張?jiān)傣?/p>

摘 要：以我國A股上市公司為樣本研究績優(yōu)企業(yè)與真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，績優(yōu)企業(yè)會(huì)提高企業(yè)真實(shí)盈余管理的程度，這一結(jié)論在企業(yè)自身績優(yōu)及行業(yè)績優(yōu)兩方面均得到驗(yàn)證。區(qū)別于現(xiàn)有績優(yōu)企業(yè)與定性行為的關(guān)系研究，關(guān)注與利潤操縱相關(guān)的真實(shí)盈余管理行為，其結(jié)果對(duì)監(jiān)督上市公司的規(guī)范經(jīng)營、完善激勵(lì)機(jī)制與公司治理具有現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：績優(yōu)企業(yè);業(yè)績期望差距;真實(shí)盈余管理;中國上市公司

中圖分類號(hào)：F276 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2021）36-0008-03

引言

企業(yè)盈余管理行為的經(jīng)濟(jì)后果及動(dòng)機(jī)一直是理論研究和實(shí)證研究的熱點(diǎn)，作為有目的的會(huì)計(jì)政策選擇或交易安排，盈余管理可能產(chǎn)生諸多不良經(jīng)濟(jì)后果，如損害會(huì)計(jì)信息的債務(wù)契約有效性[1]、引發(fā)企業(yè)短期及長期的業(yè)績下滑[2～3]、形成更多非效率投資[4]，并有可能卷入關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移[5]等。因此，揭示盈余管理動(dòng)機(jī)的研究在監(jiān)管體制及資本市場層面具有重要意義。

企業(yè)行為理論為研究企業(yè)盈余管理動(dòng)機(jī)提供一種思路[6]，認(rèn)為企業(yè)在決策過程中會(huì)選擇心理上的滿意值作為參考，管理者以當(dāng)前真實(shí)績效與期望水平的差距作為企業(yè)后續(xù)行為的依據(jù)?；诖?，現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，企業(yè)績優(yōu)可能促使企業(yè)施行負(fù)面行為[7]，具體包括短期投機(jī)經(jīng)營[8]、商業(yè)腐敗[9]及抑制企業(yè)創(chuàng)新投入[10]等。盈余管理常與“財(cái)務(wù)操縱與造假”等同，則企業(yè)績優(yōu)是否會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生促進(jìn)作用？

同時(shí)，現(xiàn)有研究證明，隨著中國資本市場發(fā)展完善與各項(xiàng)監(jiān)管趨嚴(yán)，管理層實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理面臨更多限制，從而傾向于使用真實(shí)盈余管理[11]?；诖耍疚臄M探討業(yè)績期望差距與真實(shí)盈余管理的關(guān)系。

一、理論分析與研究假設(shè)

前景理論有三個(gè)基本原理：大多數(shù)人（a）面臨收益時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避的，（b）面臨損失時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)追求的，（c）對(duì)損失比收益更為敏感[7]。從企業(yè)行為理論及前景理論出發(fā)，借助損失規(guī)避、賭資效應(yīng)及高管自負(fù)三個(gè)決策心理過程，可以論證績優(yōu)企業(yè)為何進(jìn)行盈余管理。

從損失規(guī)避來看，前景理論認(rèn)為，組織及個(gè)人依據(jù)參考點(diǎn)判斷損失和獲利，對(duì)于確定的獲益采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的行為方式，對(duì)于確定的損失采取風(fēng)險(xiǎn)追求的行為方式。當(dāng)企業(yè)績優(yōu)時(shí)，下一期的參考點(diǎn)隨之增高，意味著企業(yè)需要長期保持績效的高增長才能在參考點(diǎn)上判斷為“獲利”。未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)未達(dá)到參考點(diǎn)使得管理者感受到損失與失敗，因此為提前規(guī)避或減少這樣確定的損失，企業(yè)更傾向于采用風(fēng)險(xiǎn)追求行為方式，通過盈余管理方式壓降利潤，營造出可以持續(xù)達(dá)成時(shí)間更長的“參考點(diǎn)”則成為可能。

賭資效應(yīng)認(rèn)為前期收益之后的當(dāng)期損失造成的痛苦程度有所減輕，這種心理狀態(tài)驅(qū)使企業(yè)及高管成為風(fēng)險(xiǎn)追求者，促使高管做出負(fù)面行為。

從高管自負(fù)角度，前期的成功可能會(huì)使高管產(chǎn)生自負(fù)心理，更容易采取高風(fēng)險(xiǎn)甚至不合規(guī)、不合法的策略。王克敏等[10]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績較好時(shí)，大股東的監(jiān)督力度也會(huì)降低，管理層利用控制權(quán)進(jìn)行自利操縱的空間增大，方便其進(jìn)行盈余管理。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)。

H1：績優(yōu)企業(yè)會(huì)增加真實(shí)盈余管理水平，且企業(yè)業(yè)績期望順差越大，越會(huì)進(jìn)行向下的真實(shí)盈余管理。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2019年滬深兩市全部A股上市公司作為初始研究樣本，依據(jù)一定原則篩選數(shù)據(jù)并對(duì)所有連續(xù)變量按1%水平進(jìn)行縮尾處理，最終得到16 361個(gè)企業(yè)一年度觀測值進(jìn)行回歸分析。本文所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義與度量

1.因變量：企業(yè)真實(shí)盈余管理。本文參照李增福等[11]的研究方法，設(shè)計(jì)真實(shí)盈余管理的總體計(jì)量指標(biāo)REMt：

REMt=EM_PRODt-EM_CFOt-EM_DISEXPt（1）

當(dāng)公司高管采用真實(shí)盈余管理向上調(diào)增利潤時(shí)，REMt為正，反之則為負(fù)。

2.自變量：企業(yè)績優(yōu)程度。關(guān)于績優(yōu)企業(yè)的研究中，學(xué)者均使用業(yè)績期望順差來衡量績優(yōu)程度，且區(qū)分為歷史業(yè)績期望順差與行業(yè)業(yè)績期望順差，分別從縱向與橫向進(jìn)行研究對(duì)比。借鑒王化成等[12]的研究，使用總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）來衡量企業(yè)業(yè)績并進(jìn)行期望差距的計(jì)算。最終得到，（1-I1）×ADi，t>0表示歷史業(yè)績期望順差，（1-I2）×IADi，t>0表示行業(yè)業(yè)績順差。

3.控制變量。借鑒以往相關(guān)研究并結(jié)合本文的主要研究問題，選擇以下變量作為控制變量。Life表示公司上市時(shí)長，定義為Ln（1+上市時(shí)長）;Size表示公司規(guī)模，定義為Ln（當(dāng)期總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）;Growth表示公司成長性，定義為營業(yè)收入增長率;Lev表示公司杠桿水平，定義為當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率;Num表示市場競爭程度，定義為同行業(yè)公司數(shù)量的自然對(duì)數(shù);Mnghr定義為管理層持股，以管理層持股數(shù)量占總股數(shù)的比例計(jì)量;Mngsr定義為管理層薪酬，以前三名高管薪酬占營業(yè)收入的比例計(jì)量;H5定義為股權(quán)集中度，以前五大股東持股比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)計(jì)量;Stataratio定義為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，以國有股所占的比例計(jì)量。

（三）模型設(shè)計(jì)

企業(yè)歷史業(yè)績績優(yōu)與真實(shí)盈余管理?；诒疚牡难芯考僭O(shè)，構(gòu)建以下模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

在模型（2）和模型（3）中，？茁1、？茁3分別衡量歷史與行業(yè)業(yè)績期望順差對(duì)公司真實(shí)盈余管理REM的影響。根據(jù)假設(shè)預(yù)期？茁1、？茁3均顯著為負(fù)，即歷史業(yè)績期望順差越大，企業(yè)發(fā)生向下真實(shí)盈余管理行為的可能性越高。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1所示為2010—2019年相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

（二）實(shí)證結(jié)果

下頁表2為多元回歸結(jié)果，可以看到，兩種業(yè)績順差對(duì)真實(shí)盈余管理的回歸結(jié)果在1%水平及以上顯著，且系數(shù)均為負(fù)，即歷史與行業(yè)業(yè)績期望順差越大，企業(yè)越傾向于進(jìn)行向下的真實(shí)盈余管理，假設(shè)得到驗(yàn)證。

為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)在變量定義部分對(duì)于業(yè)績期望構(gòu)建中參數(shù)α的說明，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中以0.1的幅度調(diào)增或調(diào)減α，構(gòu)建新的業(yè)績期望參數(shù)。在模型中，α描述了近期業(yè)績對(duì)于業(yè)績期望的影響，α越小，近期業(yè)績?cè)谄渲械恼急仍酱?，?dāng)α=0時(shí)，意味著業(yè)績期望即為上一期業(yè)績;當(dāng)α=1時(shí)，意味著業(yè)績期望為當(dāng)前數(shù)據(jù)中最早一期的業(yè)績。實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)α∈[0，0.6]時(shí)，回歸結(jié)果與上述回歸分析中保持一致，即假設(shè)在業(yè)績期望的構(gòu)建趨近于近期時(shí)同樣得到驗(yàn)證，表明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與啟示

本研究以A股上市公司為研究樣本，構(gòu)建歷史與行業(yè)層面的績優(yōu)企業(yè)，衡量此類企業(yè)實(shí)施真實(shí)盈余管理的程度，得到以下結(jié)論：績優(yōu)企業(yè)會(huì)提升真實(shí)盈余管理水平，即企業(yè)產(chǎn)生的業(yè)績期望順差越大，越會(huì)進(jìn)行向下的真實(shí)盈余管理，這一結(jié)論在歷史業(yè)績期望與行業(yè)業(yè)績期望層面均獲得驗(yàn)證。

本研究旨在提出：績優(yōu)企業(yè)一般擁有更良好的社會(huì)聲譽(yù)導(dǎo)致監(jiān)管放松，研究證明，企業(yè)績優(yōu)也可能導(dǎo)致向下的真實(shí)盈余管理。因此，監(jiān)管部門不應(yīng)只關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較差企業(yè)的盈余操縱問題，區(qū)分業(yè)績期望順差為歷史與行業(yè)層面之后，可以看出公司管理層進(jìn)行盈余操縱更多是依據(jù)自身與行業(yè)水平的比較。監(jiān)管部門及投資市場在分析及監(jiān)督盈余管理行為動(dòng)機(jī)時(shí)，不應(yīng)只關(guān)注與往期業(yè)績對(duì)比，與行業(yè)水準(zhǔn)的比較更是需要重點(diǎn)關(guān)注的方面。

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