張桔

·編者按·

最新出爐的基金四季報(bào)顯示，權(quán)益類基金倉(cāng)位仍處在高位，并有一定比例的提升。在基金重倉(cāng)品種中，白酒、醫(yī)藥、科技三大傳統(tǒng)抱團(tuán)行業(yè)依然是基金最愛(ài)，而新能源板塊則有幸成為基金2020年以來(lái)的第四大抱團(tuán)賽道。對(duì)于2020年四季度開(kāi)始啟動(dòng)的順周期板塊，公募基金關(guān)注的重點(diǎn)主要集中在化工、軍工、建材、銀行等品種上，他們認(rèn)為，這些行業(yè)中的低估值藍(lán)籌當(dāng)前的估值水平已處在歷史底部，進(jìn)一步下跌的空間有限，出現(xiàn)估值修復(fù)行情的可能性較大。

本周五，內(nèi)地公募基金2020年四季報(bào)已全部披露完畢，權(quán)益爆款時(shí)代公募基金的最新建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)思路完全呈現(xiàn)在投資人面前。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類基金對(duì)于白酒、醫(yī)藥、科技、新能源板塊的追捧仍明顯火熱，而2020年前三個(gè)季度并不受待見(jiàn)的順周期行業(yè)化工、軍工、建材、銀行等品種，在四季度陸續(xù)成為基金“新寵”。

從公募基金前十大重倉(cāng)股來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液、中國(guó)平安、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、招商銀行、中國(guó)中免、立訊精密、恒瑞醫(yī)藥、隆基股份上榜，而上一季度的十大重倉(cāng)股之一的瀘州老窖、順豐控股、邁瑞醫(yī)療則被調(diào)出。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李柯柯明確表示，以截至1月20日已披露的季報(bào)情況看，Wind分類下普通股票型基金和偏股混合型基金平均倉(cāng)位已處于歷史較高水平，且相比上一期股票倉(cāng)位有進(jìn)一步提升，平均股票倉(cāng)位分別達(dá)到90%及88%，較上期倉(cāng)位分別提升1、2個(gè)百分點(diǎn);靈活配置型基金及平衡混合型基金倉(cāng)位略有下降，四季度平均倉(cāng)位分別為65%和56%，較上期下降了1、3個(gè)百分點(diǎn)。

明星基金經(jīng)理高配“茅五瀘”

洋河股份、山西汾酒、古井貢酒角逐白酒股“第四選擇”

[在喜好白酒股的多位基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品中，前十大重倉(cāng)股的前三位基本都是“茅五瀘”，而“第四選擇”則在洋河股份、山西汾酒、古井貢酒中角逐。]

在公募爆款時(shí)代，在產(chǎn)品規(guī)模日漸龐大下，明星基金經(jīng)理們的操作難度與日俱增，某種程度上，由于研究能力和覆蓋能力的限制和制約，爆款基金只能盡可能地去配置一些流動(dòng)性更好的核心資產(chǎn)類股票，例如白酒板塊龍頭股。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理2020年對(duì)于白酒股龍頭公司的價(jià)值認(rèn)同達(dá)到了空前高度，喜好白酒股的多位基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品中前十大重倉(cāng)股前三位基本都是“茅五瀘”。以銀華的明星基金經(jīng)理李曉星管理的多只基金產(chǎn)品為例，前三大重倉(cāng)股均為“茅五瀘”，尤其是其代表作銀華盛世精選，更是連續(xù)多季重倉(cāng)“茅五瀘”。

查閱銀華盛世精選歷史季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，從2019年一季報(bào)開(kāi)始，“茅五瀘”就一直在其十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)，至今布局已持續(xù)八個(gè)季度。從最新出爐的基金四季報(bào)來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖被持倉(cāng)比例分別達(dá)到了8.59%、8.40%和8.32%。相對(duì)來(lái)看，余下重倉(cāng)股的持倉(cāng)占比均不到6.5%，這種情況意味著，三大白酒龍頭對(duì)基金組合的貢獻(xiàn)居功至偉。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀華盛世精選2020年全年凈值增長(zhǎng)率為80.83%，在1888只同類基金中排名169位。

對(duì)于自己的持倉(cāng)配置，李曉星在季報(bào)中表示，“2021年，消費(fèi)領(lǐng)域中，看好高端品牌消費(fèi)品，有非常好的商業(yè)模式、穩(wěn)定的增長(zhǎng)和高利潤(rùn)率，同時(shí)可以享受消費(fèi)升級(jí)的紅利。”

除了李曉星，其他多位明星基金經(jīng)理在四季度對(duì)白酒股的熱愛(ài)程度也是有增無(wú)減的，如易方達(dá)基金的“雙子星”張坤和蕭楠就是其中的代表之一。

基金四季報(bào)披露，張坤在其成名作易方達(dá)中小盤(pán)（2020年凈值增長(zhǎng)了83.34%，同類988只產(chǎn)品排名第131位）中繼續(xù)保持著對(duì)“茅五瀘”加洋河股份的高配，僅這4只股票的持倉(cāng)占比就接近40%，若結(jié)合該基金2020年四季度的91.66%股票倉(cāng)位分析，則4只白酒股對(duì)基金組合的凈值貢獻(xiàn)度達(dá)到了36%左右。

對(duì)比來(lái)看，蕭楠對(duì)于白酒股的喜好也是絲毫不落下風(fēng)的，以他的“成名作”易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)（2020年凈值增長(zhǎng)了72.52%，同類403只產(chǎn)品排名第134位）為例，在2020年4份基金季報(bào)中，白酒股的數(shù)量基本占據(jù)了半壁江山。但和張坤有所區(qū)別的是，他似乎并不太喜歡洋河股份，反而更青睞其他品牌白酒股。四季度十大重倉(cāng)股包括了“茅五瀘”和汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)六只白酒股，特別是山西汾酒更是連續(xù)二個(gè)季度成為其十大重倉(cāng)股之首。

其實(shí)，從二線白酒2020年漲幅來(lái)看，山西汾酒確實(shí)是表現(xiàn)驚人，全年漲幅高達(dá)驚人的318.38%。從該公司近期公布的2020年業(yè)績(jī)公告預(yù)報(bào)來(lái)看，預(yù)期2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增加41.56%～55.47%，這一水平在二線白酒中位居前列。此外，公司還在近期透露了十五年內(nèi)超越五糧液、茅臺(tái)的宏偉目標(biāo)。

除去洋河和汾酒外，《紅周刊》記者還注意到，部分明星基金經(jīng)理對(duì)白酒股的第四選擇選中了古井貢酒，其中比較有代表性的是景順長(zhǎng)城明星基金經(jīng)理劉彥春。就其代表作景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)（2020年凈值增長(zhǎng)了85.97%，同類988只產(chǎn)品排名第113位）為例，基金四季報(bào)披露，其重倉(cāng)除去“茅五瀘”外，惟一新增的白酒股就是古井貢酒，持倉(cāng)股數(shù)達(dá)到了690.24萬(wàn)股，占凈值比約為4.77%。

相較很多明星基金經(jīng)理們對(duì)白酒股“第四選擇”而絞盡腦汁的同時(shí)，爆款基金睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值卻只鎖定了五糧液和貴州茅臺(tái)兩大龍頭，其中，五糧液僅排在其重倉(cāng)股中第五大，而貴州茅臺(tái)則排在第十位置。若考慮其持倉(cāng)占比看，對(duì)其基金組合的貢獻(xiàn)寥寥無(wú)幾。

此外，四季度積極配置白酒股的還有明星基金經(jīng)理王宗合，其所管理的鵬華中國(guó)50（2020年凈值增長(zhǎng)了85.04%，同類988只產(chǎn)品排名第125位）當(dāng)季重倉(cāng)的白酒股就包括了山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、水井坊、瀘州老窖六只股票，特別是第一大重倉(cāng)股山西汾酒的占比，更是達(dá)到超比例限制的11%，如此情況也充分說(shuō)明了王宗合對(duì)白酒股的喜愛(ài)。

恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長(zhǎng)春高新被長(zhǎng)期抱團(tuán)

醫(yī)藥“四大天王”精選細(xì)分賽道機(jī)會(huì)

[恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長(zhǎng)春高新四只醫(yī)藥股不僅在三季度被基金抱團(tuán)，且在四季度也同樣如此。]

公募基金重點(diǎn)抱團(tuán)的另一熱門(mén)板塊是醫(yī)藥股，這一領(lǐng)域在戰(zhàn)“疫”時(shí)代可謂是身價(jià)倍增。除去創(chuàng)新藥、仿制藥等原本熱門(mén)的領(lǐng)域，醫(yī)療器械、生物疫苗、消毒防護(hù)等多類細(xì)分行業(yè)中的龍頭標(biāo)的也成為基金的重倉(cāng)品種。在三季度末，公募持倉(cāng)前二十的股票中就已經(jīng)包括了恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、長(zhǎng)春高新4只醫(yī)藥股，而到了四季度末，這4只個(gè)股依然被集中抱團(tuán)。

以公募圈中較為出名的醫(yī)藥“四大天王”為例，廣發(fā)基金的吳興武所管理的非醫(yī)藥主題基金廣發(fā)輪動(dòng)配置（2020年凈值增長(zhǎng)了81.49%，同類988只產(chǎn)品排名第156位）已連續(xù)兩個(gè)季度重倉(cāng)醫(yī)藥股，重倉(cāng)品種有我武生物、長(zhǎng)春高新、愛(ài)爾眼科等;同樣被其管理的醫(yī)藥主題基金廣發(fā)醫(yī)療保?。?020年凈值增長(zhǎng)了99.09%，同類403只產(chǎn)品排名第34位）也有9只重倉(cāng)股在三、四兩個(gè)季度完全相同，惟一的區(qū)別是用抗“疫”龍頭英科醫(yī)療替代了康泰生物。值得一提的是，康泰生物還是同一基金公司旗下明星基金經(jīng)理劉格菘的長(zhǎng)期看好并持有的品種。

工銀瑞信譚冬寒同樣也是醫(yī)藥“四大天王”之一，其目前同時(shí)管理著醫(yī)藥主題和全市場(chǎng)類基金。天天基金網(wǎng)顯示，其管理產(chǎn)品數(shù)量有3只?！都t周刊》記者對(duì)比其管理的有四季報(bào)的兩只醫(yī)藥主題類基金，發(fā)現(xiàn)其中重合的標(biāo)的股包括了邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、藥明康德、健帆生物、凱萊英6只股票，而對(duì)于手套概念股英科醫(yī)療的配置，兩只基金態(tài)度是迥然不同的，其中，醫(yī)療保健重倉(cāng)持有，而醫(yī)藥健康則未重倉(cāng)。類似的，兩只基金對(duì)生物疫苗類股票的配置思路也同樣存在明顯差異。

進(jìn)一步觀察醫(yī)藥“四大天王”之一的中歐基金葛蘭，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其與上述兩位基金經(jīng)理的重倉(cāng)標(biāo)的也有很多重合的地方，但是最大的區(qū)別就是葛蘭堅(jiān)定不移地看好愛(ài)爾眼科。在2020年全年業(yè)績(jī)翻番的中歐醫(yī)療創(chuàng)新（2020年凈值增長(zhǎng)了101.44%，同類403只產(chǎn)品排名第30位）持股中，愛(ài)爾眼科一直在前三個(gè)季度中第二、第三大重倉(cāng)股位置徘徊，只是到了四季度時(shí)才成為基金第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)占比達(dá)到了8.96%。對(duì)比來(lái)看，2020年凈值增長(zhǎng)了98.85%、同類988只產(chǎn)品排名第37位的中歐醫(yī)療健康則對(duì)愛(ài)爾眼科更加青睞，2020年的四份季報(bào)顯示，除去第二季度外，愛(ài)爾眼科在其它三個(gè)季度一直是其第一大重倉(cāng)股。

表1 鵬華中國(guó)50四季度十大重倉(cāng)一覽

表2 廣發(fā)雙擎升級(jí)四季度十大重倉(cāng)一覽

對(duì)比醫(yī)藥公募基金經(jīng)理中的幾大天王，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，被他們一致重倉(cāng)的股票包括了恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、藥明康德、英科醫(yī)療和凱萊英。其中，前四只股票作為長(zhǎng)期抱團(tuán)股入圍并沒(méi)有懸念，而英科醫(yī)療的入圍則是因戰(zhàn)“疫”的特殊時(shí)代背景，凱萊英則因2020年與高瓴資本之間有著定增的故事，被越來(lái)越多的公募選擇重倉(cāng)。

除去專攻醫(yī)藥賽道的基金經(jīng)理外，值得一提的是，部分頂流基金經(jīng)理在四季度期間也在大肆買入醫(yī)藥股，比如說(shuō)，擅長(zhǎng)投資科技股出名并在2019年成為股票型基金狀元的劉格菘，其管理的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)（2020年凈值增長(zhǎng)了74.32%，同類988只產(chǎn)品排名第235位）就對(duì)醫(yī)藥股有重點(diǎn)配置?；鹚募緢?bào)披露，康泰生物、泰格醫(yī)藥、健帆生物三只醫(yī)藥股入選十大重倉(cāng)股。同樣，廣發(fā)雙擎升級(jí)（2020年凈值增長(zhǎng)了66.36%，同類988只產(chǎn)品排名第344位）十大重倉(cāng)股中也包含了康泰生物、健帆生物、華蘭生物和片仔癀四只醫(yī)藥股。顯然，醫(yī)藥類股票已成為劉格菘重倉(cāng)的第二大品種。

此外，內(nèi)地公募圈中任職時(shí)間最長(zhǎng)的常青樹(shù)基金經(jīng)理朱少醒，其惟一管理的產(chǎn)品富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)（2020年凈值增長(zhǎng)了58.64%，同類988只產(chǎn)品排名第476位）四季度的頭號(hào)重倉(cāng)股依然是智飛生物，該股是其十大重倉(cāng)股中惟一的醫(yī)藥類股票。

面板、半導(dǎo)體、芯片仍是科技股能手最愛(ài)

京東方A、韋爾股份、兆易創(chuàng)新、中芯國(guó)際獲重點(diǎn)配置

[目前，整個(gè)半導(dǎo)體板塊行業(yè)在供需錯(cuò)配的背景下，因晶原代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價(jià)潮已經(jīng)蔓延至上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。]

科技股同樣是公募基金抱團(tuán)的傳統(tǒng)賽道，2019年時(shí)，曾涌現(xiàn)出劉格菘、郭斐、鄭巍山、呂越超等科技股能手，不過(guò)值得一提的是，這些基金經(jīng)理多數(shù)是依靠集中持股和超配單一行業(yè)實(shí)現(xiàn)自己超強(qiáng)業(yè)績(jī)的。

在過(guò)去的2020年，以半導(dǎo)體為代表的科技子行業(yè)經(jīng)歷了因供求關(guān)系而導(dǎo)致的震蕩起伏行情，一度遭到外界的質(zhì)疑，甚至某基金還因此多次登上了熱搜。進(jìn)入2021年后，這些飽受爭(zhēng)議的基金終于揚(yáng)眉吐氣。截至1月21日收盤(pán)，諾安成長(zhǎng)和銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)凈值表現(xiàn)排在前列，其2021年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)了15%。

以銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)為例，因2019年度業(yè)績(jī)上佳原因?qū)е庐a(chǎn)品規(guī)模在2020年出現(xiàn)暴漲，由2019年四季度末的19.86億元快速增肥至2020年四季度末的184.86億元?；蛞蛞?guī)模過(guò)于龐大，導(dǎo)致該基金2020年的凈值表現(xiàn)一般，全年凈值只增長(zhǎng)了45.42%。對(duì)此情況，基金經(jīng)理鄭巍山在四季度對(duì)自己重倉(cāng)品種也進(jìn)行了針對(duì)性的調(diào)整，前五大重倉(cāng)股中除保留了京東方A、長(zhǎng)電科技、三安光電、兆易創(chuàng)新外，用韋爾股份替換了2020年表現(xiàn)平平的中微公司。

就面板龍頭京東方A來(lái)說(shuō)，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)是從2020年三季度開(kāi)始重倉(cāng)配置的，當(dāng)季排在十大重倉(cāng)股首位。進(jìn)入四季度后，鄭巍山對(duì)其持倉(cāng)配比從8.74%提高到了9.96%。事實(shí)上，在此次增倉(cāng)后，2021年開(kāi)年迄今，京東方A在二級(jí)市場(chǎng)上也確實(shí)有了不錯(cuò)的表現(xiàn)，階段漲幅超過(guò)15%。而除了京東方A外，在第六到第十重倉(cāng)股中，記者發(fā)現(xiàn)也僅有晶方科技是上一季度重倉(cāng)股，余下個(gè)股已被中芯國(guó)際、思瑞浦、士蘭微、安集科技替換。

對(duì)于此次調(diào)倉(cāng)，鄭巍山在基金季報(bào)中表示：“創(chuàng)新成長(zhǎng)在第四季度適當(dāng)優(yōu)化了持倉(cāng)，增加了半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司和IDM公司的持倉(cāng)，降低了消費(fèi)電子和計(jì)算機(jī)的比例?！辈贿^(guò)，《紅周刊》記者也注意到，該基金經(jīng)理并沒(méi)有改變重配單一標(biāo)的的做法，對(duì)前六大重倉(cāng)股的配比依然全部超過(guò)了8%。

對(duì)比來(lái)看，備受各方關(guān)注的“焦點(diǎn)”基金要算諾安成長(zhǎng)，其2020年的凈值僅增長(zhǎng)了39.1%，在同類988只產(chǎn)品中排名789位。2021年以來(lái)，該基金終于發(fā)力，凈值增長(zhǎng)了15.79%，在同類1635只產(chǎn)品排名中位于第11位。本周五，其也披露了自己的四季報(bào)。從倉(cāng)位和重倉(cāng)股變化來(lái)看，基金經(jīng)理蔡嵩松在保持90.55%的高倉(cāng)位同時(shí)，前十大重倉(cāng)股的名單與三季度末完全相同，其中前六大重倉(cāng)股的持股比例均超過(guò)了9.5%，尤其是第一大重倉(cāng)股韋爾股份的持股比例更是達(dá)到了9.91%，接近10%的單一標(biāo)的持倉(cāng)上限。至于原第一大重倉(cāng)股北方華創(chuàng)，雖然排名下降一位，但持股比例卻上升到9.86%。如此變化，從一個(gè)側(cè)面反映出蔡嵩松在爭(zhēng)議中依然在堅(jiān)定做多半導(dǎo)體。

表3 諾安成長(zhǎng)四季度十大重倉(cāng)一覽

在基金季報(bào)總結(jié)中，蔡嵩松表示：“本基金重點(diǎn)持倉(cāng)科技中的半導(dǎo)體板塊，由于種種原因四季度表現(xiàn)平平并未取得較好的相對(duì)收益。目前整個(gè)行業(yè)在供需錯(cuò)配的背景下，因晶原代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價(jià)潮已經(jīng)蔓延至上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，在外部擾動(dòng)利空釋放的情況下，悲觀預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，我們看好未來(lái)的市場(chǎng)。”

其實(shí)，就半導(dǎo)體乃至整個(gè)科技板塊的投資價(jià)值，在2020年底時(shí)，財(cái)通基金明星基金經(jīng)理金梓才在《紅周刊》撰文也指出：“在整個(gè)半導(dǎo)體板塊中，功率半導(dǎo)體具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。從長(zhǎng)期邏輯看，主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)力：一是國(guó)產(chǎn)替代呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，而功率半導(dǎo)體作為成熟度相對(duì)高的產(chǎn)品，當(dāng)仁不讓成為了國(guó)產(chǎn)替代的‘先行者;二是功率半導(dǎo)體全球供需關(guān)系不平衡，而疫情導(dǎo)致的供需波動(dòng)又短時(shí)間加劇了這種不平衡;三是材料升級(jí)推動(dòng)我國(guó)功率半導(dǎo)體長(zhǎng)期成長(zhǎng)，化合物半導(dǎo)體相比傳統(tǒng)硅基器件，在一些性能參數(shù)上擁有明顯優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)功率半導(dǎo)體技術(shù)持續(xù)升級(jí)?！?h3>資源品在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中成配置首選

寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能等成“第四賽道”主角

[新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新階段，發(fā)展驅(qū)動(dòng)力從政策到產(chǎn)品的切換基本完成。產(chǎn)業(yè)鏈許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率大幅提升，部分環(huán)節(jié)面臨供需偏緊的情況。]

除去公募抱團(tuán)傳統(tǒng)的三大賽道外，新能源板塊也在2020年異軍突起，特別是光伏和新能源車兩條細(xì)分賽道誕生了多只年內(nèi)翻倍牛股，從而也成就了年終黑馬趙詣一飛沖天的神話，而2020年12月初還一度領(lǐng)先的廣發(fā)高端制造，卻因最后一刻放棄新能源板塊而功虧一簣。

數(shù)據(jù)顯示，2020年?duì)钤w詣奪冠的產(chǎn)品農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0在2020年實(shí)現(xiàn)了166.56%的凈值增長(zhǎng)率?；鹚募緢?bào)披露，該基金經(jīng)理并沒(méi)有采取特別極端的超高比例持有單一標(biāo)的，相反四季度的重倉(cāng)股基本上和三季度如出一轍，十大重倉(cāng)股中有8只是上一季中的老面孔，惟一的區(qū)別就是用金山辦公和當(dāng)升科技替換了基金三季報(bào)中的新泉股份和應(yīng)流股份。

從農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0最新的十大重倉(cāng)股來(lái)看，前三大重倉(cāng)股應(yīng)該起到了決定性的作用。其中，第一大重倉(cāng)股寧德時(shí)代在四季度上漲67.83%，基金經(jīng)理持有該股的占比約為7.96%;第二大重倉(cāng)股由上一季度的應(yīng)流股份變成了贛鋒鋰業(yè)，四季度上漲86.75%;第三大重倉(cāng)股仍是振華科技。對(duì)于這3只個(gè)股，基金經(jīng)理趙詣重倉(cāng)配比均超過(guò)了7.5%。

在基金季報(bào)總結(jié)中，趙詣表示：“在因外需原因而導(dǎo)致的下跌中，加倉(cāng)了以光伏為主的全球供應(yīng)鏈行業(yè)，同時(shí)在四季度加倉(cāng)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。”他進(jìn)一步表示，2021年一季度仍然看好新能源，理由是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)了需求提升。

對(duì)比來(lái)看，2020年在12月初基金爭(zhēng)冠戰(zhàn)中還領(lǐng)先的廣發(fā)高端制造最終功虧一簣，基金四季報(bào)讓這一謎團(tuán)最終得以破解。當(dāng)時(shí)，基金經(jīng)理鄭澄然和孫迪放棄了此前堅(jiān)持的新能源重倉(cāng)股第一位的思路，重新選擇了包括中國(guó)神華、中國(guó)平安、中國(guó)建筑、美的集團(tuán)等多個(gè)行業(yè)的龍頭股票，第一大重倉(cāng)股也從原來(lái)的隆基股份換成了化纖板塊的桐昆股份，然而因這次大幅度調(diào)倉(cāng)使其錯(cuò)失了年終狀元。

對(duì)此情況，上海某券商分析師王曉明指出，主動(dòng)權(quán)益類基金在四季度對(duì)光伏板塊的布局熱情有一定減弱，很大可能是因?yàn)榍捌诼』煞莸三堫^個(gè)股漲幅較大。

值得一提的是，新能源車板塊特別是上游的鋰鈷原材料還是持續(xù)受到了公募的青睞。作為內(nèi)地存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的新能源汽車主題公募，東方新能源汽車主題從成立至今已經(jīng)超過(guò)9個(gè)年頭，2020年是該基金單年度業(yè)績(jī)的頂峰，全年凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了116.30%，躋身同類基金前十位。

從四季報(bào)披露重倉(cāng)股來(lái)看，東方新能源汽車主題有7只重倉(cāng)股與三季報(bào)持倉(cāng)完全相同，稍有變化的是，基金經(jīng)理在四季度用華友鈷業(yè)等3只股票替換了上一季度的當(dāng)升科技、三花智控、宏發(fā)股份，同時(shí)將贛鋒鋰業(yè)的重倉(cāng)位置從第六大重倉(cāng)股提升至第三大重倉(cāng)股。有意思的是，這一變化巧合地與2020年股基狀元陸彬的思路不謀而合。陸彬在2020年底接受《紅周刊》記者專訪時(shí)就曾坦言，2021年新能源板塊短期會(huì)有估值困擾，在細(xì)分賽道分化的前提下，上游資源品的投資價(jià)值會(huì)越發(fā)顯現(xiàn)。

表4 東方新能源汽車主題四季度十大重倉(cāng)一覽

東方新能源汽車主題的基金經(jīng)理李瑞表示：“新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新階段，發(fā)展驅(qū)動(dòng)力從政策到產(chǎn)品的切換基本完成，行業(yè)發(fā)展會(huì)更加持續(xù)。部分國(guó)家滲透率跨過(guò)了10%，有可能進(jìn)入加速的過(guò)程。區(qū)域上，從歐洲超預(yù)期到全球的共振。產(chǎn)品上，車型更加豐富，一條鯰魚(yú)到一群鯰魚(yú)到最終激活了整個(gè)市場(chǎng)。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，從量增價(jià)跌到量增價(jià)穩(wěn)甚至量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)業(yè)鏈許多環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率大幅提升，部分環(huán)節(jié)面臨供需偏緊的情況。我們中長(zhǎng)期看好行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段之后的成長(zhǎng)持續(xù)性和確定性?！?/p>

此外，《紅周刊》記者還注意到，公募在四季度還大幅提升了億緯鋰能的配置比例，尤其讓人驚訝的是前年的狀元產(chǎn)品廣發(fā)雙擎升級(jí)，億緯鋰能不僅從上一季度的第五大重倉(cāng)股升至第一大重倉(cāng)股，并且基金的持股比例也達(dá)到了10.04%，如此情況足見(jiàn)劉格菘對(duì)該股的分外青睞。無(wú)獨(dú)有偶，同樣成名于2019年科技股行情的交銀成長(zhǎng)30，也在2020年四個(gè)季度堅(jiān)定看好并持有該股，億緯鋰能牢牢占據(jù)了第一大重倉(cāng)股位置。

順周期板塊化工、軍工、建材、銀行重新被重視

已成公募基金一季度深挖的細(xì)分賽道

[銀行等低估值藍(lán)籌品種的估值水平已處于歷史底部，下跌的空間有限，估值修復(fù)的可能性較大。]

除去白酒、醫(yī)藥、科技、新能源四大熱門(mén)抱團(tuán)賽道外，公募基金經(jīng)理對(duì)順周期行業(yè)中的化工、銀行、建材等品種也是相當(dāng)看好的，有多只順周期股進(jìn)入了基金經(jīng)理的重倉(cāng)股序列，有部分基金經(jīng)理的前十重倉(cāng)股全配順周期股。

以金信智能中國(guó)2025為例，這只并非銀行主題類的公募產(chǎn)品儼然在2020年成了一只銀行類的ETF，2020年四個(gè)季度末的十大重倉(cāng)股均為銀行類股票，且基金經(jīng)理對(duì)單一銀行股的持倉(cāng)比例持續(xù)提升。以基金四季報(bào)中的頭號(hào)重倉(cāng)股興業(yè)銀行為例，除去第一季度持倉(cāng)占比為8.46%外，余下三個(gè)季度持倉(cāng)占比均超過(guò)了9%。在最新基金四季報(bào)中，基金經(jīng)理持有的10只銀行股的占比已經(jīng)達(dá)到了66.09%。

對(duì)于全數(shù)押在銀行板塊的原因，基金經(jīng)理劉榕俊在四季報(bào)中表示：“目前銀行等低估值藍(lán)籌的估值水平處于歷史底部，下跌的空間有限，而估值修復(fù)的可能性較大，我們相對(duì)看好具有較高ROE以及具有較低PE/PB估值的銀行板塊，并將其作為配置的首選?！?/p>

“金融行業(yè)雖然在2020年上半年下跌幅度較大，但隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，四季度開(kāi)始企穩(wěn)上漲。金融地產(chǎn)行業(yè)讓利其他行業(yè)的利空消息已經(jīng)在估值上得到體現(xiàn)。而且該行業(yè)已經(jīng)過(guò)了高速增長(zhǎng)期，是成熟行業(yè)，總體上企業(yè)目前的估值低，基本面良好，是投資者追求穩(wěn)定投資收益的標(biāo)的之一?！鄙虾ＷC券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李柯柯如是分析。

除去銀行股之外，化工、國(guó)防軍工、消費(fèi)建材等領(lǐng)域也是當(dāng)季基金經(jīng)理重點(diǎn)發(fā)掘的板塊，例如工銀瑞信的明星基金經(jīng)理黃安樂(lè)2020年管理的多只產(chǎn)品就因重倉(cāng)順周期行業(yè)而實(shí)現(xiàn)了翻倍成績(jī)。我們以其操盤(pán)的工銀主題策略和工銀高端制造為例，基金經(jīng)理在季報(bào)中就表示：本基金在四季度主要增持了兩個(gè)方向的資產(chǎn)：首先是順周期中的化工和建材類資產(chǎn)，尤其是這兩個(gè)板塊需求在海外而供應(yīng)鏈在中國(guó)的龍頭公司;其次是國(guó)防軍工板塊，原因是第三季度已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，軍工板塊的投資邏輯轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，其增持的是國(guó)防軍工中細(xì)分領(lǐng)域的制造業(yè)龍頭公司。

對(duì)照工銀瑞信高端制造和工銀瑞信主題策略基金的三、四季度重倉(cāng)股，《紅周刊》記者注意到，基金經(jīng)理在四季度所配置的建材類股票是北新建材和中國(guó)巨石，兩者在2020年四季度的漲幅分別為29.61%和38.23%。新重倉(cāng)的化工類股有恒力石化、康龍化成;重倉(cāng)的國(guó)防軍工類股票有西部超導(dǎo)和中航光電。

除去上述細(xì)分賽道外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類基金經(jīng)理在四季度增配了港股。以首位帶貨規(guī)模突破千億的公募基金經(jīng)理張坤為例，基金四季報(bào)中表現(xiàn)最為明顯的就是其管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有，該基金第四季度重倉(cāng)股中就包括了港股香港交易所、美團(tuán)、騰訊、錦欣生殖、青島啤酒等，占據(jù)了重倉(cāng)股半數(shù)席位。而其管理的另一只產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選披露的信息顯示，2020年第四季度，該基金持有了美團(tuán)、騰訊控股、香港交易所、頤海國(guó)際4只港股，其中對(duì)美團(tuán)的持股，由三季末的850萬(wàn)股增至四季末的2619萬(wàn)股，成為當(dāng)期第二大重倉(cāng)股;對(duì)騰訊的持股數(shù)量由三季末的718萬(wàn)股增至四季末的1352萬(wàn)股，仍維持第四大重倉(cāng)股不變;至于頤海國(guó)際則為新進(jìn)，持股達(dá)2150萬(wàn)股。

此外，在幾只“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”中，最新季報(bào)也顯示了他們對(duì)港股市場(chǎng)的看好，騰訊控股、美團(tuán)等多只港股市場(chǎng)白馬股入選前十大重倉(cāng)股。以華夏的周克平執(zhí)掌的華夏創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月為例，其前十大重股中就有4只港股，分別為騰訊控股、金蝶國(guó)際、舜宇光學(xué)科技、金山軟件。鵬華的王宗合執(zhí)掌的鵬華創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月的前十大重倉(cāng)股也有3只，分別為美團(tuán)、騰訊控股、小米集團(tuán)。而中歐的周應(yīng)波執(zhí)掌的中歐創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月，前十大重股中則有舜宇光學(xué)科技、騰訊控股2只港股。

表5 金信智能中國(guó)2025 四季度十大重倉(cāng)一覽

（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）