劉 震 潘雨晨 龐雨蒙

（1.山東大學(xué)商學(xué)院，山東 威海264209；2.山東大學(xué)國際問題研究院，山東 威海264209；3.南京財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與稅務(wù)學(xué)院，江蘇 南京210046）

一、引 言

“一帶一路”倡議自2013年提出以來，至今已有7年的時(shí)間。在第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上，習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)，要以實(shí)現(xiàn)“高標(biāo)準(zhǔn)、惠民生、可持續(xù)”為目標(biāo)，“推動共建‘一帶一路’沿著高質(zhì)量發(fā)展方向不斷前進(jìn)”。對外直接投資（OFDI）作為對外開放的主要路徑之一，高質(zhì)量投資在“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。科學(xué)衡量高質(zhì)量投資水平不僅有利于中國在“一帶一路”框架下制定有效的合作策略，也為中歐未來深化合作，增強(qiáng)雙邊投資指明方向。然而，由于“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展尚未有明確的概念界定和測量指標(biāo)，因此如何評價(jià)和測度中國在“一帶一路”框架下的高質(zhì)量投資水平成為重要議題。在結(jié)合高質(zhì)量發(fā)展“高標(biāo)準(zhǔn)、惠民生、可持續(xù)”這一目標(biāo)的基礎(chǔ)上，本文以“穩(wěn)健增長惠民生、高效發(fā)展促改革、可持續(xù)合作助共贏”作為高質(zhì)量投資的衡量標(biāo)準(zhǔn)，選取對外直接投資規(guī)模、投資效率和投資潛力作為衡量上述三個(gè)方面的主要指標(biāo)，以此來實(shí)現(xiàn)對投資高質(zhì)量發(fā)展水平的量化，并進(jìn)一步分析和評價(jià)中國對“一帶一路”沿線國家的高質(zhì)量投資水平。最后，根據(jù)研究結(jié)果得出進(jìn)一步投資方向，為高質(zhì)量投資提出切實(shí)可行的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國際上對于OFDI的相關(guān)研究，源自以發(fā)達(dá)國家為研究對象的理論研究（Hymer，1970；Dunning，1979；Cohen and Levinthal，1990；Cantwell，1994）。隨著發(fā)展中國家OFDI實(shí)踐的普遍化，相關(guān)研究也逐漸拓展至對新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家OFDI的研究（Buckley et al.,2007；Stoian，2013；Verbeke and Kano，2015）。當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者對于中國OFDI的相關(guān)研究，主要集中在對中國OFDI規(guī)模、潛力（效率）、模式及區(qū)位選擇等因素的分析。鑒于本文用中國對“一帶一路”的OFDI規(guī)模、OFDI效率以及OFDI潛力來分別匹配“穩(wěn)健增長惠民生、高效發(fā)展促改革、可持續(xù)合作助共贏”的高質(zhì)量投資目標(biāo)，因此文獻(xiàn)綜述部分將重點(diǎn)回顧中國OFDI效率、潛力及區(qū)位選擇的相關(guān)研究。

早期對于中國OFDI效率和投資潛力的相關(guān)研究，一般采用描述性分析或局限于某個(gè)地區(qū)的指標(biāo)分析（江小涓，2001；裴長洪和樊瑛，2010；姚枝仲和李眾敏，2011；周五七，2015）。之后，學(xué)者們主要從以下三個(gè)方面深化研究：（1）修正的投資潛力指數(shù)或描述性分析，桑百川等（2013）對“新興經(jīng)濟(jì)體”通過建立修正的投資潛力指數(shù)來進(jìn)行對比分析，吳雪明（2013）通過對比中國在全球投資中的地位，分析相應(yīng)潛力；（2）引入引力模型分析OFDI潛力問題，閆國慶和張海波（2008）借助引力模型，研究中國FDI的影響因素以及潛力，陳偉光和郭晴（2016）利用中國2004年至2013年的數(shù)據(jù)構(gòu)建面板模型和拓展的引力模型，分析中國OFDI潛力；（3）利用隨機(jī)前沿模型分析OFDI效率及潛力問題，李計(jì)廣和李彥莉（2015）借助2005年至2013年中國對歐盟OFDI數(shù)據(jù)構(gòu)建面板模型，通過隨機(jī)前沿模型分析中國OFDI的潛力和特殊性，范兆斌和潘琳（2016）構(gòu)建隨機(jī)前沿模型分析中國對TPP成員國OFDI效率以及其影響因素。

既有關(guān)于影響中國OFDI區(qū)位選擇相關(guān)因素的研究，主要從東道國相關(guān)因素和企業(yè)自身因素兩個(gè)方面進(jìn)行分析。楊嬌輝等（2016）采用2003年至2014年中國OFDI面板數(shù)據(jù)研究東道國制度對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，解答中國OFDI區(qū)位選擇上的制度風(fēng)險(xiǎn)偏好問題。還有一些學(xué)者從引力模型入手，研究中國OFDI區(qū)位選擇問題，這類文獻(xiàn)主要聚焦在東道國制度風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)水平和運(yùn)輸成本等多個(gè)因素（蔣冠宏和蔣殿春，2012；王勝和田濤，2013）。在“一帶一路”倡議提出后，有學(xué)者從東道國政府治理水平、政治風(fēng)險(xiǎn)等政治視角研究其對中國OFDI區(qū)位選擇的影響（潘春陽和盧德，2017；付韶軍，2018）。另外，還有一些研究是從企業(yè)角度切入研究中國OFDI區(qū)位選擇（王益民和王藝霖，2020；翟育明等，2020），邱立成和楊德彬（2015）從企業(yè)屬于國有還是民營角度對企業(yè)OFDI區(qū)位進(jìn)行分析，陶攀和荊逢春（2013）以異質(zhì)性企業(yè)理論為基礎(chǔ)，對該問題進(jìn)行研究。

綜觀現(xiàn)有文獻(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國際投資研究涵蓋了中國OFDI效率、潛力分析和區(qū)位選擇等問題。但針對“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展主題，既有研究大多集中在分析其內(nèi)涵界定及指標(biāo)設(shè)定，本文則重點(diǎn)從高質(zhì)量投資方向?qū)υ搯栴}進(jìn)行詳細(xì)分析，提出高質(zhì)量投資的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并為“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展提出相關(guān)建議。“一帶一路”倡議自2013年提出以來，已有7年時(shí)間，但是當(dāng)前對“一帶一路”相關(guān)研究中數(shù)據(jù)一般是更新到2014或2015年，時(shí)效性較差，因此本研究將數(shù)據(jù)更新至2017年，可更好把握中國OFDI在“一帶一路”倡議推動下具有的新特征及新趨勢。本文從OFDI效率和潛力角度分析區(qū)位選擇，為中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的區(qū)位選擇問題提供新的思路。

三、模型與變量設(shè)定

引力模型是分析兩國貿(mào)易或投資潛力的常用模型，它根據(jù)既有信息得出前沿值（理論潛力值），然而在實(shí)踐中實(shí)際值與理論前沿值一般存在一定差距，也被稱為無效率因素，因此實(shí)際值還需受到無效率因素以及隨機(jī)沖擊的影響。對于效率問題的測算與解決，當(dāng)前使用最多的模型為隨機(jī)前沿分析法，F(xiàn)arrell（1957）和Lebenstein（1966）提出技術(shù)效率概念，隨后國外學(xué)者借助隨機(jī)前沿模型解決技術(shù)效率問題，該模型不僅能考察OFDI的主要影響因素，而且能夠考察非效率因素的影響，同時(shí)也加入了隨機(jī)沖擊的影響。基于既有研究，本文的隨機(jī)前沿模型設(shè)定為生產(chǎn)函數(shù)形式，采用C-D函數(shù)模型，具體設(shè)定原理如下：

隨機(jī)前沿模型設(shè)定為：

投資非效率模型設(shè)定為：

表1 變量、衡量標(biāo)準(zhǔn)以及數(shù)據(jù)來源

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

（一）隨機(jī)前沿模型假設(shè)檢驗(yàn)

鑒于隨機(jī)前沿模型的有效性在一定程度上取決于模型設(shè)定的合理性，因此在對數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)前，本文從3個(gè)方面對該模型設(shè)定的合理性進(jìn)行檢驗(yàn)：首先，由于面板數(shù)據(jù)包含了7年的時(shí)間序列，需檢驗(yàn)該隨機(jī)前沿模型是否存在時(shí)變因素；其次，由于前文中設(shè)定的隨機(jī)前沿模型同時(shí)包含非效率變量與隨機(jī)沖擊變量，因此在實(shí)證檢驗(yàn)前，需對該模型是否存在投資非效率進(jìn)行檢驗(yàn)，從而增加該模型設(shè)定的合理性；最后，實(shí)證檢驗(yàn)前，進(jìn)一步檢驗(yàn)是否對于該模型設(shè)置有誤。具體結(jié)果如表2所示。

表2 隨機(jī)前沿模型假設(shè)檢驗(yàn)

通過表2可以看出，對于是否存在時(shí)變的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，約束模型結(jié)果為-480.99，非約束模型結(jié)果為-582.35，LR統(tǒng)計(jì)量為-202.72，在1%顯著性水平上拒絕不存在時(shí)變的原假設(shè)。對于是否存在投資非效率檢驗(yàn)結(jié)果顯示，約束模型與非約束模型的結(jié)果差異，使得該檢驗(yàn)LR統(tǒng)計(jì)量為572.68，結(jié)果在1%顯著性水平上拒絕不存在投資非效率的原假設(shè)。對于模型設(shè)定是否有誤的檢驗(yàn)，結(jié)果顯示LR統(tǒng)計(jì)量為-94.36，在1%顯著性水平上顯著拒絕模型設(shè)定有誤的原假設(shè)。綜上所述，對于該隨機(jī)前沿模型假設(shè)檢驗(yàn)顯示，該模型存在時(shí)變因素和投資非效率項(xiàng)，且模型設(shè)定無誤。

（二）中國對“一帶一路”沿線國家OFDI規(guī)模及影響因素分析

1.中國對“一帶一路”沿線國家總體OFDI規(guī)模及影響因素

根據(jù)上文所設(shè)置的時(shí)變隨機(jī)前沿面板數(shù)據(jù)模型，本文將該面板數(shù)據(jù)借助Frontier 4.1軟件進(jìn)行計(jì)算，得出最終系數(shù)估計(jì)表，詳細(xì)結(jié)果如表3所示。根據(jù)結(jié)果，在主模型中的4個(gè)解釋變量中，實(shí)證結(jié)果證實(shí)了其中3個(gè)變量通過了顯著性檢驗(yàn)?！耙粠б宦贰毖鼐€東道國的經(jīng)濟(jì)總量（即lnGDP）的系數(shù)為1.13，且在1%顯著性水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，說明“一帶一路”東道國經(jīng)濟(jì)水平與中國對其OFDI規(guī)模間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，即“一帶一路”沿線國家GDP越高，國內(nèi)市場越大，這類東道國對中國資金的流向選擇更有吸引力。中國與“一帶一路”沿線國家間地理距離（即lnDIS）的系數(shù)為-2.50，且在1%顯著性水平上顯著，表明中國與沿線國家間的地理距離負(fù)向作用于中國對相關(guān)東道國的OFDI規(guī)模，這一實(shí)證結(jié)果也證實(shí)了既有理論認(rèn)知，即當(dāng)兩個(gè)國家地理距離越大時(shí)，中國對于東道國的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、了解程度以及網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系會更弱，這在一定程度上阻礙了中國對于該類東道國的投資。“一帶一路”沿線東道國的經(jīng)濟(jì)自由度（即lnECOFRE）系數(shù)為-0.78，且通過了顯著性檢驗(yàn)，說明經(jīng)濟(jì)自由度越低的沿線國家反而更易吸引來自中國的投資，這是由于當(dāng)東道國經(jīng)濟(jì)自由度較低時(shí)，中國與該東道國能夠通過高層互動等方式為本國OFDI提供更多的渠道和機(jī)會，故提升了中國OFDI規(guī)模?！耙粠б宦贰毖鼐€國家的貿(mào)易依存度（lnTRADE）并未得出顯著性結(jié)果。綜上所述，當(dāng)“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)總量更大時(shí)，將顯著吸引中國對該類東道國的OFDI；但是中國與“一帶一路”東道國距離以及東道國自身的經(jīng)濟(jì)自由度越高，反而會降低對中國OFDI的吸引力。

表3 中國對“一帶一路”沿線國家OFDI規(guī)模及影響因素檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)前文所設(shè)定的隨機(jī)前沿模型，其“一步法”同時(shí)得出技術(shù)無效率項(xiàng)的實(shí)證結(jié)果，6個(gè)非效率變量皆得到顯著性結(jié)果。其中，“一帶一路”沿線國家政府腐敗控制指數(shù)（CC）、政治穩(wěn)定性以及無動亂指數(shù)（PV）以及監(jiān)管質(zhì)量指數(shù)（RQ）顯示為負(fù)向作用，說明東道國政府腐敗控制能力越強(qiáng)、政府穩(wěn)定性越強(qiáng)以及監(jiān)管質(zhì)量越好，對中國OFDI的促進(jìn)作用越大。這是因?yàn)檩^少的腐敗、穩(wěn)定的政府和良好的監(jiān)管為海外投資提供了更好的投資環(huán)境，降低了OFDI風(fēng)險(xiǎn)。然而“一帶一路”沿線東道國政府效率指數(shù)（GE）、“一帶一路”沿線東道國法律規(guī)章指數(shù)（RL）以及公民話語權(quán)及問責(zé)權(quán)指數(shù)（VA）3個(gè)變量系數(shù)為正，說明東道國政府效率越高、法律規(guī)章越完善以及公民民主意識及問責(zé)意識越強(qiáng)，對于中國OFDI的阻礙作用越大。這是由于當(dāng)海外投資進(jìn)入某個(gè)法律規(guī)章越完善、公民民主意識及問責(zé)意識越強(qiáng)的東道國時(shí)，其所面臨的規(guī)章制度、消費(fèi)者要求等方面會更嚴(yán)格，這在一定程度上會加大海外投資進(jìn)入東道國市場的難度，因此這3個(gè)指標(biāo)為負(fù)向作用。

2.中國對“一帶一路”沿線國家順、逆梯度OFDI規(guī)模及影響因素

在本文中，中國對“一帶一路”沿線國家順、逆梯度OFDI的劃分標(biāo)準(zhǔn)為：若“一帶一路”沿線國家屬于OECD國家，則該類投資為逆梯度OFDI；若東道國為非OECD國家，則為順梯度OFDI。根據(jù)這一設(shè)定，本文進(jìn)一步分析中國對“一帶一路”沿線國家順、逆梯度OFDI模型的最終系數(shù)，結(jié)果如表4和表5所示。在主模型所涉及的4個(gè)相關(guān)解釋變量中，東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（lnGDP）不論在總體OFDI模型，還是在順梯度、逆梯度OFDI模型中，都起到顯著正向促進(jìn)作用，這也驗(yàn)證了前文所分析的當(dāng)東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，則市場更大、投資機(jī)會更多，OFDI規(guī)模越大。中國與“一帶一路”東道國間距離（lnDIS）在總體以及順梯度OFDI模型中，都為顯著負(fù)向作用且系數(shù)差距不大，但逆梯度OFDI模型中，該變量為顯著正向促進(jìn)作用。這是因?yàn)槟嫣荻萇FDI所涉及的東道國為發(fā)達(dá)國家，其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建水平等都較為完善，因此在尋求投資機(jī)會時(shí)，地理距離不再是阻礙，甚至對于地理距離越遠(yuǎn)的東道國，更傾向于利用網(wǎng)絡(luò)來確定投資選擇，從而使該指標(biāo)呈現(xiàn)出正向作用。在逆梯度OFDI的實(shí)證結(jié)果中，中國與“一帶一路”沿線東道國間的貿(mào)易依存度（lnTRADE）為顯著正向作用，但是該變量在總體以及順梯度OFDI檢驗(yàn)中，并未得到顯著性結(jié)果，這說明中國與“一帶一路”沿線東道國間的貿(mào)易依存度對于逆梯度OFDI來說尤為重要。這是由于中國與東道國之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)及相互依存程度對逆梯度OFDI更重要，雙邊貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性為兩個(gè)國家提供更多的投資機(jī)遇。

表4 中國對“一帶一路”沿線國家順梯度OFDI規(guī)模及影響因素檢驗(yàn)結(jié)果

表5 中國對“一帶一路”沿線國家逆梯度OFDI規(guī)模及影響因素檢驗(yàn)結(jié)果

通過對非效率項(xiàng)的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析可發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”沿線東道國政府腐敗控制指數(shù)（CC）、政治穩(wěn)定性以及無動亂指數(shù)（PV）、法律規(guī)章指數(shù)（RL）以及公民話語權(quán)及問責(zé)權(quán)指數(shù)（VA）這4個(gè)變量在總體、順梯度以及逆梯度OFDI模型中得到的作用方向相同。其中，“一帶一路”沿線東道國政府腐敗控制指數(shù)（CC）以及政治穩(wěn)定性、無動亂指數(shù)（PV）系數(shù)為負(fù)，說明東道國政府腐敗控制能力以及政治穩(wěn)定性正向作用于中國對“一帶一路”整體、順梯度以及逆梯度OFDI。值得注意的是，東道國腐敗控制能力對逆梯度OFDI的正向促進(jìn)作用強(qiáng)于順梯度OFDI，強(qiáng)于整體OFDI。這表明東道國經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，政府腐敗控制能力更強(qiáng)，并且結(jié)合更好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、更優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境，也更容易吸引海外投資?！耙粠б宦贰睎|道國法律規(guī)章指數(shù)（RL）以及公民話語權(quán)及問責(zé)權(quán)指數(shù)（VA）系數(shù)為正，說明東道國法律規(guī)章完善程度以及公民話語權(quán)自由度負(fù)向作用于中國對“一帶一路”整體、順梯度以及逆梯度OFDI。值得注意的是，公民話語權(quán)指數(shù)對于逆梯度OFDI的阻礙作用強(qiáng)于整體OFDI，強(qiáng)于順梯度OFDI。這表明東道國經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，公民話語權(quán)越強(qiáng)，到當(dāng)?shù)赝顿Y的海外企業(yè)則需面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，從而降低OFDI規(guī)模。

（三）中國對“一帶一路”沿線國家OFDI效率分析

承接上文中的隨機(jī)前沿模型分析，進(jìn)一步計(jì)算中國對“一帶一路”沿線國家OFDI效率。首先分析2011年至2017年間，中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的平均效率，其次分別計(jì)算不同區(qū)域的OFDI效率，再進(jìn)一步分析順、逆梯度OFDI效率水平，最后為中國對“一帶一路”沿線各個(gè)國家在2011年至2017年間的OFDI效率水平。

中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的平均效率在2011年至2017年間相差不大，一直保持在60%水平上下，其中2011年中國對“一帶一路”沿線國家OFDI平均效率為59.53%，隨后該效率逐漸上升，2013年達(dá)到62.02%，之后在2016年下降至最低點(diǎn)59.11%，2017年略微回升至61.43%。研究發(fā)現(xiàn)，自2013年“一帶一路”倡議提出以來，OFDI平均技術(shù)效率反而發(fā)生了逐漸下降的趨勢，一直到2017年才出現(xiàn)上升。不可否認(rèn)的是，自“一帶一路”倡議提出以來，中國對“一帶一路”沿線國家相應(yīng)的OFDI規(guī)模已有明顯上升，但是OFDI效率卻出現(xiàn)輕微下降，這是由于中國在進(jìn)行OFDI時(shí)更多考慮量的增長，而忽視了效率。但2017年OFDI效率的上升，也表明隨著OFDI規(guī)模的增加，真正投資決策制定者也逐漸回歸理性，更注重OFDI效率的提升，從而提高OFDI質(zhì)量。

其次，進(jìn)一步將“一帶一路”相關(guān)國家分為不同區(qū)域，分別分析各區(qū)域在該研究時(shí)間段內(nèi)的OFDI效率。從2011年至2017年總體趨勢上來看，東亞、中亞和東盟地區(qū)OFDI效率最高，中東歐和南亞地區(qū)OFDI效率最低。其中2017年東亞、中亞地區(qū)OFDI效率排名第一，東盟地區(qū)排名第二，其次為獨(dú)聯(lián)體地區(qū)和西亞，OFDI效率分別為68.01%以及64.19%，最低的為中東歐以及南亞，OFDI效率分別為37.64%和34.91%。從整體趨勢上來看，從2011年到2017年，各區(qū)域OFDI效率在經(jīng)歷輕微波動后有小幅上升。

進(jìn)一步從順梯度和逆梯度角度分析中國對“一帶一路”沿線國家的OFDI效率，具體數(shù)據(jù)如圖1所示。從總體趨勢上來看，2017年較前幾年中國對“一帶一路”沿線國家逆梯度OFDI效率有較大幅度上升，從 2011年的43.7%上升至2017年的64.5%。同時(shí)，逆梯度OFDI效率顯著高于順梯度OFDI效率。中國對“一帶一路”沿線國家順梯度OFDI效率從2011年的48.2%，經(jīng)過小幅度上下波動，于2017年達(dá)到47.8%。這說明，近幾年來盡管有“一帶一路”倡議的提出，但是順梯度OFDI效率并沒有顯著增長，甚至有輕微下降趨勢，而逆梯度OFDI效率則顯示出增長勢頭。通過與前文數(shù)據(jù)進(jìn)行對比可發(fā)現(xiàn)，整體OFDI效率的提升，其推動力主要源自中國對“一帶一路”沿線國家的逆梯度OFDI，而非順梯度OFDI。這是由于在“一帶一路”沿線國家中，順梯度東道國占的比例更高，而逆梯度東道國所占比例較低，“一帶一路”倡議為相關(guān)投資提供了更多的渠道和機(jī)遇，也更能促進(jìn)中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)高效OFDI。但是對于順梯度東道國來說，中國能夠有更多機(jī)會實(shí)現(xiàn)高層互動與交流，從而為整個(gè)國家海外投資提供更多的機(jī)遇，這雖然會增強(qiáng)中國企業(yè)OFDI規(guī)模，但這種政策優(yōu)惠也許會在一定程度上削弱中國企業(yè)對于OFDI效率的深層次考察，從而實(shí)際數(shù)據(jù)顯示出順梯度OFDI在過去幾年中，OFDI效率首先下降，隨后才開始提升。而對于逆梯度東道國來說，一方面是由于“一帶一路”沿線國家中這類東道國較少，另一方面逆梯度OFDI的優(yōu)惠政策相對較少，使國內(nèi)企業(yè)更多考慮本企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，以及如何更好實(shí)現(xiàn)OFDI高效率，因此逆梯度OFDI數(shù)據(jù)顯示出OFDI效率增長勢頭。同時(shí)本文計(jì)算了細(xì)分到各個(gè)“一帶一路”沿線國家的OFDI效率，也證明這一結(jié)論的有效性。①由于篇幅所限，細(xì)分到各個(gè)國家效率值的結(jié)果未顯示在正文中，有興趣的讀者可向作者索要。

圖1 中國對“一帶一路”沿線國家順、逆梯度OFDI效率

（四）中國對“一帶一路”沿線國家OFDI潛力分析

若中國對“一帶一路”沿線國家OFDI潛力值（OFDI的實(shí)際值與估計(jì)值比值）大于1.2，則屬于潛力挖掘型，意味著在該地區(qū)有可能存在投資過度，投資方應(yīng)盡量對該類東道國挖掘新的增長點(diǎn)。若該比值在0.8至1.2之間，則屬于投資適度型，意味著潛力具有一定擴(kuò)展性。若該比值小于0.8，則屬于投資不足型，意味著仍有巨大OFDI潛力。根據(jù)以上定義，本文分別計(jì)算了中國對“一帶一路”沿線各國家的OFDI潛力值。就中國對“一帶一路”沿線國家分區(qū)域OFDI潛力值來看，東亞、中亞OFDI潛力值自2011年的1.58，逐漸上升至2017年5.56，一直處于投資過度型，因此對于東亞、中亞地區(qū)，中國需要挖掘新的增長點(diǎn)和新的投資機(jī)遇。對于南亞地區(qū)，2011年至2013年期間，OFDI潛力尚屬投資適度區(qū)間，但是自“一帶一路”倡議提出以來，OFDI潛力值一直保持上升階段，至2017年已上升至3.22。對于東盟地區(qū)，潛力值由2011年的1.90，逐漸上升至2017年的3.13，僅排在南亞地區(qū)之后。OFDI潛力值最低的地區(qū)為獨(dú)聯(lián)體地區(qū)，2011年為0.11，一直到2017年，也僅為0.63，屬于投資不足型，中國應(yīng)考慮加強(qiáng)對于該區(qū)域的OFDI。

進(jìn)一步分析中國對“一帶一路”沿線國家順、逆梯度OFDI潛力值可發(fā)現(xiàn)，從2011年至2017年，中國對“一帶一路”順梯度OFDI潛力值大致處于一個(gè)持續(xù)上升的趨勢。具體來看， 2011年開始進(jìn)入投資適度區(qū)間，隨后逐漸上升，到2013年已達(dá)到投資適度區(qū)間的上限。受“一帶一路”倡議提出的影響，順梯度投資力度繼續(xù)加強(qiáng)，OFDI潛力值繼續(xù)上升，到2017年已上升至2.82。而中國對“一帶一路”逆梯度OFDI潛力值，則經(jīng)歷了從上升到下降的波動過程。具體來看，2011年OFDI潛力值由1.66，上升至2014年的2.74，隨后逐漸下降，到2017年已下降為1.71，具體如圖2所示。因此中國對“一帶一路”順梯度OFDI在把握“一帶一路”倡議機(jī)遇的同時(shí)，也要注意甄別投資機(jī)會，探究新的投資增長點(diǎn)。

圖2 中國對“一帶一路”順、逆梯度OFDI潛力值

五、結(jié)論與政策建議

高質(zhì)量投資是“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，本文從OFDI規(guī)模、效率和潛力三方面綜合分析了中國對“一帶一路”沿線國家的高質(zhì)量投資現(xiàn)狀。

（一）結(jié)論

1.OFDI規(guī)模及影響因素相關(guān)結(jié)論

本文采用隨機(jī)前沿模型，解釋了當(dāng)前影響中國對“一帶一路”沿線各國OFDI規(guī)模的相關(guān)因素?？傮w而言，中國對“一帶一路”沿線國家總體以及順梯度OFDI更關(guān)注東道國的經(jīng)濟(jì)自由度，逆梯度OFDI則更在意中國與東道國間的貿(mào)易依存度。對比來看，對于“一帶一路”沿線國家，中國OFDI更傾向于選擇的東道國一般具有經(jīng)濟(jì)總量更大、地理距離更近、經(jīng)濟(jì)自由度更小、政府腐敗控制能力更強(qiáng)、政府穩(wěn)定性以及監(jiān)管質(zhì)量更好、政府效率更弱、法律規(guī)章更不完善以及公民民主意識及問責(zé)意識更弱等方面的特征。對于順梯度OFDI，中國更傾向于選擇的東道國具有經(jīng)濟(jì)總量更大、地理距離更近、政府腐敗控制能力更強(qiáng)、政府穩(wěn)定性更強(qiáng)、監(jiān)管質(zhì)量更好、法律規(guī)章更不完善以及公民民主意識及問責(zé)意識更弱的特征。對于逆梯度OFDI，中國更傾向于選擇的東道國具有經(jīng)濟(jì)總量更大、地理距離越遠(yuǎn)、貿(mào)易依存度更大、政府腐敗控制能力更強(qiáng)、政治穩(wěn)定性更強(qiáng)、法律規(guī)章更不完善以及民民主意識及問責(zé)意識更弱的特征。

2.OFDI效率及潛力相關(guān)結(jié)論

文中實(shí)證結(jié)果顯示，近年來盡管有“一帶一路”倡議的提出，但是順梯度OFDI效率并沒有顯著增長，甚至有輕微下降趨勢，而逆梯度OFDI效率則顯示出增長勢頭。同時(shí)，整體OFDI效率提升的推動力主要源自中國對“一帶一路”沿線國家的逆梯度OFDI，而非順梯度OFDI。從2011年至2017年，中國對“一帶一路”順梯度OFDI潛力大致處于一個(gè)持續(xù)上升的趨勢，而中國對“一帶一路”逆梯度OFDI潛力值則經(jīng)歷了從上升到下降的波動過程。因此，中國企業(yè)在對“一帶一路”沿線國家順梯度OFDI過程中應(yīng)更關(guān)注OFDI效率的提升。從中國對“一帶一路”沿線國家OFDI潛力研究結(jié)果來分析中國OFDI區(qū)位選擇，可發(fā)現(xiàn)當(dāng)中國企業(yè)對東亞、中亞、南亞、東盟地區(qū)再進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)挖掘新的增長點(diǎn)和新的投資契機(jī)及機(jī)遇，而對于獨(dú)聯(lián)體地區(qū)，屬于投資不足型，中國企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對于該區(qū)域的投資。

（二）政策建議

根據(jù)現(xiàn)有研究以及本文上述相關(guān)研究結(jié)果，本文對中國對“一帶一路”沿線國家高質(zhì)量投資提出以下幾點(diǎn)政策建議。

1.從推進(jìn)OFDI規(guī)模發(fā)展來看，在貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義有所抬頭的當(dāng)下，應(yīng)積極推動“一帶一路”倡議與中歐投資協(xié)定（BIT）和區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）等平臺之間在投資便利化、市場開放、公平競爭以及相關(guān)規(guī)則制定等方面的對接，發(fā)揮中國的主觀能動性，在堅(jiān)持多邊主義的基礎(chǔ)上，引領(lǐng)“一帶一路”相關(guān)國家共同推出高水平合作協(xié)議，從而促進(jìn)未來在這一框架下雙邊和多邊的高質(zhì)量投資，促進(jìn)中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的規(guī)模增長。

2.從提升OFDI效率角度來看，第一是政府層面應(yīng)充分發(fā)揮“一帶一路”倡議的推動作用。具體從兩個(gè)方面來解釋：首先是政府應(yīng)借助“一帶一路”倡議在周邊國家的影響，在穩(wěn)固高層互動往來的同時(shí)加強(qiáng)對于周邊國家的調(diào)查和了解，并得出詳細(xì)具體的調(diào)查報(bào)告，發(fā)布在國內(nèi)“一帶一路”相關(guān)平臺上，使國內(nèi)企業(yè)在對“一帶一路”沿線國家OFDI時(shí)更了解東道國的特征，從而做出更有效率的OFDI選擇；其次是政府應(yīng)加強(qiáng)我國對“一帶一路”沿線國家OFDI的監(jiān)管與追蹤，建立和完善反饋機(jī)制，隨時(shí)了解OFDI效率及質(zhì)量，并對效率較低、質(zhì)量較差的OFDI進(jìn)行指導(dǎo)與整改，從而使企業(yè)OFDI順利有效進(jìn)行。第二是根據(jù)本文的研究結(jié)果，中國企業(yè)對東盟、東亞、中亞、西亞和獨(dú)聯(lián)體國家的OFDI效率相對較高，而對中東歐和南亞國家的OFDI效率相對較低，因此應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大對東盟、東亞、中亞、西亞和獨(dú)聯(lián)體國家的投資廣度與深度，并在中東歐和南亞國家尋求新的投資方向，形成多領(lǐng)域、多維度的投資結(jié)構(gòu)，從而提升OFDI效率。

3.從發(fā)掘OFDI潛力角度來看，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)按照其目的考慮進(jìn)行順梯度或逆梯度OFDI，應(yīng)鎖定擬投資東道國所需具備的特征，并且結(jié)合考慮當(dāng)前各東道國是否具有較大的OFDI潛力，若OFDI潛力較弱，則企業(yè)或轉(zhuǎn)變OFDI目的地，或轉(zhuǎn)變OFDI模式，提高OFDI質(zhì)量，從而獲取更高收益。根據(jù)本文的研究結(jié)果，目前中國企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對“一帶一路”區(qū)域內(nèi)逆梯度OFDI，但也要不斷挖掘順梯度國家的OFDI潛力與新的投資增長點(diǎn)，從而從整體層面推進(jìn)OFDI高質(zhì)量發(fā)展。對于獨(dú)聯(lián)體國家，應(yīng)加強(qiáng)雙邊產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的依存性，進(jìn)一步挖掘獨(dú)聯(lián)體國家的OFDI潛力，擴(kuò)大對它們的OFDI規(guī)模。同時(shí)，對于其他地區(qū)國家來說，中國企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有OFDI潛力的基礎(chǔ)上，通過設(shè)立境外經(jīng)貿(mào)合作園區(qū)、簽訂FTA協(xié)定等方式，促進(jìn)“一帶一路”區(qū)域內(nèi)相關(guān)價(jià)值鏈的形成并加強(qiáng)不同國家間上下游企業(yè)的關(guān)聯(lián)性，從而實(shí)現(xiàn)OFDI高質(zhì)量發(fā)展。