盤 穎 張 瑩 張 靜

(1. 廣東省生產(chǎn)力促進(jìn)中心，廣東 廣州 510070； 2. 廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司，廣東 廣州 510623)

0 引言

創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器，是落實(shí)新發(fā)展理念、培育發(fā)展新動(dòng)能和穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)就業(yè)的重要舉措。2016年9月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，強(qiáng)調(diào)拓寬創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資渠道、提高直接融資比重，扎實(shí)推進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，加快形成有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍和“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投”的協(xié)同互動(dòng)發(fā)展格局[1]，支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展與推動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。國家財(cái)政部、稅務(wù)總局等部門也針對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的稅收問題發(fā)布多個(gè)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)和扶持種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)成長(zhǎng)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展。廣東省積極貫徹落實(shí)黨和國家政策，結(jié)合廣東省實(shí)際發(fā)布了一系列高質(zhì)量、有特色、可落地的創(chuàng)業(yè)投資政策措施，如《廣東省關(guān)于發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》《廣東省加快促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展實(shí)施方案》等，堅(jiān)持政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作核心理念，積極引導(dǎo)社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、發(fā)展壯大過程中的推動(dòng)作用。

近年來，金融監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)募投雙降，市場(chǎng)出清加速[2]。廣東省是國內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)活躍程度較高、創(chuàng)投政策紅利效應(yīng)強(qiáng)勁的典型代表。當(dāng)前，廣東省創(chuàng)投行業(yè)也面臨著投資速度放緩、投資金額大幅下降、投資機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒明顯等眾多困難和挑戰(zhàn)。本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，剖析總結(jié)廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，并提出未來展望和趨勢(shì)預(yù)測(cè)。

1 文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)學(xué)者對(duì)廣東省的創(chuàng)業(yè)投資展開了許多理論研究與實(shí)踐探索。1999年，王聰與楊蘇[3]基于廣東省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金投入少、融資難等問題，提出要通過設(shè)立廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、廣東省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資擔(dān)保資金，在政策上給予企業(yè)稅收優(yōu)惠、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼等途徑盡快在廣東省內(nèi)建立起多元化、多渠道的創(chuàng)業(yè)投資體制。沈仕青[4]、湯世華[5]、馮笑珍[6]、徐麗[7]等圍繞廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在不同發(fā)展階段存在的問題，提出針對(duì)性對(duì)策和政策建議。

2015年，學(xué)者們開始嘗試?yán)脤?shí)證方法來深入分析廣東省創(chuàng)業(yè)投資狀況。朱順泉與石雙宏[8]構(gòu)建了包含15項(xiàng)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型指數(shù)，并采用因子分析、回歸分析等方法分別對(duì)廣東以及深圳、廣州2002-2012年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，提出創(chuàng)業(yè)投資對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)有明顯的促進(jìn)作用。田何志與李大偉[9]通過與北京、上海、江蘇、浙江等省市區(qū)近5年數(shù)據(jù)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)廣東省創(chuàng)業(yè)投資存在機(jī)構(gòu)數(shù)量不足、投資項(xiàng)目數(shù)量和金額較低、政府引導(dǎo)基金參與程度有限等問題。孫湘湘與周小亮[10]則采用空間自相關(guān)和空間自回歸模型，對(duì)廣東省21個(gè)地級(jí)市在2002-2015年的創(chuàng)業(yè)投資空間相關(guān)性及影響因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)廣東省創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)主要集中在以廣州、深圳為核心的珠三角地區(qū)，且創(chuàng)業(yè)投資資源在相鄰地市間可流動(dòng)，同時(shí)科技創(chuàng)新因素對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響逐年增強(qiáng)，認(rèn)為廣東省創(chuàng)業(yè)投資越來越偏好技術(shù)含量高、成長(zhǎng)性好的科技型企業(yè)。

2 廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展概況

2.1 行業(yè)起步較早，已發(fā)展成為國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最活躍的地區(qū)之一

廣東是我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)源地。1992年，廣東省科委成立了省內(nèi)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司和國內(nèi)最早的中外合資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司(IDG)。1997年，廣東省科委設(shè)立了廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司并于2000年組建了國內(nèi)第一家省級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)——廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)(后更名為廣東省粵科金融集團(tuán))。深圳市于1999年成立了深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)，現(xiàn)已發(fā)展為國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強(qiáng)、最具競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資公司之一，管理各類資金總規(guī)模約4 000億元。2015年，珠海市成立了珠海科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，開展創(chuàng)業(yè)投資、基金管理、科技創(chuàng)新園區(qū)建設(shè)運(yùn)營及科技金融服務(wù)等業(yè)務(wù)；東莞市也成立了東莞科技創(chuàng)新金融集團(tuán)，作為全市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和科技發(fā)展領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作平臺(tái)、國有資本投資平臺(tái)以及科技金融服務(wù)平臺(tái)。2019年，廣州市由廣州國資發(fā)展控股有限公司通過整合原市科技局下屬26家單位成立了廣州科技金融集團(tuán)，打造集科技載體運(yùn)營管理、科技產(chǎn)業(yè)投融資、科技創(chuàng)新綜合服務(wù)于一體的全鏈條生態(tài)營運(yùn)模式。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月，全國已登記備案的私募基金管理機(jī)構(gòu)24 584家，管理基金數(shù)量85 700只，管理基金規(guī)模14.35萬億元，其中私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)14 992家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金37 573只，管理基金規(guī)模10.36萬億元。廣東省已登記備案的私募基金管理機(jī)構(gòu)6 264家，機(jī)構(gòu)數(shù)量位居全國首位，占全國的25.48%；管理基金數(shù)量20 656只，管理基金規(guī)模2.63萬億元。清科發(fā)布的“2019年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)榜單”中，北京、廣東、上海各有15家、12家、9家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入圍，其中總部設(shè)在北京、上海的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多為外資機(jī)構(gòu)，廣東入圍的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則以本土機(jī)構(gòu)為主，上榜的深創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智、國中創(chuàng)投、粵科金融等4家省內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為國有背景。

2.2 市場(chǎng)活躍度較高，募資、投資、退出等行業(yè)指標(biāo)全國領(lǐng)先

從募資情況看，廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)募資數(shù)量和規(guī)模2014年以來一直穩(wěn)居全國前三位。受國家加強(qiáng)金融監(jiān)管、嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)影響，創(chuàng)投行業(yè)在2019年的整體募資規(guī)模大幅度下滑，全國及廣東省的創(chuàng)業(yè)基金募資總規(guī)模均為近3年來最低，具體(見圖1)。2019年，廣東省新增完成募集的創(chuàng)業(yè)基金408只，占全國的26.56%，位居全國首位；當(dāng)年完成募集創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模384.60億元，占全國的15.70%，排名全國第二位。

圖1 2014-2019年廣東省完成募集創(chuàng)業(yè)基金數(shù)量及規(guī)模

從投資情況看，全國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)2019年披露投資案例共6 006起，披露投資規(guī)模1 183.18億元，呈現(xiàn)投資案例數(shù)量趨于理性、平均單筆融資額不斷擴(kuò)大的勢(shì)態(tài)。其中廣東省披露投資案例共994起，披露投資規(guī)模183.92億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均位于北京、上海之后居全國第三。2019年，廣東省創(chuàng)投行業(yè)的投資領(lǐng)域覆蓋面廣，主要集中在IT、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體及電子設(shè)備等國家當(dāng)前重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，具體(見圖2)。

圖2 2019年廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)投資領(lǐng)域分布

從退出情況看，廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)退出主要通過首次公開發(fā)行上市(IPO)退出、并購?fù)顺觥⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓退出等三種渠道。廣東創(chuàng)新企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的IPO數(shù)量一直居于全國前列。目前，深交所擁有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，再加上深圳前海股權(quán)交易中心、廣東股權(quán)交易中心，廣東資本市場(chǎng)建設(shè)較為完善，可以服務(wù)處于不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)公司，為其提供便利的融資市場(chǎng)，同時(shí)也為眾多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供更加快捷的退出渠道。根據(jù)清科私募通統(tǒng)計(jì)，2019年廣東省創(chuàng)投行業(yè)一共錄得361起退出事件，其中IPO退出占66.21%，并購?fù)顺稣?4.65%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出占4.71%。全年共有39家廣東省企業(yè)在A股(27家)、港股(7家)、美股(5家)IPO，退出回報(bào)總金額高達(dá)516.54億元。

2.3 行業(yè)發(fā)展區(qū)域集中，珠三角地區(qū)為廣東省創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的主要陣地

廣東省創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)主要集中在珠三角地區(qū)。從地域分布情況看，省內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集中分布在深圳、廣州、珠海、東莞、佛山，約占全省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)總量的97.60%。截至2020年5月，總部設(shè)在廣東的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有1 788家，其中深圳1 327家，占全省比重74.22%；廣州232家，占全省比重12.98%。2019年，北京、上海、廣東、江蘇、浙江分別以1 509、1 227、994、636、595起的創(chuàng)投案例數(shù)排名全國前5位，其中深圳的創(chuàng)投案例數(shù)高達(dá)627起，約占廣東全省的2/3。同年，北京、上海、廣東、江蘇、浙江分別以260.97億元、196.72億元、183.92億元、118.35億元、99.22億元的創(chuàng)業(yè)投資金額排名全國前五位。其中，深圳的創(chuàng)業(yè)投資金額為123.72億元，占比超過廣東全省的2/3；但除深圳、廣州兩市外的廣東地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資金額僅為15.79億元，不足全省的1/10。近年來，廣東省內(nèi)IPO企業(yè)也主要集中在深圳、廣州、東莞、佛山、中山等地?？梢姡瑥V東省創(chuàng)投行業(yè)主要集中在珠三角地區(qū)，特別是深圳一枝獨(dú)秀，區(qū)域發(fā)展不平衡問題較為突出。

3 廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)預(yù)測(cè)與展望

3.1 順應(yīng)行業(yè)機(jī)構(gòu)頭部化趨勢(shì)，打造一批國內(nèi)外知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

2018年，中國人民銀行等4部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即“資管新規(guī)”)，這給國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金鏈帶來了挑戰(zhàn)。在創(chuàng)投市場(chǎng)總體募資量急劇下降、投資節(jié)奏明顯放緩的艱難處境中，資金更加集中地流向了具有品牌影響力和專業(yè)實(shí)力的優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，而眾多中小型或新設(shè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的募資難度大，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的機(jī)構(gòu)頭部化效應(yīng)愈加凸顯。

近年來，廣東省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展滯后于行業(yè)需求，不僅缺乏知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的資金管理規(guī)模和服務(wù)水平也與國內(nèi)外頂級(jí)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在一定差距。廣東省應(yīng)學(xué)習(xí)引進(jìn)國內(nèi)外領(lǐng)先創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理模式與運(yùn)行機(jī)制，積極培育深圳、廣州等地優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)做強(qiáng)做大，打造一批具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的本土創(chuàng)業(yè)投資品牌。同時(shí)，廣東應(yīng)廣泛吸引集聚全球有實(shí)力的知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來廣東落戶、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或注冊(cè)基金，發(fā)揮其行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)及品牌效應(yīng)，帶動(dòng)廣東省創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)良性發(fā)展。

3.2 創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)機(jī)制，形成股權(quán)與債權(quán)融資合力

在新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，廣東省應(yīng)建立完善“股權(quán)+債權(quán)”等聯(lián)動(dòng)機(jī)制，支持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與其他各類金融機(jī)構(gòu)展開長(zhǎng)期深度合作，推動(dòng)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)、投債聯(lián)動(dòng)等投融資新模式。一方面，通過政府、銀行、擔(dān)保、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等各方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，突破傳統(tǒng)融資抵質(zhì)押的瓶頸制約，將科技型企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)從銀行機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，幫助企業(yè)獲得信貸資金與股權(quán)融資雙收益，有效緩解科技型中小企業(yè)融資難、融資貴問題；另一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)前期只對(duì)銀行信用貸款做出代償保證，并不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資金投入，便可獲得科技企業(yè)部分股權(quán)，分享企業(yè)成長(zhǎng)收益，更利于專注目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值，從而大大提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募投退的靈活度與擇優(yōu)性。

3.3 重視早期投資，天使基金發(fā)展規(guī)模增長(zhǎng)

擴(kuò)大早期投資是破解當(dāng)前種子期、起步期企業(yè)融資難題的重要措施。針對(duì)當(dāng)前廣東省內(nèi)天使基金數(shù)量及投資規(guī)模仍有較大增長(zhǎng)空間，省內(nèi)各級(jí)政府及投資公司、領(lǐng)軍企業(yè)、高校院所等社會(huì)機(jī)構(gòu)將逐步探索設(shè)立天使投資基金、原始創(chuàng)新引導(dǎo)基金等早期基金，將創(chuàng)業(yè)投資時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步前移，有利于發(fā)掘優(yōu)質(zhì)科技資源，從源頭上孵育不成熟技術(shù)或商業(yè)靈感創(chuàng)意，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、成果轉(zhuǎn)化提供資金支持，豐富省內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資層級(jí)，提高初創(chuàng)科技型企業(yè)存活率。同時(shí)，鼓勵(lì)天使投資人為廣東省科技型企業(yè)提供資源對(duì)接、跟蹤輔導(dǎo)等增值服務(wù)，與被投企業(yè)共同攜手成長(zhǎng)，也有利于早期投資群體的長(zhǎng)足發(fā)展。

3.4 布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，形成區(qū)域經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢(shì)

廣東省創(chuàng)投行業(yè)的未來投資熱點(diǎn)不再是模式創(chuàng)新，而愈加關(guān)注原始技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更是代表著廣東省創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展方向。廣東要致力提高創(chuàng)業(yè)投資與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的匹配度，鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)結(jié)合不同地市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)特色進(jìn)行投資決策傾斜，如佛山的光電、新材料、智能制造產(chǎn)業(yè)，東莞的新一代信息技術(shù)、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)等，以培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

通過設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、重大產(chǎn)業(yè)投資基金等方式，幫助廣東省內(nèi)科技型企業(yè)攻克5G移動(dòng)通信、第三代半導(dǎo)體芯片、智能機(jī)器人、先進(jìn)碳材料、高端裝備制造、集成電路設(shè)計(jì)、激光與增材制造等重要領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)難題與產(chǎn)業(yè)短板。支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)布局，引導(dǎo)社會(huì)資源投向，為廣東省產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有力支撐。建設(shè)“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金+并購基金+重大項(xiàng)目基金”等市場(chǎng)化運(yùn)作基金簇，形成以重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)為依托，以重大創(chuàng)新平臺(tái)為載體，以骨干科技企業(yè)為引領(lǐng)，以基金簇為產(chǎn)業(yè)賦能的創(chuàng)業(yè)投資特色模式，打造產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸、創(chuàng)投資金充溢的優(yōu)勢(shì)支柱產(chǎn)業(yè)集群。

3.5 完善政府公共服務(wù)平臺(tái)，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目對(duì)接渠道

廣東應(yīng)充分利用現(xiàn)有的公共服務(wù)平臺(tái)基礎(chǔ)，為創(chuàng)業(yè)投資供給與需求雙方提供信息共享及對(duì)接服務(wù)。通過科技、金融、產(chǎn)業(yè)等多部門的資源整合及聯(lián)動(dòng)，可以在省級(jí)官方網(wǎng)站上主動(dòng)公開廣東省內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)、技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)、歷屆中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽獲獎(jiǎng)企業(yè)、國家級(jí)科技企業(yè)孵化器在孵企業(yè)等名單，為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供企業(yè)概況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息、銀行信用等級(jí)、融資需求等一站式查詢服務(wù)，方便創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)掘廣東省內(nèi)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、有高成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，同時(shí)也為廣東企業(yè)集中披露各創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金管理規(guī)模、投資偏好、過往案例等信息，搭建廣東省規(guī)范化、專業(yè)化、市場(chǎng)化的創(chuàng)業(yè)投資線上交流對(duì)接平臺(tái)，并逐步打造為華南地區(qū)最具影響力的綜合性創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)樞紐。

3.6 CVC由爆發(fā)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為緩中帶升，仍有巨大潛力空間

CVC(Corporate Venture Capital)即企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資，指非金融類企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，通過創(chuàng)業(yè)投資部門或戰(zhàn)略投資部門對(duì)外投資，不包括企業(yè)內(nèi)部投資或第三方投資。區(qū)別于傳統(tǒng)的獨(dú)立創(chuàng)業(yè)投資IVC(Independent Venture Capital)，CVC的核心是考慮延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、拓展業(yè)務(wù)邊界、構(gòu)建外部生態(tài)、布局細(xì)分賽道等企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，而不單單是獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。憑借著母公司強(qiáng)大的資金實(shí)力及資源運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，CVC通常沒有太多募資壓力與投資限制，在投資項(xiàng)目過程中會(huì)比IVC更有耐心。成功的CVC不僅能推動(dòng)企業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)及結(jié)構(gòu)調(diào)整，也更有利于被投企業(yè)的長(zhǎng)期創(chuàng)新和持續(xù)成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)雙方互促共贏。與發(fā)達(dá)國家相比，我國CVC雖然起步較晚，但發(fā)展迅猛。2013年后，CVC的投資案例數(shù)和投資金額均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。清科2019年中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)中，騰訊投資、阿里巴巴戰(zhàn)略投資部、復(fù)星資本、小米集團(tuán)、百度投資部、螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)、海爾集團(tuán)(青島)金控等戰(zhàn)略投資者(CVC)均榜上有名，騰訊投資與阿里巴巴戰(zhàn)略投資部更是高居榜單前五，CVC已逐漸成長(zhǎng)為創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域不可或缺的重要力量。

近年來，受宏觀環(huán)境不景氣、投資方過度干涉甚至掠奪被投企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等多方面原因影響，廣東省CVC陷入自身發(fā)展的瓶頸期，不少CVC開始調(diào)整投資策略、放緩?fù)顿Y節(jié)奏，導(dǎo)致投資案例數(shù)量和金額大幅收縮。隨著設(shè)立科創(chuàng)板、經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)崱钡纫幌盗欣谜呗涞?，廣東CVC市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。未來通過回歸戰(zhàn)略契合本源、強(qiáng)調(diào)交叉領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)協(xié)作等手段，更多的知名企業(yè)會(huì)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)參與到創(chuàng)業(yè)投資或戰(zhàn)略投資中，廣東省CVC行業(yè)將煥發(fā)出生機(jī)與活力。

3.7 科創(chuàng)板拉開全面注冊(cè)制序幕，以資本市場(chǎng)拓寬創(chuàng)投退出通道

2019年，上海證券交易所正式設(shè)立科創(chuàng)板并首次試點(diǎn)注冊(cè)制，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合。上海證券交易所南方中心落戶廣州，形成立足廣州、面向珠三角、輻射全廣東的資本市場(chǎng)服務(wù)開放格局，為廣東省科創(chuàng)板上市優(yōu)質(zhì)后備企業(yè)提供事前介入、提前輔導(dǎo)等配套服務(wù)。

科創(chuàng)板為廣東省科技創(chuàng)新企業(yè)提供了一條更具包容性的上市通道，支持企業(yè)往硬科技方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，研發(fā)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)?？苿?chuàng)板同時(shí)也為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在原有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上新增了一條項(xiàng)目退出、變現(xiàn)獲利渠道，引導(dǎo)創(chuàng)投資本回歸價(jià)值投資本源，流向國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)創(chuàng)新企業(yè)，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重塑適應(yīng)時(shí)代的項(xiàng)目估值體系和投資策略。2019年底，新證券法明確了全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度。在此基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)于2020年6月密集推出了新三板轉(zhuǎn)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制等一系列資本市場(chǎng)重大制度變革，大大緩解了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出壓力，但也對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資能力和資產(chǎn)配置效率提出了更高要求。

3.8 以粵港澳大灣區(qū)建設(shè)為契機(jī)，打造國際風(fēng)投創(chuàng)投中心

在粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)背景下，廣東將充分發(fā)揮粵港澳科技和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極吸引和對(duì)接全球創(chuàng)新資源，建設(shè)開放互通、布局合理的區(qū)域創(chuàng)新體系，開發(fā)以廣州、深圳、香港、澳門為創(chuàng)新核心，帶動(dòng)珠三角九市進(jìn)而輻射全省的內(nèi)聚外合創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，為廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)合作發(fā)展提供前沿科技基礎(chǔ)和先進(jìn)技術(shù)支持。

在對(duì)接國家遠(yuǎn)期規(guī)劃方面，大灣區(qū)將進(jìn)一步突破體制機(jī)制障礙，發(fā)揮粵港澳資源互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，深化珠三角九市與港澳科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新全面務(wù)實(shí)合作，打造高質(zhì)量的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集聚區(qū)和創(chuàng)投服務(wù)生態(tài)圈，全力助推廣東建設(shè)成為具有國際影響力的風(fēng)投創(chuàng)投中心；另一方面，近年來受資管新規(guī)、發(fā)審趨嚴(yán)影響，國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)迎來資本寒冬。作為全國改革開放前沿的粵港澳大灣區(qū)，特別是從“先行先試”升格為“先行示范”的深圳特區(qū)，能否在跨境創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)投稅收優(yōu)惠、簡(jiǎn)政放權(quán)等改革深水領(lǐng)域率先出臺(tái)創(chuàng)新政策、探索解決方案成為公眾期待和關(guān)注的焦點(diǎn)。

4 結(jié)語

本文總結(jié)了廣東省創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)政策措施與文獻(xiàn)綜述，認(rèn)為廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)存在行業(yè)起步早、市場(chǎng)活躍度高、發(fā)展區(qū)域集中等顯著特點(diǎn)，并針對(duì)廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)提出預(yù)測(cè)與展望。廣東省應(yīng)通過優(yōu)化市場(chǎng)要素配置，著力增加創(chuàng)新資源供給，繼續(xù)助推創(chuàng)業(yè)投資支持全省科技型企業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建設(shè)與粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心定位相適應(yīng)的國際風(fēng)投創(chuàng)投中心，充分發(fā)揮全社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造新動(dòng)能，不斷促進(jìn)創(chuàng)新鏈、資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈三者有機(jī)融合，推動(dòng)廣東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展，在全省范圍內(nèi)構(gòu)建系統(tǒng)化、專業(yè)化、國際化的創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)體系，打造具有世界影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)業(yè)投資集聚發(fā)展新高地。