孫文艷

摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下，跨境資金流動(dòng)成為常態(tài)，尤其對(duì)于經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度較高的江蘇省來(lái)說(shuō)，更是會(huì)成為跨境資金流動(dòng)的重要參與主體。在對(duì)跨境資金流動(dòng)動(dòng)因與我國(guó)跨境資金流動(dòng)特征進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，可以了解到跨境資金流動(dòng)對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)既有正面影響也會(huì)有負(fù)面影響，正面影響包括提供資金支持、加大開(kāi)放程度、促進(jìn)金融業(yè)深化發(fā)展等，負(fù)面影響包括“熱錢”行為造成大量資金外流、炒作性投資引起物價(jià)水平波動(dòng)、大規(guī)模資金流動(dòng)影響金融穩(wěn)定性等。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)全球化 跨境資金流動(dòng) 江蘇省經(jīng)濟(jì)

江蘇省是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技水平、文化建設(shè)等處于全國(guó)前列。江蘇省能夠獲得如此佳績(jī)除了當(dāng)?shù)卦鷮?shí)的工業(yè)基礎(chǔ)外，還與改革開(kāi)放后國(guó)家政策向江蘇省偏移有著很大關(guān)系，比如在國(guó)家提出的“長(zhǎng)三角區(qū)域創(chuàng)新體系”建設(shè)規(guī)劃中，江蘇省處于重要地位，這不僅加快了江蘇省創(chuàng)新發(fā)展腳步，還進(jìn)一步拓展了對(duì)外開(kāi)放程度。江蘇省的外資引入與利用全國(guó)領(lǐng)先，而且還積極開(kāi)展境外投資業(yè)務(wù)。在這樣的局面下，研究跨境資金流動(dòng)對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)影響是必要的，這能夠?yàn)榻K省更好地管理跨境資金以及采取相關(guān)措施應(yīng)對(duì)負(fù)面影響提供有力支持。

一、跨境資金流動(dòng)動(dòng)因與我國(guó)跨境資金流動(dòng)特征分析

跨境資金流動(dòng)指的是他國(guó)或本國(guó)資金在某些因素的驅(qū)動(dòng)下發(fā)生的流入和流出現(xiàn)象?？缇迟Y金流動(dòng)動(dòng)因主要包括四種類型：第一，貿(mào)易性跨境資金流動(dòng)。國(guó)家之間建立貿(mào)易往來(lái)關(guān)系后，會(huì)在貨物或服務(wù)的交易中發(fā)生跨境資金流動(dòng)。在這一過(guò)程中，資金收支是依托兩國(guó)貨幣兌換比例得以完成，而銀行通常是資金兌付的中介機(jī)構(gòu)。第二，轉(zhuǎn)移性跨境資金流動(dòng)。資金轉(zhuǎn)移包括個(gè)人轉(zhuǎn)移和政府轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移過(guò)程不會(huì)涉及支付問(wèn)題。其中個(gè)人轉(zhuǎn)移指的是境內(nèi)外不同個(gè)人之間發(fā)生的無(wú)償捐贈(zèng)或者補(bǔ)償?shù)刃袨?政府轉(zhuǎn)移指的是不同國(guó)家政府之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)援助、賠款、捐贈(zèng)等行為。第三，生產(chǎn)性跨境資金流動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中，生產(chǎn)性跨境資金流動(dòng)主要是由外商投資引發(fā)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要得到資金支持，而在本土資金匱乏的情況下引入外資是應(yīng)對(duì)資金壓力的重要舉措。外商投資通常以股權(quán)投資、債券投資、貸款等方式實(shí)現(xiàn)，其中股權(quán)投資是外資的直接“入賬”，因此外商通常能直接參與企業(yè)管理，具體來(lái)說(shuō)，外商投資的企業(yè)包括新設(shè)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)，新設(shè)企業(yè)指的是完全由外資支持建成的企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)指的是外商投資并購(gòu)本土企業(yè)后形成的企業(yè)。第四，金融性跨境資金流動(dòng)。相較于生產(chǎn)性跨境資金流動(dòng)，金融性跨境資金流動(dòng)具有短期特征，即資金主體利用金融市場(chǎng)、金融工具等產(chǎn)生的短期資金流動(dòng)[1]。金融性跨境資金流動(dòng)主要包括套利性資金、保值性資金以及投資性資金三種形式，其中套利性資金指的是資金主體基于金融市場(chǎng)利差與匯差獲取收益的形式;保值性資金指的是資金主體為了規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金調(diào)配的形式;投機(jī)性資金指的是資金主體通過(guò)“低價(jià)買入、高價(jià)賣出”方式獲得收益的形式。

目前我國(guó)跨境資金流動(dòng)特征表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，跨境資金流動(dòng)規(guī)模超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模?？缇迟Y金流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大與全球貨幣缺乏有效約束密切相關(guān)，比如很多國(guó)家在金融監(jiān)管方面較為寬松，造成貨幣兌付十分便利，從而使流通速度大幅提升。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的形勢(shì)下，跨境資金將我國(guó)作為重要流動(dòng)“熱源”，再加上全球化趨勢(shì)的推動(dòng)，我國(guó)的跨境資金流動(dòng)規(guī)模逐漸增長(zhǎng)。第二，跨境資金流動(dòng)具有高度波動(dòng)性?？缇迟Y金流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素更加多樣化，如產(chǎn)品鏈、貿(mào)易關(guān)系、信息技術(shù)水平、金融管理政策等均會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)作用，比如信息技術(shù)推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的形成，使得跨境資金流動(dòng)方式變得更加豐富和隱蔽。在諸多因素的共同作用下，我國(guó)跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性明顯，而這也從側(cè)面反映出我國(guó)金融市場(chǎng)管理中存在相關(guān)問(wèn)題，如信用管理落后、市場(chǎng)監(jiān)督不到位等。第三，跨境資金流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了較大沖擊[2]。從整體上看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)發(fā)展，即使是在金融危機(jī)的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度要超過(guò)世界其他國(guó)家，究其原因，除了我國(guó)扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)外，能夠更好地應(yīng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的沖擊作用是重要舉措之一，但想要保持經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，仍舊要時(shí)刻關(guān)注跨境資金流動(dòng)狀態(tài)，從而及時(shí)采取預(yù)防措施。

二、跨境資金流動(dòng)對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)的正面影響

（一）提供資金支持

跨境資金流動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求有著密切關(guān)聯(lián)，通常情況下，資金會(huì)流向資金收益率更高的地方。資金收益率會(huì)受到多種因素影響，尤其是發(fā)展?jié)摿τ绊懶Ч顬槊黠@，江蘇省經(jīng)濟(jì)水平處于全國(guó)領(lǐng)先地位，且發(fā)展?jié)摿ι詈瘢紫仁菗碛芯薮笕肆Y源優(yōu)勢(shì)。改革開(kāi)放以來(lái)，江蘇省經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展與豐富的人力資源是分不開(kāi)的，比如江蘇省借助勞動(dòng)力成本的低廉承接了大量的國(guó)際制造業(yè)。但隨著時(shí)代的發(fā)展，勞動(dòng)力成本逐漸上升，原先的優(yōu)勢(shì)正在逐漸消退，但同時(shí)新的人力資源優(yōu)勢(shì)又在逐漸形成。江蘇省的人力資源優(yōu)勢(shì)逐漸由“勞力”密集型向“知識(shí)”密集型發(fā)展，再加上人力資源開(kāi)發(fā)與管理逐漸合理化，江蘇省的人力資源優(yōu)勢(shì)愈加凸顯。其次是國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)人口眾多，人均可支配收入從改革開(kāi)放初期的幾十元增加到了現(xiàn)在的15294元，全民儲(chǔ)蓄存款總額增加了將近2000倍，盡管從消費(fèi)水平上看，我國(guó)的人均消費(fèi)水平只有美國(guó)的三分之一，但這也說(shuō)明國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)有著巨大的上升空間[3]。這兩大優(yōu)勢(shì)有利于江蘇省在跨境資金流動(dòng)中得到更大的資金支持，從而為江蘇省在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從目前國(guó)際形勢(shì)看，金融危機(jī)的爆發(fā)使得世界各國(guó)出臺(tái)了很多具有保護(hù)性質(zhì)的貿(mào)易政策，這必然會(huì)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易造成負(fù)面影響，但是在利益驅(qū)動(dòng)下，與我國(guó)相關(guān)的跨境資金流動(dòng)減弱程度有限，江蘇省依然能獲得外部資金支持。

（二）加大開(kāi)放程度

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，任何國(guó)家和地區(qū)都要摒棄“閉關(guān)鎖國(guó)”的落后思想，積極融入到世界大家庭中，只有這樣才能獲得更好發(fā)展，保證自身與國(guó)際接軌。自改革開(kāi)放以來(lái)，江蘇省一直致力于發(fā)展開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，尤其是在大力引入外資、擴(kuò)大開(kāi)放領(lǐng)域、推進(jìn)交匯點(diǎn)建設(shè)等舉措推動(dòng)下，江蘇省在對(duì)外貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)力與日俱增。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，江蘇省在2019年完成進(jìn)出口總額達(dá)到43379.7億元，其中一般貿(mào)易進(jìn)出口總額為22393.6億元，占到總數(shù)的51.6%;全年新批外商投資企業(yè)達(dá)到3410家，較之2018年增長(zhǎng)了1.9%。江蘇省對(duì)外開(kāi)放程度的提升吸引了大量跨國(guó)公司開(kāi)設(shè)分點(diǎn)，這不僅有利于江蘇省開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)水平的進(jìn)一步提升，還為跨境資金流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大創(chuàng)造了條件。除此之外，在“一帶一路”政策引領(lǐng)下，江蘇省境外投資力度也得到提升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年江蘇省新批境外投資項(xiàng)目達(dá)到827個(gè)，投資額達(dá)到89.5億元?？缇迟Y金流動(dòng)為國(guó)內(nèi)外資金發(fā)揮更大、更有效作用提供了有力支持，而江蘇省作為重要資金接收者和資金主體，不僅能使本省經(jīng)濟(jì)再上臺(tái)階，還能隨著開(kāi)放程度地進(jìn)一步加大而擴(kuò)大自身國(guó)際影響力?？缇迟Y金流動(dòng)集高風(fēng)險(xiǎn)與高收益為一體，如何最大程度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是江蘇省發(fā)展中所要思考的重要問(wèn)題。江蘇省在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展中保持理智，要對(duì)跨境資金流動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)積極辨別，而在應(yīng)對(duì)措施制定中必須嚴(yán)格遵循“市場(chǎng)化”原則，如在規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，積極推進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展、創(chuàng)新外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)工具等策略應(yīng)得到足夠重視，只有這樣才能使江蘇省保持對(duì)外開(kāi)放，從而為其在國(guó)際市場(chǎng)上立足提供支撐。

（三）促進(jìn)金融業(yè)深化發(fā)展

傳統(tǒng)金融模式遵循“二八定律”，即在金融服務(wù)對(duì)象上會(huì)進(jìn)行選擇，篩選出最具實(shí)力的“20%”群體為主要服務(wù)對(duì)象。對(duì)于金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)濟(jì)分布不均衡現(xiàn)象的切實(shí)存在，即大部分財(cái)富會(huì)掌握在少部分人手中，金融服務(wù)對(duì)象必然是“掌握大部分財(cái)富的少部分人”。在實(shí)際情況中，我國(guó)金融行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都是將國(guó)有企業(yè)、大型民營(yíng)企業(yè)以及高收入群體作為服務(wù)主體，而中小型企業(yè)以及普通民眾則居于次席。國(guó)有企業(yè)、大型民營(yíng)企業(yè)等由于雄厚的資本積累具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，再加上國(guó)家政策支持，風(fēng)險(xiǎn)壓力會(huì)進(jìn)一步降低，而反觀中小企業(yè)，不僅資本單薄、資產(chǎn)有限，而且由于銀行利率受到限制，很難在銀行方面得到充足支持，因而風(fēng)險(xiǎn)壓力會(huì)更大。長(zhǎng)期以來(lái)，江蘇省金融業(yè)也如其他地方一樣呈現(xiàn)“固化單一”特征，銀行等金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)對(duì)象局限在小范圍內(nèi)，但是隨著跨境資金流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)融資渠道更加豐富，這使得金融機(jī)構(gòu)有能力擴(kuò)大服務(wù)范圍，從而切實(shí)發(fā)揮金融功能。另外，跨境資金流動(dòng)“不可小覷”的影響力也為金融業(yè)革新經(jīng)營(yíng)理念與改革經(jīng)營(yíng)模式起到了促進(jìn)作用，比如很多銀行在對(duì)外業(yè)務(wù)開(kāi)展中逐漸認(rèn)識(shí)到跨境資金流動(dòng)的負(fù)面影響力，因此為了自身平穩(wěn)發(fā)展積極與國(guó)家市場(chǎng)接軌，并采取相應(yīng)措施規(guī)避由此帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

三、跨境資金流動(dòng)對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

（一）“熱錢”行為造成大量資金外流

“熱錢”指的是投機(jī)性短期資本，通常被稱為“游資”，即無(wú)特定用途的流動(dòng)資金。從定義上看熱錢并不難理解，人們可以輕易地辨識(shí)其特征，但在實(shí)際場(chǎng)景中，想要甄別熱錢卻十分困難。因?yàn)闊徨X的形成與金融大環(huán)境之間有著緊密關(guān)聯(lián)，如果金融環(huán)境良好，境外投資主體的投資行為可能會(huì)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)，資本套利后逃離現(xiàn)象鮮有出現(xiàn);但如果金融環(huán)境惡化，境外投資主體即使是以長(zhǎng)期投資為初衷，也會(huì)在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下將長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)化為短期資本，然后再轉(zhuǎn)化為熱錢。江蘇省在引入外資方面保持較大力度，再加上當(dāng)前人民幣持續(xù)升值，因此江蘇省會(huì)成為熱錢的重要流向[4]。熱錢背后的出資者過(guò)于關(guān)注短期內(nèi)獲得巨額報(bào)酬，而對(duì)于投資對(duì)象的后續(xù)發(fā)展并不在意，比如上世紀(jì)90年代發(fā)生的亞洲金融危機(jī)正是由熱錢行為引發(fā)，造成東南亞國(guó)家大量資金外流以及金融體系崩塌。江蘇省在引入外資時(shí)要做好甄別工作，不能為了快速獲得資金而盲目接收，這樣做雖然能短時(shí)間增加資金，一旦熱錢再度流出就會(huì)造成大量資金外流，到頭來(lái)得不償失。

（二）炒作性投資引起物價(jià)水平波動(dòng)

物價(jià)水平與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)?；诮?jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，物價(jià)水平會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)水平提升呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，因此討論物價(jià)水平的影響力時(shí)，其所處層次如果與實(shí)際經(jīng)濟(jì)水平相匹配則屬于正常范圍。具體到江蘇地區(qū)，近年來(lái)其物價(jià)水平不斷提升，除了與經(jīng)濟(jì)水平迅猛提升有關(guān)外，還與跨境資金流動(dòng)規(guī)模的持續(xù)攀升密切關(guān)聯(lián)。但是在跨境資金流動(dòng)中，有很多資金流入了房地產(chǎn)、股票等市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益市場(chǎng)中，雖然從短時(shí)間來(lái)看相關(guān)市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出繁榮之勢(shì)，可如果這些資金在獲取收益后集體撤回，必然會(huì)造成市場(chǎng)的混亂，不僅會(huì)讓很多企業(yè)倒閉破產(chǎn)，也會(huì)因物價(jià)水平的大幅波動(dòng)而對(duì)民眾生活造成惡劣影響，比如目前我國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)飆升就與跨境資金炒作性投資有所關(guān)聯(lián)。需要注意的是，炒作性資金對(duì)某一個(gè)地區(qū)物價(jià)水平的影響并不是短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)，而是要經(jīng)過(guò)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，因此在引入外來(lái)投資時(shí)要做出調(diào)查與考量，及時(shí)叫停影響市場(chǎng)穩(wěn)定的投資行為。另外，相關(guān)立法也要及時(shí)跟上，目的是促進(jìn)投資市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范化，為營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境提供有力支持。

（三）大規(guī)模資金流動(dòng)影響金融穩(wěn)定性

跨境資金流動(dòng)與金融市場(chǎng)有著密切關(guān)聯(lián)，比如銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)參與到跨境資金貨幣兌付過(guò)程中，而證券行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征更是會(huì)成為短期跨境資金主要的流動(dòng)方向。江蘇省自改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展形成了開(kāi)放性更高的市場(chǎng)環(huán)境，這一方面能夠吸引大量外資，但另一方面由于大規(guī)模外資流入了流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)收益高的股票市場(chǎng)，使得股票價(jià)格持續(xù)走高。股價(jià)的大幅波動(dòng)會(huì)使得企業(yè)實(shí)際價(jià)值得不到科學(xué)評(píng)定，這就會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)在向企業(yè)提供貸款時(shí)存在盲目現(xiàn)象，一旦企業(yè)難以還款時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的壞賬率便會(huì)提升。在實(shí)際情況中，企業(yè)借貸會(huì)存在“擔(dān)保鏈”，即企業(yè)之間通過(guò)相互擔(dān)保獲得銀行貸款，如果某個(gè)企業(yè)失去信用無(wú)法還款時(shí)，“擔(dān)保鏈”中的企業(yè)均會(huì)受到牽連，甚至出現(xiàn)相繼破產(chǎn)現(xiàn)象。另外，由于中國(guó)股市尚處于初級(jí)發(fā)展階段，投資者資金實(shí)力有限，當(dāng)大規(guī)?？缇迟Y金流入股市時(shí)會(huì)引起“羊群行為”，即中小投資者盲目跟風(fēng)，這樣一來(lái)，股市風(fēng)險(xiǎn)更會(huì)迅速膨脹，一旦爆發(fā)，受損失程度與范圍難以估量。嚴(yán)格管控金融市場(chǎng)是維持金融穩(wěn)定的重要途徑，從目前情況看，江蘇省已經(jīng)采取了相關(guān)管控措施，比如降低了股票市場(chǎng)開(kāi)放程度，但僅僅管控并不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，還需要基于市場(chǎng)化原則引導(dǎo)舉措。

四、結(jié)語(yǔ)

跨境資金流動(dòng)利弊共存，只有找到趨利避害的策略才能使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮積極作用。對(duì)于江蘇省來(lái)說(shuō)，在發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)的道路上會(huì)帶來(lái)更大規(guī)?？缇迟Y金流動(dòng)，針對(duì)這一形勢(shì)，江蘇省一方面要做好經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境管理，目的是吸引外來(lái)資金長(zhǎng)期停留;另一方面要加強(qiáng)對(duì)惡性跨境流動(dòng)資金的甄別與監(jiān)督，并通過(guò)相關(guān)管制措施斬?cái)嗑惩馔顿Y者狂熱投機(jī)的渠道，從而為江蘇省經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、高效地發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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作者單位：南京審計(jì)大學(xué)金審學(xué)院