亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        A股是該要“確定性”還是要“成長(zhǎng)空間”?

        2021-03-22 02:26:17魏楓凌
        證券市場(chǎng)周刊 2021年9期
        關(guān)鍵詞:穩(wěn)定增長(zhǎng)抱團(tuán)確定性

        魏楓凌

        春節(jié)以后,大盤(pán)成“抱團(tuán)股”延續(xù)調(diào)整主導(dǎo)了指數(shù)的下跌,反而是從2020年以來(lái)分化行情中占劣勢(shì)的中小盤(pán)公司在本輪調(diào)整中明顯跌幅更小。

        在沒(méi)有重大消息面變化的情況下,A股市場(chǎng)原先的“抱團(tuán)”結(jié)構(gòu)松動(dòng),眾多曾被眾星捧月、萬(wàn)人追捧的標(biāo)準(zhǔn)白馬動(dòng)輒下跌20%以上。它們都“不香”了嗎?

        大家知道,A股市場(chǎng)曾經(jīng)有“三炒”,就是“炒新、炒小、炒差”。近年來(lái),市場(chǎng)各方紛紛使出渾身解數(shù),大力開(kāi)展投資者教育,讓長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念深入人心。而且,制度的籬笆越扎越牢,全面實(shí)行股票注冊(cè)制、建立常態(tài)化的退市機(jī)制的預(yù)期不斷強(qiáng)化。

        一夜之間,價(jià)值投資的理念似乎深入人心。于是,投資者開(kāi)始追求業(yè)績(jī)好的“高富帥”公司,市值以大為美,成長(zhǎng)性以能長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)為美,行業(yè)賽道以弱周期為美。

        投資者對(duì)確定性的追捧、對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)的厭惡反映在估值上,就是給予長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司更高的估值倍數(shù),而給予存在周期波動(dòng)的公司更低的估值倍數(shù)。尤其是在2020年新冠疫情的宏觀不確定性中,優(yōu)秀消費(fèi)品公司以及科技獨(dú)角獸公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)難能可貴,這就是抱團(tuán)的形成。當(dāng)然,如果一家公司能從業(yè)績(jī)波動(dòng)變?yōu)闃I(yè)績(jī)穩(wěn)定,那么他將獲得估值提升,典型的例子便是供給側(cè)改革中的周期行業(yè)。

        這里又出現(xiàn)另一個(gè)問(wèn)題:如果人人都看得到的確定性,這里的價(jià)值又有幾何呢?一個(gè)唾手可得的機(jī)會(huì),很多時(shí)候反而代表著它的價(jià)值早已經(jīng)被充分挖掘和釋放了。

        所以,與其說(shuō)投資追求的是確定性,也就是概率,還不如說(shuō)投資追求的是更高的預(yù)期收益。既然是預(yù)期收益,那么一定是充滿不確定的。過(guò)度用“賠率”換取“勝率”,同樣是不可取的。否則,難道真要把股票當(dāng)成是票息固定的利率債?

        一個(gè)看似確定性沒(méi)有那么高的機(jī)會(huì),如果它蘊(yùn)含的收益空間很高,那么綜合來(lái)看預(yù)期收益也許也可以很高。說(shuō)到這里,或許會(huì)有投資者不禁產(chǎn)生疑問(wèn):咦?給予概率不大的“成長(zhǎng)空間”以更高的價(jià)值,而放棄那些在長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)適用型公司,這不就是2015年二季度還在鼓吹買入那些高估值成長(zhǎng)股的邏輯嗎?沒(méi)錯(cuò),物極必反,這樣依然是會(huì)形成一個(gè)更低的綜合預(yù)期收益。

        因此,投資最終是在確定性和價(jià)值之間達(dá)成和解,形成一個(gè)可以接受的更高預(yù)期收益。追求高預(yù)期收益意味著投資需要經(jīng)常對(duì) “確定性有多高”和“價(jià)值幾何”這兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)。在沒(méi)有特別消息面的刺激下,抱團(tuán)的自然形成和自然瓦解都是資本市場(chǎng)的本能反應(yīng),是市場(chǎng)定價(jià)有效性提升的表現(xiàn)。

        站在當(dāng)下,哪一類標(biāo)的的預(yù)期收益可能會(huì)更高一些呢?從市值特征來(lái)看,當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整格局顯示,已經(jīng)在過(guò)去一年持續(xù)跑輸?shù)闹行∈兄倒?,在?jīng)濟(jì)恢復(fù)深化、宏觀流動(dòng)性收緊的環(huán)境中相對(duì)更容易占據(jù)上風(fēng),而在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)早期更受益且需要更多金融市場(chǎng)超額流動(dòng)性推動(dòng)的大市值板塊,則會(huì)在這樣的宏觀環(huán)境中失去優(yōu)勢(shì)。

        從風(fēng)格來(lái)看,被賦予了過(guò)多的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)預(yù)期的成長(zhǎng)風(fēng)格正在被現(xiàn)金流更多分布于近期的價(jià)值風(fēng)格所取代。隨著年報(bào)和一季報(bào)陸續(xù)公布,那些當(dāng)前業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司會(huì)具備更好的價(jià)值風(fēng)格屬性。當(dāng)然,由于2020年一季度疫情影響的擾動(dòng),如果上市公司業(yè)績(jī)同比2019年一季度和環(huán)比2020年四季度都能取得高增長(zhǎng),這樣的價(jià)值水分會(huì)更少一些。

        從指數(shù)估值來(lái)看,中證500處于歷史估值25%分位數(shù)附近,相對(duì)低估;絕對(duì)估值不算高的上證50和滬深300處于歷史中間水平;創(chuàng)業(yè)板指處于80%分位數(shù)以上,相對(duì)高估。而如果將中小市值、價(jià)值風(fēng)格、估值合理相結(jié)合,那么例如中證500質(zhì)量成長(zhǎng)指數(shù)這樣的smart beta策略的預(yù)期收益還會(huì)比寬基指數(shù)更勝一籌。

        猜你喜歡
        穩(wěn)定增長(zhǎng)抱團(tuán)確定性
        論中國(guó)訓(xùn)詁學(xué)與經(jīng)典闡釋的確定性
        論法律解釋的確定性
        法律方法(2022年1期)2022-07-21 09:18:56
        含混還是明證:梅洛-龐蒂論確定性
        天冷了,讓我們抱團(tuán)取暖
        中外文摘(2021年2期)2021-02-02 02:18:22
        合作社“抱團(tuán)”種出“火辣辣”的好日子
        “天冷了,抱團(tuán)取暖吧”
        中外文摘(2019年24期)2019-12-26 16:53:16
        湖南鹽業(yè)中報(bào)穩(wěn)定增長(zhǎng)鹽化產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)
        2016年5月汽車產(chǎn)銷比上月有所下降同比呈穩(wěn)定增長(zhǎng)
        汽車與安全(2016年7期)2016-08-25 03:26:53
        2016年4月汽車產(chǎn)銷比上月有所下降同比呈穩(wěn)定增長(zhǎng)
        汽車與安全(2016年6期)2016-08-15 07:11:15
        法律確定性的統(tǒng)合理性根據(jù)與法治實(shí)施
        国产精品国三级国产av| 亚洲麻豆av一区二区| 精品嫩模福利一区二区蜜臀| 免费观看成人欧美www色| 国产农村乱子伦精品视频| 无码毛片高潮一级一免费| 少妇人妻偷人中文字幕| 综合国产婷婷精品久久99之一| 免费观看的av毛片的网站 | 国产一区二区牛影视| 中文字幕人成乱码中文| 好大好爽我要高潮在线观看| 无码av无码天堂资源网| 国产精品三级一区二区按摩| 国产在线看不卡一区二区| 麻豆精品国产av在线网址| 特级做a爰片毛片免费看无码| 亚洲成人免费无码| 国产成av人在线观看| 亚洲av永久无码精品网站| 性色av无码一区二区三区人妻| 成在线人视频免费视频| 一级内射免费观看视频| 亚洲国产一区二区三区在线观看| 人人妻人人添人人爽日韩欧美| 亚洲中文字幕不卡无码| 久久伊人精品中文字幕有尤物 | 麻豆国产精品一区二区三区| 亚洲av永久无码精品网站在线观看| 亚洲欧美国产日韩制服bt| 熟女丝袜美腿亚洲一区二区三区| 漂亮人妻被强了完整版| 国产乱xxⅹxx国语对白| 亚洲熟女av中文字幕网站| 午夜视频在线观看国产19| 国产精品成人va在线观看| 亚洲人成亚洲人成在线观看| 亚洲精品女优中文字幕| 精品久久久久久无码专区| 国产亚洲精品久久久久秋霞| 无人视频在线播放在线观看免费|