姜安印 胡寧寧

（蘭州大學(xué)，甘肅 蘭州 730000）

一、引言

2002 年10 月，國(guó)際金融公司和荷蘭銀行等9 家銀行在倫敦主持召開(kāi)會(huì)議，討論項(xiàng)目融資中的環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題，會(huì)后起草了一套針對(duì)項(xiàng)目融資中有關(guān)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的指南（即赤道原則）。2003 年，赤道原則第一版（EP I）正式生效，在經(jīng)歷幾次改版之后，2019 年底赤道原則已經(jīng)修改到第四版（EP IV）。作為一套國(guó)際通行的判斷標(biāo)準(zhǔn)，赤道原則主要針對(duì)項(xiàng)目中的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷、評(píng)估，不具有法律強(qiáng)制屬性，是一種非政府組織的行業(yè)規(guī)范。赤道原則產(chǎn)生的根源在于企業(yè)社會(huì)責(zé)任論。當(dāng)銀行向一些大型項(xiàng)目融資后，由于項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)面環(huán)境影響和引發(fā)社會(huì)問(wèn)題而備受爭(zhēng)議，并給銀行聲譽(yù)帶來(lái)?yè)p失，包括政府、多邊貸款機(jī)構(gòu)以及非政府組織和社區(qū)民眾在內(nèi)的利益相關(guān)方認(rèn)為，銀行有責(zé)任對(duì)項(xiàng)目融資中的環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題進(jìn)行審慎性調(diào)查并督促項(xiàng)目發(fā)起人或借款人采取有效措施來(lái)消除或減緩所帶來(lái)的負(fù)面影響。金融機(jī)構(gòu)作為金融資源配置的重要途徑，其信貸決策會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而影響環(huán)境，也因此需承擔(dān)相應(yīng)的環(huán)境責(zé)任（劉錫良和文書(shū)洋，2019）。

2020年2月，重慶農(nóng)業(yè)商業(yè)銀行宣布正式采納赤道原則，成為繼興業(yè)銀行（2008 年）、江蘇銀行（2017年）、湖州銀行（2019 年）之后國(guó)內(nèi)第四家“赤道銀行”，也是中西部首家“赤道銀行”。與國(guó)內(nèi)不同，赤道原則在國(guó)外已經(jīng)投入實(shí)踐很長(zhǎng)時(shí)間，被很多大型金融機(jī)構(gòu)所采納。截至2020年4月1日，采取赤道原則的金融機(jī)構(gòu)達(dá)到105 家，涉及38 個(gè)國(guó)家，而在眾多金融機(jī)構(gòu)中，我國(guó)采納赤道原則的銀行十分有限，僅占四家。不同于赤道原則的發(fā)展緩慢，我國(guó)綠色信貸政策發(fā)展十分迅速。自2012 年原銀監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，我國(guó)的綠色信貸發(fā)展十分迅速。2019 年末，我國(guó)綠色信貸已超過(guò)10 萬(wàn)億元，存量規(guī)模占據(jù)世界第一位，境內(nèi)外累計(jì)發(fā)行綠色債券1.1萬(wàn)億元，成為全球三個(gè)建立“綠色信貸指標(biāo)體系”的國(guó)家之一。鑒于我國(guó)近些年綠色信貸業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，采取赤道原則是否有必要一直困擾銀行的選擇；而且赤道原則在我國(guó)的適用性仍存在疑問(wèn)，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)仍處在觀望狀態(tài)（何丹，2020）。在我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展還未達(dá)到高水平、資本市場(chǎng)不完善的情況下，我國(guó)的金融環(huán)境管理制度和理念與國(guó)際上會(huì)存在一定差異（馮岳，2019），因此，需要立足國(guó)情和當(dāng)下實(shí)踐成果分析赤道原則，做出合理判斷。一項(xiàng)規(guī)則和制度的推出后續(xù)更需要實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)其效果，赤道原則在我國(guó)的適用性和效果需要通過(guò)事實(shí)來(lái)檢驗(yàn)。赤道原則在我國(guó)市場(chǎng)還有很大空間，而且赤道原則對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行的影響可能與其他西方國(guó)家不同，為全面分析赤道原則對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)的影響，本文基于赤道原則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。

二、文獻(xiàn)綜述

自赤道原則正式實(shí)行之后，很多國(guó)際非政府組織對(duì)其持懷疑態(tài)度，但不可否認(rèn)，從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐角度出發(fā)，赤道原則長(zhǎng)期產(chǎn)生的積極影響已超過(guò)負(fù)面影響。國(guó)際上采取赤道銀行原則的商業(yè)銀行較多，國(guó)外學(xué)者Scholtens &Dam（2007）對(duì)大型跨國(guó)銀行進(jìn)行研究，認(rèn)為相對(duì)于未采取赤道原則的銀行而言，采取赤道原則利潤(rùn)偏低。也有學(xué)者從股價(jià)角度衡量赤道原則對(duì)商業(yè)銀行影響，認(rèn)為短期內(nèi)赤道原則會(huì)刺激股價(jià)增長(zhǎng)，但這種刺激會(huì)隨著時(shí)間和采取赤道原則的銀行數(shù)量增多而持續(xù)減弱（Eisenbach et al.，2014）。Wright（2012）評(píng)估赤道原則對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)赤道原則對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸產(chǎn)生一定影響，但對(duì)于大型社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的貸款項(xiàng)目并沒(méi)有顯著影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的研究也證實(shí)這一觀點(diǎn)。李啟明和袁杰輝（2018）選擇2015年前實(shí)行赤道原則的20家金融機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象，探究赤道原則和銀行績(jī)效的關(guān)系，認(rèn)為整體上赤道原則有助于提高銀行的盈利能力，與C 類(lèi)赤道原則項(xiàng)目呈現(xiàn)倒U 型關(guān)系，提出應(yīng)該適當(dāng)控制C 類(lèi)赤道原則項(xiàng)目。李蘇等（2017）對(duì)國(guó)外實(shí)施赤道原則的機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，國(guó)際上部分金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)短期成本上升，績(jī)效下降的趨勢(shì)。

鑒于國(guó)內(nèi)實(shí)施赤道原則較早的銀行只有興業(yè)銀行，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要圍繞興業(yè)銀行進(jìn)行研究討論，且研究關(guān)注點(diǎn)主要集中在定性分析，定量研究較少。在赤道原則實(shí)施初期，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要是定性分析，在借鑒國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，對(duì)赤道原則在我國(guó)的適用性和推進(jìn)利弊進(jìn)行分析，指出我國(guó)應(yīng)該鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任（周正一，2009），克服本土化過(guò)程中遇到的觀念、法律等障礙（陳小梅，2010），完善并落實(shí)赤道原則。隨著赤道原則實(shí)施時(shí)間變長(zhǎng)，定量研究文獻(xiàn)逐漸增多。以興業(yè)銀行為例，學(xué)者主要考察赤道原則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，但得出的結(jié)論尚未統(tǒng)一。杜朝運(yùn)和馬彧菲（2014）利用事件研究法分析A股市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行的影響，認(rèn)為短期內(nèi)興業(yè)銀行會(huì)出現(xiàn)效益下降，長(zhǎng)期看赤道原則對(duì)興業(yè)銀行產(chǎn)生積極影響?；ㄎ纳n等（2015）利用主成分分析法，對(duì)興業(yè)銀行和四家同類(lèi)銀行財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為在短期內(nèi)赤道原則對(duì)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況造成較小的不利影響，中長(zhǎng)期來(lái)看興業(yè)銀行比同類(lèi)銀行發(fā)展更加迅速。徐楓和馬佳偉（2019）通過(guò)合成控制法選取7 個(gè)銀行指標(biāo)構(gòu)建合成興業(yè)銀行進(jìn)行對(duì)比分析，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，短期來(lái)看赤道原則對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)績(jī)效發(fā)揮正向影響，長(zhǎng)期來(lái)看赤道原則對(duì)興業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在負(fù)面影響，且這種負(fù)面影響呈現(xiàn)逐漸減弱趨勢(shì)。也有學(xué)者從銀行信貸、綠色金融政策等角度考察對(duì)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，結(jié)論也存在爭(zhēng)議。李蘇等（2017）從我國(guó)的綠色信貸角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策能提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效并降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。孫紅梅（2020）認(rèn)為積極實(shí)施綠色金融政策能夠提升商業(yè)銀行的盈利能力和償債能力，鑒于我國(guó)綠色金融政策處于起步發(fā)展階段，顯著性有限。

根據(jù)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理和閱讀，可以總結(jié)出現(xiàn)有研究的幾個(gè)特點(diǎn)：一是赤道原則對(duì)國(guó)外和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的影響效果不一，無(wú)法以國(guó)外的赤道原則直接推測(cè)其在中國(guó)的適用性和效果；二是國(guó)內(nèi)研究受限于現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)影響，很多研究屬于定性研究，定量研究較少；三是在定性研究中，使用方法較為有限，更多是對(duì)銀行數(shù)據(jù)的直接分析與比較，關(guān)注點(diǎn)也集中于商業(yè)銀行的盈利能力，未對(duì)其他財(cái)務(wù)指標(biāo)有較多研究。鑒于以上分析，本文將選取多個(gè)方面指標(biāo)構(gòu)建新的興業(yè)銀行與已實(shí)施赤道原則的興業(yè)銀行進(jìn)行對(duì)比分析，主要選取資產(chǎn)收益率、不良貸款率、成本收入比來(lái)考察赤道原則對(duì)興業(yè)銀行盈利、信貸以及管理水平的影響。

三、赤道原則對(duì)商業(yè)銀行影響機(jī)制分析

赤道原則主要包括序言、適用范圍、原則聲明和免責(zé)聲明四部分內(nèi)容。其中，原則聲明是赤道原則的核心部分，列舉采取赤道原則的金融機(jī)構(gòu)（EPFIs，即赤道銀行）做出投資決策時(shí)需要依據(jù)的特別條款和原則；免責(zé)聲明部分規(guī)定赤道原則的法律效力，即赤道銀行自愿獨(dú)立采用和實(shí)施赤道原則。

表1 赤道原則主要條款

商業(yè)銀行執(zhí)行赤道原則的過(guò)程大致分為四個(gè)階段：首先是項(xiàng)目篩選和環(huán)境審查階段，其次為項(xiàng)目構(gòu)建相關(guān)信息和材料，將項(xiàng)目信息與相關(guān)聯(lián)合企業(yè)共享，最后對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督和核實(shí)。赤道銀行的貸款項(xiàng)目都需要經(jīng)歷上述過(guò)程，在一定程度上約束很多企業(yè)行為，減少項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的破壞。眾多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，赤道原則對(duì)社會(huì)的整體貢獻(xiàn)具有重要作用，也能在一定程度上提升商業(yè)銀行的正收益性。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行而言，赤道原則對(duì)其影響存在一定爭(zhēng)議，故本文從以下幾個(gè)角度出發(fā)，具體探討分析赤道原則對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)水平的影響。

圖1 商業(yè)銀行執(zhí)行赤道原則流程圖

（一）赤道原則對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響

一方面，執(zhí)行赤道原則是商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的表現(xiàn)，能夠幫助其快速建立良好形象，提高銀行聲譽(yù)。根據(jù)外部性理論，金融機(jī)構(gòu)的信貸導(dǎo)向行為會(huì)使得一些污染企業(yè)得以發(fā)展，從而間接產(chǎn)生破壞環(huán)境的行為，使得企業(yè)呈現(xiàn)出負(fù)外部性。赤道原則能夠?qū)h(huán)境與社會(huì)效益內(nèi)部化，以項(xiàng)目信貸促使發(fā)起人建立和完善環(huán)境評(píng)估管理體系，減少項(xiàng)目融資過(guò)程中的負(fù)外部影響（何丹，2020），即采納赤道原則，能夠幫助商業(yè)銀行減少污染導(dǎo)向信貸，降低環(huán)境污染。由此而言，與非赤道銀行相比，赤道銀行積極主動(dòng)地進(jìn)行項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理能夠很快樹(shù)立良好形象并得到大眾的認(rèn)可，吸引更多客戶，獲取利潤(rùn)。同時(shí)，執(zhí)行赤道原則的過(guò)程中會(huì)排除存在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)且收益極低甚至為負(fù)的項(xiàng)目。赤道原則在執(zhí)行過(guò)程中需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審慎性核查，在項(xiàng)目貸前、貸中、貸后階段均需要對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和審查，以此降低因環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在損失。對(duì)于申請(qǐng)項(xiàng)目融資的發(fā)起人而言，赤道原則能夠幫助企業(yè)提升市場(chǎng)價(jià)值和信譽(yù)，提升該企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力（Eisenbach et al.，2014），這也催生一些項(xiàng)目發(fā)起人在不真正需要融資的情況下，向EP?FIs（采取赤道原則的金融機(jī)構(gòu)）借款，以此增強(qiáng)其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。從這個(gè)角度而言，赤道銀行的盈利會(huì)因此類(lèi)業(yè)務(wù)增多而增加。

另一方面，執(zhí)行赤道原則對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力要求較高。我國(guó)并無(wú)類(lèi)似赤道原則的先例可以仿照、缺乏一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展和管理水平有限，市場(chǎng)投資者會(huì)對(duì)銀行能力存在疑問(wèn)。赤道原則對(duì)項(xiàng)目審核流程相對(duì)復(fù)雜、嚴(yán)格，對(duì)銀行的項(xiàng)目管理水平和相關(guān)人員能力要求較高。在執(zhí)行赤道原則過(guò)程中，可能會(huì)遇到很多問(wèn)題，需要花費(fèi)較多資金成本和人力成本，給銀行帶來(lái)一定的資金壓力。同時(shí)，信貸標(biāo)準(zhǔn)改變會(huì)收縮信貸窗口、削減一些具有盈利性但不符合赤道原則的項(xiàng)目，使得銀行業(yè)務(wù)數(shù)量減少。從金融市場(chǎng)看，資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，在國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)力不足，與國(guó)際上其他赤道銀行所處的金融環(huán)境相比差距較大，這也會(huì)影響我國(guó)赤道銀行的業(yè)務(wù)范圍和盈利能力。由此提出假設(shè)H1a和假設(shè)H1b。

假設(shè)H1a：赤道原則會(huì)損害商業(yè)銀行的盈利能力。

假設(shè)H1b：赤道原則會(huì)提高商業(yè)銀行的盈利能力。

（二）赤道原則對(duì)商業(yè)銀行信貸水平的影響

一方面，在執(zhí)行赤道原則的過(guò)程中，銀行必然會(huì)淘汰掉一部分環(huán)境或社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，這在一定程度上能夠減少銀行的不良貸款。在通用性赤道原則框架內(nèi)，赤道銀行的操作過(guò)程可以分為三個(gè)階段：客戶和項(xiàng)目篩選、已篩選項(xiàng)目的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的盡調(diào)、項(xiàng)目運(yùn)行與實(shí)施監(jiān)測(cè)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，實(shí)施赤道原則能夠收縮其信貸投放領(lǐng)域與范圍，改變其重點(diǎn)投資方向，加大對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)、綠色項(xiàng)目的投資，在一定程度上提升其信貸質(zhì)量和水平。同時(shí)，赤道銀行對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)測(cè)與審查能夠保證項(xiàng)目環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)識(shí)別與管理，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高赤道銀行的信貸質(zhì)量水平。值得注意的是，我國(guó)綠色信貸政策的實(shí)施也能夠提升銀行的信貸質(zhì)量，降低不良貸款率，從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，赤道原則對(duì)商業(yè)銀行不良貸款的影響相較于實(shí)施綠色信貸的銀行差別可能會(huì)減弱。

另一方面，赤道原則自身存在一定缺陷。自2003 年赤道原則正式提出適用以來(lái)，前后經(jīng)歷四次修改，嘗試不斷完善融資范圍以及環(huán)境和社會(huì)影響評(píng)估體系。而最新版赤道原則（EP IV）仍沒(méi)有解決一些標(biāo)準(zhǔn)在特定國(guó)家和行業(yè)的不一致性，可能會(huì)引起規(guī)則公平適用與各國(guó)不同環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)之間的矛盾。同時(shí)，目前我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部不夠完善，對(duì)于項(xiàng)目的審核和考察存在漏洞，可能造成一部分貸款質(zhì)量問(wèn)題顯現(xiàn)。由于基層認(rèn)識(shí)和執(zhí)行力不足，缺乏專(zhuān)業(yè)人員，現(xiàn)有人員不能滿足赤道原則的要求等原因，會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部執(zhí)行赤道原則造成一定的困難。開(kāi)展赤道原則工作涉及項(xiàng)目融資的各個(gè)環(huán)節(jié)，大量的審核和評(píng)估工作均需要專(zhuān)業(yè)人員執(zhí)行。特別是在執(zhí)行政策初期，商業(yè)銀行基層對(duì)于赤道原則的認(rèn)識(shí)有限，在執(zhí)行過(guò)程中會(huì)存在一定的疏漏。同時(shí)，對(duì)于一些項(xiàng)目的審查仍然過(guò)于簡(jiǎn)單，僅依靠環(huán)境守法等松懈標(biāo)準(zhǔn)作為審查依據(jù)，未形成良好的環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程和制度。這些可能會(huì)造成貸款質(zhì)量下降，不良貸款率上升。由此提出假設(shè)H2a和假設(shè)H2b。

假設(shè)H2a：赤道原則會(huì)降低商業(yè)銀行的不良貸款率，提升信貸水平。

假設(shè)H2b：赤道原則會(huì)提升商業(yè)銀行的不良貸款率，降低信貸水平。

（三）赤道原則對(duì)商業(yè)銀行管理水平的影響

實(shí)施赤道原則能夠迫使商業(yè)銀行提升其管理水平。在執(zhí)行赤道原則前，興業(yè)銀行的現(xiàn)有業(yè)務(wù)管理流程中無(wú)環(huán)境與社會(huì)評(píng)審內(nèi)容，也缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)。傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)中重點(diǎn)評(píng)估和考察客戶的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，對(duì)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理也僅限于是否取得相應(yīng)政府批復(fù)文件。而根據(jù)赤道原則的要求，需要項(xiàng)目融資方面的審貸流程增加相應(yīng)赤道原則調(diào)查、審批和管理環(huán)節(jié)，這意味著要重構(gòu)銀行的項(xiàng)目融資制度體系，構(gòu)建符合赤道原則要求的管理流程，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。以審慎性審查工作來(lái)說(shuō)，面對(duì)項(xiàng)目融資申請(qǐng)，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分類(lèi)A、B、C（高、中、低環(huán)境或社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)），在根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)項(xiàng)目要求提交相關(guān)材料，銀行還需委派獨(dú)立團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，最終確定環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。對(duì)于同一項(xiàng)目的貸款主體，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)不能共享數(shù)據(jù)和資料，仍需要各自進(jìn)行獨(dú)立審核調(diào)查。在進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，需要涉及的利益主體較多，無(wú)形當(dāng)中也會(huì)增加溝通成本。新的政策和規(guī)則需要通過(guò)實(shí)踐不斷檢驗(yàn)和完善，赤道原則在執(zhí)行過(guò)程中會(huì)遇到很多不能解決的問(wèn)題，規(guī)則執(zhí)行初期會(huì)存在很多漏洞，需要銀行機(jī)構(gòu)自身進(jìn)行完善和調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理方式。

同時(shí)，實(shí)施赤道原則的商業(yè)銀行也加速其走向國(guó)際市場(chǎng)的步伐，在與國(guó)際機(jī)構(gòu)合作對(duì)接的過(guò)程中不斷提升自身管理水平。隨著時(shí)間延長(zhǎng)、業(yè)務(wù)熟練度提升以及赤道原則不斷完善，銀行管理水平會(huì)因內(nèi)部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升而得到進(jìn)一步提升。由此提出假設(shè)H3。

假設(shè)H3：實(shí)施赤道原則會(huì)提升商業(yè)銀行的管理水平。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法選擇

在評(píng)估一項(xiàng)政策時(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者往往會(huì)選擇使用雙重差分法（Difference-in-Difference，DID）作為首要選擇進(jìn)行效果評(píng)估。但鑒于雙重差分法的前提要求是干預(yù)組和參照組在干預(yù)之前是可比的，否則地區(qū)異質(zhì)性可能會(huì)導(dǎo)致政策評(píng)估效果出現(xiàn)偏差。同時(shí)，DID方法在參照組的對(duì)象和權(quán)重選擇上面過(guò)于主觀，影響參照組的對(duì)比效果。Abadie &Gardeazabal（2003）提出的合成控制法（Synthetic Control Method，SCM）彌補(bǔ)了DID方法的缺陷。其優(yōu)點(diǎn)是：合成控制法是一種非參數(shù)方法，是對(duì)傳統(tǒng)雙重差分法的一種拓展；能夠減少主觀判斷帶來(lái)的弊端，避免政策內(nèi)生性問(wèn)題；通過(guò)對(duì)參照組的加權(quán)平均構(gòu)造每個(gè)政策干預(yù)個(gè)體的“反事實(shí)”參照組，可以更加真實(shí)、直觀反映政策對(duì)研究個(gè)體的影響（劉友金和曾小明，2018）。本文研究的是赤道原則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)水平的影響，圍繞盈利水平、業(yè)務(wù)水平以及信貸水平考察赤道原則對(duì)商業(yè)銀行的影響。故本文采取合成控制法構(gòu)建參照組，模擬實(shí)施赤道原則的商業(yè)銀行在不實(shí)施政策的情況下的差別，以此對(duì)比赤道原則對(duì)商業(yè)銀行的影響。

合成控制法基本原理如下：假設(shè)觀測(cè)到N+1 家銀行總共T時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況，第一家銀行在T0時(shí)期開(kāi)始執(zhí)行赤道原則，其他N家銀行未實(shí)施赤道原則。Y1it表示銀行i在t期執(zhí)行赤道原則的潛在結(jié)果，Y0it表示銀行i在t期沒(méi)有執(zhí)行赤道原則的潛在結(jié)果，從而計(jì)算出執(zhí)行赤道原則的影響效果。πit=Y1it-Y0it，其中i=1,…,N+1；t=1,…,T。則銀行i在t時(shí)期觀測(cè)到的赤道原則影響如公式（1）所示：

其中，Dit表示銀行i在t時(shí)期是否執(zhí)行赤道原則，若銀行i在t時(shí)期執(zhí)行赤道原則取值為1，反之則取0。本文假定第一家銀行在T0時(shí)期采取赤道原則，其他同類(lèi)銀行未執(zhí)行赤道原則，當(dāng)t≥T0時(shí)，無(wú)法直接獲取沒(méi)有執(zhí)行赤道原則的潛在結(jié)果Y0it，為估計(jì)第一家銀行的反事實(shí)組的結(jié)果，可以使用模型（Abadie et al.，2010）Y0it=αt+βtZi+γt μi+εt表示，式中?t是時(shí)間固定效應(yīng)；Zi是可觀察到的（K×1）維協(xié)變量，表示不受赤道原則影響的控制變量，βt是一個(gè)未知參數(shù)向量（1×K），γt是無(wú)法觀測(cè)到的公共因子，μi是觀測(cè)不到的固定效應(yīng)，εit是均值為0的擾動(dòng)項(xiàng)。

為計(jì)算出Y0it，需要求解一個(gè)（N×1）維的權(quán)重向量W=（ω2,…,ωN+1），滿足ωj≥0,j=2,…,N+1，且滿足ω2+…+ωN+1=1。對(duì)參照組的變量值進(jìn)行加權(quán)可以得到公式（2）：

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

截至2020年6月，我國(guó)實(shí)施赤道原則的銀行共為4 家，其中興業(yè)銀行于2008 年開(kāi)始實(shí)施赤道原則，是我國(guó)最早執(zhí)行赤道原則的商業(yè)銀行。隨后，江蘇銀行、湖州銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行分別于2017 年、2019 年、2020 年宣布開(kāi)始執(zhí)行赤道原則。考慮數(shù)據(jù)可得性和長(zhǎng)久性，本文選擇興業(yè)銀行作為赤道原則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行影響的研究對(duì)象。同時(shí)，篩選與興業(yè)銀行類(lèi)似且具有足夠公開(kāi)年份數(shù)據(jù)股份制商業(yè)銀行作為參照組。參考之前學(xué)者研究興業(yè)銀行時(shí)的參照對(duì)象，最終選擇招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、華夏銀行作為樣本參照組，數(shù)據(jù)跨度為2004～2019年。本文數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及各商業(yè)銀行網(wǎng)站公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。本文以2008年為分界點(diǎn)，將2004～2007 年作為擬合預(yù)測(cè)變量時(shí)間段，將2008～2019年作為政策沖擊的時(shí)間段進(jìn)行研究。

本文旨在研究赤道原則對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)水平的影響，從盈利水平、業(yè)務(wù)水平、信貸質(zhì)量三個(gè)方面考察政策影響效果，在被解釋變量的選取上，以資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、不良貸款率（NPL）、營(yíng)業(yè)成本收入比（OCI）分別作為盈利、信貸和管理水平的代理變量。為了更好地反映興業(yè)銀行的真實(shí)情況，本文選擇預(yù)測(cè)指標(biāo)時(shí)，從資本充足性、業(yè)務(wù)水平、流動(dòng)性等多個(gè)方面出發(fā)，選擇以下變量作為預(yù)測(cè)變量（見(jiàn)表2）。

表2 變量的選取與含義

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）實(shí)證結(jié)果

1.盈利水平的合成結(jié)果分析。如圖2所示，虛線表示興業(yè)銀行執(zhí)行赤道原則的時(shí)間（2008 年），虛線左側(cè)是實(shí)施政策之前的真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的資產(chǎn)收益率走勢(shì)，右側(cè)是實(shí)施政策之后真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的資產(chǎn)收益率走勢(shì)。在政策實(shí)施以前，真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的走勢(shì)相似、趨勢(shì)吻合，即說(shuō)明合成興業(yè)對(duì)真實(shí)興業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況擬合效果較好。在政策實(shí)施之后，真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)產(chǎn)生較大差別。政策實(shí)施后，真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的資產(chǎn)收益率的相對(duì)走勢(shì)大致可分為兩個(gè)階段。2008～2010年，真實(shí)興業(yè)的資產(chǎn)收益率高于合成興業(yè)，2010年后，真實(shí)興業(yè)的資產(chǎn)收益率一直低于合成興業(yè)，說(shuō)明在實(shí)施政策后的三年內(nèi)，興業(yè)銀行的收益率有所提升；長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)于未實(shí)施政策的興業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，實(shí)施赤道原則反而損害了興業(yè)銀行的收益率。

圖2 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率走勢(shì)

為更直觀觀察赤道原則對(duì)興業(yè)銀行的影響，本文計(jì)算真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率的差值，如圖3所示，數(shù)值為正說(shuō)明真實(shí)興業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率大于合成興業(yè)，反之，則說(shuō)明真實(shí)興業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率小于合成興業(yè)值。2008～2010 年，在興業(yè)銀行采取赤道原則的前三年，真實(shí)興業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率一直高于合成興業(yè)值；2010 年以后，資產(chǎn)回報(bào)率差值變?yōu)樨?fù)數(shù)，說(shuō)明真實(shí)興業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率不如合成興業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率。2011 年以后，真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的資產(chǎn)收益率差值曲線由負(fù)值逐漸向0值水平線靠近，說(shuō)明真實(shí)興業(yè)正逐漸縮小與合成興業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率的差距，赤道原則對(duì)真實(shí)興業(yè)銀行的負(fù)面作用正在逐漸減弱，即短期來(lái)看，實(shí)施赤道原則能夠提高興業(yè)銀行的盈利能力，但長(zhǎng)期來(lái)看，赤道原則損害其盈利能力，但這種負(fù)面影響會(huì)隨著時(shí)間變化而逐漸變小。

圖3 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率差值

2.信貸水平的合成結(jié)果分析。如圖4所示，在虛線左側(cè)表示未實(shí)施赤道原則前的真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的不良貸款率變化，兩者走勢(shì)相似、趨勢(shì)吻合，說(shuō)明合成興業(yè)能夠反映真實(shí)興業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況變化。在虛線右側(cè)即實(shí)施赤道原則后，真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的走勢(shì)差別可以大致分為兩個(gè)階段：2008～2014年真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)差距逐漸縮小，2014 年兩者的不良貸款率相等，2015～2019年兩者差距呈現(xiàn)先擴(kuò)散后收縮的狀態(tài)；但從整體來(lái)看，相對(duì)于未實(shí)施赤道原則的合成興業(yè)，真實(shí)興業(yè)的不良貸款率一直處于合成興業(yè)的下方，說(shuō)明赤道原則可以降低興業(yè)銀行的不良貸款率，提高其資產(chǎn)質(zhì)量。

圖4 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的不良貸款率走勢(shì)

從真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的不良貸款率差值曲線來(lái)看（圖5），一直處于0值水平線之下，即真實(shí)興業(yè)的不良貸款率一直低于合成興業(yè)的不良貸款率。2008～2013年，差值曲線逐漸向水平線靠近，2014年差值達(dá)到0值水平線，2015～2019年又呈現(xiàn)“V”型變動(dòng)。整體來(lái)看，真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的不良貸款率差值處于波動(dòng)減少狀態(tài)，合成興業(yè)一直在縮小與真實(shí)興業(yè)的差距，即長(zhǎng)期來(lái)看，未實(shí)施赤道原則的興業(yè)銀行不良貸款率會(huì)逐漸靠近實(shí)施赤道原則的興業(yè)銀行，但始終高于真實(shí)興業(yè)的不良貸款率，即赤道原則可以提升商業(yè)銀行的信貸水平，但這種提升程度會(huì)逐漸減少。

圖5 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的不良貸款率差值

3.管理水平的合成結(jié)果分析。如圖6所示，虛線左側(cè)是未實(shí)施政策前真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的成本收入比值變化，兩者走勢(shì)基本吻合，可以認(rèn)為合成興業(yè)能夠反映真實(shí)興業(yè)的成本收入比變化趨勢(shì)。虛線右側(cè)即實(shí)施赤道原則后，真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的成本收入比值逐漸發(fā)生一定的分離。在實(shí)施赤道原則后的4 年內(nèi)（2008～2011 年），真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的差距逐漸擴(kuò)大；2012～2013 年兩者差距逐漸縮小，且2013年合成興業(yè)的成本收入比略低于真實(shí)興業(yè)值。此后，兩者又拉開(kāi)差距，并保持合成興業(yè)成本收入比高于真實(shí)興業(yè)值的狀態(tài)。從整體來(lái)看，可以基本認(rèn)為合成興業(yè)的成本收入比高于真實(shí)興業(yè)，即赤道原則在一定程度上降低了興業(yè)銀行的成本收入比，提升其管理水平，但兩者的差距呈現(xiàn)波動(dòng)減少狀態(tài)，即赤道原則對(duì)興業(yè)銀行的影響程度逐漸減弱。

圖6 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的成本收入比走勢(shì)

如圖7所示，真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的成本收入比差值曲線基本處在0值水平線下，即說(shuō)明真實(shí)興業(yè)的成本收入比低于合成興業(yè)值，赤道原則可以提高真實(shí)興業(yè)的管理水平。2008～2013年，兩者的差值曲線變化波動(dòng)較大，2013年后，曲線呈現(xiàn)小幅波動(dòng)收縮，向0值水平線靠近。長(zhǎng)期來(lái)看，真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的差值逐漸縮小，即赤道原則對(duì)興業(yè)銀行的影響程度也在減少，其對(duì)興業(yè)銀行管理水平的提升程度逐漸減弱。

圖7 真實(shí)興業(yè)與合成興業(yè)的成本收入比差值

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的有效性，驗(yàn)證實(shí)證分析中的變量差異是由赤道原則造成而非其他因素造成，需要進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。鑒于本文參照組數(shù)量較少，在選取穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法上，本文選擇Abadie et al.（2010）提出的安慰劑檢驗(yàn)，變換處置組來(lái)對(duì)本文的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。檢驗(yàn)具體方法為：在參照組中選取一個(gè)未執(zhí)行赤道原則的商業(yè)銀行，假定相同年份此銀行采取了興業(yè)銀行的做法即采納赤道原則，利用合成控制法對(duì)這家銀行進(jìn)行與興業(yè)銀行相同的處理，若該銀行的處理結(jié)果與興業(yè)銀行的合成控制法的結(jié)果相似，則認(rèn)為真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的分析結(jié)果不具有穩(wěn)健性；若該銀行與興業(yè)銀行的合成控制法的結(jié)果存在一定差別，則認(rèn)為真實(shí)興業(yè)和合成興業(yè)的分析結(jié)果具有穩(wěn)健性。鑒于本文選擇的參照組研究對(duì)象較少，在進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)時(shí)會(huì)剔除一些在2008年實(shí)施政策前時(shí)間段擬合效果不好的銀行，為避免擬合效果不好導(dǎo)致后續(xù)的對(duì)比分析出現(xiàn)誤差，選取權(quán)重不同的兩個(gè)銀行作為檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。

1.盈利水平結(jié)果的檢驗(yàn)。從圖8中可以看出，民生銀行、浦發(fā)銀行在2008 年之前擬合情況較好。在實(shí)施政策之后，真實(shí)民生銀行的資產(chǎn)收益率快速上升，在2010年超過(guò)合成值并保持一定的差距，2013年后逐漸下降至低于合成值，而真實(shí)興業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率整體來(lái)看呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，可以認(rèn)為民生銀行與興業(yè)銀行的合成效果存在較大差別。而浦發(fā)銀行的資產(chǎn)收益率在2009 年出現(xiàn)下降，后又逐漸上升與合成值呈現(xiàn)交替上升趨勢(shì)，2014年后出現(xiàn)下降趨勢(shì)，最終真實(shí)浦發(fā)資產(chǎn)收益曲線保持在合成值上方。浦發(fā)銀行在2009 年的下降與興業(yè)銀行相似，但后期兩者的走勢(shì)幅度、真實(shí)值與合成值的關(guān)系存在明顯差別。由此可以認(rèn)為，出現(xiàn)類(lèi)似赤道原則對(duì)興業(yè)銀行資產(chǎn)收益率走勢(shì)的概率較小，在一定程度上可以認(rèn)為赤道原則對(duì)商業(yè)銀行盈利水平的影響是顯著的，實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

2.資產(chǎn)水平結(jié)果的檢驗(yàn)。從圖9中可以看出，招商銀行、浦發(fā)銀行在2008年之前擬合情況較好，且擬合程度均好于興業(yè)銀行。在實(shí)施政策之后，招商銀行、浦發(fā)銀行的不良貸款率走勢(shì)與興業(yè)銀行類(lèi)似，均呈現(xiàn)先降后升的“U”型走勢(shì)，并無(wú)明顯差別。由此認(rèn)為上文對(duì)興業(yè)銀行不良貸款率的分析不具有穩(wěn)健性。究其原因，一方面是我國(guó)原銀監(jiān)會(huì)于2012 年頒布的《綠色信貸指引》，逐步構(gòu)建并完善綠色信貸政策與管理系統(tǒng)，使得其他商業(yè)銀行通過(guò)綠色信貸途徑降低不良貸款率；另一方面，包含興業(yè)銀行在內(nèi)的我國(guó)赤道銀行仍然是以綠色信貸途徑開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，對(duì)于其他綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與研發(fā)存在不足，即赤道原則以綠色信貸途徑對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響與我國(guó)其他執(zhí)行綠色信貸政策的銀行的不良貸款率并不存在明顯差別。

圖8 資產(chǎn)收益率處置組變換處理結(jié)果對(duì)比

3.管理水平結(jié)果的檢驗(yàn)。從圖10 中可以看出，興業(yè)銀行、民生銀行在2008 年之前擬合情況較好。在實(shí)施政策之后，民生銀行的真實(shí)成本收入比大幅下降并低于合成值，在2013 年之后又呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)?？梢?jiàn)，民生銀行與興業(yè)銀行的成本收入比走勢(shì)相差較大。而合成招商銀行成本收入比在2008～2013年內(nèi)后呈現(xiàn)先升后降，2014～2019年同樣呈現(xiàn)先升后降走勢(shì)，整體來(lái)看，招商銀行的真實(shí)成本收入比高于合成招商銀行，而興業(yè)銀行的真實(shí)成本收入比呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，且整體來(lái)看，興業(yè)銀行的真實(shí)成本收入比低于合成值，可以認(rèn)為招商銀行的合成與興業(yè)銀行存在較大差別，即正文研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與建議

一項(xiàng)規(guī)則和制度的推出后續(xù)更需要實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)其效果，赤道原則在我國(guó)的適用性和效果需要通過(guò)事實(shí)來(lái)檢驗(yàn)。本文以興業(yè)銀行為例，通過(guò)合成控制法研究赤道原則對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)水平的影響。

（一）結(jié)論

第一，通過(guò)對(duì)興業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率分析，本文認(rèn)為，短期內(nèi)赤道原則對(duì)商業(yè)銀行的盈利性有正向影響，且這種正向影響隨著時(shí)間變化逐漸減??；長(zhǎng)期來(lái)看，執(zhí)行赤道原則的興業(yè)銀行資產(chǎn)收益率低于未執(zhí)行赤道原則的興業(yè)銀行，但差值逐漸縮小，即赤道原則損害了商業(yè)銀行的盈利性，且這種負(fù)面影響也會(huì)隨著時(shí)間逐漸減小。

第二，通過(guò)對(duì)興業(yè)銀行的不良貸款率進(jìn)行分析和檢驗(yàn)，認(rèn)為赤道原則對(duì)商業(yè)銀行不良貸款率的影響相對(duì)于其他未實(shí)施赤道原則的銀行并不明顯。究其原因，可能是興業(yè)銀行與我國(guó)其他商業(yè)銀行所開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)均主要通過(guò)綠色信貸途徑，赤道原則優(yōu)勢(shì)并未凸顯。

第三，通過(guò)對(duì)興業(yè)銀行的成本收入比分析發(fā)現(xiàn)，赤道原則會(huì)降低商業(yè)銀行的成本收入比，提升銀行業(yè)務(wù)管理水平。從短期來(lái)看，影響程度較大；長(zhǎng)期來(lái)看，影響程度逐漸減弱。

圖9 不良貸款率處置組變換處理結(jié)果對(duì)比

圖10 成本收入比處置組變換處理結(jié)果對(duì)比

本文研究結(jié)論表明，實(shí)施赤道原則能在一定程度上提高其業(yè)務(wù)管理水平，短期內(nèi)提升銀行的盈利水平；但長(zhǎng)期來(lái)看，赤道原則會(huì)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，但這種負(fù)面影響會(huì)隨著時(shí)間逐漸減少，對(duì)管理水平的積極影響程度也會(huì)隨著時(shí)間變化逐漸減小。但從信貸角度來(lái)說(shuō)，赤道原則對(duì)商業(yè)銀行的影響與未實(shí)施赤道原則的銀行差別并不明顯。

（二）建議

1.適當(dāng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)與支持，審慎推行赤道原則。鑒于我國(guó)赤道原則的發(fā)展緩慢，很多金融機(jī)構(gòu)一直處于觀望狀態(tài)，政府應(yīng)該適當(dāng)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和支持，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)以及非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)赤道原則的了解與認(rèn)識(shí)。在赤道原則面前，一些金融機(jī)構(gòu)不得不面臨收益減少、成本上升等難題，特別是一些小型金融機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)赤道原則獲取的正向效益較低、花費(fèi)成本過(guò)高等問(wèn)題不容忽視。同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有限、資本市場(chǎng)尚未成熟，在制度和發(fā)展理念與其他國(guó)家存在一定差異等，推行赤道原則不能操之過(guò)急。

2.加快綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)綠色業(yè)務(wù)縱深發(fā)展。目前我國(guó)赤道銀行的綠色業(yè)務(wù)發(fā)展仍依賴(lài)于綠色貸款途徑，與國(guó)際赤道銀行的綠色信貸產(chǎn)品相比，興業(yè)銀行的綠色信貸產(chǎn)品數(shù)量不足、產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低（張?bào)w委，2019）。我國(guó)赤道銀行應(yīng)積極提升其綠色創(chuàng)新能力，關(guān)注項(xiàng)目識(shí)別咨詢(xún)、環(huán)境衍生產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目以及信貸業(yè)務(wù)二級(jí)市場(chǎng)交易等，研發(fā)設(shè)計(jì)出適合我國(guó)國(guó)情的綠色創(chuàng)新產(chǎn)品。同時(shí)，加強(qiáng)銀行基層機(jī)構(gòu)人員對(duì)于赤道原則的理解與認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)綠色金融人才。在進(jìn)行項(xiàng)目審查和評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)工作人員的專(zhuān)業(yè)能力要求較高，需要熟悉和了解金融、法律、環(huán)境等方面的人員進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。