朱菁菁

關(guān)鍵詞：智能投顧;算法風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管現(xiàn)狀;完善建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2021）31-0075-03

一、智能投顧概述

（一）智能投顧的起源

2008年金融危機(jī)的發(fā)生動(dòng)搖了投資者對(duì)傳統(tǒng)投資活動(dòng)的信賴，投資者轉(zhuǎn)而開(kāi)始尋找新的投資途徑。正逢全球范圍內(nèi)掀起新一輪的人工智能研究熱潮，大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等創(chuàng)新科技與金融行業(yè)結(jié)合后出現(xiàn)了金融科技的概念，智能投顧作為金融科技的創(chuàng)新成果，迎合了部分投資者的想法而受到追捧。智能投顧起源于美國(guó)，在幾年時(shí)間里流行到世界其他國(guó)家或地區(qū)，并在2014年左右進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，成為金融科技發(fā)展的引領(lǐng)者。

（二）智能投顧的優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)投顧相比，智能投顧用機(jī)器算法取代自然人顧問(wèn)為投資者提供相應(yīng)的服務(wù)，這是智能投顧的最大的特色。以機(jī)器算法為核心的智能投顧在服務(wù)對(duì)象、服務(wù)費(fèi)用、服務(wù)內(nèi)容等方面具有重大優(yōu)勢(shì)，在我國(guó)有著廣闊的發(fā)展前景。

從服務(wù)對(duì)象來(lái)看，智能投顧降低了投資者的投資門(mén)檻，而且提供的服務(wù)高效且準(zhǔn)確。傳統(tǒng)投顧主要服務(wù)于個(gè)人資產(chǎn)千萬(wàn)元以上的高凈值人群，一般由自然人顧問(wèn)提供一對(duì)一服務(wù)。在中國(guó)龐大的人口數(shù)量下，高凈值人群只占極小一部分。智能投顧的目標(biāo)客戶便是高凈值群體之外的其他投資者，這些投資者資產(chǎn)規(guī)模不算龐大，但同樣具有投資想法。智能投顧提供服務(wù)時(shí)通過(guò)機(jī)器算法分析客戶信息，在短時(shí)間內(nèi)自動(dòng)篩選合適的投資組合以滿足不同收入段投資者的需求，最終實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化。

在服務(wù)費(fèi)用方面，智能投顧的投資門(mén)檻低，服務(wù)費(fèi)用也低廉。智能投顧不必像傳統(tǒng)投顧一樣進(jìn)行一對(duì)一服務(wù)，花費(fèi)時(shí)間搜集資料、分析資料以制定合適的投資方案，算法的運(yùn)算能力使得智能投顧可以同時(shí)為多個(gè)投資者提供服務(wù)，也不需要再花費(fèi)大量的時(shí)間收集整理資料，整體上降低了智能投顧的服務(wù)費(fèi)用。

從服務(wù)內(nèi)容來(lái)看，智能投顧向投資者提供的投資建議是機(jī)器算法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析的成果。優(yōu)秀的算法可以克服自然人投資顧問(wèn)提供服務(wù)時(shí)的主觀情緒和客觀失誤，在復(fù)雜的投資活動(dòng)中比人腦更加精準(zhǔn)、公正。此外，具有相同特征的投資者都能通過(guò)算法計(jì)算得到同樣或類(lèi)似的建議，保障提供投資建議的一致性。

（三）我國(guó)智能投顧的發(fā)展

我國(guó)對(duì)金融投資機(jī)構(gòu)的資質(zhì)管理較為嚴(yán)格，投資機(jī)構(gòu)提供服務(wù)時(shí)需要具有相關(guān)的牌照。金融機(jī)構(gòu)提供智能投顧服務(wù)時(shí)涉及投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理時(shí)均需要具有相應(yīng)的牌照。但國(guó)外提供智能投顧服務(wù)時(shí)只需要投資顧問(wèn)牌照即可進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)前智能投顧在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展還處在起步階段，投資者對(duì)其認(rèn)知有限，同時(shí)由于政府文件、法律法規(guī)等限制，投資機(jī)構(gòu)更適合開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為智能投顧服務(wù)的核心和重點(diǎn)，作為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)盈利的重要來(lái)源，當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境并不適合金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展這方面業(yè)務(wù)。當(dāng)智能投顧依托的創(chuàng)新科技再次突破，投資者普遍接受智能投顧、監(jiān)管體系比較成熟時(shí)才是金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)。

二、智能投顧的算法風(fēng)險(xiǎn)

智能投顧是人工智能技術(shù)與金融行業(yè)結(jié)合的首個(gè)成果，機(jī)器算法又是人工智能技術(shù)的基礎(chǔ)，智能投顧與算法兩者緊密關(guān)聯(lián)。研究智能投顧發(fā)展中的算法問(wèn)題有利于智能投顧的發(fā)展，也為其他金融科技成果提供發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

（一）資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)

隨著智能投顧的興起，機(jī)器算法部分或全部取代自然人投資顧問(wèn)，而根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，從事投資咨詢服務(wù)的相關(guān)從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)取得投資咨詢服務(wù)的執(zhí)業(yè)資格，并進(jìn)行注冊(cè)登記。若遵循法律規(guī)定，機(jī)器算法取得相應(yīng)的執(zhí)業(yè)資格并進(jìn)行注冊(cè)登記無(wú)疑是確認(rèn)機(jī)器算法具有法律主體地位，能夠承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。但是在目前階段，算法并沒(méi)有發(fā)展到比肩自然人投資顧問(wèn)的程度，算法的數(shù)據(jù)模型、運(yùn)行邏輯等重要內(nèi)容仍是由自然人研發(fā)、管理，不可避免地帶有研發(fā)人員的主觀價(jià)值判斷，影響算法的獨(dú)立運(yùn)行。機(jī)器算法現(xiàn)在僅是金融機(jī)構(gòu)提供智能投顧服務(wù)的重要工具，不適合成為責(zé)任承擔(dān)的主體。機(jī)器算法無(wú)須像自然人投資顧問(wèn)一樣取得從業(yè)資格，又缺乏一些特別的關(guān)于算法的規(guī)定，若出現(xiàn)損害投資者利益的糾紛，將加大智能投顧主體識(shí)別和主體責(zé)任分配的難度。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)負(fù)有投資者給予的信賴，在處理投資事務(wù)時(shí)必須要恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)信用、勤勉謹(jǐn)慎的義務(wù)。但是僅約束金融機(jī)構(gòu)并不能完全避開(kāi)算法導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)，有必要擴(kuò)大義務(wù)主體的范圍。若智能投顧所使用的機(jī)器算法由金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部專業(yè)人員研發(fā)，算法的運(yùn)行完全掌握在金融機(jī)構(gòu)手中，金融機(jī)構(gòu)即責(zé)任承擔(dān)的主體。若機(jī)器算法被委托給第三方研發(fā)機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)與研發(fā)機(jī)構(gòu)相分離，算法的最終成果由專業(yè)的研發(fā)人員決定，第三方研發(fā)機(jī)構(gòu)一定程度上也會(huì)對(duì)投資者的利益產(chǎn)生影響。此外，算法運(yùn)行過(guò)程中儲(chǔ)存大量投資者的信息，研發(fā)人員在維護(hù)、更新過(guò)程中可能利用職務(wù)之便盜取信息并濫用，損害投資者的合法權(quán)益，給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)負(fù)面影響。

（三）算法黑箱

算法的應(yīng)用范圍非常廣泛，就互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域而言，區(qū)塊鏈、廣告精準(zhǔn)投放、智能投顧等都需要依托機(jī)器算法來(lái)發(fā)揮作用。算法應(yīng)用范圍越廣，算法黑箱所造成的風(fēng)險(xiǎn)越突出。

算法黑箱的形成主要有以下幾個(gè)原因。第一，使用者在應(yīng)用交互頁(yè)面并不能發(fā)現(xiàn)在后臺(tái)運(yùn)行的算法，無(wú)法從外部直接觀察算法的狀態(tài)。第二，算法的研發(fā)使用計(jì)算機(jī)編程語(yǔ)言，對(duì)于沒(méi)有相關(guān)計(jì)算機(jī)知識(shí)的大多數(shù)人而言，即使算法的每一行代碼都披露出來(lái)，算法的真實(shí)含義也是無(wú)法被個(gè)人理解的。隨著智能技術(shù)發(fā)展，決策主體正逐漸由人轉(zhuǎn)向機(jī)器，機(jī)器決策的規(guī)則是普通人無(wú)法洞悉的。第三，算法由專業(yè)的研發(fā)人員編寫(xiě)，編寫(xiě)的過(guò)程容易受到主觀意志的影響。在科技巨頭企業(yè)參與算法開(kāi)發(fā)、應(yīng)用時(shí)，科技巨頭企業(yè)施加影響的范圍更廣，也更容易被忽視。第四，算法的研發(fā)、應(yīng)用與商業(yè)秘密、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等內(nèi)容交織在一起，算法監(jiān)督難以實(shí)施。對(duì)于以算法為競(jìng)爭(zhēng)手段的機(jī)構(gòu)而言，算法是機(jī)構(gòu)招攬客戶、獲取利潤(rùn)的重要手段，將算法公之于眾不利于機(jī)構(gòu)發(fā)展，容易因受到其他競(jìng)爭(zhēng)者打壓而陷入困境。基于這種考量，對(duì)算法的監(jiān)督很難進(jìn)行。

以智能投顧為例，算法黑箱問(wèn)題引發(fā)了算法透明的爭(zhēng)論。支持算法透明的學(xué)者認(rèn)為，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，投資者與金融機(jī)構(gòu)、算法研發(fā)者之間的信息不對(duì)稱將逐漸擴(kuò)大，處于弱勢(shì)地位的投資者的知情權(quán)缺乏有效保障;算法的應(yīng)用降低了金融投資活動(dòng)的門(mén)檻，表面上投資活動(dòng)更加簡(jiǎn)單易懂，使得投資者忽視了金融投資自身的高風(fēng)險(xiǎn)，容易誤導(dǎo)消費(fèi)者，導(dǎo)致投資失敗。反對(duì)算法透明的理由有：披露算法之后，優(yōu)質(zhì)算法模型會(huì)受到同行的模仿，大量相似算法出現(xiàn)之后，各個(gè)智能投顧提供的投資建議趨同的可能性較高，執(zhí)行投資建議趨同的可能性也隨著提高，將造成“羊群效應(yīng)”，提高投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

三、我國(guó)機(jī)器算法的監(jiān)管現(xiàn)狀

我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)中有關(guān)于機(jī)器算法的規(guī)定并不多，特別是金融投資領(lǐng)域內(nèi)。對(duì)算法的監(jiān)管需要與對(duì)智能投顧的監(jiān)管相結(jié)合，但智能投顧，作為金融科技的創(chuàng)新成果之一，進(jìn)入中國(guó)發(fā)展的時(shí)間還比較短，有關(guān)制度保障和法律保障并不完備，在實(shí)踐中或是在法律中，智能投顧并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)目前還沒(méi)有明確規(guī)定智能投顧主體資格、業(yè)務(wù)范圍、行為規(guī)范和責(zé)任承擔(dān)等內(nèi)容的法律法規(guī)，監(jiān)管部門(mén)只能選擇與之相近似的規(guī)定來(lái)監(jiān)管這種創(chuàng)新成果。當(dāng)前階段，監(jiān)管部門(mén)對(duì)智能投顧的監(jiān)管主要依靠我國(guó)金融領(lǐng)域不同行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則，借助現(xiàn)有的規(guī)則實(shí)現(xiàn)對(duì)智能投顧的有效監(jiān)督和管理。監(jiān)管部門(mén)利用現(xiàn)有的法律法規(guī)主要針對(duì)智能投顧的主體和業(yè)務(wù)，對(duì)機(jī)器算法的涉及非常少，不能對(duì)機(jī)器算法進(jìn)行有效監(jiān)督和管理。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）首次定義了智能投顧，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)條件、行為規(guī)范等做出明確規(guī)定。此外，《資管新規(guī)》也對(duì)算法模型提出了具體要求：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡職盡責(zé)，向投資者充分提示算法的固有缺陷和使用風(fēng)險(xiǎn)，并且根據(jù)智能投顧的運(yùn)行情況及時(shí)采取措施干預(yù)算法模型缺陷，構(gòu)建穩(wěn)定的、合理的算法模型。雖然《資管新規(guī)》中規(guī)定的義務(wù)主體是金融機(jī)構(gòu)，但智能投顧的算法開(kāi)發(fā)主要有自主開(kāi)發(fā)和委托第三方開(kāi)發(fā)兩種方式，在委托第三方開(kāi)發(fā)的情形下，日常的維護(hù)與更新也由第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，第三方機(jī)構(gòu)對(duì)算法的接觸更多，了解更深，義務(wù)主體的范圍應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大到第三方機(jī)構(gòu)?！顿Y管新規(guī)》的發(fā)布解決了智能投顧發(fā)展中的一些基礎(chǔ)性問(wèn)題，但僅僅是初步的、原則性的規(guī)定，相關(guān)規(guī)定還需要在實(shí)踐中根據(jù)智能投顧的發(fā)展不斷進(jìn)行完善。

四、完善我國(guó)智能投顧算法監(jiān)管的建議

在智能投顧的發(fā)展過(guò)程中，由于算法技術(shù)自身的專業(yè)性與復(fù)雜性，以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密的各種因素影響，外部人員進(jìn)行算法審查難度高，非專業(yè)人士進(jìn)行算法審查的執(zhí)行成本也比較高。此外，隨著金融服務(wù)的個(gè)性化需求越來(lái)越普遍，算法風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生將更加隱蔽，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)傳統(tǒng)監(jiān)管方式對(duì)算法的規(guī)制程度有限，不能滿足市場(chǎng)迅速發(fā)展的需求。在通過(guò)單一主體的力量無(wú)法解決算法問(wèn)題的情況下，我國(guó)可以考慮在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)聯(lián)結(jié)各方主體共同應(yīng)對(duì)算法所產(chǎn)生的問(wèn)題。

第一，政府和監(jiān)管部門(mén)仍然需要發(fā)揮主導(dǎo)作用。政府和監(jiān)管部門(mén)需要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)發(fā)布與智能投顧有關(guān)的法律法規(guī)，明確監(jiān)管的主體、內(nèi)容以及標(biāo)準(zhǔn)，并告知運(yùn)營(yíng)者。監(jiān)管部門(mén)對(duì)算法的管理應(yīng)貫穿于智能投顧提供服務(wù)的全過(guò)程。在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)之前，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將智能投顧所使用的算法模型向監(jiān)管部門(mén)報(bào)備;在智能投顧提供服務(wù)的過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)定期對(duì)市場(chǎng)上提供服務(wù)的智能投顧的算法模型進(jìn)行抽查，確認(rèn)其運(yùn)行狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)將算法模型的重大更新向監(jiān)管部門(mén)匯報(bào)，并且在一定期限內(nèi)保存好算法模型每一次維護(hù)和更新的記錄以備后查?？紤]到科技不斷更新迭代，算法也在不斷進(jìn)步，需要確認(rèn)算法與市場(chǎng)之間的匹配度，為算法留有試錯(cuò)空間，監(jiān)管部門(mén)可以試點(diǎn)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，通過(guò)“監(jiān)管沙盒”機(jī)制實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與算法風(fēng)險(xiǎn)的防控兩者的平衡，推動(dòng)智能投顧的發(fā)展。

第二，金融機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)行自我約束，可以成立行業(yè)協(xié)會(huì)，通過(guò)行業(yè)規(guī)范調(diào)整成員行為。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)橥顿Y者的信賴而成為信義義務(wù)的約束主體，金融機(jī)構(gòu)在處置投資者的資產(chǎn)時(shí)必須恪盡職守，不能謀取不正當(dāng)利益。除此之外，第三方機(jī)構(gòu)因?yàn)榕c智能投顧算法的密切接觸，對(duì)智能投顧算法的重要影響，也應(yīng)當(dāng)被納入信義義務(wù)的約束范圍，承擔(dān)與金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)程度的信義義務(wù)，對(duì)于承擔(dān)主要算法開(kāi)發(fā)工作的個(gè)人或組織可以參照適用證券從業(yè)人員的有關(guān)規(guī)定對(duì)其進(jìn)行管理。在確定責(zé)任承擔(dān)的場(chǎng)合，確定因算法引起時(shí)，金融機(jī)構(gòu)與第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)按照各自的過(guò)錯(cuò)程度承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，保障投資者的權(quán)益不受損害。市場(chǎng)上智能投顧發(fā)展到一定規(guī)模卻沒(méi)有明確的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)可以聯(lián)合起來(lái)協(xié)商、確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)并付諸實(shí)踐。

第三，投資者也是算法監(jiān)管中的重要一環(huán)。投資者同樣享有知情權(quán)，能夠自由、平等地獲取真實(shí)、全面、準(zhǔn)確的信息。投資者有權(quán)利了解自己的個(gè)人信息的利用情況，并就不理解的地方請(qǐng)求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行解釋。投資者行使知情權(quán)的過(guò)程就是對(duì)算法的監(jiān)督過(guò)程，能夠促使金融機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)公正對(duì)待算法。算法完全透明很難實(shí)現(xiàn)，所以投資者追求的是算法有限度的透明。金融機(jī)構(gòu)披露信息時(shí)應(yīng)當(dāng)按照有利于投資者的方式進(jìn)行。投資者可以要求金融機(jī)構(gòu)披露算法使用的理論模型;披露第三方機(jī)構(gòu)的信息，了解金融機(jī)構(gòu)與第三方機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，了解其中是否存在影響算法運(yùn)行和投資建議的信息;披露智能投顧運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能對(duì)投資者產(chǎn)生重大影響的事件信息等等。

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