王成進

(十堰市審計局， 湖北 十堰 442000)

貨幣在經(jīng)濟中的作用及其作用機理一直都是經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)中爭論激烈的基礎(chǔ)性和前沿性課題。在西方主流經(jīng)濟理論中，貨幣的作用一直都被低估，這與貨幣在現(xiàn)實經(jīng)濟運行特別是在危機中所起的實際作用偏差太大，成為西方主流經(jīng)濟理論飽受指責(zé)的重要方面。在新瓦爾拉斯一般均衡分析框架下，貨幣的作用僅僅體現(xiàn)在交換媒介上，內(nèi)生經(jīng)濟增長理論僅僅從實物資本積累、技術(shù)創(chuàng)新，以及“知識”的變動方面解釋經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動，實質(zhì)上都是一種基于“物物交換”的、翻版的“合作經(jīng)濟”[1]。正如Dostaler & Maris所言[1]，正統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)試圖創(chuàng)造一種沒有貨幣的科學(xué)，貨幣始終是“面紗”、是中性的。然而，貨幣在經(jīng)濟的周期性波動特別是技術(shù)創(chuàng)新和危機中所起的關(guān)鍵性作用讓我們不得不重新思考貨幣在經(jīng)濟中的作用及其作用機理[2]。作為經(jīng)濟哲學(xué)的馬克思主義經(jīng)濟學(xué)對貨幣的本質(zhì)、貨幣形式的演化、貨幣的職能以及實物貨幣下貨幣需要量進行了詳細的分析，為我們理解和分析貨幣的作用及機理提供了方法論。隨著布雷頓森林體系的解體，貨幣制度進入銀行信用貨幣時代，“在一個充滿銀行、保險公司、貨幣市場及證券市場的世界中，貨幣已經(jīng)完全不同于這些機構(gòu)出現(xiàn)以前我們所說的貨幣了”[3]。馬克思在《政治經(jīng)濟學(xué)批判》和《資本論》中明確指出，“信用貨幣屬于社會生產(chǎn)過程的高級階段，它受完全不同的規(guī)律支配”[3]，“信用制度及其所引起的工具(信用貨幣等等)之精細的分析，是在我們本書之外的”[3]。因而，結(jié)合時代特征對馬克思貨幣理論進行現(xiàn)代探索就顯得尤為迫切。

一、西方主流貨幣理論的缺陷

1.本質(zhì)上仍然是實物分析而非貨幣分析

Schumpeter[4]在《經(jīng)濟分析史中》對實物分析和貨幣分析進行了嚴格區(qū)分，前者以商品和勞動的物物交換以及其在生產(chǎn)領(lǐng)域中的協(xié)作來解釋經(jīng)濟現(xiàn)象和經(jīng)濟運行的過程，而后者則強調(diào)經(jīng)濟中的就業(yè)、產(chǎn)出、收入、成本都是通過貨幣計量和實現(xiàn)的，用貨幣、信用創(chuàng)造及取得貨幣的成本來解釋經(jīng)濟現(xiàn)象和經(jīng)濟運行的過程。在西方主流經(jīng)濟理論中，無論是以一般均衡為基礎(chǔ)的新古典經(jīng)濟學(xué)還是以IS-LM模型為基石的凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)中，貨幣的作用僅僅集中在交易媒介上，不具生產(chǎn)性[5]。內(nèi)生增長的貨幣模型也只是從摩擦、交易成本等角度理解貨幣，即便是強調(diào)貨幣作用的貨幣主義本身，其觀點仍然是實物分析而非貨幣分析[1]。這顯然與貨幣在經(jīng)濟運行中發(fā)揮的實際作用嚴重脫節(jié)。

2.忽略了現(xiàn)代信用貨幣制度下商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造功能

西方主流經(jīng)濟理論都將商業(yè)銀行的作用排斥在外[6]，商業(yè)銀行的作用僅僅是將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資?，F(xiàn)代經(jīng)濟增長理論和宏觀投資理論都暗含著或(為投資，為儲蓄，為儲蓄率，為收入，為折現(xiàn)率，為存量資本)的假設(shè)，即投資等于儲蓄或儲蓄減去一定的折舊[7]。在儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程中，都以貨幣作為中介，無論是強調(diào)交易的費雪方程式還是強調(diào)貨幣存量分析的劍橋方程式，都是假定一定量的貨幣被多次交易，被多次交易的貨幣是央行發(fā)行的，是給定的，商業(yè)銀行只是加快其流通速度的中轉(zhuǎn)站，本質(zhì)上仍然是實物貨幣時代的基本思想——用儲蓄者存放的資金發(fā)放給貸款人，忽略了現(xiàn)代商業(yè)銀行的主要功能——信用創(chuàng)造。實際上，現(xiàn)代商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造既影響廠商部門從而影響總供給，又影響家庭部門從而影響總需求[8]，還是造成經(jīng)濟波動和經(jīng)濟危機的主要原因。

3.忽視了信用貨幣配置對經(jīng)濟的影響

金融危機前，有效市場假說成為主導(dǎo)貨幣金融在經(jīng)濟中作用的主基調(diào)，貨幣長期中性、短期非中性早已成為主流經(jīng)濟學(xué)的共識。危機的發(fā)生發(fā)展促使經(jīng)濟學(xué)界開始重視和反思信用貨幣及其配置的作用，貨幣和金融的作用逐漸被納入主流經(jīng)濟學(xué)的分析框架(DSGE)之中。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟中，貨幣主要以金融機構(gòu)的負債形式存在[1]，商業(yè)銀行對于購買力的創(chuàng)造和分配尤為重要[6]。盡管格林和肖區(qū)分了政府債務(wù)構(gòu)成的“外在貨幣”和私人債務(wù)構(gòu)成的“內(nèi)在貨幣”，否定了古典“兩分法”，但對“外在貨幣”與“內(nèi)在貨幣”的相對作用及其相互關(guān)系未作進一步說明。貨幣的結(jié)構(gòu)及其在經(jīng)濟中如何配置對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的實質(zhì)性影響未得到足夠的重視。

二、馬克思貨幣理論的主要觀點

1.貨幣需求極其重要

馬克思用“貨幣拜物教”來表達貨幣需求的重要性?！皩ω泿诺男枨笫菄窠?jīng)濟學(xué)所產(chǎn)生的真正的需要”[1]，“全世界市場都喊，只有貨幣是商品，像麻鹿叫著要新鮮的水吃一樣。它的靈魂叫著唯一的財富(貨幣)。用金抑或信用貨幣(如銀行鈔票)支付的問題，不會影響到貨幣的饑荒”[3]。“貨幣不僅是致富欲望的一個對象，而且是致富欲望的唯一對象……貨幣既表現(xiàn)為致富欲望的對象，同樣又表現(xiàn)為致富欲望的源泉”[3]。對于資本和資本家而言，“每一個個別的資本都須采用貨幣資本的形態(tài)，并依此開始它的過程，所以貨幣資本表現(xiàn)為全部過程的原動機”[3]。

2.貨幣是一種社會關(guān)系，適應(yīng)于一定的社會生產(chǎn)方式

馬克思將貨幣上升到社會關(guān)系的層面加以分析，認為貨幣是一種社會關(guān)系，且與一定的社會生產(chǎn)方式相適應(yīng)，“貨幣是把我同人的生活，把我同社會，把我同自然界和人們聯(lián)結(jié)起來的紐帶，難道貨幣不是一切紐帶的紐帶嗎”[3]，“每個人行使支配他人的活動或支配社會財富的權(quán)力，就在于他是交換價值或貨幣的持有者，他在口袋里裝著自己的社會權(quán)力和自己同社會的聯(lián)系”[3]。馬克思詳細地論述了金屬貨幣制度下充當(dāng)流通手段的貨幣量同商品價格、貨幣流通次數(shù)之間的關(guān)系。而對于信用貨幣，馬克思在《資本論》中指出，“信用貨幣屬于社會生產(chǎn)過程的較高階段，它受完全不同的規(guī)律支配”[3]，“信用制度及其引起的工具(信用貨幣等等)之精細分析，是在我們的計劃之外的”[3]。

3.貨幣在不同部類和階級之間的配置深刻影響經(jīng)濟

與西方主流經(jīng)濟學(xué)認為市場要么處于均衡、要么處于向均衡收斂的觀點不同的是，馬克思主義經(jīng)濟學(xué)認為，由于資本主義制度的內(nèi)在缺陷，經(jīng)濟始終處于要么是危機、要么是在邁向危機的途中，在此過程中，貨幣的配置至關(guān)重要。首先，貨幣在生活資料部門和生產(chǎn)資料部門兩部類之間的配置必須符合一定的條件，簡單再生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)才能得以實現(xiàn)。其次，貨幣必須在不同階級之間進行合理配置，資本主義社會基本矛盾的表現(xiàn)之一是生產(chǎn)的無限擴大的趨勢和勞動群眾有支付能力的社會購買力的相對縮小，不合理配置必然導(dǎo)致階級對抗和經(jīng)濟危機。最后，貨幣必須在產(chǎn)業(yè)資本家和借貸資本家之間進行合理配置，否則，過高的利率將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本家無利可圖，馬克思在《資本論》中用較大篇幅論述了高利貸對經(jīng)濟的潛在損害。

三、馬克思貨幣理論的現(xiàn)代分析

隨著布雷頓森林體系的解體，人類的貨幣制度才徹底地、真正地進入了現(xiàn)代信用貨幣時代。與傳統(tǒng)的實物貨幣不同的是，現(xiàn)代信用貨幣不僅在支撐基礎(chǔ)上從實物轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾男庞?，而且還表現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)與層次性——不同層次的信用，國家信用、商業(yè)銀行信用在信用貨幣體系中扮演著不同的角色，發(fā)揮著不同的作用，其配置對象、領(lǐng)域的不同將全面深刻地影響經(jīng)濟增長與經(jīng)濟波動。

1.對信用貨幣的需求仍然是經(jīng)濟中內(nèi)在的、本質(zhì)的需求

首先，從最直觀的現(xiàn)實經(jīng)濟運行過程上看，生產(chǎn)活動的第一步就是要取得貨幣。無論是通過向外借款、自身積累或出售自己資產(chǎn)和產(chǎn)品，都必須取得貨幣來購買生產(chǎn)所需要的原材料和勞動力。馬克思在《資本論》中論述資本形態(tài)的循環(huán)中所述，第一步必須取得貨幣換取商品[3]，繼而發(fā)生的一系列生產(chǎn)活動、商品和勞務(wù)的銷售都是通過貨幣來計量和實現(xiàn)的[1]。在此過程中，正如熊彼特在《經(jīng)濟分析史》對“真實分析”和“貨幣分析”所作的區(qū)分一樣，就業(yè)和產(chǎn)出都是以貨幣來計量的，并取決于貨幣收入與貨幣成本的相對預(yù)期，整個社會的報酬結(jié)構(gòu)也是通過貨幣收入與支出來實現(xiàn)的[1]。對于個體而言，隨著社會分工的細化，用自己生產(chǎn)的產(chǎn)品到市場上交換自己消費需要的產(chǎn)品的物物交換模式已經(jīng)式微，更為普遍的是通過出賣自己的勞動換取貨幣，再用貨幣購買自己需要的商品。對于一個國家而言，在國際經(jīng)濟金融中的貨幣主導(dǎo)權(quán)的爭奪已經(jīng)成為國與國、特別是大國之間競爭的核心[9]，“控制所有的硬通貨”成為美國冷戰(zhàn)時代控制世界的核心戰(zhàn)略之一[10]。西美爾在《貨幣哲學(xué)》中強調(diào)了貨幣的重要性，“從來就沒有一個這樣的東西能夠像貨幣一樣暢通無阻地、毫無保留地發(fā)展成為一種絕對性的價值，一種控制我們實踐意識、牽動我們?nèi)孔⒁饬Φ慕K極目的”[11]。馬克思在闡述“貨幣拜物教”時也指出了貨幣的極端重要性：“從觀念轉(zhuǎn)化為生活，從想象的存在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的存在，作為這樣的媒介，貨幣是真正的創(chuàng)造力”[3]。

其次，無論貨幣的形式如何變化，都無法消除人類經(jīng)濟活動對貨幣的需求。貨幣形式經(jīng)歷了從實物貨幣到金屬貨幣再到信用貨幣的發(fā)展歷程，隨著電子計算技術(shù)的發(fā)展，信用貨幣逐漸以電子貨幣的形式存在，但正如Smithin所言[1]，技術(shù)領(lǐng)域的不斷進步可以大大改變信用貨幣所采取的物理形態(tài)，但卻無法消除對信用貨幣的需要。對貨幣的需要源于根植于經(jīng)濟中生產(chǎn)、交換、消費、投資決策中任何技術(shù)手段都無法消除的不確定性。筆者對現(xiàn)代市場經(jīng)濟中不確定性的來源、變化特征進行了詳細的論述[12]，提出，高度的不確定性已成為當(dāng)代經(jīng)濟社會發(fā)展的顯著特征，在人類需求從物質(zhì)向精神、從生理向心理轉(zhuǎn)換中，由于精神需求、心理需求相對于物質(zhì)需求、生理需求具有不穩(wěn)定性、易變、易受他人影響、人與人之間相互關(guān)聯(lián)更加緊密的特點，現(xiàn)代經(jīng)濟中的不確定性更大、更為復(fù)雜。處理不確定性的方式需要通過第三方的信用加以擔(dān)?！庞秘泿抛鳛橐試倚庞?、商業(yè)銀行信用為基礎(chǔ)的第三方信用可以承擔(dān)這一職能，或者通過貨幣結(jié)算的方式完成交易，交易中的不確定性才能得以消除，即便是交易雙方通過契約方式對未來交易達成一致來應(yīng)對不確定性，但契約也只有通過結(jié)算才能真正消除不確定性。因此，只要經(jīng)濟中存在不確定性，人類對貨幣的需求就是內(nèi)在的、持久的。

最后，投機需求的存在增加了貨幣的需求。馬克思敏銳地洞悉到資本主義經(jīng)濟中的投機需求，“資本主義的進步，不但創(chuàng)造了一個新的享樂世界，并還由投機與信用制度開啟了突然致富的許多源泉”[3]。Davidson也指出[1]，貨幣與信用、投機及決策中的不確定性問題密切相關(guān)。投機性需求是為賣而買的需求，在房地產(chǎn)、大宗商品和資本市場占了絕大多數(shù)的比例[13]，布雷頓森林體系崩潰以來，虛擬經(jīng)濟取得了快速發(fā)展，20世紀末虛擬經(jīng)濟總量約為全世界國民生產(chǎn)凈值的5倍[14]，2010年美國虛擬經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重為33%，虛擬經(jīng)濟行業(yè)人均創(chuàng)造GDP為17.26萬美元，遠高于實體經(jīng)濟的10.71萬美元[15]。虛擬經(jīng)濟的發(fā)展為廠商和家庭部門提供了投資、投機的平臺。相對于實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟的波動性更強，對貨幣的需求更大、更為迫切。劉駿民、伍超明就曾提出[16]現(xiàn)代經(jīng)濟中的貨幣數(shù)量方程式應(yīng)包含實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩個部門，即M1·V1+M2·V2=P1·Q1+P2·Q2，(1)注：M1、M2、V1、V2、P1、P2、Q1、Q2分別為實體經(jīng)濟部門和虛擬經(jīng)濟部門的貨幣量、貨幣流通速度、價格水平、商品量。大量的實證分析也證明了虛擬經(jīng)濟部門的投機需求對貨幣需求的巨大影響。

2.現(xiàn)代信用貨幣結(jié)構(gòu)及其內(nèi)在運行機制

馬克思在《資本論》中一針見血地指出，真正的信用貨幣，不是以貨幣(無論是金屬貨幣還是國家紙幣)的流通為立腳點，乃是以匯票的流通為立腳點，并提出，信用貨幣屬于社會生產(chǎn)過程的較高階段，受完全不同的規(guī)律支配[3]。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，大部分貨幣以銀行存款的形態(tài)存在，大約占97%[17]。實踐中，只是將貨幣層次劃分為M0、M1、M2等來考察貨幣對經(jīng)濟的影響，而未能從貨幣的產(chǎn)生到流通再到回收消失的過程來認識貨幣的作用及機制。在現(xiàn)代貨幣制度下，貸款先行[5]，從事生產(chǎn)的廠商首先向商業(yè)銀行申請貸款，商業(yè)銀行則以記賬的形式而不是提供紙幣向廠商提供存款貨幣形式的貸款，廠商獲得存款貨幣后向其他廠商購買原材料——大部分以轉(zhuǎn)賬形式，商業(yè)銀行將存款計入另一家廠商，購買勞務(wù)的存款貨幣則計入勞動者個人存款賬戶。廠商再將生產(chǎn)出來的產(chǎn)品銷售給其他廠商或個人進行生產(chǎn)或消費，存款貨幣又回流到原廠商。伴隨著貸款的歸還，這筆貸款的使命完成、徹底消失。如果商業(yè)銀行體系足夠發(fā)達，廠商從貸款到銷售、個人從工作到消費都不需要有形的信用貨幣，而只是廠商和個人賬戶中存款貨幣數(shù)字的變化。在此過程中，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造——以銀行信貸的方式為社會經(jīng)濟活動提供信用支持是核心，這顯然不同于從央行發(fā)行的信用貨幣以及各種層次的貨幣如M0、M1、M2來考察貨幣影響經(jīng)濟的作用機制。斯蒂格利茨就曾說過，貨幣之所以重要，就因為它與信貸之間的關(guān)系[18]。實踐中，美國1971-1986年間6次對貨幣層次重新劃分，并最終于1993年正式放棄貨幣數(shù)量控制。20世紀80年代以來，主要經(jīng)濟體都放棄了對貨幣數(shù)量目標的控制。我國的實證數(shù)據(jù)也表明，信貸渠道對經(jīng)濟的影響作用遠大于M1和M2[19]。Boyd et al.發(fā)現(xiàn)[20]，歷史上的四次危機證明，商業(yè)銀行信貸收縮甚至可以預(yù)測危機發(fā)生的時間。

商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造行為與央行發(fā)行基礎(chǔ)信用貨幣密不可分，商業(yè)銀行需要獲得央行發(fā)行的以國家信用為基礎(chǔ)的信用貨幣來支持其信用創(chuàng)造。央行“鑄造”信用貨幣與商業(yè)銀行“創(chuàng)造”信用貨幣就構(gòu)成了現(xiàn)代銀行制度下的信用貨幣基本框架。張曉晶、劉磊[21]構(gòu)造了信用借據(jù)的金字塔結(jié)構(gòu)，在這一金字塔結(jié)構(gòu)中，從上到下的依次是政府借據(jù)(即貨幣)、銀行借據(jù)(即銀行存款)、民間借據(jù)(居民、非金融企業(yè)、非金融機構(gòu)之間的借據(jù))，下一層的借據(jù)清償只能通過更高一層的借據(jù)進行清算。本文在這一分析基礎(chǔ)上提出信用貨幣的金字塔結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)分為兩層，上層是央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，下層是商業(yè)銀行創(chuàng)造的信用貨幣，兩者構(gòu)成了信用貨幣的主體結(jié)構(gòu)(如圖1)。對于商業(yè)銀行創(chuàng)造信用貨幣——貸款而言，一方面要受貸款需求的約束，取決于市場上廠商和家庭部門的貸款需求，同時商業(yè)銀行還需對貸款項目的風(fēng)險、收益和成本進行綜合考量做出貸款決策；另一方面，又要受到來自央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣方面的約束，商業(yè)銀行必須持有一定的基礎(chǔ)貨幣作為準備金，滿足存款準備金率的要求，并在經(jīng)營過程中保持一定的流動性、資本充足比率和滿足商業(yè)銀行之間的清算。基礎(chǔ)貨幣對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造行為的制約是剛性的、基礎(chǔ)的。處于金字塔頂端的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的依據(jù)一方面是稅收權(quán)、金融立法、法定貨幣法等權(quán)力，另一方面是政府以提供公共服務(wù)的方式參與社會管理和市場經(jīng)濟活動。如果說央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的最初目的是為戰(zhàn)爭融資、將政府債務(wù)市場化[22]，那么今天，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行更多地考慮通脹率、失業(yè)率與企業(yè)發(fā)展的實際需要，實質(zhì)上與財政政策并無太大差異，美國的QE政策實際上就是走后門的財政政策[22]。

圖1 信用貨幣的主體結(jié)構(gòu)

在信用貨幣等級金字塔中，央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣是這一體系的核心，它由央行名義負債構(gòu)成，無論管制放松、金融創(chuàng)新還是技術(shù)進步，都無法消除這一事實，無論采取何種形式，是紙質(zhì)票據(jù)、賬簿記錄還是電子貨幣都無關(guān)緊要，離開它，整個信用體系都將無法生存下去[1]。在質(zhì)的方面，央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣為商業(yè)銀行信用創(chuàng)造行為提供基礎(chǔ)，在量的方面，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造行為受到存款準備金率、流動比率、資本充足率、同業(yè)結(jié)算等限制，但這一限制僅僅是某一時點上存量的比率關(guān)系限制，商業(yè)銀行持有一定量的基礎(chǔ)貨幣可以在一筆貸款歸還后再反復(fù)多次進行同樣的信用貨幣創(chuàng)造。因而在某一時點上特別是在經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時考察基礎(chǔ)貨幣與信貸之間的比率關(guān)系意義不大。美國在2007年儲備上升了50倍，但M0只上升了1倍、M2上升了8.5%[23]，我國央行從2009年以來一直在“縮表”，而整個銀行體系卻一直在“擴表”。

3.現(xiàn)代信用貨幣作用經(jīng)濟的機制——消費視角

在西方主流經(jīng)濟學(xué)中，家庭部門主要是通過在勞動力市場上出賣勞動力獲取工資收入，再將收入用作儲蓄和消費，儲蓄部分又經(jīng)過銀行中介貸給廠商進行投資和再生產(chǎn)。勞動的提供取決于個體對勞動報酬與閑暇活動效用的權(quán)衡，收入用于消費和儲蓄的比例取決于當(dāng)期消費與未來消費效用的權(quán)衡。在馬克思主義經(jīng)濟學(xué)中，工人階級只有通過出賣自身的勞動獲取維持自身再生產(chǎn)的條件，創(chuàng)造的剩余價值為資本家所攫取。現(xiàn)實中，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，以現(xiàn)代信用貨幣結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)、以虛擬經(jīng)濟為典型特征的復(fù)雜金融體系為個人的生產(chǎn)、消費、投資、投機等一切經(jīng)濟活動提供了豐富的金融工具和實現(xiàn)平臺。一方面，從收入來源看，勞動收入不再是個體唯一的、甚至主要的收入來源[24]，人們通過持有房產(chǎn)、股票、基金、衍生品、理財產(chǎn)品獲取收益。根據(jù)CEIC數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，美國的國民收入中財產(chǎn)性收入為勞動報酬收入的1/3，中國與日本相似，財產(chǎn)性收入為勞動收入的10%，考慮到收入分配因素，在高收入群體中，財產(chǎn)性收入甚至已經(jīng)成為收入的主要來源。另一方面，從支出情況看，家庭部門在支付必要的消費性支出后，剩余部分形成的家庭財富又以投資、投機的方式借助現(xiàn)代金融工具進行保值增值。2015年美國家庭總資產(chǎn)中68.8%配置于金融資產(chǎn)(2)注：數(shù)據(jù)來源于CHFS。，日本為61.1%，我國只有11.5%。但我國居民資產(chǎn)配置中，房地產(chǎn)占了7成，由于房地產(chǎn)的居住和投資雙重屬性，從這一角度看，我國居民財富中用于保值增值、投資、投機的比例并不低。因而，具體分析信用貨幣在不同行業(yè)、不同群體間的配置就十分必要。

總體上看，隨著財產(chǎn)性收入占總收入比重的上升，人們對勞動收入的依賴程度降低，將會降低勞動的供給總量，從而降低經(jīng)濟增長水平。隨著人們將收入中越來越多的比例用于投資、投機活動，將加大經(jīng)濟的波動，這與當(dāng)下全球范圍內(nèi)經(jīng)濟增長率降低、波動加大的事實相符。從結(jié)構(gòu)上看，信用貨幣在勞動和資本之間的配置將對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動產(chǎn)生深刻影響。從收入角度看，馬克思在《資本論》中深刻地闡述了資本主義私有制下資產(chǎn)階級剝削和占有工人階級創(chuàng)造的剩余價值，如果信用貨幣在收入分配上偏向于資本，就會降低勞動者的積極性，不利于勞動者自身素質(zhì)的改善與提升，這將降低經(jīng)濟活動中勞動投入的數(shù)量和質(zhì)量，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響，同時，更多的資本進入市場進行投資、投機將加大經(jīng)濟的波動。從支出角度看，不同層次收入人群獲得信用貨幣后，由于其支出方向和結(jié)構(gòu)的差異將會對經(jīng)濟增長和波動產(chǎn)生不同影響。低收入群體的支出主要是滿足基本的生理、生存的物質(zhì)需要；中等收入群體的支出是在滿足基本物質(zhì)需求后，滿足更高層次的精神文化需求，在滿足消費需求之外還會將一部分收入用作投資、投機活動；而高收入群體則將更多的收入用作投資、投機活動，消費支出比例顯然要比中低收入群體小得多。如果信用貨幣配置向低收入群體傾斜，不僅能改善其生活，提升勞動力質(zhì)量，還能增加消費，促進消費升級；如果信用貨幣配置向中等收入群體傾斜，一方面將提升其消費結(jié)構(gòu)中精神文化消費品的比例，另一方面將使其有更多的收入用于投資、投機活動，這將在促進經(jīng)濟增長的同時加大經(jīng)濟波動；如果信用貨幣配置向高收入群體傾斜，由于其收入大多用于投資、投機，這將加大經(jīng)濟波動，對經(jīng)濟增長的影響取決于其投資、投機的領(lǐng)域。信用貨幣在不同收入群體的配置對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動影響的最終結(jié)果需結(jié)合不同收入群體的比重和經(jīng)濟發(fā)展所處階段，不可概而論之。

4.現(xiàn)代信用貨幣作用經(jīng)濟的機制——生產(chǎn)投資視角

在西方主流經(jīng)濟理論中，整體投資水平取決于儲蓄，投資在數(shù)量上等于國民收入扣除消費再補償折舊后的余額。對于個體廠商而言，投資取決于邊際收益與邊際成本的比較，q值理論和不可逆投資理論從更為現(xiàn)實的角度刻畫了廠商實際投資的變動。馬克思主義經(jīng)濟學(xué)則從生產(chǎn)生活資料的第Ⅱ部類和生產(chǎn)生產(chǎn)資料的第Ⅰ部類必須保持一定數(shù)量關(guān)系的要求，與資本無限增殖打破這一數(shù)量關(guān)系導(dǎo)致經(jīng)濟危機的視角，從側(cè)面論述了合理的投資水平。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造使得儲蓄不再成為投資的約束。何問陶、王成進提出[24]，投資已經(jīng)從“儲蓄約束”轉(zhuǎn)化為“消費約束”，在當(dāng)代經(jīng)濟中，對投資構(gòu)成硬性約束的不僅僅是消費，還應(yīng)包括投機需求。經(jīng)濟虛擬化程度的不斷提高，信用貨幣過度流入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)暧^經(jīng)濟所產(chǎn)生的巨大負面影響已成為當(dāng)代經(jīng)濟所面臨的嚴峻問題。信用貨幣在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域之間、在不同生產(chǎn)效率廠商之間的配置將對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動產(chǎn)生巨大影響。

經(jīng)濟虛擬化已成為當(dāng)代經(jīng)濟的典型化事實，虛擬經(jīng)濟一方面發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能、優(yōu)化資源配置，甚至直接創(chuàng)造GDP[25]，但過度虛擬化又是造成實體經(jīng)濟失血、宏觀經(jīng)濟大起大落的根源。從商業(yè)銀行層面看，金融機構(gòu)的資本僅有15%用于實業(yè)投資[26]，從廠商層面看，非金融企業(yè)利潤積累渠道虛擬化已成為當(dāng)代經(jīng)濟的典型事實[27]。對于具體廠商而言，投資于實體經(jīng)濟領(lǐng)域還是虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域取決于實體經(jīng)濟領(lǐng)域和虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域風(fēng)險和收益的相對權(quán)衡。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，人類的物質(zhì)需求已基本得到滿足、進入平穩(wěn)的增長期，如果不考慮創(chuàng)新經(jīng)濟，實體經(jīng)濟的利潤將如馬克思所預(yù)言的那樣，在資本供給過剩和競爭下，收益率逐漸降低。實體經(jīng)濟領(lǐng)域相對于虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域收益低、波動小、周轉(zhuǎn)慢、流動性差，“一夜暴富”的可能性低。因而，一旦虛擬經(jīng)濟進入上升通道，其相對于實體經(jīng)濟領(lǐng)域的吸引力不斷增大，廠商必將加大對虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的投資。隨著貨幣不斷流向虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，經(jīng)濟對貨幣的需求不斷擴大，一方面，需求增長將導(dǎo)致利率上升，利率上升將會提高實體經(jīng)濟部門的成本，從而降低實體經(jīng)濟部門的投資，造成虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域“冰火兩重天”的現(xiàn)象。當(dāng)投機達到某一臨界點時，投機收益無法實現(xiàn)就會出現(xiàn)危機：一方面，虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域“價值回歸”，另一方面，從事虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域投資、投機活動的廠商資產(chǎn)負債表的惡化將拖累其在實體經(jīng)濟領(lǐng)域的投資項目，危機從虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域傳導(dǎo)。這就是當(dāng)代經(jīng)濟危機發(fā)生、傳導(dǎo)的真實圖景，顯然不同于馬克思所處時代的因生產(chǎn)過剩而導(dǎo)致的實體經(jīng)濟領(lǐng)域的危機。相反，如果信用貨幣配置向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域、特別是向創(chuàng)新性領(lǐng)域傾斜，將會在促進生產(chǎn)力發(fā)展、促進經(jīng)濟增長的同時，又通過現(xiàn)代金融工具、通過資本化定價的方式促進虛擬經(jīng)濟的膨脹和發(fā)展。信用貨幣應(yīng)如何在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域進行配置才能促進經(jīng)濟增長、減小經(jīng)濟波動？從總量上看信用貨幣總量不宜過大，實踐中，當(dāng)信貸超過GDP達100%時，就會對經(jīng)濟產(chǎn)生負向作用[28]，同時，虛擬經(jīng)濟自身的發(fā)展可持續(xù)，不能對實體經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生過大的負面影響。

信用貨幣配置是否按生產(chǎn)效率從高到低在廠商之間進行配置將深刻影響經(jīng)濟增長水平和經(jīng)濟波動程度。如果信用貨幣按生產(chǎn)效率從高到低在廠商之間進行配置，一方面投資收益有保障，促進信用貨幣不斷被創(chuàng)造和提供出來，另一方面高使用效率項目的實施將促進經(jīng)濟增長。反之，如果信用貨幣不能配置到高生產(chǎn)效率的廠商，而是配置給低生產(chǎn)效率廠商，不僅影響信貸資金的收益、增加風(fēng)險，從而影響商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的積極性，同時又使得經(jīng)濟中大量有效率的項目缺乏資金無法實施，使經(jīng)濟增長低于潛在水平。信貸資金長期配置給低效率廠商還會增加違約風(fēng)險，加大經(jīng)濟波動和危機發(fā)生的概率。信貸市場不完善對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動的影響已為學(xué)界所重視，現(xiàn)實中，我國信貸市場融資活動中存在的“所有制歧視”、“規(guī)模歧視”和關(guān)系歧視[29]，導(dǎo)致信貸資源過多流入效率相對低下的國有企業(yè)部門，而中小、民營企業(yè)面臨融資難、融資貴已成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的重要問題。

四、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論

現(xiàn)代信用貨幣制度下，無論貨幣的形式如何變化，對貨幣的需求仍然是經(jīng)濟活動內(nèi)在的、本質(zhì)的需要。信用貨幣不僅是國家競爭的主要領(lǐng)域，在廠商生產(chǎn)、投資、投機和個人生產(chǎn)、生活、消費、投資、投機活動過程中起著不可替代的作用。對信用貨幣的需求源于人類需求從物質(zhì)向精神文化轉(zhuǎn)換，投資、投機需求的增長以及虛擬經(jīng)濟泛化所導(dǎo)致的經(jīng)濟中不確定性的增加。央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣、商業(yè)銀行以基礎(chǔ)貨幣為基礎(chǔ)進行信用貨幣創(chuàng)造，以貸款形式提供當(dāng)代信用貨幣的主體就構(gòu)成了當(dāng)代信用貨幣產(chǎn)生的內(nèi)在機制。信用貨幣的配置對象將深刻影響經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動：向勞動而不是資本傾斜、向中低收入群體而不是高收入群體傾斜將提高勞動者素質(zhì)，并通過其消費、投資行為促進經(jīng)濟增長、降低經(jīng)濟波動；向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域而不是虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域傾斜、向高生產(chǎn)效率而不是低生產(chǎn)效率廠商配置將促進經(jīng)濟增長、降低經(jīng)濟波動。

2.啟示

貨幣作為一種金融權(quán)利或金融選擇權(quán)[30]，應(yīng)結(jié)合貨幣發(fā)展的時代特征，對當(dāng)代經(jīng)濟中貨幣產(chǎn)生的過程、結(jié)構(gòu)特征，對經(jīng)濟增長、經(jīng)濟波動，整體社會福利水平、人的發(fā)展的具體影響作出時代回應(yīng)，這對于堅持和發(fā)展馬克思主義經(jīng)濟學(xué)和解決現(xiàn)實中的具體經(jīng)濟問題都十分必要。本文只是一個框架性分析，尚有許多具體問題有待進一步分析，至少有以下幾個方面的問題需要引起重視：一是要確?；A(chǔ)貨幣的功能和發(fā)行主體的權(quán)威與完全排他性，作為信用貨幣的基礎(chǔ)部分，保護其核心作用不受其他支付手段(如比特幣)侵蝕、不受外國主權(quán)貨幣威脅事關(guān)一國金融經(jīng)濟基礎(chǔ)的安全；二是高度關(guān)注商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造行為，特別是要協(xié)調(diào)好我國商業(yè)銀行的激勵約束與信貸投放對象、領(lǐng)域與經(jīng)濟社會發(fā)展目標之間的關(guān)系；三是要密切關(guān)注投機行為，特別是虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的投機行為對宏觀經(jīng)濟的影響，虛擬經(jīng)濟的存在與發(fā)展有其必然性與合理性[31]，適當(dāng)?shù)耐稒C有助于活躍市場、優(yōu)化資源配置，但要將其限定在合理的范圍內(nèi)；四是要優(yōu)化信用貨幣配置，綜合運用各種政策手段，讓信用貨幣更多地配置于中低收入群體、勞動者，更多地配置于更具有企業(yè)家精神的民營企業(yè)、中小企業(yè)，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。