【摘 要】 現(xiàn)金支付能力是反映企業(yè)生存狀況的重要指標(biāo)，但現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中有關(guān)企業(yè)現(xiàn)金支付能力的指標(biāo)不夠全面。“現(xiàn)金保障天數(shù)”用以反映現(xiàn)有現(xiàn)金資產(chǎn)（貨幣資金）支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的能力，體現(xiàn)了在沒有外來資源情況下企業(yè)能夠維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)時(shí)間。將“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)常態(tài)化，納入現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，并以現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)作為“現(xiàn)金保障天數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)值，可以更全面地衡量企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。通過計(jì)算“現(xiàn)金保障天數(shù)”，企業(yè)在其日常經(jīng)營(yíng)過程中可以隨時(shí)了解現(xiàn)金支付保障能力，提前防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);政府可以通過監(jiān)控企業(yè)的“現(xiàn)金保障天數(shù)”，找出需要幫助的困難企業(yè)予以精準(zhǔn)幫扶;投資者可以更加科學(xué)地評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，以做出更為理性的投資決策。

【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金; 財(cái)務(wù)分析; 財(cái)務(wù)指標(biāo); 現(xiàn)金保障天數(shù); 現(xiàn)金流量表

【中圖分類號(hào)】 F275.1? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）02-0002-06

一、引言

2020年初我國(guó)爆發(fā)新冠肺炎疫情，全國(guó)各地實(shí)施了封閉管理措施，國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行由于大面積的企業(yè)停工停產(chǎn)受到了嚴(yán)重沖擊，企業(yè)自身的正常經(jīng)營(yíng)也因現(xiàn)金流問題承受著巨大壓力，現(xiàn)金支付保障能力成為疫情沖擊下關(guān)乎企業(yè)生死存亡的決定性因素。為此，楊松令等[ 1 ]提出了以“現(xiàn)金保障天數(shù)”作為企業(yè)預(yù)警器的觀點(diǎn)，得到了不少學(xué)者和企業(yè)界人士的關(guān)注。

在黨中央的強(qiáng)力領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)過全國(guó)人民的奮力拼搏，我國(guó)疫情得到了有力的控制，企業(yè)復(fù)產(chǎn)率大幅提升，基本恢復(fù)到疫情前的水平。那么，疫情過后，現(xiàn)金支付能力對(duì)于企業(yè)是否依然重要？回答顯然是肯定的。現(xiàn)金不僅僅是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，現(xiàn)金存量和流量可以說是與利潤(rùn)同樣重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而現(xiàn)金支付能力則是反映企業(yè)生存狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。然而，長(zhǎng)期以來會(huì)計(jì)界對(duì)現(xiàn)金不夠重視，或者說沒有從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的高度去認(rèn)識(shí)現(xiàn)金，現(xiàn)金未能得到應(yīng)有的地位。因此，反映企業(yè)現(xiàn)金支付能力的指標(biāo)不夠全面，且不規(guī)范。為此，本文提出，應(yīng)將“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)常態(tài)化，納入現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，使之成為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過程中現(xiàn)金支付保障能力的“預(yù)警器”。

二、現(xiàn)金的重要性

自從會(huì)計(jì)將權(quán)責(zé)發(fā)生制作為核算基礎(chǔ)以來，會(huì)計(jì)界已建立了一套完整的以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)核算報(bào)告和分析系統(tǒng)，并形成了對(duì)利潤(rùn)的崇拜觀念。無論日常核算還是財(cái)務(wù)分析，權(quán)責(zé)發(fā)生制下奉利潤(rùn)為圭臬①，把現(xiàn)金僅僅作為企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，而不是與利潤(rùn)相匹敵的評(píng)價(jià)指標(biāo)。相對(duì)于權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)觀念，現(xiàn)金觀念的重要性一直以來沒有得到充分體現(xiàn)。

從主要財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)的時(shí)間看，會(huì)計(jì)界對(duì)現(xiàn)金重要性的認(rèn)知遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于對(duì)利潤(rùn)的認(rèn)識(shí)。一個(gè)多世紀(jì)以來，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表一直作為反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的兩大報(bào)表，而現(xiàn)金流量表納入會(huì)計(jì)報(bào)表體系的過程卻歷經(jīng)坎坷。雖然據(jù)史料記載，19世紀(jì)60年代的英國(guó)已有“資金流量表”②，但直到一個(gè)世紀(jì)后，現(xiàn)金作為財(cái)務(wù)報(bào)告的一部分才被準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)提上議事日程。1963年，美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)（APB）根據(jù)佩里·梅森于1961年發(fā)表的第2號(hào)會(huì)計(jì)研究報(bào)告“現(xiàn)金流量分析和資金表”③發(fā)布了第3號(hào)會(huì)計(jì)原則委員意見書“資金來源和運(yùn)用表”④，建議公司將“資金來源和運(yùn)用表”作為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的補(bǔ)充信息在財(cái)務(wù)報(bào)告中列報(bào)，但僅為建議，不做強(qiáng)制要求。1971年，美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)以第19號(hào)意見書“報(bào)告財(cái)務(wù)狀況的變化”⑤取代第3號(hào)意見書，將“資金來源和運(yùn)用表”改為“財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表”，并要求公司將其作為基本財(cái)務(wù)報(bào)表之一進(jìn)行編制，財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表在美國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中正式得到應(yīng)用。1978年，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在其《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告第1號(hào)：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)》⑥中指出，提供歷史現(xiàn)金流量信息有助于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。在實(shí)務(wù)界和理論界的共同推動(dòng)下，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)于1984年發(fā)布《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告第5號(hào)：企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中各種要素的確認(rèn)與計(jì)量》⑦，將現(xiàn)金流量表納入企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表體系，并通過1987年的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第95號(hào)：現(xiàn)金流量表》⑧以“現(xiàn)金流量表”正式取代“財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表”，要求所有企業(yè)自1988年7月15日開始將現(xiàn)金流量表作為財(cái)務(wù)報(bào)表的一部分進(jìn)行披露，并對(duì)現(xiàn)金流量表的編制做出了詳細(xì)規(guī)定。隨后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)于1992年將第7號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂為《現(xiàn)金流量表》⑨，現(xiàn)金流量表正式登上歷史舞臺(tái)。我國(guó)財(cái)政部于1992年底頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》要求企業(yè)編制財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表或現(xiàn)金流量表。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的背景下，2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第31號(hào)——現(xiàn)金流量表》正式以現(xiàn)金流量表取代財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，構(gòu)建了以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表為核心的財(cái)務(wù)報(bào)表體系，以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)，按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)列報(bào)現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表是按照收付實(shí)現(xiàn)制原則編制的，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的盈利信息調(diào)整為收付實(shí)現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)利潤(rùn)的含金量，評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力和償債能力，預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量[ 2 ]?，F(xiàn)金流量表的出現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)金管理打開了一扇窗，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)中也在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上增加了與現(xiàn)金相關(guān)的、以收付實(shí)現(xiàn)制為原則的內(nèi)容。

相對(duì)于會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)規(guī)則中對(duì)現(xiàn)金的反應(yīng)遲鈍，在企業(yè)管理實(shí)踐中，企業(yè)家對(duì)現(xiàn)金的重視可以說到了無以復(fù)加的地步。通常來說，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的首要表現(xiàn)即為現(xiàn)金不足，購(gòu)買房屋土地占用了大量資金、過多的應(yīng)收賬款尚未收回、積壓的存貨沒能賣出、供應(yīng)商不愿提供商業(yè)信用、銀行貸款不予審批、員工工資支付出現(xiàn)問題、外部債務(wù)到期難以償還等，此番種種財(cái)務(wù)困境皆與現(xiàn)金不足有關(guān)。因此，自20世紀(jì)80年代以來，以美國(guó)為主的企業(yè)界和會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)界興起了一股“現(xiàn)金為王”的風(fēng)潮，將現(xiàn)金提到了前所未有的高度[ 3 ]。美國(guó)股神巴菲特在2014年的股東大會(huì)上指出，現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意它，直到它沒有的時(shí)候才意識(shí)到它的重要。日本企業(yè)是“現(xiàn)金為王”的忠實(shí)踐行者，日本企業(yè)家腦海中有一個(gè)根深蒂固的概念叫作“經(jīng)營(yíng)安全期”，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備要在沒有盈利且不裁員的情況下足夠生存半年以上[ 4 ]。在我國(guó)，隨著改革開放的深入和大量民營(yíng)企業(yè)的崛起，“現(xiàn)金為王”的觀念得到企業(yè)家的普遍認(rèn)同。我國(guó)著名企業(yè)家、福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺指出，企業(yè)必須要備足三個(gè)月的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以防止可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)?！度A為基本法》起草人之一、華夏基石董事長(zhǎng)彭劍鋒指出，對(duì)于企業(yè)而言，現(xiàn)金比利潤(rùn)更為致命[ 5 ]。尤其在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，最重要的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，而不是銷售收入或利潤(rùn)指標(biāo)。近年來大量的實(shí)證研究也有證據(jù)表明，企業(yè)家對(duì)現(xiàn)金的重視在不斷增強(qiáng)[ 6-7 ]。

余緒纓教授指出，現(xiàn)金流動(dòng)具有最大的綜合性和很大的敏感性，通過現(xiàn)金流動(dòng)的動(dòng)態(tài)，可以把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要方面和主要過程全面、系統(tǒng)且及時(shí)地反映出來。因此，現(xiàn)金流動(dòng)的有關(guān)數(shù)據(jù)充當(dāng)著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的神經(jīng)中樞，能更好地發(fā)揮信息反饋的作用[ 8 ]?，F(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的對(duì)象是現(xiàn)金流動(dòng)，因?yàn)楝F(xiàn)金流入和流出在數(shù)量上的差別影響到盈利的大小，而它們?cè)跁r(shí)間上的差異則制約企業(yè)資金占用的水平，這兩方面的綜合即可對(duì)企業(yè)的資金、成本、利潤(rùn)等進(jìn)行評(píng)價(jià)，為企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、提高經(jīng)濟(jì)效益（即管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)）提供重要的綜合的經(jīng)濟(jì)信息[ 8-9 ]。謝志華教授指出，面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資源創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。而現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中最有活力的部分，儲(chǔ)備足夠的現(xiàn)金類資產(chǎn)可以應(yīng)付日?，F(xiàn)金交易的需要[ 10 ]。楊有紅教授指出，企業(yè)是追求利潤(rùn)的，追求利潤(rùn)的目的就是為了追求現(xiàn)金流;一只股票的價(jià)值或一家企業(yè)的價(jià)值，就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值;盈利必須要有現(xiàn)金流作保證，企業(yè)財(cái)務(wù)成功的表現(xiàn)是盈利有現(xiàn)金作保障;如果企業(yè)賬面有利潤(rùn)，但沒有現(xiàn)金作保證，就不是真正的利潤(rùn)[ 11 ]。還有不少學(xué)者認(rèn)為，雖然我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，但收付實(shí)現(xiàn)制也有其自身的優(yōu)勢(shì)，可以彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足[ 12 ]。特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，由于財(cái)務(wù)舞弊案頻發(fā)、企業(yè)造假問題被不斷揭露，越來越多的財(cái)務(wù)分析師和投資者開始質(zhì)疑應(yīng)計(jì)制，而現(xiàn)金制以其簡(jiǎn)單、客觀的特點(diǎn)受到越來越多的重視，現(xiàn)金制是否比應(yīng)計(jì)制更加客觀、更加具有不可操縱性成為討論的熱點(diǎn)[ 13 ]。如相關(guān)學(xué)者指出，使用收付實(shí)現(xiàn)制（現(xiàn)金制）能夠使會(huì)計(jì)、報(bào)表及核算方面處于統(tǒng)一狀態(tài)，具備較強(qiáng)的規(guī)范性及可操作性[ 14 ];而權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計(jì)制）可以清晰反映各個(gè)會(huì)計(jì)期間的收入和費(fèi)用，進(jìn)而把各期的成本、費(fèi)用與收入相配合，便于正確確定各期的收益[ 15 ]。

現(xiàn)金的重要性在突如其來的疫情期間更是得到了體現(xiàn)。新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響深刻，眾多企業(yè)因此承受著巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：一方面，疫情影響了企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在現(xiàn)金流入大幅減少的同時(shí)，還要承擔(dān)各種剛性成本支出;另一方面，疫情限制了企業(yè)的再融資能力，難以及時(shí)獲得現(xiàn)金補(bǔ)充，必然會(huì)影響后續(xù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)。賬面上的現(xiàn)金能夠支撐企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的時(shí)日不多，這是疫情期間企業(yè)所面臨的最直接問題，企業(yè)也特別關(guān)注其現(xiàn)金是否充裕。我國(guó)政府部門采取各種措施如減免稅收、降低房租等為中小企業(yè)提供資金支持，以避免企業(yè)倒閉。據(jù)美國(guó)著名財(cái)經(jīng)媒體《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)一些大型公司在疫情期間被迫削減開支、改善資產(chǎn)負(fù)債表狀況。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“后疫情期”重啟階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)依然呈現(xiàn)較大不確定性，企業(yè)現(xiàn)金能否滿足企業(yè)業(yè)務(wù)的需要、如何維持企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量等問題愈來愈被企業(yè)關(guān)注與重視。肖土盛等[ 16 ]指出，疫情為企業(yè)敲響了警鐘，提示企業(yè)應(yīng)注重對(duì)現(xiàn)金流鏈條的管理。楊松令等[ 1 ]提出將“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)作為企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，通過計(jì)算“現(xiàn)金保障天數(shù)”，監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流狀況，衡量疫情期間企業(yè)的現(xiàn)金支付保障能力，從而為企業(yè)安全渡過疫情難關(guān)提供保障。

總的來講，疫情給我們敲響了警鐘，企業(yè)必須關(guān)注現(xiàn)金流，而不能僅僅關(guān)注利潤(rùn)。企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)可能很宏大，但其第一目標(biāo)是維持生存?，F(xiàn)金支付能力是考察企業(yè)維持生存能力的最直接指標(biāo)，因此，即使在疫情等突發(fā)危機(jī)事件后企業(yè)常態(tài)化的日常經(jīng)營(yíng)中，也要關(guān)注這一指標(biāo)，做到未雨綢繆，提前預(yù)警。

三、現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系對(duì)現(xiàn)金支付能力評(píng)價(jià)的缺陷

隨著現(xiàn)金流量表被正式納入財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)，對(duì)現(xiàn)金的分析也進(jìn)入了教科書和上市公司的財(cái)務(wù)分析體系之中。然而，目前的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)存在諸多問題：

（一）財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中對(duì)現(xiàn)金類分析指標(biāo)的重要性體現(xiàn)不夠

盡管現(xiàn)金指標(biāo)被納入了財(cái)務(wù)分析體系，但長(zhǎng)期以來財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要是以利潤(rùn)為核心展開的，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的指標(biāo)占據(jù)主導(dǎo)地位，與現(xiàn)金相關(guān)的指標(biāo)并沒有得到充分重視，尤其缺乏對(duì)企業(yè)現(xiàn)金支付保障能力的關(guān)注。我國(guó)現(xiàn)有最普遍采用的企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況等⑩。國(guó)內(nèi)外主流教材[ 21-22 ]和研究中，也以盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力作為財(cái)務(wù)分析的主要側(cè)重點(diǎn)。這些實(shí)際執(zhí)行中的評(píng)價(jià)體系和專業(yè)教材都沒有把現(xiàn)金和利潤(rùn)作為同等重要的指標(biāo)來看待。

（二）現(xiàn)金的分析指標(biāo)缺乏對(duì)現(xiàn)金支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用能力的評(píng)價(jià)

目前以現(xiàn)金流量表為依據(jù)的財(cái)務(wù)分析主要包括通過預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流評(píng)價(jià)企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，以及對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量的分析。常見的與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)包括現(xiàn)金與負(fù)債總額比率、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率、再投資比率、到期債務(wù)本息償付比率、現(xiàn)金購(gòu)銷比率、收入現(xiàn)金比率等。張新民等[ 2 ]認(rèn)為對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量的分析應(yīng)區(qū)分具體活動(dòng)和側(cè)重點(diǎn)展開，例如，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析包括充足性分析、合理性分析和穩(wěn)定性分析，對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量需分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的戰(zhàn)略吻合性及投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的盈利性，對(duì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析則涉及適應(yīng)性分析、多樣性分析和恰當(dāng)性分析。不難看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的充足性是非常重要的企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量特征，但現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中并沒有能與之匹配的指標(biāo)。現(xiàn)有與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)多用以評(píng)價(jià)企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力、創(chuàng)造現(xiàn)金的能力、收入中的現(xiàn)金含量等，未能充分關(guān)注企業(yè)維持日常運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金支付需求。一般認(rèn)為，與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)多為企業(yè)內(nèi)部管理所使用，更傾向于企業(yè)內(nèi)部的日常營(yíng)運(yùn)資金管理，最多在制定營(yíng)運(yùn)資金管理政策時(shí)予以考慮，此類指標(biāo)與企業(yè)的盈利能力、償債能力指標(biāo)相比好像無足輕重，對(duì)企業(yè)來說只是操作性問題，即使有問題也是小問題，無傷大雅。在企業(yè)分析報(bào)告中，與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)通常只是作為補(bǔ)充信息出現(xiàn)。

（三）有關(guān)現(xiàn)金支付能力的分析指標(biāo)內(nèi)涵界定不統(tǒng)一，指標(biāo)計(jì)算不規(guī)范

第一，反映企業(yè)現(xiàn)金支付能力指標(biāo)的界定不統(tǒng)一。荊新和劉興云[ 17 ]認(rèn)為支付能力是企業(yè)償還債務(wù)、支付應(yīng)交款項(xiàng)的能力，并將近期支付能力系數(shù)定義為近期能夠用來支付的資金與近期需要支付的各種款項(xiàng)之比。王曉敏和干勝道[ 18 ]認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金支付能力是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金支付，即現(xiàn)金支付能力為償還到期債務(wù)與經(jīng)營(yíng)性支出之和。車嘉麗[ 19 ]認(rèn)為流動(dòng)性是企業(yè)擁有的現(xiàn)金及其等價(jià)物和能夠得到的現(xiàn)金及其等價(jià)物所組成的現(xiàn)金支付能力，是隨時(shí)滿足企業(yè)支付需求的能力。葉澤亮和張金昌[ 20 ]認(rèn)為長(zhǎng)期的投融資活動(dòng)和短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)共同影響企業(yè)的現(xiàn)金支付能力指標(biāo)變化，現(xiàn)金支付能力是營(yíng)運(yùn)資本與營(yíng)運(yùn)資金需求的差額。顯然，關(guān)于企業(yè)支付能力的指標(biāo)界定并不一致。筆者認(rèn)為，現(xiàn)金支付能力應(yīng)分為現(xiàn)金支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的能力和現(xiàn)金償還已有債務(wù)的能力。目前教科書中大多是對(duì)債務(wù)償還能力的評(píng)價(jià)，楊松令等[ 1 ]所提出的“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)側(cè)重于反映企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金能夠支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所需資金的能力。第二，對(duì)現(xiàn)金支付經(jīng)營(yíng)費(fèi)用能力的計(jì)算無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。《華爾街日?qǐng)?bào)》采用現(xiàn)金、證券、應(yīng)收賬款除以此前12個(gè)月的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用來計(jì)算現(xiàn)金保障能力？輥？輯？訛。肖土盛等[ 16 ]用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物除以資產(chǎn)總額與現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的差額來衡量企業(yè)現(xiàn)金持有水平，用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物除以正?，F(xiàn)金流出估算企業(yè)現(xiàn)金持有覆蓋正?，F(xiàn)金流出的情況。荊新和劉興云[ 17 ]運(yùn)用貨幣資金加上近期能取得的銷售收入及應(yīng)收賬款除以各種近期需要支付的應(yīng)交款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)等衡量現(xiàn)金持有水平。

綜上所述，將與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)納入常規(guī)指標(biāo)體系，可以進(jìn)一步衡量企業(yè)的現(xiàn)金流量特征，將“現(xiàn)金保障天數(shù)”納入與現(xiàn)金相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，可以有力補(bǔ)充對(duì)企業(yè)現(xiàn)金支付保障能力評(píng)價(jià)的不足。

四、“現(xiàn)金保障天數(shù)”的計(jì)算與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

（一）“現(xiàn)金保障天數(shù)”的計(jì)算

“現(xiàn)金保障天數(shù)”主要反映企業(yè)持有的現(xiàn)金可支付各種經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用的天數(shù)，可采用三種方法計(jì)算？輥？輰？訛，基本公式為：

現(xiàn)金保障天數(shù)=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/每日現(xiàn)金支出額

（1）

每日現(xiàn)金支出額=企業(yè)全年現(xiàn)金支出總額/365

（2）

這里，每日現(xiàn)金支出額可以通過企業(yè)全年現(xiàn)金支出總額計(jì)算得到，也可以單純使用企業(yè)全年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出額。筆者更傾向于使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出額，因?yàn)樵撝笜?biāo)主要考察企業(yè)在短期內(nèi)的現(xiàn)金支付能力，以經(jīng)營(yíng)支出為主。

此外，對(duì)于沒有編制現(xiàn)金流量表的小微企業(yè)來說，可將上述公式中的每日現(xiàn)金支出額改為每日生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出額，即：

現(xiàn)金保障天數(shù)=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/每日生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出額? ? ? ? ? ? ? （3）

每日生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出額=（企業(yè)全年生產(chǎn)成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用-當(dāng)年折舊費(fèi)用）/365 （4）

若難以獲得企業(yè)全年的生產(chǎn)成本，可近似采用企業(yè)產(chǎn)品銷售成本代替，即：

現(xiàn)金保障天數(shù)=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/每日經(jīng)營(yíng)成本

（5）

每日經(jīng)營(yíng)成本=（產(chǎn)品銷售成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用-當(dāng)年折舊費(fèi)用）/365? ? （6）

（二）“現(xiàn)金保障天數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)值的確定

根據(jù)上述公式計(jì)算得到“現(xiàn)金保障天數(shù)”之后，如何判斷企業(yè)的這一指標(biāo)是否處于合理范圍呢？筆者認(rèn)為，“現(xiàn)金保障天數(shù)”應(yīng)與現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)（現(xiàn)金循環(huán)周期）相匹配，也就是說，“現(xiàn)金保障天數(shù)”可以以現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)值。現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)描述的是企業(yè)從購(gòu)買原材料，向供應(yīng)商支付相應(yīng)貨款開始，經(jīng)過生產(chǎn)加工，將產(chǎn)品銷售給客戶，到收到客戶的貨款之間的時(shí)間周期，即企業(yè)支付現(xiàn)金與收取現(xiàn)金所需的平均時(shí)間。“現(xiàn)金保障天數(shù)”如果大于該標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)所持有的現(xiàn)金能夠完全覆蓋其現(xiàn)金循環(huán)周期，具有基本的現(xiàn)金支付保障能力;“現(xiàn)金保障天數(shù)”小于該標(biāo)準(zhǔn)值，則說明企業(yè)的現(xiàn)金不足以支撐一個(gè)完整的現(xiàn)金循環(huán)過程，現(xiàn)金支付能力可能存在問題。

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)可根據(jù)公式（7）計(jì)算：

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)? （7）

從式（7）不難看出，企業(yè)銷售存貨和收回應(yīng)收賬款的時(shí)間越短，支付應(yīng)付賬款的時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)金循環(huán)周期越短，企業(yè)的現(xiàn)金使用效率越高。在這種情況下，企業(yè)的現(xiàn)金保障天數(shù)大于現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)的可能性越大，其現(xiàn)金支付保障能力越強(qiáng)。

對(duì)于非制造企業(yè)來講，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)意義不大，可以采用流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)代替存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，即：

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)=流動(dòng)資金（產(chǎn)）周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)? ? ? ? ? （8）

五、“現(xiàn)金保障天數(shù)”作為財(cái)務(wù)分析常態(tài)化指標(biāo)的意義

（一）“現(xiàn)金保障天數(shù)”是對(duì)現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)的有益補(bǔ)充

企業(yè)的短期償債能力是指其以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，其中，流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力即“流動(dòng)性”，是影響企業(yè)短期償債能力的重要因素?，F(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率衡量企業(yè)短期償債能力，現(xiàn)金類資產(chǎn)的流動(dòng)性最強(qiáng)，因此現(xiàn)金比率最能夠反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。

然而，企業(yè)在短期內(nèi)除了償還債務(wù)，還要支付其他日常經(jīng)營(yíng)成本。換言之，企業(yè)所持有的現(xiàn)金須同時(shí)滿足償還短期債務(wù)和支付日常經(jīng)營(yíng)成本兩方面的需求。在現(xiàn)金持有量一定的情況下，二者之間相互制約?，F(xiàn)有指標(biāo)對(duì)企業(yè)短期償債能力的評(píng)價(jià)并沒有考慮到企業(yè)的其他支付需求，“現(xiàn)金保障天數(shù)”能夠?qū)Υ擞枰匝a(bǔ)充，更全面地反映企業(yè)的支付能力。

（二）“現(xiàn)金保障天數(shù)”是企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力的試金石

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)最重要的核心，長(zhǎng)期實(shí)踐證明，任何企業(yè)要長(zhǎng)久生存必須抓住主業(yè)，緊緊以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為中心。“現(xiàn)金保障天數(shù)”就是一個(gè)緊緊圍繞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)，反映現(xiàn)有現(xiàn)金資產(chǎn)（貨幣資金）支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的能力，體現(xiàn)了沒有外來資源情況下企業(yè)能夠維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)時(shí)間。一般來講，一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金保障天數(shù)在三個(gè)月以上，也就是說其手頭現(xiàn)金可以維持三個(gè)月以上的日常支出，則能夠保障企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。否則，若現(xiàn)金保障天數(shù)太少，或者嚴(yán)重低于行業(yè)平均水平，企業(yè)會(huì)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，很可能在遇到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)陷入停工停產(chǎn)甚至破產(chǎn)的狀況。因此，“現(xiàn)金保障天數(shù)”可以作為檢驗(yàn)企業(yè)真正財(cái)務(wù)實(shí)力的試金石。

（三）“現(xiàn)金保障天數(shù)”可以隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的現(xiàn)金支付能力

“現(xiàn)金保障天數(shù)”簡(jiǎn)潔明了地回答了“企業(yè)尚可使用的現(xiàn)金能夠支撐多少天”這一根本問題，能夠直接反映企業(yè)所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)日常經(jīng)營(yíng)成本的支付保障能力。該指標(biāo)可以循環(huán)計(jì)算，具有很強(qiáng)的時(shí)效性，據(jù)此建立現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制，能夠隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，反饋現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，有助于企業(yè)把握自身現(xiàn)金流管理鏈條情況，迅速調(diào)整現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)防范措施，也能為相關(guān)部門的監(jiān)管和施策提供依據(jù)。此外，“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)的計(jì)算十分簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)易得，符合成本效益原則，能夠以較低的投入發(fā)揮重要的預(yù)警作用。

六、結(jié)論

在新冠肺炎疫情背景下，“現(xiàn)金保障天數(shù)”指標(biāo)可以作為企業(yè)的預(yù)警器，同時(shí)也為政府部門監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況提供依據(jù)。疫情過后，反映企業(yè)現(xiàn)金支付能力的“現(xiàn)金保障天數(shù)”依然十分重要。現(xiàn)金支付能力作為反映企業(yè)生存狀況的關(guān)鍵指標(biāo)，是企業(yè)現(xiàn)金支付保障能力的直接反映，將“現(xiàn)金保障天數(shù)”作為日常財(cái)務(wù)分析指標(biāo)對(duì)完善企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系具有重要的意義。

“現(xiàn)金保障天數(shù)”主要反映企業(yè)持有的現(xiàn)金可支付各種費(fèi)用的天數(shù)，可采用三種方法計(jì)算，其基本算法為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與每日現(xiàn)金支出額的比率。將“現(xiàn)金保障天數(shù)”與現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)（現(xiàn)金循環(huán)周期）相比較，若“現(xiàn)金保障天數(shù)”大于現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)，說明企業(yè)所持有的現(xiàn)金能夠完全覆蓋其現(xiàn)金循環(huán)周期，具有基本的現(xiàn)金支付保障能力;若“現(xiàn)金保障天數(shù)”小于現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)，則說明企業(yè)的現(xiàn)金不足以支撐一個(gè)完整的現(xiàn)金循環(huán)過程，現(xiàn)金支付能力可能存在問題。

通過這一指標(biāo)的計(jì)算，企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過程中可以隨時(shí)了解現(xiàn)金支付保障能力，提前防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。政府可以通過監(jiān)控企業(yè)的“現(xiàn)金保障天數(shù)”，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行把脈，對(duì)出現(xiàn)現(xiàn)金支付預(yù)警的企業(yè)精準(zhǔn)施策，幫其走出現(xiàn)金短缺的困境。以投資者為代表的社會(huì)公眾也可以更加科學(xué)地評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，關(guān)注利潤(rùn)與現(xiàn)金并重的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以做出更為理性的投資決策。

（本文得到了北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院劉亭立教授和張卓然博士的大力協(xié)助，特此致謝。）

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