丁飛 中國石油勘探開發(fā)研究院

一、透過歷史看問題：油價的暴跌

20世紀(jì)80年代初國際油價曾經(jīng)歷了一波快速飆升，隨后刺激了北海與阿拉斯加油田的開采熱潮。80年代初西方經(jīng)濟(jì)增速大幅度下滑，油價呈現(xiàn)疲軟趨勢。歐佩克成員國沙特阿拉伯不惜以限產(chǎn)保價為代價來保障油價的穩(wěn)定性但最終不得不再次投入生產(chǎn)，放寬產(chǎn)量限制，導(dǎo)致1985年的31.75美元/桶下滑至1986年的10美元/桶。

第二次出現(xiàn)在1997年7月初亞洲金融風(fēng)暴，世界經(jīng)濟(jì)呈下滑趨勢，相應(yīng)的石油需求直接降至0.5%，油價最大跌幅達(dá)61%。

十年之后2008年再次見證油價暴跌，此次由美國著名的房地產(chǎn)泡沫次貸危機(jī)為源頭，油價從2008年的最高價147美元/桶跌至年底最低30.3美元/桶（近80%），是史上遇到的最大油價跌幅。

2014年受美國頁巖氣革命影響，全球油氣供應(yīng)出現(xiàn)極具上漲。歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國均為爭奪市場份額而拒絕減產(chǎn)，2014年全球石油市場陷入重大失衡狀態(tài)，油價從2014年直至2016年均呈連續(xù)下降趨勢，WTI價格從2014年平均93.2美元/桶跌至2016年26.2美元/桶，三年跌幅近70%。正當(dāng)全球能源行業(yè)剛從長期低油價“寒冬”中稍稍喘息，又再次面臨了更加嚴(yán)苛的考驗(yàn)。2020年3月份，受全球新冠肺炎疫情和石油需求降低的雙層負(fù)面影響，油價呈現(xiàn)“斷崖式”暴跌，不僅打擊了全球經(jīng)濟(jì)，更是重創(chuàng)了全球能源市場。

二、總結(jié)原因：影響油價的主要因素

供求與產(chǎn)能。在傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，決定價格的而根本因素是供求關(guān)系，國際原油價格的首要決定因素便是原油的供應(yīng)與需求。石油價格增長最為迅速的幾年里，正是由于人類工業(yè)社會發(fā)展引發(fā)原油的巨大需求，直接導(dǎo)致其價格的飆升，也為產(chǎn)油國帶來了巨大利潤。反觀1986年與2014年的兩次下跌情況，正是由于產(chǎn)能提升引起產(chǎn)量盈余并大于需求，隨后發(fā)生油價大幅下跌的市場現(xiàn)象。簡單總結(jié)，相對受限的石油供應(yīng)和能源市場供應(yīng)的速度放緩，才能有助于油價供需相對呈現(xiàn)缺口，也是石油價格保持穩(wěn)定以及長期上漲姿態(tài)的重要基礎(chǔ)。

金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)。在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化和網(wǎng)絡(luò)信息融合的背景下，世界經(jīng)濟(jì)的一舉一動經(jīng)常能夠迅速影響國際原油市場，導(dǎo)致油價的漲跌起伏?？v觀歷史，1997年與2008年兩次暴跌均由經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起促使石油需求嚴(yán)重不足，供求關(guān)系失衡引起油價負(fù)面變動。其中最為嚴(yán)重的2008年次貸危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退，最終止跌是由于歐佩克產(chǎn)油國不斷退步進(jìn)行三次減產(chǎn)保價，全球各國政府積極參與實(shí)施政策，經(jīng)濟(jì)趨于平和后能源市場才逐步穩(wěn)定。同時，經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往導(dǎo)致匯率變動，國際原油常以美元作為標(biāo)價，匯率也會加速影響油價的變化。

大國博弈與政治權(quán)利的疊加。2020年的斷崖式下跌雖然是因?yàn)楣┣笫Ш馀c經(jīng)濟(jì)衰退的雙面影響，但其背后隱藏的則是沙特阿拉伯所打響的石油價格戰(zhàn)，而沙特大幅度擴(kuò)大原油、全面調(diào)低所有原油等級的官方售價的起因正是由于俄羅斯拒絕減產(chǎn)，一環(huán)扣一環(huán)的大國博弈加劇了油價下跌、供富于求的市場擔(dān)憂。同時新冠肺炎疫情蔓延全球，貿(mào)易受損、國家封鎖，世界原油需求降至冰點(diǎn)，供求再次失衡、經(jīng)濟(jì)陷入停滯、石油價格崩盤。

三、通過分析預(yù)測未來：油價對經(jīng)濟(jì)是否有傳導(dǎo)作用？

油價波動與經(jīng)濟(jì)走勢并不呈現(xiàn)完全正向或負(fù)向相關(guān)，而是以較為復(fù)雜的機(jī)制反作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先站在供給端，受資源分布與密集程度各異、開采所需技術(shù)與資金的不同，各國石油企業(yè)之間的盈虧平衡價格相差懸殊。以歐佩克主要成員國沙特阿拉伯為例，其地處大規(guī)模含油氣區(qū)內(nèi)，區(qū)內(nèi)石油沉積巖厚度可達(dá)5000米以上，目前探明油田超過100個，匯集了原油存儲、開采以及保存等有利天然地理條件，相對其盈虧平衡點(diǎn)較低，這也是沙特敢于吹響石油價格戰(zhàn)的根本原因。而俄羅斯在天然氣領(lǐng)域享有盛名，也贏得一部分世界油氣權(quán)力。但價格戰(zhàn)的實(shí)操并不具備持久力，有可能導(dǎo)致供給方國家重返談判桌，另一股“主導(dǎo)力量”美國若無法承擔(dān)價格戰(zhàn)必會采取干預(yù)行動，全球經(jīng)濟(jì)市場也相應(yīng)地做出反應(yīng)。

大宗商品方面，作為大宗商品的主要成員，石油價格的健康正面積極影響著全球大宗商品版塊市場的走勢。油價的不健康波動甚至大幅下跌，容易引起大宗商品市場全線下行，相關(guān)市場與金融產(chǎn)品將會有明顯動蕩。隨即反應(yīng)在金融市場上，若油價持續(xù)走低，供給側(cè)國家極有可能為規(guī)避風(fēng)險拋售相關(guān)資產(chǎn)，則全球流動性緊縮。

消費(fèi)方面，國家原油價格的波動會直接影響原材料價格的變動，隨后作用于下游的成本，引起最終端消費(fèi)者購買石油相關(guān)商品費(fèi)用的變動。短期來看，油價下降可導(dǎo)致與人民生活息息相關(guān)的柴油、汽油價格下調(diào)，有利于刺激消費(fèi)與出行。雖然油價的大幅跳水短期看來將對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有正面作用，但若偶遇“黑天鵝”事件例如新冠疫情升級，各行各業(yè)勒緊褲腰帶，航空業(yè)、運(yùn)輸交通業(yè)、旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)首當(dāng)其沖，中期看來市場對于石油需求仍顯疲軟。

石油企業(yè)方面，油價與其活躍性息息相關(guān)，因?yàn)樵褪鞘推髽I(yè)的主要經(jīng)濟(jì)來源。尤其對于國內(nèi)部分石油上游開采企業(yè)來說，作業(yè)成本較高時，原油價格一跌破其自身的盈虧平衡點(diǎn)，其出現(xiàn)運(yùn)營困難的概率則上升，總體利空相關(guān)行業(yè)。雖然短期有助于企業(yè)相關(guān)原材料成本下降，但中長期易招致通貨緊縮。