王炳根

長(zhǎng)春百克生物科技股份公司于2021年1月25日遞交了上會(huì)稿招股說(shuō)明書(shū)擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過(guò)4128萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，募資約16.8億元元，用于水痘疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗的生產(chǎn)項(xiàng)目及在研產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目。根據(jù)招股書(shū)披露，百克生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售水痘疫苗為主，主要的大客戶為醫(yī)院及疾病預(yù)防控制中心。

《股市動(dòng)態(tài)分析》經(jīng)過(guò)深度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，百克生物存在主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一;狂犬疫苗停止生產(chǎn)披露的原因或存疑;狂犬疫苗募投項(xiàng)目的合理性存疑;或存在提前確認(rèn)合同收入，以達(dá)到大幅提升產(chǎn)能利用率的問(wèn)題。

主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

招股書(shū)披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入顯示，百克生物高度依賴單一產(chǎn)品——水痘疫苗，2019年度該產(chǎn)品報(bào)告期營(yíng)收占公司收入占比超過(guò)97%。（見(jiàn)表1）2020年上半年水痘疫苗營(yíng)收占比高達(dá)100%。而與之形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)同行上市公司產(chǎn)品管線豐富。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，沃森生物擁有13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗等;華蘭生物擁有流感病毒裂解疫苗、ACYW135腦膜炎球菌多糖疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗等多款疫苗;而康泰生物則擁有凍干人用狂犬病疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、四聯(lián)苗、Hib疫苗等多款疫苗。

表1：百克生物主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

狂犬疫苗停止生產(chǎn)披露的原因或存疑

根據(jù)招股書(shū)披露，百克生物第二大產(chǎn)品狂犬疫苗產(chǎn)能利用率常年極低，并已經(jīng)于2018年下半年停產(chǎn)至今，而此產(chǎn)品是百克生物唯二的已面市的產(chǎn)品，招股書(shū)披露停產(chǎn)的具體原因系：1）突發(fā)停電事故影響正常生產(chǎn);2）車間生產(chǎn)環(huán)境不滿足提高產(chǎn)量和品質(zhì)的要求。（見(jiàn)圖1）

圖1：招股書(shū)節(jié)選公司暫停生產(chǎn)狂犬疫苗的原因

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

實(shí)際上，根據(jù)中國(guó)食品藥品檢定研究所的公示顯示，邁豐生物在2018年10月收到了不予簽發(fā)銷售狂犬疫苗的公示，但是在招股書(shū)中百克生物在具體引述為何停止生產(chǎn)疫苗的章節(jié)完全沒(méi)有涉及到這份公示，并且二者發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)基本吻合（見(jiàn)圖2）。然而，招股書(shū)選擇沒(méi)有披露關(guān)于中國(guó)食品藥品檢定研究院不予簽發(fā)邁豐生物銷售狂犬疫苗的公示。關(guān)于狂犬疫苗車間停電的時(shí)間是2018年7月，不予簽發(fā)的公示公布在2018年10月，停電時(shí)間與不予簽發(fā)公示的時(shí)間如此巧合等問(wèn)題我們向百克生物發(fā)送了采訪提綱，但至今未收到回復(fù)。

圖2：中國(guó)食品藥品檢定研究院關(guān)于不予簽發(fā)百克生物子公司邁豐生物的公示

資料來(lái)源：中國(guó)食品藥品檢定研究院官網(wǎng)t

狂犬疫苗募投項(xiàng)目的合理性存疑

百克生物募集資金投資項(xiàng)目信息顯示，其中有接近1.76億元的資金將投入到年產(chǎn)300萬(wàn)份的狂犬疫苗的生產(chǎn)項(xiàng)目（見(jiàn)圖3），在百克生物還未收到中國(guó)食品藥品檢定研究院簽發(fā)的公示，并且具體的簽發(fā)時(shí)間線也不明確的時(shí)間窗口，募集資金投入到狂犬疫苗生產(chǎn)線的合理性有待商榷。

圖3：百克生物募集資金所投項(xiàng)目

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

或存在提前確認(rèn)合同收入達(dá)到大幅提升產(chǎn)能利用率的問(wèn)題

根據(jù)招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，百克生物的應(yīng)付賬款在2019年增加了4900萬(wàn)元，同期的營(yíng)業(yè)收入?yún)s下滑了4300 萬(wàn)元，兩者相差近1 億元的金額。同時(shí)，產(chǎn)能利用率在2019年突然由2018年的58%大幅上漲至2019年的82%，并且同期應(yīng)收帳款增長(zhǎng)規(guī)模高于營(yíng)收增長(zhǎng)規(guī)模，故百克生物或存在提前確認(rèn)收入的嫌疑（見(jiàn)圖4）。百克生物或通過(guò)與下游客戶將2020年和2021年發(fā)貨的產(chǎn)品提前至2019年確認(rèn)收入并生產(chǎn)，從而造成下游渠道庫(kù)存高企和2019年應(yīng)收賬款的環(huán)比增速遠(yuǎn)超同期的營(yíng)收增速的情況。

圖4：百克生物各產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)