范千源 楊 靜

一、引言

財務風險通常是指企業(yè)在生產經營環(huán)節(jié)出現(xiàn)許多不確定性因素導致的，使其可能在財務領域出現(xiàn)的機會或者損失。我國的農林上市企業(yè)在發(fā)展過程中容易受到自然條件、環(huán)境等因素的影響，所以整個行業(yè)從客觀來看一直處于發(fā)展緩慢、規(guī)模不大的狀況。因此，本文對農林上市企業(yè)現(xiàn)狀進行全面分析，通過Z-score風險預警模型分析財務風險狀況，并深入分析各影響因素，以期降低該行業(yè)所面臨的財務風險，做好財務風險預警管理。

二、研究對象及研究方法

（一）研究樣本

涉農上市公司是指在我國證券市場發(fā)行股票進行上市的全部農業(yè)企業(yè)。在中國證監(jiān)會2013年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》中，將農業(yè)上市公司分為農、林、漁、牧及相關服務業(yè)五大類。本文依據(jù)此標準，以2017-2019年在上海證券交易所和深圳證券交易所A 股市場上市的農、林企業(yè)為研究樣本，并剔除ST、*ST企業(yè)，最終選取了16家企業(yè)作為樣本公司。

（二）研究方法——Z-score模型

本文采用Z-score模型來對農林上市企業(yè)財務風險進行預警研究，此模型是由美國經濟學家Edward A ltm an于1968年建立的。該模型是由多個財務指標變量構成的多元線性函數(shù)，對這些指標加權計算所得到的判別分數(shù)就是Z分數(shù)。通過Z分數(shù)可以分析公司的財務狀況，并對公司在未來兩年內破產的可能性進行預測與判斷。有關研究表明，Z模型的預測精度高達72% -80% ，已被廣泛應用。

Z分數(shù)（見表1）具體計算及說明如下：

Z=1.2X 1+1.4X 2+3.3X 3+0.6X 4+0.999X 5

表1 Z分數(shù)各變量X值具體含義

A ltm an教授發(fā)現(xiàn)，Z值與企業(yè)面臨的財務風險程度關系為：Z值越低，企業(yè)所面臨的財務風險越高，企業(yè)出現(xiàn)財務損失的可能性也越高；Z值越大說明公司的運營越穩(wěn)定。若Z值小于1.81，則公司破產的可能性非常大，若大于2.675則基本不會破產，若是介于兩者之間，公司財務狀況不太穩(wěn)定。

三、預測結果分析

本文對篩選出的16家農林企業(yè)上市公司樣本進行了Z-score財務風險預警模型計算并得出了2017-2019年相應的Z值。計算過程基于2017-2019年各公司的財務數(shù)據(jù)，計算結果如表2（見下頁）所示。

通過表2可以看出，Z值三年的平均值雖呈現(xiàn)波動變化的趨勢，但都大于臨界值2.675，說明從總體上看近幾年農林上市企業(yè)的財務狀況較好，財務風險較低。但不可否認的是，各年的Z值最大值與最小值之間差異較大，各年的差異分別為67.70、50.25、46.32，這一方面體現(xiàn)出不同的農林上市企業(yè)的財務風險狀況差異較大，另一方面體現(xiàn)出每年的該差異在不斷縮小。若根據(jù)16家企業(yè)每年的Z值與臨界值的關系進行分組統(tǒng)計，可以了解到在2017-2019年期間，16家農林上市公司中有4家的平均Z值小于1.81，占所有公司總數(shù)的25% ，說明平均有四分之一的公司面臨著很高的財務風險；平均有2家公司的Z值是在1.81和2.675之間的，占比是12.5% ，說明這些公司的財務狀況不太穩(wěn)定，存在一定的財務風險；平均有10家公司的Z值是大于2.675的，占比62.5% ，說明很大一部分公司財務狀況是良好的，存在財務風險的可能性較低。綜上所述，農林上市企業(yè)的發(fā)展前景較好。

表2 2017-2019年各樣本公司具體Z值計算結果

四、影響財務風險的具體因素分析

通過以上分析，雖然農林上市企業(yè)的Z值均值都大于臨界值2.675，該行業(yè)的發(fā)展較好。但為了進一步了解變量X 值帶來的影響，以及分析該行業(yè)存在的影響財務風險的具體因素，本文選取了Z值均值最低的2018年的具體數(shù)據(jù)進行分析。為了更加直觀地看出各個X 值對整個行業(yè)的影響，本文對各X 值進行了描述性統(tǒng)計分析。

通過表3、表4（均見下頁）的數(shù)據(jù)可以了解到，16家農林上市公司的X 1從5個變量中來看還是偏小的，并且有3家公司存在負值的情況，說明公司的短期償債能力不是很強，公司的規(guī)模正處于不斷擴張時期，償還債務能力還有待提高。X 2整體也是偏小的，說明該行業(yè)經營能力需要不斷提升。X 3描述性統(tǒng)計的每一個數(shù)值都是所有變量中最小的，說明整個行業(yè)盈利能力都不高，有很大的獲利空間。X 4反映的是企業(yè)的資本結構，這一變量是最大的，說明Z值很大一部分原因是受該變量的影響。X 5反映了企業(yè)獲取收入能力，這16家公司整體水平是比較穩(wěn)定一致的。

五、結論及建議

通過對16家企業(yè)分析可知，整個行業(yè)Z值都大于2.675，公司基本不會破產，財務狀況良好，但是存在破產可能的公司數(shù)量卻逐年上升。這說明農林行業(yè)上市企業(yè)是存在財務風險的，身處其中的上市企業(yè)應該提高防范財務風險警惕性，樹立風控意識，采取必要措施加以防范。為此提出如下建議。

（一）轉變經營模式，降低生產成本

從本文X 值的分析中可以看出，農林上市企業(yè)償債能力不強。農林上市企業(yè)用于清償債務的資產大多需要經過流轉與變現(xiàn)才能作為企業(yè)資金使用，因此資產利用率成為牽動農林企業(yè)資金流轉的重要源頭。為了進一步提高農林上市企業(yè)資產利用率，需要在保證生產高品質農產品的前提下，降低原材料消耗，節(jié)省產品成本。比如，農產品可以多方位選擇與電商合作，降低儲存成本，利用互聯(lián)網(wǎng)經營降低實體店成本等等。涉農企業(yè)應加大科研比重，發(fā)展新型特色涉農企業(yè)，在技術創(chuàng)新、新產品開發(fā)、品牌塑造等方面加大投資力度，促進企業(yè)構建完整的產業(yè)鏈。

表3 2018年樣本公司X值

表4 2018年各X值的描述性統(tǒng)計

（二）改進財務管理模式，增強自身能力

從本文X 值的分析中可以看出，企業(yè)的X 4在Z值中占很大比率，其他的Z值偏小，分布不是很合理。另外當前的諸多農林上市企業(yè)在發(fā)展過程中為了追求更加穩(wěn)定的成長，不斷拓寬企業(yè)的業(yè)務范圍并改善資本結構，但是在自身發(fā)展不穩(wěn)固的情況下，這樣反而會給企業(yè)帶來巨大的負面沖擊。所以農林上市企業(yè)應對籌資、投資等活動進行合理規(guī)劃，使得企業(yè)整體發(fā)展不會存在“短板效應”。做好企業(yè)財務和會計方面的統(tǒng)籌安排，保證信息的有效性和真實性。企業(yè)需要提高自身的經營水平與管理能力，在符合自身實際的條件下，合理制定發(fā)展規(guī)劃，充分利用現(xiàn)有資源，以謀求企業(yè)更高效、高質量發(fā)展。