王卓

2020年在波瀾起伏中落下帷幕，疫情在全球發(fā)酵，世界格局持續(xù)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境深刻變革。在歷史發(fā)展的大格局下，信托業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻的變革，曾經(jīng)的展業(yè)“慣性”難以為繼，行業(yè)積極探索新的“時(shí)”與“勢(shì)”、努力尋求破局的背后，是一個(gè)宏大背景下的深刻投影。

把握“時(shí)”與“勢(shì)”中的“變”與“穩(wěn)”

宏觀環(huán)境持續(xù)變化。2020年我國(guó)GDP總量突破100萬(wàn)億元大關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的量變將帶來(lái)一系列的質(zhì)變。中美之間“發(fā)展”與“遏制”的博弈將在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間持續(xù)存在。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)軌，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)變革、區(qū)域發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，“人民對(duì)美好生活的向往”對(duì)于財(cái)富分配、社會(huì)治理也提出了更高的要求。與此同時(shí)，仍在全球肆虐的新冠疫情尚無(wú)止歇跡象，這對(duì)于未來(lái)世界的重塑——無(wú)論是經(jīng)濟(jì)形態(tài)的格局，還是社會(huì)面貌——都隱含著巨大的不確定性，也為信托行業(yè)危中尋機(jī)提供了難得的歷史機(jī)遇。

監(jiān)管形勢(shì)深刻變革。2020年，監(jiān)管政策頻出，《信托公司股權(quán)管理暫行辦法》的實(shí)施強(qiáng)化了信托公司的股權(quán)穿透，提高了股東門檻;在資管新規(guī)及《資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》的引導(dǎo)下，信托行業(yè)自2018年開始，逐步壓縮融資類和通道類業(yè)務(wù)，提高投資類業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新成為信托行業(yè)發(fā)展主基調(diào);《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》明確了非標(biāo)占比50%的限制，資金信托定位為私募，徹底禁絕非標(biāo)資金池，嚴(yán)格限制客戶集中度。2021年，資金信托新規(guī)和《信托公司資本管理辦法》大概率也將出臺(tái)，一旦發(fā)布實(shí)施，將直接影響信托業(yè)轉(zhuǎn)型的格局與方向。顯然，監(jiān)管政策的持續(xù)發(fā)力，對(duì)于信托業(yè)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境、展業(yè)邏輯都產(chǎn)生了深刻影響。

信托業(yè)資本實(shí)力穩(wěn)步提升。面對(duì)外部環(huán)境的變化，信托業(yè)在積極隨風(fēng)調(diào)帆、求存求進(jìn)。2020年，信托業(yè)的注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)均穩(wěn)步增長(zhǎng)。從已在中國(guó)貨幣網(wǎng)披露了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)的59家信托公司的數(shù)據(jù)看，已有9家信托公司年內(nèi)完成增資，合計(jì)約272.43億元，增資后的行業(yè)平均注冊(cè)資本為47.48億元，較2019年行業(yè)均值（指2019年的68家信托公司，下同）增加了5.68億元。截至2020年末，59家信托公司平均凈資產(chǎn)達(dá)105.73億元，較2019年行業(yè)均值增長(zhǎng)超過(guò)10%。資本實(shí)力的提升，為信托業(yè)的變革發(fā)展打開了廣闊的空間，也為行業(yè)轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備了穩(wěn)定之錨。

信托業(yè)經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)中有進(jìn)。2020年，信托業(yè)的平均手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為13.6億元，比2019年行業(yè)均值增加了1.19億元，信托業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重保持在七成左右，是信托公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。與此同時(shí)，信托業(yè)平均報(bào)酬率穩(wěn)步提高，截至2020年6月末，行業(yè)平均年化綜合信托報(bào)酬率為1.26%，較2019年同期大幅提高了72個(gè)bp，邁入“1”時(shí)代，體現(xiàn)出信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與主動(dòng)管理能力的提升。

信托業(yè)文化建設(shè)穩(wěn)步實(shí)施。在2019年信托業(yè)年會(huì)上，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪首次針對(duì)性地提出信托文化建設(shè)五年計(jì)劃，開啟了重塑中國(guó)信托業(yè)靈魂之路。2020年中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)及時(shí)出臺(tái)了《信托文化建設(shè)指引》，有效引導(dǎo)信托文化建設(shè)有序展開，各信托公司文化建設(shè)氛圍愈加濃厚，相關(guān)機(jī)制、規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)。在2020年的信托業(yè)年會(huì)上，黃洪副主席再次提出了以“守正”“忠實(shí)”“專業(yè)”為核心的受托人文化，抓住了信托文化的“牛鼻子”。2021年，信托業(yè)文化建設(shè)已進(jìn)入信托文化普及年，信托文化的意識(shí)正逐漸深入從業(yè)者內(nèi)心，進(jìn)而引導(dǎo)此次信托業(yè)轉(zhuǎn)型跳脫歷史循環(huán)，真正走向特色發(fā)展、回歸本源的定位上來(lái)。

做好“時(shí)”與“勢(shì)”中的“守”與“為”

“轉(zhuǎn)型”并非“轉(zhuǎn)向”，應(yīng)以信托行業(yè)發(fā)展的積淀為根基，既要在傳統(tǒng)領(lǐng)域精耕細(xì)作、務(wù)求深廣、做實(shí)根基、立根求新，在“守”的基礎(chǔ)上有所“為”;又要在創(chuàng)新領(lǐng)域眼光向外，體察格局聚合，發(fā)掘介入機(jī)遇，審慎洞察風(fēng)險(xiǎn)，在動(dòng)態(tài)平衡間謀求多元角色，在“為”的基礎(chǔ)上做好“守”;更要在管理領(lǐng)域眼光向內(nèi)、統(tǒng)籌謀劃，有所“為”有所“守”，夯實(shí)轉(zhuǎn)型發(fā)展之基，在“守”與“為”的辯證中尋求更為合適的發(fā)展道路。

對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持“守中有為”

信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域以工商企業(yè)、房地產(chǎn)、政信業(yè)務(wù)（政府和信托間業(yè)務(wù)）、銀信業(yè)務(wù)等為主，轉(zhuǎn)型絕非對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“一刀切”，相反，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)應(yīng)該在轉(zhuǎn)型過(guò)程中順勢(shì)而為、尋求突破。信托公司可以充分利用在傳統(tǒng)領(lǐng)域長(zhǎng)期耕耘積累下來(lái)的客戶優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新開發(fā)符合客戶需求的新信托產(chǎn)品。工商企業(yè)信托可以加大對(duì)空天海洋、信息網(wǎng)絡(luò)、生命科學(xué)、核技術(shù)等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的研究，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略的實(shí)施。地產(chǎn)信托可以大力探索發(fā)展優(yōu)先股、投貸聯(lián)動(dòng)、同股同權(quán)等股權(quán)投資和地產(chǎn)基金化業(yè)務(wù)，布局以房地產(chǎn)為底層資產(chǎn)的標(biāo)品信托，探索布局房地產(chǎn)行業(yè)債券、ABS、商業(yè)地產(chǎn)REITs和類REITs業(yè)務(wù)。政信業(yè)務(wù)可以深入挖掘核心客戶需求，探索新基建業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，研究推進(jìn)傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，降低融資成本，切實(shí)服務(wù)區(qū)域發(fā)展與地方建設(shè)。銀信業(yè)務(wù)同樣應(yīng)向標(biāo)品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化與銀行在證券投資領(lǐng)域的合作。

對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)謀求“為中有守”

在轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，信托的創(chuàng)新有了明確的方向，以監(jiān)管套利為目的的創(chuàng)新將不可持續(xù)，回歸資產(chǎn)管理本源的創(chuàng)新才是信托大有作為的領(lǐng)域。標(biāo)品業(yè)務(wù)是當(dāng)下信托業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，但于信托公司而言卻并非擅長(zhǎng)領(lǐng)域。“為大于微，圖難于易?！苯⑼堆畜w系、打造人才團(tuán)隊(duì)、構(gòu)建風(fēng)控管理體系，當(dāng)然是必須完成的工作，但仍須找到切實(shí)有效的切入點(diǎn)。

債券投資因風(fēng)險(xiǎn)維度與傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)評(píng)判融資主體的信用風(fēng)險(xiǎn)流程近似，可作為轉(zhuǎn)型標(biāo)品的著力點(diǎn)，借助信托公司在傳統(tǒng)非標(biāo)投資、投研方面的積累，發(fā)揮自身在跨市場(chǎng)投資方面的制度優(yōu)勢(shì)，更好地完成起步動(dòng)作;可以推進(jìn)可交債、可轉(zhuǎn)債、陽(yáng)光私募類TOF、量化對(duì)沖、多策略FOF/MOM等多元業(yè)務(wù)模式的落地，逐步形成以大類資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)資金端需求的發(fā)展模式，加快規(guī)模上量。同時(shí)，依托積累的核心客戶資源，逐步發(fā)展具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)品業(yè)務(wù)。精細(xì)化開展實(shí)業(yè)投行業(yè)務(wù)，探索通過(guò)資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)及其產(chǎn)業(yè)鏈提供直接融資的業(yè)務(wù)模式。據(jù)估計(jì)，未來(lái)五年信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等新基建投資規(guī)模將突破17萬(wàn)億元，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加近30萬(wàn)億元，信息消費(fèi)將展現(xiàn)出前所未有的潛力。信托業(yè)可探索通過(guò)固有業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)協(xié)同、股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)投資等新模式，抓住服務(wù)新基建發(fā)展的歷史性機(jī)遇。