賀斌

“十四五”時(shí)期，中國(guó)金融改革將走向何方？

在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員黃益平看來(lái)，金融改革的方向和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式息息相關(guān)。當(dāng)前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從要素驅(qū)動(dòng)型走向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，過(guò)去行之有效的金融體系不能適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)模式，需要開展金融創(chuàng)新，通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)、運(yùn)用數(shù)字技術(shù)及創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)等，改善對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)、中小微企業(yè)的金融支持。

2021年全國(guó)兩會(huì)前夕，黃益平在接受《中國(guó)新聞周刊》專訪時(shí)指出，“中國(guó)的金融改革要繼續(xù)往前走，從大的方向來(lái)說(shuō)，就是要完成金融市場(chǎng)化改革的進(jìn)程?！?h3>從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在金融創(chuàng)新領(lǐng)域

中國(guó)新聞周刊：在你看來(lái)，“十四五”期間，中國(guó)金融改革的主要任務(wù)是什么？

黃益平：實(shí)際上，中國(guó)金融改革的主要任務(wù)，早在十八屆三中全會(huì)就已經(jīng)明確了?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》關(guān)于“完善金融市場(chǎng)體系”部分，提出了11項(xiàng)改革內(nèi)容，我理解主要包括三個(gè)方面：

一是發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，提高直接融資的比重，其目的是讓金融更好地為創(chuàng)新活動(dòng)服務(wù)。

二是要開展市場(chǎng)化改革。簡(jiǎn)單地說(shuō)，將來(lái)無(wú)論是金融資源的配置或者是定價(jià)，都應(yīng)該由市場(chǎng)來(lái)決定，更為重要的是不同市場(chǎng)主體之間能公平競(jìng)爭(zhēng)。

三是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線，摒棄過(guò)去靠持續(xù)高增長(zhǎng)和政府兜底來(lái)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的辦法，而是靠高效的監(jiān)管。現(xiàn)在的問題是監(jiān)管框架已經(jīng)搭建，但對(duì)于某些潛在風(fēng)險(xiǎn)，還是沒有管住。

所以，我認(rèn)為下一步金融改革主要有兩大任務(wù)：一是改善金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，二是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線。要完成這兩大任務(wù)，就要求金融體系完成市場(chǎng)化改革，這是非常艱巨的任務(wù)。

中國(guó)新聞周刊：在“十四五”期間，金融風(fēng)險(xiǎn)主要會(huì)在哪些領(lǐng)域出現(xiàn)？

黃益平：我認(rèn)為，最容易出金融風(fēng)險(xiǎn)的地方，就是現(xiàn)在已經(jīng)看到風(fēng)險(xiǎn)，但沒有太多處置手段的地方。從短期來(lái)看，我最擔(dān)心的首先是中小銀行。過(guò)去一年多時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)本來(lái)就受到?jīng)_擊，加上政策性貸款較多，中小銀行向小微企業(yè)發(fā)放信貸大幅增加，今年不良率會(huì)上升可能會(huì)是大概率事件。同時(shí)，債券違約也可能會(huì)增加。

還有一個(gè)值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，去年歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)重新回到零利率，貨幣政策極度量化寬松，大量資本流向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，使得我們的流動(dòng)性充裕、人民幣升值、利率下降、資本市場(chǎng)繁榮。一旦歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)開始調(diào)整貨幣政策，屆時(shí)資本回流，本國(guó)貨幣升值，利率回升，資產(chǎn)價(jià)格下調(diào)，就會(huì)造成中國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。這是未來(lái)兩三年內(nèi)，我們需要高度關(guān)注的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

2020年9月24日，在上海舉行的全球高級(jí)別金融科技大會(huì)“外灘大會(huì)”期間，人們體驗(yàn)展出的各種金融科技。圖/IC

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，第一，風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在金融創(chuàng)新的領(lǐng)域。金融創(chuàng)新其實(shí)是可以管住的，但現(xiàn)在的監(jiān)管體系盡管做了很多工作，卻并沒有真正管住，甚至可能會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新造成一些沖擊，這將是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)變得很不確定，宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大了，但很多城市的房?jī)r(jià)還在瘋漲，不知道什么時(shí)候出現(xiàn)拐點(diǎn)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大的回調(diào)，也可能是很重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)新聞周刊：金融市場(chǎng)化改革提了很多年，現(xiàn)在再次提出，是否意味著這個(gè)問題變得更為迫切和突出？

黃益平：為什么會(huì)感到更加迫切，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的巨大改變，導(dǎo)致兩大問題的出現(xiàn)。

第一個(gè)問題是，金融為什么不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？在由銀行主導(dǎo)的金融體系之下，中國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)較為欠缺，政府的干預(yù)較多，而監(jiān)管相對(duì)較弱。過(guò)去，由于是粗放式的增長(zhǎng)，借助低成本的優(yōu)勢(shì)，無(wú)論產(chǎn)品、市場(chǎng)、還是管理，風(fēng)險(xiǎn)都不太大。所以，過(guò)去這套金融體系在支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得了不錯(cuò)的效果。但是到了現(xiàn)在，創(chuàng)新變得很重要，這套體系能不能有效地支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新，將是一個(gè)新的問題。

第二個(gè)問題，如何守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)？過(guò)去幾十年，我們可以很自豪地說(shuō)，作為全球主要的新興市場(chǎng)，中國(guó)可能是唯一一個(gè)沒有發(fā)生過(guò)大的金融危機(jī)的國(guó)家。盡管也曾出現(xiàn)過(guò)一些問題，但在高速的發(fā)展中解決了一部分，加上有政府兜底，一些風(fēng)險(xiǎn)沒有爆發(fā)。但是現(xiàn)在，這種模式已經(jīng)難以持續(xù)，我們需要靠監(jiān)管來(lái)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線。

去年，中央提出對(duì)資本市場(chǎng)的三條監(jiān)管原則，“建制度、不干預(yù)、零容忍”，我認(rèn)為這是很大的進(jìn)步。作為監(jiān)管，首先關(guān)注的是規(guī)則，而不是市場(chǎng)價(jià)格。如果有問題，監(jiān)管一定要下得去手，也就是“零容忍”。

中國(guó)新聞周刊：過(guò)去幾年，中國(guó)的金融科技和金融創(chuàng)新發(fā)展很快，相比之下，監(jiān)管顯得略為滯后，如何看待這個(gè)問題？

黃益平：首先，金融科技確實(shí)解決了一些問題，與此同時(shí)，金融科技也帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)。但任何金融交易都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，這就是金融的本質(zhì)，這也是為什么所有金融交易都應(yīng)接受監(jiān)管的原因。

金融科技的創(chuàng)新肯定是市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于監(jiān)管，監(jiān)管永遠(yuǎn)跟不上市場(chǎng)，這是全世界的普遍規(guī)律。但這并不意味著創(chuàng)新可以不受任何約束。任何一種金融交易出現(xiàn)，不管能不能看得清，不管認(rèn)為好或不好，監(jiān)管都應(yīng)該有一個(gè)態(tài)度。如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很大，就不能給予許可。如果一時(shí)看不清，但預(yù)計(jì)有一點(diǎn)好處，可以在監(jiān)管的觀察和監(jiān)測(cè)下，給予部分的許可，也就是現(xiàn)在各國(guó)推行的“監(jiān)管沙箱”。

因此，任何金融交易，無(wú)論是用新技術(shù)手段還是傳統(tǒng)手段，都必須納入監(jiān)管。同時(shí)，金融監(jiān)管改革就是要從過(guò)去以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主，向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，只要有新的金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)，就必須納入監(jiān)管。

中國(guó)新聞周刊：如何建立一個(gè)和金融創(chuàng)新相適應(yīng)的金融監(jiān)管模式？

黃益平：1992年以來(lái)，我們一直在建立一套現(xiàn)代的金融監(jiān)管體系，現(xiàn)在框架都建立起來(lái)了，都會(huì)管流動(dòng)性、管資本充足率，也開展現(xiàn)場(chǎng)檢查和場(chǎng)外監(jiān)管，但實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管還比較弱，對(duì)于很多風(fēng)險(xiǎn)尚未關(guān)注。

所以我認(rèn)為，金融監(jiān)管改革，首先是要有明確的監(jiān)管目標(biāo)，就是維持公平交易，維持金融穩(wěn)定，保護(hù)消費(fèi)者的利益。金融監(jiān)管是一個(gè)專業(yè)化的工作，如果只是跟在宏觀調(diào)控的指揮棒后面轉(zhuǎn)悠，一定是會(huì)出問題的。所以要簡(jiǎn)化工作目標(biāo)，讓金融監(jiān)管專業(yè)化。

第二，要給監(jiān)管足夠的權(quán)限。我一直認(rèn)為，監(jiān)管部門一定要有“牙齒”，發(fā)現(xiàn)問題后能夠有手段懲罰或者維持金融秩序，這一點(diǎn)非常重要。

第三，要開展問責(zé)?，F(xiàn)在暴露的一些金融問題，除了直接責(zé)任人受到問責(zé)和懲戒之外，監(jiān)管部門很少會(huì)被問責(zé)，使得監(jiān)管部門在管與不管之間并沒有太大的壓力和動(dòng)力。在明確目標(biāo)和擁有權(quán)限的前提之下，如果還是監(jiān)管不好，監(jiān)管部門也應(yīng)承擔(dān)一定的責(zé)任。

提高直接融資比重，將更有利于創(chuàng)新

中國(guó)新聞周刊： 在你看來(lái)，中國(guó)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，還有哪些問題亟待解決？

黃益平：中國(guó)過(guò)去的金融體系主要是由銀行主導(dǎo)，如果資本市場(chǎng)既不能為企業(yè)提供有效的融資支持，也沒有成為老百姓的有效投資渠道，那么離多層次資本市場(chǎng)的建立還很遙遠(yuǎn)。

我認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)最主要的問題是市場(chǎng)機(jī)制還不健全。從投資方來(lái)看，很多都是散戶行為。從融資方來(lái)看，對(duì)于企業(yè)造假、信息失真等行為，并沒有采取強(qiáng)有力的制裁措施。這些都表明中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制尚未有效地建立起來(lái)。

市場(chǎng)機(jī)制的有效運(yùn)行是一個(gè)完整的體系，包括誰(shuí)來(lái)融資，誰(shuí)來(lái)投資，在市場(chǎng)中如何運(yùn)作，監(jiān)管部門如何規(guī)范市場(chǎng)行為、保障市場(chǎng)的公平交易等。去年中央提出資本市場(chǎng)監(jiān)管“建制度，不干預(yù)，零容忍”的9字方針，我覺得是切中要害的，如果真能落地，可能是將來(lái)形成好的資本市場(chǎng)機(jī)制的重要基礎(chǔ)。

中國(guó)新聞周刊：今年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，在你看來(lái)，重點(diǎn)應(yīng)在哪些領(lǐng)域率先發(fā)力？

黃益平：從政府的角度，重點(diǎn)還是金融市場(chǎng)化改革和金融監(jiān)管改革。在開局之年，金融市場(chǎng)化改革方面可以做一些具體的事情，比如風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的問題。過(guò)去幾年，政府要求商業(yè)銀行每年下調(diào)對(duì)中小微企業(yè)的貸款利率，其出發(fā)點(diǎn)是很好的，但不可持續(xù)。

我覺得，無(wú)論是銀行還是數(shù)字金融機(jī)構(gòu)，要能持續(xù)大量地為中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供融資，必須具備兩個(gè)條件：一是要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。既要鼓勵(lì)和支持創(chuàng)新，也要實(shí)行市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。中小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)較高，利率水平也應(yīng)該相對(duì)靈活一些。短期內(nèi)監(jiān)管部門可以要求金融機(jī)構(gòu)壓低利率，但如果已經(jīng)壓到市場(chǎng)水平以下，將不利于調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)積極性，還可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。二是鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)，但這個(gè)問題不能一蹴而就，可以朝著那個(gè)方向努力。

現(xiàn)在迫在眉睫的是金融監(jiān)管改革，要明晰監(jiān)管的責(zé)任，一旦有風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)該想辦法去識(shí)別、去化解，一定要讓監(jiān)管部門承擔(dān)起責(zé)任來(lái)。

此外，金融開放在“十四五”期間的金融改革中也非常重要。“十四五”期間的重點(diǎn)，一是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下人民幣可兌換，二是人民幣國(guó)際化再出發(fā)。通過(guò)金融開放，為中國(guó)形成多層次資本市場(chǎng)提供助力。在這兩個(gè)方面，今年開始應(yīng)該會(huì)有明顯的加速。