王紅霞 王藝婷

一、引言

疊合多種動機(jī)形成的企業(yè)盈余管理行為是一種操縱企業(yè)盈利的行為，對企業(yè)利益相關(guān)者均可視為一種財(cái)務(wù)欺騙行為。Schipper(1989)研究認(rèn)為可以通過企業(yè)現(xiàn)金流對企業(yè)的盈余管理方式進(jìn)行劃分，將企業(yè)盈余管理分為真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理。真實(shí)盈余管理重在通過安排真實(shí)的經(jīng)濟(jì)交易事項(xiàng)，從而對企業(yè)內(nèi)部重要經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)操縱盈余價(jià)值。管理人員為了達(dá)到調(diào)節(jié)利潤的目的，往往會通過降價(jià)銷售、減少廣告支出等費(fèi)用支出、增大或降低產(chǎn)量、銷售資產(chǎn)以及回購股票等方式進(jìn)行盈余管理。由于該種動機(jī)行為交織于實(shí)際交易中，隱蔽性較強(qiáng)。而應(yīng)計(jì)盈余管理重在通過對會計(jì)估計(jì)和會計(jì)政策選擇為手段進(jìn)行利潤調(diào)整，或作用于較為容易操控的時(shí)間、低點(diǎn)等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的，該種方法隱蔽性較弱。因此，企業(yè)通過盈余管理行為會對企業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多維度的影響，譬如對公司業(yè)績、公司價(jià)值以及投資效率等。為此，企業(yè)所有者以及管理層期望通過此種行為達(dá)到自己的私利目的?？紤]到不同企業(yè)處于不同的生命周期階段，且企業(yè)行為還受制于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并隨時(shí)處于廣大利益相關(guān)者的輿論監(jiān)督之下，因此本文考察不同生命周期階段中的企業(yè)盈余管理行為，并進(jìn)一步探析了媒體輿論關(guān)注與企業(yè)盈余管理之間的關(guān)系，為后續(xù)的研究提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）不同生命周期下的企業(yè)盈余管理行為

我國資本市場尚處于不成熟階段，因此并存著信息透明度較低，委托代理矛盾突出等缺陷，這些因素往往是企業(yè)非正常經(jīng)濟(jì)行為的導(dǎo)火索。盈余管理行為在企業(yè)內(nèi)外部需求中產(chǎn)生，基于契約理論下的多利益主體，盈余管理實(shí)質(zhì)上是一種“契約摩擦”和“溝通摩擦”，正是由于多方利益無法達(dá)到同一指向，因此形成了盈余管理行為Schipper(1989)。盈余管理作為企業(yè)的一種經(jīng)濟(jì)行為，必須以企業(yè)自身作為行為載體，但企業(yè)又時(shí)刻處于不同的生命周期中，因此其行為也受到企業(yè)生命周期的影響。陳旭東等(2008)通過定性與定量的方式對我國企業(yè)所處的生命周期進(jìn)行劃分，基于現(xiàn)金流組合的形式，將其分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。考慮我國上市公司IPO時(shí)會對企業(yè)經(jīng)營條件設(shè)立門檻，因此本文主要對我國上市公司的成長期、成熟期和衰退期進(jìn)行分析。成長期是企業(yè)擴(kuò)大市場占有率的絕佳階段，但是開拓市場需要大量資金支持，故而該階段仍然會對企業(yè)提出較高的融資要求。為滿足對現(xiàn)金流的需求，管理層有動機(jī)通過正向調(diào)節(jié)盈余管理達(dá)到吸引融資的目的，盡管我國資本市場不盡完善，但對企業(yè)的融資要求也較為嚴(yán)苛，比如企業(yè)增發(fā)活動要求企業(yè)近期三個會計(jì)年度的平均凈資產(chǎn)收益率不得低于百分之六等一系列融資門檻。

成熟期的企業(yè)盈利處于企穩(wěn)向好的狀態(tài)，固定的顧客群體與較強(qiáng)的市場競爭力為其帶來較為可觀的盈利（王云等，2016）。經(jīng)濟(jì)人假設(shè)認(rèn)為從事經(jīng)濟(jì)活動的個體行為都是利己的，期望達(dá)到自身利益最大化，盡管在此階段他們可以獲得較高的收入，但人的欲望是不盡的，因此趨于對財(cái)富的追逐，管理者會利用不對稱的信息調(diào)節(jié)應(yīng)納稅所得額，從而減少賦稅支出。再者，契約理論認(rèn)為在企業(yè)經(jīng)濟(jì)體中形成的交易都包含著必要的權(quán)利和義務(wù)，當(dāng)成熟期企業(yè)盈利達(dá)到了交易方義務(wù)要求，管理者則將更多的精力投放于如何使其自身利益最大化，況且在我國經(jīng)濟(jì)體制中，偏高或者偏低盈利均會招致政策限制，反而阻礙了企業(yè)的發(fā)展。因此管理者有較強(qiáng)的動機(jī)進(jìn)行盈余管理活動。

衰退期的企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，產(chǎn)品市場競爭力下降，市場占有率降低，盈利減少等惡化的財(cái)務(wù)狀況均會致使企業(yè)面臨生死存亡的邊緣（莫冬燕等，2018）。企業(yè)面臨的債務(wù)契約不會因?yàn)閻夯呢?cái)務(wù)狀況而消失，因此該階段進(jìn)行盈余管理的目的更加明確，為了滿足債務(wù)契約的保護(hù)性條款，避免產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，降低違約成本，盈余管理成為此階段的必要手段，并據(jù)此進(jìn)行再貸款以緩解企業(yè)面臨的資金困境。同時(shí)，由于企業(yè)業(yè)績下滑引致的被“ST”或“退市”，不僅有損企業(yè)形象，向資本市場的投資者傳遞公司經(jīng)營管理問題不善，治理結(jié)構(gòu)缺陷等問題，還會對管理者自身造成較大的損失。管理者由于業(yè)績下滑可能會承擔(dān)薪酬下降，被迫離職等較大的成本。因此在權(quán)衡利弊之后，管理者有極強(qiáng)的動機(jī)對企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理，以獲得最大收益。

在企業(yè)的盈余管理活動中，應(yīng)計(jì)盈余管理的成本較真實(shí)盈余管理成本更低，由此管理層在選擇盈余管理方式上也會有所差異。成長期企業(yè)主要戰(zhàn)略為擴(kuò)張市場份額，形成的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目較多，所導(dǎo)致的信息不對稱程度也相應(yīng)較高，管理層可能更加偏重于選擇低成本的應(yīng)計(jì)盈余管理，但應(yīng)計(jì)盈余管理的操縱空間有限，為了達(dá)到目的，管理層勢必也會選擇真實(shí)盈余管理行為來對應(yīng)計(jì)盈余管理進(jìn)行補(bǔ)充，從而形成了二者互補(bǔ)的關(guān)系。當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，企業(yè)具備較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對資金的需求相較于成長期而言更為緩和，也即管理層對盈余管理行為的需求也更小，考慮到真實(shí)盈余管理更為隱蔽，為了自身的職業(yè)生涯發(fā)展，管理層更愿意選用真實(shí)盈余管理，減少應(yīng)計(jì)盈余管理活動，進(jìn)而減少了真實(shí)盈余管理與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的關(guān)聯(lián)性。當(dāng)企業(yè)處于衰退期時(shí)，為了避免企業(yè)破產(chǎn)或促進(jìn)企業(yè)改革轉(zhuǎn)型，管理層更傾向于選擇成本較低的應(yīng)計(jì)盈余管理活動，面臨和成長期一樣的問題，企業(yè)在衰退期并不存在很多的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，在有限的應(yīng)計(jì)盈余管理范圍內(nèi)，必須加大真實(shí)盈余管理行為，以達(dá)到企業(yè)繼續(xù)存續(xù)下去的目的，因此在此階段的應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的互補(bǔ)關(guān)系可能更加明顯。

表1 式（1）-式（4）變量定義

表2 式（5）-式（7）變量定義表

表3 不同企業(yè)生命周期的現(xiàn)金流組合特征

表4 主要變量定義表

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H1a：成長期和衰退期的真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理都顯著高于成熟期；

H1b：成長期和衰退期企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，且相關(guān)程度均顯著高于成熟期企業(yè)。

（二）輿論壓力、生命周期與盈余管理

輿情環(huán)境中，媒體作為信息傳遞的介質(zhì)，對輿論具有導(dǎo)向作用（逯東等，2015）。媒體關(guān)注作為一種有效的外部企業(yè)治理機(jī)制，多數(shù)利益相關(guān)者更加愿意依托該種介質(zhì)對企業(yè)內(nèi)部治理問題進(jìn)行監(jiān)督（Griffin，2011）。因此在媒體報(bào)道下，可能會對企業(yè)行為進(jìn)行正面宣揚(yáng)，也可能會對企業(yè)造成負(fù)面影響，基于不同類型的報(bào)道會引發(fā)差異的市場情緒，以致于對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策行為產(chǎn)生較大的影響。管理者在媒體關(guān)注的輿論壓力下的盈余行為會有哪些變化呢？

媒體關(guān)注對盈余行為的影響途徑主要包括以下幾種：（1）通過聲譽(yù)機(jī)制對盈余管理行為產(chǎn)生影響。馬斯洛的需求層次理論認(rèn)為人最高級的需求是自我實(shí)現(xiàn)的需求，企業(yè)經(jīng)營績效代表著管理者的管理能力，趨于多種目的的盈余管理行為一旦被媒體曝光，管理者將會面臨因管理不善而薪酬降低等處罰，這不僅在物質(zhì)對管理者能力進(jìn)行了否定，也從精神上、社會地位上對管理者的聲譽(yù)造成損害。為此，在綜合考慮真實(shí)盈余管理更為隱蔽的特性之后，管理者可能會減少容易被媒體發(fā)現(xiàn)并曝光的應(yīng)計(jì)盈余管理行為，更多的向真實(shí)盈余管理行為傾斜。（2）通過信息傳遞對盈余管理行為產(chǎn)生影響。媒體關(guān)注在社會中擁有“意見領(lǐng)袖”，能通過信息傳播引導(dǎo)輿論導(dǎo)向。企業(yè)現(xiàn)有以及潛在投資者通過媒體中介獲取信息，若媒體向利益相關(guān)者傳遞消極信息，則會引起消極的市場反應(yīng)，對企業(yè)的投融資以及其財(cái)務(wù)行為造成市場壓力。自新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來，操縱應(yīng)計(jì)盈余管理行為更易被監(jiān)管部門和媒體所發(fā)現(xiàn)，而真實(shí)盈余管理則是在準(zhǔn)則框內(nèi)的更為隱蔽的利潤操縱行為。因此，為了向市場傳遞好的財(cái)務(wù)信息，助力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，管理者更愿意操縱隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理行為。（3）媒體關(guān)注通過政府規(guī)制路徑對盈余管理行為產(chǎn)生影響。媒體對企業(yè)行為的宣傳能聚焦政府機(jī)構(gòu)對企業(yè)行為的注意力，并對其不規(guī)范行為進(jìn)行處罰，從而加大企業(yè)違規(guī)成本。有鑒于此，管理層更愿意選擇隱蔽的真實(shí)盈余管理，盡量減少應(yīng)計(jì)盈余管理操縱利潤，降低被行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)前所述，由于成熟期階段管理層更偏好真實(shí)盈余管理行為，而成長期和衰退期的企業(yè)更偏好應(yīng)計(jì)盈余管理，因此，在媒體輿論監(jiān)督壓力下，為了減少違規(guī)成本，管理者可能在成長期和衰退期階段加大真實(shí)盈余管理的利潤操縱行為，減少應(yīng)計(jì)盈余管理行為的調(diào)控。

表5 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表6 生命周期與盈余管理

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：媒體關(guān)注度與上市公司的真實(shí)盈余管理正相關(guān)，與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)。

PPT共有14個頁面，頁面12設(shè)計(jì)簡潔，頁面13構(gòu)成要素最多。選取第12、13頁面的眼動數(shù)據(jù)加以對比分析，并完成以下工作：(1)提取研究頁面的熱點(diǎn)圖；(2)劃分關(guān)注區(qū)域(AOI)；(3)統(tǒng)計(jì)首次進(jìn)入AOI的時(shí)間(TFF)和所有注視點(diǎn)持續(xù)時(shí)間總和(TFD)；(4)使用熱點(diǎn)圖中的注視熱區(qū)、TFF和TFD三個參數(shù)分析開放教育學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)行為；(5)評價(jià)PPT課件的可用性；(6)研究不同設(shè)計(jì)要素對可用性的影響。

H3：相較于成熟期，在成長期和衰退期媒體關(guān)注度與盈余管理行為之間的關(guān)系更明顯。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010-2019年我國A股上市公司作為研究樣本，為避免異常樣本對實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生的偏誤影響，對樣本數(shù)據(jù)做出部分調(diào)整：（1）剔除ST和ST＊的樣本；（2）剔除金融公司和保險(xiǎn)公司樣本；（3）剔除主要變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。同時(shí)，為了避免異常值對實(shí)證結(jié)果的失真影響，本文對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%的winsorize的縮尾處理。最終得到8201個觀測樣本。變量數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、銳思數(shù)據(jù)庫（RESSET），媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)來源于中國知網(wǎng)“中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫”和上市公司資訊網(wǎng)。

（二）變量定義

1.因變量

（1）應(yīng)計(jì)盈余管理。通過梳理國內(nèi)外學(xué)者對應(yīng)計(jì)盈余管理的測量方法，國外多數(shù)學(xué)者采取修正的截面瓊斯模型來度量企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理（DA），我國學(xué)者陳克兢（2017）等也在我國制度背景下進(jìn)行了該模型的實(shí)證研究。鑒于此，本文在此模型基礎(chǔ)之上，以可操縱性應(yīng)計(jì)利潤DA（總應(yīng)計(jì)利潤-非可操控性應(yīng)計(jì)利潤）作為應(yīng)計(jì)盈余管理變量的度量。計(jì)算方法如下：

式（1）-式（4）涉及的變量定義見表1。

（2）真實(shí)盈余管理。企業(yè)真實(shí)盈余管理行為主要可以從三個維度進(jìn)行操縱，分別是銷售活動、總成本和酌量性費(fèi)用，并且在相關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)中，多數(shù)學(xué)者采用異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（DCFO）、異常產(chǎn)品成本（DPROD）和異常酌量性費(fèi)用（DDISX）作為三個維度的度量標(biāo)準(zhǔn)，具體計(jì)算方法見模型（5）～模型（7）。在此基礎(chǔ)上，本文借鑒Dechow et al（1998）的方法以REM來度量真實(shí)盈余管理水平，具體計(jì)算方法見模型（8）。

表7 應(yīng)計(jì)盈余管理、生命周期與真實(shí)盈余管理

表8 媒體關(guān)注與盈余管理

其中DPROD為式（6）的殘差，DCFO為式（5）的殘差，DDISX為式（7）的殘差。

上述式（5）-式（7）中涉及到的變量定義見表2。

（1）生命周期。目前學(xué)術(shù)界對企業(yè)生命周期的劃分意見不一，多數(shù)學(xué)者采用Dickinson（2011）的現(xiàn)金流量法對企業(yè)生命周期進(jìn)行劃分，該方法認(rèn)為不同的生命周期階段企業(yè)的現(xiàn)金流有所差異。因此，本文借鑒Dickinson的企業(yè)生命周期劃分方法進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證假設(shè)，具體劃分方法如表3所示。

（2）媒體關(guān)注度。國外學(xué)者M(jìn)iller（2006）等學(xué)者使用媒體報(bào)道次數(shù)作為媒體關(guān)注度的代理變量，本文在此基礎(chǔ)上，考慮到媒體監(jiān)督主要作用在于向利益相關(guān)者傳遞有用信息，因此分別選取影響力較大的八份報(bào)紙作為媒體報(bào)道次數(shù)數(shù)據(jù)搜集來源，分別為第一財(cái)經(jīng)日報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、中國經(jīng)營報(bào)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)、上海證券報(bào)、證券日報(bào)、中國證券報(bào)和證券時(shí)報(bào)。

3.控制變量

為了減緩其他變量對實(shí)證結(jié)果的噪音影響，本文通過梳理國內(nèi)外文獻(xiàn)，借鑒李明等（2014）、陳紅等（2014）、周蘭和耀友福（2014）學(xué)者以往的研究，在實(shí)證檢驗(yàn)中加入公司規(guī)模（Size）、盈利能力（Roa）、負(fù)債水平（Lev）、成長性（Growth）、機(jī)構(gòu)投資者持股（Insthold）、國際四大（Big4）等變量，同時(shí)控制年度和行業(yè)虛擬變量。主要變量具體含義見下表。

（三）模型構(gòu)建

為驗(yàn)證實(shí)證假設(shè)，本文構(gòu)建了如下模型。本文構(gòu)建了式（9）和式（10）以驗(yàn)證假設(shè)H1a，若式中系數(shù)α1顯著為正，則假設(shè)H1a得證。構(gòu)建了式（11）以驗(yàn)證假設(shè)H1b，若式中系數(shù)α1顯著為正，則假設(shè)H1b得證。構(gòu)建了式（12）和式（13）以驗(yàn)證假設(shè)H2，若式中系數(shù)α1顯著為正，則假設(shè)H2得證。構(gòu)建了式（14）和式（15）以驗(yàn)證假設(shè)H3，若式中系數(shù)α1顯著為正，則假設(shè)H3得證。

表9 媒體關(guān)注、生命周期與盈余管理

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性分析

表5為本文的主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果顯示，應(yīng)計(jì)盈余管理|DA|的均值為0.088，標(biāo)準(zhǔn)差0.082，為最大值為0.455，最小值為0。真實(shí)盈余管理|REM|的均值為0.156，標(biāo)準(zhǔn)差0.142，最大值為0.675，最小值為0。相較而言，真實(shí)盈余管理比應(yīng)計(jì)盈余管理的標(biāo)準(zhǔn)差要大，且最大值與最小值間的差額也更大，說明企業(yè)使用應(yīng)計(jì)盈余管理操縱利潤水平差異度更小。Lnmedia的均值為1.453，最小值為0，最大值為5.279，表明企業(yè)間被媒體報(bào)道的次數(shù)不均衡，整體報(bào)道水平中等偏下。

（二）回歸分析

1.生命周期與盈余管理。表6報(bào)告了生命周期與盈余管理的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，|DA|與成長期的回歸系數(shù)為0.005，在1%的水平上顯著，說明成長期的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著高于成熟期。|DA|與衰退期的回歸系數(shù)為0.004，在1%的水平上顯著，說明衰退期的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著高于成熟期。|REM|與成長期的回歸系數(shù)為0.023，在1%的水平上顯著，說明成長期的企業(yè)真實(shí)盈余管理程度顯著高于成熟期。|REM|與衰退期的回歸系數(shù)為0.009，在1%的水平上顯著，說明衰退期的企業(yè)真實(shí)盈余管理程度顯著高于成熟期。上述實(shí)證結(jié)果表明，相較于成熟期，成長期和衰退期的真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理都顯著更高，假設(shè)1a得到實(shí)證支持。

表7報(bào)告了應(yīng)計(jì)盈余管理、生命周期與真實(shí)盈余管理的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，成長期＊|DA|的回歸系數(shù)為0.527，在1%的水平上顯著，說明成長期的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，相關(guān)程度更高。衰退期＊|DA|的回歸系數(shù)為0.638，在1%的水平上顯著，說明衰退期的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，相關(guān)程度更高。上述實(shí)證結(jié)果表明，成長期和衰退期企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，且相關(guān)程度均顯著高于成熟期。假設(shè)1b得到實(shí)證支持。

2.媒體關(guān)注、生命周期與盈余管理。表8報(bào)告了媒體關(guān)注與盈余管理的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，Lnmedia與|DA|的回歸系數(shù)為-0.003，在1%的水平上顯著，說明媒體關(guān)注度與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)。Lnmedia與|DA|的回歸系數(shù)為0.012，在1%的水平上顯著，說明媒體關(guān)注度與應(yīng)計(jì)盈余管理正相關(guān)。上述實(shí)證結(jié)果表明，媒體關(guān)注度與上市公司的真實(shí)盈余管理正相關(guān)，與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)。假設(shè)2得到實(shí)證支持。

表9報(bào)告了媒體關(guān)注、生命周期與盈余管理的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，成長期＊ Lnmedia與|DA|的回歸系數(shù)為-0.132，在1%的水平上顯著，衰退期＊ Lnmedia與|DA|的回歸系數(shù)為-0.326，在1%的水平上顯著，說明媒體關(guān)注度與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)。說明相較于成熟期，在成長期和衰退期時(shí)媒體關(guān)注度與應(yīng)計(jì)盈余管理行為之間的關(guān)系更明顯。成長期＊ Lnmedia與|REM|的回歸系數(shù)為0.031，在1%的水平上顯著，衰退期＊ Lnmedia與|DA|的回歸系數(shù)為0.274，在1%的水平上顯著，說明媒體關(guān)注度與真實(shí)盈余管理負(fù)相關(guān)。說明相較于成熟期，在成長期和衰退期時(shí)媒體關(guān)注度與真實(shí)盈余管理行為之間的關(guān)系更明顯。假設(shè)3得到檢驗(yàn)。

五、研究結(jié)論

本文以2010-2019年我國A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了不同生命周期下的企業(yè)在媒體關(guān)注輿論下的盈余管理行為，得出如下結(jié)論：成長期和衰退期的真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理都顯著高于成熟期；成長期和衰退期企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理正相關(guān)，且相關(guān)程度均顯著高于成熟期；媒體關(guān)注度與上市公司的真實(shí)盈余管理正相關(guān)，與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)；相較于成熟期，在成長期和衰退期時(shí)媒體關(guān)注度與盈余管理行為之間的關(guān)系更明顯。

真實(shí)盈余管理的隱蔽性更強(qiáng)，主要通過渠道操縱利益價(jià)值。而應(yīng)計(jì)盈余管理更多是通過會計(jì)估計(jì)和會計(jì)政策選擇等手段達(dá)到利益攫取的目的。然而在媒體介入監(jiān)督企業(yè)行為時(shí)，曝光企業(yè)盈余管理行為，通過聲譽(yù)機(jī)制影響企業(yè)利潤，甚至通過行政介入機(jī)制對企業(yè)行為產(chǎn)生制約。但媒體關(guān)注的監(jiān)督效應(yīng)并非對作用于所有的盈余行為，真實(shí)盈余管理行為隱蔽性更強(qiáng)，信息更加不透明，更加難以被曝光，因此，在處于媒體曝光強(qiáng)度較大的環(huán)境中，企業(yè)會采用靈活變換盈余方式來適應(yīng)當(dāng)前的生命周期。