譚雅玲

2020年全年人民幣升值6.6%，區(qū)間極端升值達(dá)到10.5%，聯(lián)系過去一年2.3%的經(jīng)濟(jì)增長率以及14億人口基數(shù)，我們不禁要問，這其中是否蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，2021年市場普遍認(rèn)為人民幣可能維持升值態(tài)勢，我們需要警惕什么？

人民幣從2020年年初開始升值，到6月份達(dá)到高峰，其后一直保持升值狀態(tài)，其中離岸人民幣所起到的引領(lǐng)與刺激作用十分顯著，無論從規(guī)模、效率、能力以及技術(shù)比較看，離岸市場的刻意性和攻擊性都比較強(qiáng)。一方面，離岸市場24小時(shí)運(yùn)作優(yōu)于我國14小時(shí)運(yùn)作；離岸市場6萬億美元規(guī)模流動(dòng)性強(qiáng)于我國人民幣僅上億美元規(guī)模；美元全流通與人民幣有限流通存在明顯資質(zhì)差異。另一方面，我國以外貿(mào)企業(yè)為主，收取美元為主的結(jié)匯模式突出，疊加疫情節(jié)奏與周期，推動(dòng)人民幣升值打壓外貿(mào)企業(yè)收益率的對標(biāo)十分明顯。筆者認(rèn)為，人民幣被升值具有精準(zhǔn)技術(shù)對標(biāo)的設(shè)計(jì)與操縱。其間外資銀行對預(yù)期人民幣升值起到的推波助瀾作用更加直接，畢竟我國外匯市場依然是銀行間外匯市場為主，對銀行報(bào)價(jià)機(jī)制起到的刺激作用更加明顯。然而，透過市場現(xiàn)實(shí)，情緒化偏激、賬面性恐慌對人民幣升值加大刺激，在岸與離岸滾動(dòng)式升值難以抑制。目前我國經(jīng)濟(jì)總量排名世界第2位，人均水平則位于世界第69位。美國經(jīng)濟(jì)總規(guī)模據(jù)世界第1，人均水平位于世界第8位。兩國貨幣一個(gè)快速升值、另一個(gè)偏激貶值，對企業(yè)和社會(huì)實(shí)際影響截然不同。2020年美國貿(mào)易逆差再創(chuàng)新高，達(dá)到6787億美元，較2019年增加17.7%，是2008年國際金融危機(jī)以來新高，美國重要港口洛杉磯堆滿中國進(jìn)口貨物，人民幣升值誰獲益更多清清楚楚。美國以貨幣匯率變化的巧妙手法，轉(zhuǎn)移內(nèi)在壓力和矛盾，對外壓制別國競爭力，其手段曾被日本驗(yàn)證有效，值得我們警惕。2020年全球貿(mào)易大幅萎縮，我國海關(guān)數(shù)據(jù)的進(jìn)出口額較上年增長1.5%，創(chuàng)歷史新高；進(jìn)出口順差5350億美元，增長27%，僅次于2015年的5939億美元。然而另一個(gè)指標(biāo)十分值得關(guān)注，外管局銀行代客涉外收付款顯示，海關(guān)涉外貿(mào)易收付順差1717億美元，較海關(guān)進(jìn)出口順差少3634億美元，貿(mào)易順差不順收缺口為47%。這說明人民幣升值效應(yīng)是有增量無收益。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)與金融背離的現(xiàn)實(shí)仍存，無論是在外匯、股票、證券或衍生品市場，人民幣還沒有達(dá)到國際化貨幣水平，所謂市場輿論熱捧的資產(chǎn)主要是因?yàn)槿嗣駧排c美元利率差異存在優(yōu)勢，美國10年國債收益率現(xiàn)有水平為1%，我國為3%，200基點(diǎn)的利差效應(yīng)是導(dǎo)致外資積極持有我國債券的原因。目前全球主要發(fā)達(dá)國家疫情形勢嚴(yán)峻，各自經(jīng)濟(jì)有各自的不良表現(xiàn)，疫情應(yīng)對與經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的焦慮感，必然刺激投資價(jià)值與投機(jī)情緒的膨脹。相比較而言我國及一些新興市場國家避風(fēng)港特點(diǎn)比較突出，一些屬于投機(jī)而非實(shí)際價(jià)值投資驅(qū)動(dòng)的套利炒作值得我們警惕。

因此，在近期，國內(nèi)外市場尤其是外部一些具有中長期設(shè)計(jì)及高端技術(shù)運(yùn)用能力的投機(jī)力量很可能會(huì)展現(xiàn)攻擊性，其策略性試探、調(diào)動(dòng)、煽動(dòng)作用明顯存在，惡意升值人民幣意圖值得警惕與防范，人民幣匯率安全須警鐘長鳴?！?/p>

（作者是中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）