銀行螺絲釘

長期投資股票基金的朋友，多半聽說過一個(gè)詞，叫做“冠軍魔咒”。

什么是冠軍魔咒呢？ 通常說的是，當(dāng)年收益最高的股票基金，在接下來幾年，收益可能都不太好。

每年結(jié)束之后，都會(huì)看到一些網(wǎng)站和平臺(tái)，評選當(dāng)年收益最高的基金。也就是一年時(shí)間里，把基金的收益從高到低排序，收益最好的就是收益冠軍。這種年度收益冠軍，每年都會(huì)評選，也很受基金銷售機(jī)構(gòu)的喜愛。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的基金銷售，通常是貨架式的銷售。比如說一個(gè)網(wǎng)站，把最顯眼的廣告位，掛上短期漲幅巨大的基金品種，然后宣傳這個(gè)基金品種收益多么多么好。這種方式，符合了人們追求短期高收益的本能，自然會(huì)吸引來不少投資者。

最直接的方式，就是推薦短期收益最高的品種。相信很多朋友買入基金，也是因?yàn)榭吹骄W(wǎng)站或者客戶經(jīng)理說，這個(gè)基金過去一段時(shí)間里漲了多少多少，收益率很棒，于是就頭腦一熱買入了。被評為當(dāng)年收益冠軍的基金，規(guī)模往往會(huì)暴漲。這對基金公司和基金銷售平臺(tái)都很有吸引力。 但是，短期收益特別好的基金，往往之后的收益會(huì)下降，甚至不如平均值。這也就是基金投資里常說的“冠軍魔咒”。

冠軍魔咒在海外市場也是存在的。之前有一項(xiàng)針對美股基金的研究，在1994-2003年，表現(xiàn)最好的5只基金，只有16%的基金進(jìn)入了下一年的榜單；回報(bào)率在下一年平均下降了15%；在下一年勉強(qiáng)超過大盤0.3%；在接下來的10年，有21%的基金將會(huì)不復(fù)存在。 投資者看到結(jié)果跟預(yù)期的差距很大，最后也就非常失望了。

A股也有類似的情況。過去10年，進(jìn)入當(dāng)年前十的股票基金，只有3%，能夠在下一年繼續(xù)進(jìn)入前十；大約30%的基金，下一年能達(dá)到股票基金平均水平，70%會(huì)在下一年落后于平均水平。所以用短期一年的表現(xiàn)，評價(jià)一只基金或者一個(gè)投資策略，是非常不明智的。因?yàn)楣善笔袌鲆荒昀锏臐q跌幅，存在很大的偶然性。

老股民也經(jīng)常聽到一句話，叫做“一年三倍容易，三年一倍難”。遇到一些市場大漲的牛市，短期里賺到兩三倍的收益，并不是罕見的事情，很多不懂股票的投資者，在牛市也能輕輕松松賺到好幾倍收益。

但牛市一結(jié)束，市場下跌，怎么漲上去的，很可能就怎么跌下來。那一只基金需要用多長時(shí)間去評估呢？通常至少要看3-5年的業(yè)績。

而我會(huì)觀察6年以上。因?yàn)?年前剛好是2015年牛市，6年就覆蓋了上一輪牛市。觀察這6年里基金經(jīng)理的表現(xiàn)，可以拿到更多的信息。

牛市的波動(dòng)比較大，并且牛市會(huì)新進(jìn)入很多投資者，基金規(guī)模也會(huì)迅速變大。這對基金經(jīng)理來說，是一個(gè)很嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 比如說，面對巨大波動(dòng)的時(shí)候，如何處理；遇到大跌后投資者大面積贖回，如何應(yīng)對；是否判斷錯(cuò)市場，導(dǎo)致操作出現(xiàn)失誤。 如果在2015年，牛市上漲和之后股災(zāi)中，表現(xiàn)都比較穩(wěn)定，之后幾年業(yè)績也都不錯(cuò)，這樣的基金更值得考慮。

這也就是我篩選主動(dòng)基金的標(biāo)準(zhǔn)：基金經(jīng)理從業(yè)6年以上；管理過20億以上資金；從業(yè)期間年復(fù)合收益率超過15%。