今年貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

央行行長易綱近日就今年的貨幣政策基調(diào)、利率匯率市場化改革、宏觀杠桿率、金融業(yè)對外開放等方面的熱點(diǎn)問題作出最新回應(yīng)。

1、2021年貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

2、疫情期間中國沒有采取零利率甚至負(fù)利率，一直以來也沒有“大水漫灌”。對于中國的貨幣政策而言，退出問題較小。

3、去年第三季度以來，宏觀杠桿率增速已經(jīng)放慢，預(yù)計(jì)今年可以回到基本穩(wěn)定的軌道。

4、通過深化LPR改革推動(dòng)存款利率的逐步市場化。加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款和異地存款的管理，維護(hù)存款市場秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。

5、2021年將繼續(xù)堅(jiān)持市場在人民幣匯率形成中發(fā)揮決定性作用。堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率制度。注重預(yù)期引導(dǎo)。實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

6、做好綠色金融政策設(shè)計(jì)和規(guī)劃，發(fā)揮出金融支持綠色發(fā)展的三大功能——資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場定價(jià)。

7、全面實(shí)施準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，切實(shí)轉(zhuǎn)變開放理念，推動(dòng)系統(tǒng)化、制度化開放。

8、要構(gòu)筑與更高水平開放相適應(yīng)的監(jiān)管框架和風(fēng)險(xiǎn)防控體系。完善跨境資本流動(dòng)監(jiān)測，提高金融監(jiān)管的專業(yè)性和有效性，維護(hù)好金融穩(wěn)定。

9、金融系統(tǒng)將進(jìn)一步強(qiáng)化金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，按照市場化、法治化、國際化原則，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠型的現(xiàn)代金融體系，完善激勵(lì)約束機(jī)制，設(shè)計(jì)和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)支持好實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的發(fā)展。

10、繼續(xù)發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具引領(lǐng)作用，支持銀行發(fā)行小微專項(xiàng)金融債券，推廣供應(yīng)鏈票據(jù)和應(yīng)收賬款確權(quán)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)債融資。

中國的可持續(xù)發(fā)展機(jī)遇是未來十年投資熱點(diǎn)

1月8日，“2021可持續(xù)發(fā)展高峰論壇”在京舉行。馬蔚華在論壇上展望未來十年，提出三大機(jī)遇。首先是碳中和，輻射交通業(yè)、建筑業(yè)、金融業(yè)等各行各業(yè)。

例如，能源企業(yè)將大規(guī)模投入研發(fā)可替代能源，新能源汽車將會(huì)發(fā)展得更快，并得到普及。

其次，鄉(xiāng)村振興。包括鄉(xiāng)村交通、通電通網(wǎng)、清潔系統(tǒng)等，將迎來更大的投資力度。

此外，經(jīng)歷了這場百年不遇的疫情沖擊，大健康和生命科學(xué)領(lǐng)域也會(huì)產(chǎn)生一系列的投資機(jī)會(huì)。健康體檢、健康食品、健康保險(xiǎn)等將獲得長足發(fā)展，值得投資者關(guān)注。

他強(qiáng)調(diào)，近年來，上市公司的企業(yè)社會(huì)責(zé)任感進(jìn)一步增強(qiáng)，尤其重視自身在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境方面的綜合貢獻(xiàn)。其貢獻(xiàn)突出表現(xiàn)在，越來越多的公司開始披露非財(cái)務(wù)信息；公司的發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提高；新商業(yè)文明正在形成，更多的企業(yè)和投資者開始關(guān)注可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值，投資可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)品。

股市是國家信心晴雨表

經(jīng)典教科書上說股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，這固然沒錯(cuò)。因?yàn)楣墒惺腔趯?shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的虛擬經(jīng)濟(jì)。

按照股票的DDM估值模型，基本面只能決定分子的股利，那么分母的折現(xiàn)率又是怎么決定的呢？教科書上說這個(gè)折現(xiàn)率是WACC，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本。之所以采用歷史數(shù)據(jù)來計(jì)算，一方面是因?yàn)閿?shù)據(jù)的可獲得性，另外一個(gè)很重要的假設(shè)在于認(rèn)為市場是強(qiáng)有效的。因?yàn)閷善钡墓乐凳菍ξ磥憩F(xiàn)金流的折現(xiàn)，折現(xiàn)率也需要反應(yīng)公司未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)和市場是相對穩(wěn)定的，實(shí)際上用歷史數(shù)據(jù)來計(jì)算就是對公司風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)較好的估計(jì)。

這種估值方式在中國可能會(huì)面臨很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)橹袊Y本市場還是一個(gè)典型的新興市場。投資者結(jié)構(gòu)還很不成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比偏低，長期投資者缺乏，換手率高，市場波動(dòng)性大。因此投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有相對較高的不穩(wěn)定性。