(zhǔn)，都是產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，而且產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步方面的創(chuàng)新需要足夠的流動(dòng)性，如果人們沒有選擇長(zhǎng)期投資，那么規(guī)模較大、時(shí)間較長(zhǎng)的創(chuàng)新項(xiàng)目可能會(huì)停滯，從而影響產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。此外，企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都可能遭受到損失的威脅，就制造業(yè)企業(yè)而言，其技術(shù)開發(fā)上面臨的不確定性僅僅是一方面，生產(chǎn)、銷售等不同的經(jīng)營(yíng)過(guò)程以及在計(jì)劃、組織和決策等不同的職能領(lǐng)域里都會(huì)遇到各種突發(fā)性、無(wú)形性以及多變性的風(fēng)險(xiǎn)。

三、太原市金融業(yè)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

太原市金融組織體系的主體為銀行類金融機(jī)構(gòu)，這同中國(guó)以及各個(gè)城市的金融組織體系主體一致，說(shuō)明了銀行與企業(yè)之間有著密不可分的聯(lián)系。此外，太原市金融組織體系的附屬機(jī)構(gòu)為證券類和保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)，以融資租賃和其他準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充。如今，太原市的金融組織體系已經(jīng)形成了多層次格局，這得益于分業(yè)監(jiān)管模式下金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，太原市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額到2018 年末增加到12 317.27 億元。太原市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額在2018 年末達(dá)到12 684.21 億元，是2009 年的三倍多。2009 年到2018 年各項(xiàng)存款余額和各項(xiàng)貸款余額均呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，這可以解決制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)升級(jí)方面的資金來(lái)源問(wèn)題。在存貸差方面，2009 年到2013 年存貸差一直在上升，從2014 年開始，存貸差開始減少，甚至在2018 年金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額超過(guò)了各項(xiàng)存款余額，這在某種程度上意味著銀行等機(jī)構(gòu)愿意將資金投放給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，在臨時(shí)通融方面為企業(yè)獲得資金提供了可能，但是否企業(yè)貸款超過(guò)存款的幅度越大越有利于企業(yè)的調(diào)整升級(jí)，需要進(jìn)行實(shí)證分析才能得出結(jié)論。

（二）制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步狀況

太原市制造業(yè)在省會(huì)城市中的排名在2007 年為第13 位，但在2017 年下滑到第27 位，地方政府和人們普遍擔(dān)憂當(dāng)前制造業(yè)面臨的困局。究其原因，太原市制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)模式比較單一，政府對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支撐作用不夠，一些傳統(tǒng)的制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的困難，在生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)方式上不及其他省會(huì)城市，使得太原市的制造業(yè)很難找到突破點(diǎn)，進(jìn)而影響制造業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。具有自主知識(shí)產(chǎn)品的核心技術(shù)，是企業(yè)的“命門”所在，企業(yè)必須在核心技術(shù)上不斷突破，掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。對(duì)于制造業(yè)而言，也必須在創(chuàng)新方面有所突破，只有掌握了屬于企業(yè)自身的核心技術(shù)，才能在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上做出更大的改進(jìn)，為制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展以及企業(yè)自身價(jià)值的提升作出更大的貢獻(xiàn)。制造業(yè)的優(yōu)化升級(jí)最核心的部分在于制造業(yè)的技術(shù)進(jìn)步方面，而技術(shù)進(jìn)步?jīng)]有辦法直接觀測(cè)，需要用間接方法對(duì)制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行測(cè)度。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步研究得出，太原市制造業(yè)R&D 經(jīng)費(fèi)從2009 年到2018 年整體呈上升趨勢(shì)，表明太原市對(duì)制造業(yè)技術(shù)方面的投入在增加。2008 年末，太原市制造業(yè)的R&D 經(jīng)費(fèi)達(dá)到了89.50 億元，比2017 年增加了近24%，但太原市制造業(yè)R&D 投入占GDP 的比重較低，可見太原市對(duì)制造業(yè)的技術(shù)投入力度不夠強(qiáng)，在這一點(diǎn)上，會(huì)使太原市的制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)遲緩，不及其他省會(huì)城市發(fā)展較快。

（三）金融支持制造業(yè)升級(jí)的特點(diǎn)及障礙

目前，太原市制造業(yè)企業(yè)在自有資金不足時(shí)，需要依靠銀行貸款來(lái)解決制造業(yè)技術(shù)開發(fā)或改造等面臨的問(wèn)題，但只有少數(shù)上市公司或者經(jīng)營(yíng)效益好的國(guó)有企業(yè)融資成本較低，且容易獲得銀行的信貸支持。對(duì)于一些老國(guó)企或其他制造業(yè)，會(huì)由于負(fù)債水平太高以及不合理的結(jié)構(gòu)，銀行不愿意向其提供貸款，這些企業(yè)融資成本偏高，再加上稅負(fù)壓力，使得不少企業(yè)在技術(shù)進(jìn)步方面和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)上停滯不前，雖然債轉(zhuǎn)股能夠緩解企業(yè)的資金壓力，但由于各種困難，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)只有少數(shù)幾個(gè)。

對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)和利潤(rùn)低，其需要大量的資金支持?jǐn)U大企業(yè)的規(guī)模，但銀行在為企業(yè)融資時(shí)，要經(jīng)過(guò)很復(fù)雜的手續(xù)過(guò)程，無(wú)法為企業(yè)籌集資金贏得時(shí)間，進(jìn)而影響支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化升級(jí)。太原市規(guī)模以上的制造業(yè)項(xiàng)目也因?yàn)閱我坏漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和薄弱的基礎(chǔ)配套以及其他因素而帶動(dòng)性不強(qiáng)，且制造業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，這使太原市的產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面面臨挑戰(zhàn)。

四、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取及變量說(shuō)明

現(xiàn)選取的數(shù)據(jù)為太原市2000 年到2017 年的金融業(yè)與制造業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，用金融相關(guān)率FIR 以及金融發(fā)展效率SLR 作為金融發(fā)展的指標(biāo)，分別充當(dāng)解釋變量，其中金融發(fā)展效率SLR 用太原市金融機(jī)構(gòu)貸款余額占金融機(jī)構(gòu)存款余額的比例來(lái)表示。用太原市制造業(yè)增加值占GDP 的比重作為制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)的指標(biāo)，稱為制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率ISR，作為被解釋變量，在此說(shuō)明由于太原市制造業(yè)增加值數(shù)據(jù)稀缺，且太原制造業(yè)占其工業(yè)的絕大部分，因此，這里的制造業(yè)增加值用太原市規(guī)模以上工業(yè)增加值代替。

（二）回歸結(jié)果分析

現(xiàn)對(duì)太原市金融發(fā)展與制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)的研究尚淺，在這里基于OLS 對(duì)變量的原序列進(jìn)行回歸，簡(jiǎn)單對(duì)兩者的回歸結(jié)果進(jìn)行初步的判斷，表1和表2 分別為L(zhǎng)NFIR 和LNISR、LNSLR 和LNISR的回歸結(jié)果?；貧w方程分別為：

LNISR=0.542457+0.037722LNFIR

LNISR=0.696872+0.514794LNSLR

表1 LNFIR 與LNISR 的回歸結(jié)果

表2 LNSLR 與LNISR 的回歸結(jié)果

從回歸方程可以看出，金融相關(guān)率每增加一個(gè)單位，制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率增加0.037722 個(gè)單位，這表明太原市金融相關(guān)率能夠促進(jìn)太原市的制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，它們之間是正相關(guān)的，增加不明顯，可能與太原市金融業(yè)發(fā)展較慢有關(guān)。從2009 年到2018 年，太原金融業(yè)的增加值占GDP 的比重發(fā)展較平穩(wěn)，并沒有取得飛躍的成績(jī)，且太原市金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模需要進(jìn)一步擴(kuò)大。存貸比每增加或減少一個(gè)單位，制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率將減少或增加0.514794個(gè)單位，它們之間是負(fù)相關(guān)的，這表明太原市存貸比的上升會(huì)阻礙太原市制造業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。金融機(jī)構(gòu)一般而言，都傾向于提高存貸比例，這是從其盈利的角度而言，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要金融機(jī)構(gòu)降低存貸比，降低存貸比對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言雖然在盈利上吃虧，但卻能夠降低金融風(fēng)險(xiǎn)，這有利于促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，使金融體系更加穩(wěn)健，建立更完善的金融支持產(chǎn)業(yè)機(jī)制，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)助力。

（三）脈沖響應(yīng)分析

下面根據(jù)LNISR 與LNFIR、LNISR 與LNSLR兩個(gè)VAR 模型的AR 根圖檢驗(yàn)VAR 模型的穩(wěn)定性，并簡(jiǎn)單對(duì)VAR 模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。VAR 模型穩(wěn)定的判定標(biāo)準(zhǔn)為，單位根根模的倒數(shù)都小于1。表現(xiàn)在圖上為，點(diǎn)要都落在單位圓內(nèi)。

從圖1 可以看出，LNSLR 受到正沖擊后，LNISR 在前兩個(gè)周期內(nèi)下降，之后從第二個(gè)周期開始緩慢上升，到第五個(gè)周期開始逐漸趨于0，慢慢穩(wěn)定下來(lái)，沖擊效應(yīng)基本上不再變化，這說(shuō)明金融發(fā)展效率在受到某個(gè)沖擊后，會(huì)逐漸影響制造業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)。

圖1 LNISR 對(duì)LNSLR 的脈沖反應(yīng)圖

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

由實(shí)證分析可以得出，金融發(fā)展能夠促進(jìn)太原市制造業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。具體而言，在此選取的指標(biāo)中，不管是長(zhǎng)期還是短期，金融相關(guān)率和制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率之間存在正相關(guān)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)存貸比和制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。就此實(shí)證而言，太原市制造業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要提高金融機(jī)構(gòu)存貸款之和占GDP 的比重或者降低金融機(jī)構(gòu)的存貸比，金融相關(guān)率每一個(gè)提高單位，制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率將會(huì)增加0.037722 個(gè)單位，存貸比每增加或減少一個(gè)單位，制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率將減少或增加0.514794 個(gè)單位，金融機(jī)構(gòu)降低存貸比可以改變制造業(yè)傳統(tǒng)的融資方式，可以促進(jìn)制造業(yè)的優(yōu)化升級(jí)，改善制造業(yè)的結(jié)構(gòu)。

（二）建議

1.金融機(jī)構(gòu)方面。就金融機(jī)構(gòu)而言，要增加太原市金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量，使太原市金融機(jī)構(gòu)變得豐富，同時(shí)要強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在增加金融機(jī)構(gòu)時(shí)比起數(shù)量更要注重質(zhì)量，這樣是為了使太原市的金融機(jī)構(gòu)提高為制造業(yè)技術(shù)開發(fā)等階段融資的實(shí)力，使制造業(yè)企業(yè)更容易獲得所需要的資金。在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)遇到外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要有能力抵抗。只有擴(kuò)大太原市金融發(fā)展的規(guī)模，金融機(jī)構(gòu)有足夠的資產(chǎn)為制造業(yè)企業(yè)融資，使制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能促進(jìn)太原市制造業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。實(shí)證也證明，金融機(jī)構(gòu)需要降低存貸比使金融發(fā)展更加穩(wěn)定，以便有足夠的資金為制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)提供更多的可能性。

2.資本市場(chǎng)方面。就資本市場(chǎng)而言，要不斷完善企業(yè)本市場(chǎng)中的各類市場(chǎng)，包括期貨交易市場(chǎng)以及中小企業(yè)板市場(chǎng)等，資本市場(chǎng)對(duì)于技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高的制造業(yè)企業(yè)而言非常重要，資本市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)融通長(zhǎng)期資金，引導(dǎo)企業(yè)的資金流向，尤其能夠使那些由于負(fù)債水平和結(jié)構(gòu)不合理而難以得到銀行信貸支持的制造業(yè)企業(yè)獲取資金且可持續(xù)。直接融資市場(chǎng)可以讓那些只要真實(shí)披露財(cái)務(wù)信息的制造業(yè)中小企業(yè)，有盈利和償還能力的制造業(yè)中小企業(yè)以及有健全資本結(jié)構(gòu)的中小企業(yè)通過(guò)上市等方式獲得融資，解決它們的融資困境，從而促進(jìn)太原市制造業(yè)的優(yōu)化升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。