王 迪

一、引言

伴隨著H電器全球市場(chǎng)占有率的不斷提高，其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)成了投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文利用財(cái)務(wù)比率分析法，通過(guò)具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析H電器2019年的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果，幫助企業(yè)了解自身的不足。同時(shí)，通過(guò)戰(zhàn)略性分析也從另一角度為財(cái)務(wù)報(bào)表需求者如何分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、做出財(cái)務(wù)決策，提供一定的參考。

二、基本財(cái)務(wù)比率分析

1.短期償債能力分析

（1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1.37，通常，我們認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)大于2。H電器的流動(dòng)比率雖然在近幾年有上升趨勢(shì)，但距離企業(yè)內(nèi)較公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)值2仍有較大差距，給人以企業(yè)缺少足夠的流動(dòng)資產(chǎn)去償還流動(dòng)負(fù)債的印象。但實(shí)際上，由于該比值超過(guò)了1，說(shuō)明企業(yè)核心利潤(rùn)獲取現(xiàn)金的能力較強(qiáng)。2019年，公司核心利潤(rùn)現(xiàn)金能力比率為1.26，這表明，公司當(dāng)年核心利潤(rùn)的質(zhì)量較高。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=1.28，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)合適的速動(dòng)比例為1。近年來(lái)，速動(dòng)比率在逐漸增加，并且在1附近，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金的能力比較有保障，公司實(shí)際的支付現(xiàn)金壓力并沒(méi)有比率表現(xiàn)得那么大。因此，根本不需要為其短期償債能力擔(dān)憂。

2.長(zhǎng)期償債能力分析

公司資產(chǎn)金融負(fù)債率較低。由分析可知，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年達(dá)到了55%，但實(shí)際上，公司的絕大部分債務(wù)是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，這說(shuō)明公司在行業(yè)中具有相當(dāng)大的議價(jià)能力、在行業(yè)中掌握著相當(dāng)大的主動(dòng)權(quán)。鑒于銀行貸款疲軟以及資產(chǎn)金融性負(fù)債率低于5%的事實(shí)，公司實(shí)際償還債務(wù)的壓力較小。因此，公司的長(zhǎng)期償債能力不會(huì)受到太大的影響。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額=10.11。在正常經(jīng)營(yíng)條件下，該比率越高，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金被充分利用；反之，若存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低，通常是由于庫(kù)存管理和銷售出現(xiàn)了問(wèn)題，從而造成存貨積壓。近年來(lái)，盡管存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是總體水平較高，這表明企業(yè)有較好的產(chǎn)品銷路，幾乎沒(méi)有積壓的存貨。由于格力屬于家電行業(yè)，因此其存貨周轉(zhuǎn)率比其他行業(yè)高，同時(shí)也說(shuō)明該企業(yè)擁有比較合理的存貨結(jié)構(gòu)。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額=42.54，它可以用來(lái)分析應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。盡管該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，但始終大幅高于行業(yè)先進(jìn)水平，說(shuō)明該企業(yè)回收應(yīng)收賬款的速度較快，資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，可以在一定程度彌補(bǔ)流動(dòng)比率較低的不利影響。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因是：該企業(yè)奉行嚴(yán)格的信用政策，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

4.盈利能力分析

（1）毛利率

毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入=0.27，用來(lái)衡量企業(yè)產(chǎn)品降價(jià)空間。近年來(lái)，H電器的毛利率逐年升高，毛利率越高的話，說(shuō)明該公司盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)利潤(rùn)就越大，企業(yè)產(chǎn)品具有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）核心利潤(rùn)率

核心利潤(rùn)率=核心利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入=1.26，核心利潤(rùn)率越大，說(shuō)明核心利率增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量比較高。H電器的核心利潤(rùn)率在逐年穩(wěn)步上升，并且核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率也較大（超過(guò)了1），這表明公司的核心利潤(rùn)質(zhì)量較高，企業(yè)盈利能力良好。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)整體狀況分析

1.企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

從母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年，典型的投資性資產(chǎn)包括長(zhǎng)期股權(quán)投資（202.24億元）、交易性金融資產(chǎn)（9.45億元）、可供出售金融資產(chǎn)（2019年為0）。從總量上來(lái)說(shuō)，企業(yè)在2019年的全部投資性資產(chǎn)約為381.19億元（控制性投資資產(chǎn)的規(guī)模低），與母公司資產(chǎn)總額的2344億元相比，投資性資產(chǎn)占比較小。觀察2017年及2018年數(shù)據(jù)，情況是一致的。因此，從母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占據(jù)主體地位，公司的發(fā)展戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略是經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，聚焦專業(yè)化。

2.資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配性

通過(guò)對(duì)H電器2019年年報(bào)數(shù)據(jù)分析，其流動(dòng)資產(chǎn)為2133.64億元，占總資產(chǎn)的75%；流動(dòng)負(fù)債為1695.68億元，占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的60%，非流動(dòng)負(fù)債為13.56億元，占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的0.48%；所有者權(quán)益為1120.47億元，占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的39.59。這意味著H電器所需的流動(dòng)資金，一部分來(lái)源于全部的流動(dòng)負(fù)債，一部分來(lái)源于部分非流動(dòng)負(fù)債，但是流動(dòng)負(fù)債較少；另一部分來(lái)源于股權(quán)融資。格力企業(yè)的流動(dòng)比率為1.35，這種情況表明企業(yè)的償債能力強(qiáng)。

H電器的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配性是介于風(fēng)險(xiǎn)型和穩(wěn)健型之間的一種匹配形式，在這種形式下，流動(dòng)資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)較高的資產(chǎn)比例，流動(dòng)負(fù)債也占據(jù)比較高的比率，并且流動(dòng)比率大于1。同時(shí)，非流動(dòng)負(fù)債的比例極低，即流動(dòng)負(fù)債和權(quán)益資本滿足了企業(yè)絕大部分的資產(chǎn)來(lái)源。

四、格力財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)

綜上所述，我們可以判斷公司財(cái)務(wù)狀況的整體質(zhì)量如下：

（1）在資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的整體質(zhì)量可以完全滿足公司業(yè)務(wù)的需要并具有高利潤(rùn)率，公司無(wú)明顯不良資產(chǎn)使用情況。投資性資產(chǎn)尤其是控制性投資資產(chǎn)的整體質(zhì)量較高。

（2）在利潤(rùn)質(zhì)量方面，首先，從實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的規(guī)模來(lái)看，與前一年相比，公司凈利潤(rùn)和衡量利潤(rùn)的某些財(cái)務(wù)指標(biāo)有所改善。其次，就利潤(rùn)質(zhì)量而言，收益的可持續(xù)性能夠得到保證，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與公司戰(zhàn)略具有高度的吻合性。因此，從整體上來(lái)看，公司利潤(rùn)質(zhì)量較高。

（3）在現(xiàn)金流量質(zhì)量方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)了凈現(xiàn)金流量；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略之間具有高度一致性；三大活動(dòng)之間的現(xiàn)金流量相互適應(yīng)。這些都充分說(shuō)明公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢，現(xiàn)金流量質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)。

通過(guò)H電器的案例分析發(fā)現(xiàn)，本文從戰(zhàn)略視角出發(fā)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法能在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的不足，戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)報(bào)表相結(jié)合能產(chǎn)生更大的價(jià)值。