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        云端經(jīng)濟(jì)下我國家電行業(yè)估值方法比較

        2021-03-02 01:06:34王紫瑩李丹
        現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2021年7期

        王紫瑩 李丹

        摘?要:以格力電器為龍頭的家電行業(yè)在我國制造業(yè)中有著舉足輕重的重要性及代表性。家電企業(yè)的準(zhǔn)確估值是對(duì)投資者等利益相關(guān)方進(jìn)行投資決策是至關(guān)重要的。本文以珠海格力電器為例,通過比較不同的估值方法來分析公司股票價(jià)值,以供參考。

        關(guān)鍵詞:家電行業(yè);估值方法;價(jià)值評(píng)估

        中圖分類號(hào):F2?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A?doi:10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.07.006

        0?引言

        隨著經(jīng)濟(jì)金融化的不斷發(fā)展和深入,投資者結(jié)構(gòu)的日益優(yōu)化,企業(yè)的估值方法在金融學(xué)領(lǐng)域越來越受到重視。家電行業(yè)是反映居民消費(fèi)水平的重要制造業(yè),格力電器是我國家電企業(yè)的龍頭企業(yè)。本文在分析格力家電估值為例,比較不同的估值方法,分析家電行業(yè)所適用的估值方法。

        1?格力電器簡介

        格力電器成立于1991年,于1996年上市,總股本為60.16億股,流通A股為59.7億股,是我國一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的國家化的家電企業(yè),主營空調(diào)等電器產(chǎn)品。2019年榮獲“艾媒金榜”發(fā)布的《中國家電品牌榜top10》榜單第二位。

        2?格力電器的估值

        企業(yè)估值是指著眼于公司本身,對(duì)其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。上市公司的估值方法通常分為兩類:一類是相對(duì)估值方法;另一類是絕對(duì)估值方法。

        2.1?相對(duì)估值法

        2.1.1?市盈率

        市盈率是企業(yè)股票的每股市價(jià)和每股盈利的比率,通常被用來作為比較不同價(jià)格股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。根據(jù)雪球財(cái)經(jīng)APP資訊,格力電器的市盈率在近一年內(nèi)呈波動(dòng)上漲趨勢(shì)。近五年內(nèi),除了2018年呈波動(dòng)下降趨勢(shì),從15.2倍下降到了7.69倍左右,其余年份均呈波動(dòng)上漲趨勢(shì)。目前格力電器的市盈率在19倍左右,相比它所屬的白色家電行業(yè)板塊市盈率為26倍左右。

        2.1.2?市凈率

        股票凈值是決定股票市場價(jià)格走向的主要根據(jù)。市凈率是指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。根據(jù)雪球財(cái)經(jīng)APP資訊,格力電器的市凈率在近一年內(nèi)呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。目前(約2.9)與五年前的市凈率(約2.3)相差不多,五年前的市凈率也是近五年格力電器市凈率的最低點(diǎn),格力電器的市凈率在2017年7月達(dá)到近五年最高點(diǎn):5.93。

        2.2?絕對(duì)估值法

        2.2.1?股利折現(xiàn)模型

        股利折現(xiàn)模型是一種最基本的股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)模型,而股票的內(nèi)在價(jià)值是由公司的業(yè)績決定的,此模型適用于分紅多且穩(wěn)定的公司,非周期性行業(yè)。其基本公式為:

        2.2.2?自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

        現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓乐捣椒?,它將企業(yè)在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流,根據(jù)合理的折現(xiàn)率折現(xiàn),得到該企業(yè)的價(jià)值。該模型適用于那些股利不穩(wěn)定但現(xiàn)金流增長相對(duì)穩(wěn)定的公司。其基本公式為:自由現(xiàn)金流量=EBIT*(1-稅率)+折舊及攤銷-資本支出-營運(yùn)資本增加。

        3?我國家電企業(yè)估值方法存在的問題及原因分析

        3.1?復(fù)雜商業(yè)模式下估值模型的局限性

        格力電器的商業(yè)模式較為創(chuàng)新,采用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)結(jié)合經(jīng)營的模式。在相對(duì)估值法模型中,市盈率不適合用于如格力電器等周期性較強(qiáng)的企業(yè)。當(dāng)企業(yè)之間采用不同的會(huì)計(jì)政策時(shí),無法用市凈率進(jìn)行比較。在較為精準(zhǔn)的絕對(duì)估值法模型中也存在許多的不適用,如在計(jì)算折現(xiàn)率的時(shí)候主觀因素影響比較大,在復(fù)雜的商業(yè)模型下更是增加了錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。

        3.2?無法保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性

        在評(píng)估格力電器企業(yè)價(jià)值時(shí),由于很難獲取內(nèi)部數(shù)據(jù),本文采用的數(shù)據(jù)均來源于企業(yè)對(duì)外公布的財(cái)務(wù)年報(bào),無法保證其真實(shí)準(zhǔn)確性。在自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè),雖然考慮了多方面的因素,但仍然會(huì)有偏差。

        在估值的時(shí)候,互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)企業(yè)的財(cái)務(wù)估值有很大不同,用傳統(tǒng)的盈利模式,存在明顯不足,無法衡量出云端經(jīng)濟(jì)下我國家電企業(yè)的價(jià)值。在涉及互聯(lián)網(wǎng)的大型制造業(yè)企業(yè)內(nèi),技術(shù)的累計(jì)、市場的影響等都會(huì)顯著影響企業(yè)的價(jià)值,且因變現(xiàn)方法的不同,不同類型的家電企業(yè)需要構(gòu)建不同的估值模型。

        4?選取更適用估值方法的措施

        4.1?不同類別業(yè)務(wù)資產(chǎn)選用不同估值模型

        對(duì)于模型相結(jié)合運(yùn)用,應(yīng)根據(jù)企業(yè)具體情況而定,不同類別的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)選用不同的估值模型。通過結(jié)合不同模型的運(yùn)用來建立企業(yè)價(jià)值的管理體系,優(yōu)化企業(yè)的配置資源,實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值,從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。對(duì)云端經(jīng)濟(jì)在企業(yè)中的運(yùn)用分析,Srujana Pinjala,Priya Seetharaman,Rahul Roy(2017)提出云端對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響,并利用云端技術(shù)去創(chuàng)新產(chǎn)品及推出合適產(chǎn)品。

        4.2?從多個(gè)財(cái)務(wù)視角分析數(shù)據(jù)

        在格力電器進(jìn)行估值時(shí),要從多個(gè)財(cái)務(wù)視角出發(fā),加上財(cái)務(wù)專業(yè)人員判斷數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性,選取可信度較高的數(shù)據(jù)來進(jìn)行估值分析,同時(shí)參考格力電器的經(jīng)營模式,把關(guān)每一個(gè)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確程度,從而提高估值模型中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

        對(duì)于非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以評(píng)估用戶數(shù)據(jù)價(jià)值為例,梅特卡定律認(rèn)為用戶數(shù)量與網(wǎng)絡(luò)規(guī)模密切相關(guān)。給企業(yè)帶來有效貢獻(xiàn)值的僅為活躍用戶數(shù)量,程文章(2019)提出以付費(fèi)用戶的數(shù)量來確定網(wǎng)絡(luò)規(guī)模,借鑒電信運(yùn)營商常用指標(biāo)來衡量單一用戶貢獻(xiàn)度,涉及主要用于測(cè)度某一段時(shí)間用戶對(duì)于企業(yè)的銷售額貢獻(xiàn)度的用戶平均收入(ARPU)。具體來看,ARPU=當(dāng)月用戶貢獻(xiàn)總現(xiàn)金/當(dāng)月付費(fèi)用戶數(shù),用戶價(jià)值直接表示為ARPU*用戶數(shù)量*平均用戶留存率。

        4.3?全面樹立管理會(huì)計(jì)意識(shí)

        由于管理會(huì)計(jì)信息只供內(nèi)部使用,加上我國管理會(huì)計(jì)相關(guān)準(zhǔn)則缺失,管理會(huì)計(jì)人員在實(shí)際工作中還沒有相關(guān)準(zhǔn)則約束。相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)頒布管理會(huì)計(jì)的統(tǒng)一規(guī)范文件,使管理會(huì)計(jì)有規(guī)可循。國家也應(yīng)加大對(duì)我國企業(yè)管理會(huì)計(jì)發(fā)展的投入,鼓勵(lì)各高校開設(shè)關(guān)于管理會(huì)計(jì)相關(guān)的專業(yè)和學(xué)科,為我國的會(huì)計(jì)行業(yè)建設(shè)培養(yǎng)專業(yè)的人才,推動(dòng)我國企業(yè)管理會(huì)計(jì)的發(fā)展。

        5?結(jié)束語

        本文通過重點(diǎn)分析了格力電器在不同估值模型下的估值數(shù)據(jù),提出了不同業(yè)務(wù)選用估值模型、從多個(gè)財(cái)務(wù)視角出發(fā)綜合考慮等的解決措施,為解決我國家電行業(yè)企業(yè)的估值提供了參考。

        參考文獻(xiàn)

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