曾 粵

（重慶工商大學(xué)，重慶 400067）

1 ZM公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.1 ZM公司經(jīng)營(yíng)狀況

1）主營(yíng)業(yè)務(wù)分析。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為視頻直播，其收入達(dá)到13.54億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占所有收入的90.93%，由于ZM直播流量大，與多家廣告商合作，所以有一部分廣告收入。2）經(jīng)營(yíng)情況分析。ZM公司在2016年至2019年?duì)I業(yè)成本不斷增加，分別為11.55億，18.90億，35.03億，60.87億。造成這種情況的原因有兩個(gè)，一是簽約主播的數(shù)量越來(lái)越多，而且為了吸引關(guān)注，引來(lái)流量，不得不簽約粉絲數(shù)量龐大的明星主播，而隨著網(wǎng)絡(luò)直播的興起，明星主播的簽約費(fèi)成倍地增長(zhǎng)，使得直播平臺(tái)的營(yíng)業(yè)成本不斷增加，第二個(gè)原因ZM公司將大量資金投用于升級(jí)網(wǎng)絡(luò)帶寬。

1.2 ZM公司償債能力

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率代表著企業(yè)的償債能力，從2016年至2019年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相同，為1.29，0.99 2.14 4.79，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率均大于1，僅僅在2017年為0.99，該公司的財(cái)務(wù)狀況良好，有足夠的能力償還短期負(fù)債。

2 ZM公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

2.1 資本結(jié)構(gòu)縱向分析

把公司的負(fù)債總額按照償還期限分類，可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。從2016年至2017年，ZM公司的負(fù)債均為流動(dòng)負(fù)債，具有一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 資本結(jié)構(gòu)橫向分析

本文選取了ZM公司所在行業(yè)的6家知名度較高的公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比分析，從這些數(shù)據(jù)中找出ZM公司的資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題。

表1

在我國(guó)的上市公司中，普遍存在流動(dòng)負(fù)債占比高于非流動(dòng)負(fù)債占比的情況，說(shuō)明我國(guó)的上市公司在較短的時(shí)間內(nèi)需要償還的債務(wù)較多，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。ZM和HY的流動(dòng)負(fù)債比率和非流動(dòng)負(fù)債比率較為相似，均為流動(dòng)負(fù)債比率超過(guò)90%，雖然搜狐的流動(dòng)負(fù)債比率也較高，但都小于ZM公司的比率。這6家公司的流動(dòng)負(fù)債比率平均值為66.47%，ZM公司流動(dòng)負(fù)債比率比此值高31.03個(gè)百分點(diǎn)。因此，ZM公司流動(dòng)負(fù)債過(guò)多，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題。

ZM、HY、WB的第一大股東持股占比較高，分別為37.20%，43.90%，45.20%。其他5家公司的第一大股東均為公司的董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官或者母公司，但ZM網(wǎng)絡(luò)公司的第一大股東為為TX，公司創(chuàng)始人僅為第二大股東，其資產(chǎn)收益和決定權(quán)較弱。

2.3 ZM網(wǎng)絡(luò)公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

1）資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差。ZM網(wǎng)絡(luò)公司近四年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率起伏較大，分別為2016年的67.26%，2017年的84.52%，2018年的44.10%，2019年的20.21%。資產(chǎn)負(fù)債率的波動(dòng)說(shuō)明公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差。況且，ZM公司的總負(fù)債中，從2016年至2018年只存在流動(dòng)負(fù)債，在2019年時(shí)流動(dòng)負(fù)債占絕大多數(shù)，達(dá)到了97.5%，非流動(dòng)負(fù)債僅僅占2.5%，流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年之內(nèi)進(jìn)行償還的債務(wù)，對(duì)公司帶來(lái)了一定的壓力。所以，ZM公司的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差。

2）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不合理。ZM公司近4年來(lái)流動(dòng)負(fù)債占比一直保持著很高的水平，企業(yè)在短期內(nèi)有較多的債務(wù)需要償還，經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)比較大。長(zhǎng)期負(fù)債可以緩解公司急于使用資金的壓力，可以等到將來(lái)公司盈利穩(wěn)定時(shí)予以償還。所以，目前ZM公司的負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)存在不合理的地方。

3）股權(quán)集中度較高。TX公司是ZM公司的第一大股東，一般而言，第一大股東持股比例占30%及以上算集中，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)的正常發(fā)展，分散股權(quán)有利于產(chǎn)生權(quán)力制衡，有利于民主決策，避免一家獨(dú)大，防止產(chǎn)生不合理的決策。所以，目前ZM公司的股權(quán)較為集中，需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆稚ⅰ?/p>

4）融資方式較為單一。ZM公司的流動(dòng)負(fù)債比率長(zhǎng)期保持在接近100%的水平，融資方式較為單一，主要的融資方式是通過(guò)發(fā)行股票和短期負(fù)債，較高的流動(dòng)負(fù)債造成了不穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，再加上公司剛剛上市，資金壓力很大。所以，ZM公司需要拓寬融資渠道。

3 ZM網(wǎng)絡(luò)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

3.1 優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

ZM公司近四年來(lái)的流動(dòng)負(fù)債比率三年均為100%，公司的流動(dòng)負(fù)債占比過(guò)于龐大，流動(dòng)負(fù)債高對(duì)公司的流動(dòng)性產(chǎn)生了很大的考驗(yàn)，而且對(duì)日常的經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生不利的影響。根據(jù)ZM公司的資本負(fù)債表可知，2019年公司僅有的2.5%的長(zhǎng)期負(fù)債為遞延收入，這說(shuō)明公司基本上沒(méi)有借款性質(zhì)的長(zhǎng)期負(fù)債，所以ZM公司有必要適當(dāng)調(diào)整負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，合理增加非流動(dòng)負(fù)債占比，例如向銀行借入中長(zhǎng)期貸款和發(fā)行公司債券等方式，增加公司融資的多樣性。

3.2 適當(dāng)分散股權(quán)

適度分散股權(quán)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)是有益的，對(duì)于ZM公司而言，其第一大股東長(zhǎng)期以來(lái)均為TX公司，在ZM遞交IPO，準(zhǔn)備上市時(shí)，TX公司此時(shí)占股40%，并且長(zhǎng)期高于30%，屬于股權(quán)較為集中的公司，所以應(yīng)該適當(dāng)分散股權(quán)。

3.3 優(yōu)化盈利方式

雖然ZM公司曾采取措施來(lái)提高營(yíng)業(yè)收入、降低營(yíng)業(yè)成本，例如實(shí)行新的政策：人氣排在分區(qū)末尾的主播，將不會(huì)有任何薪水；通過(guò)各種吃相難看的撈金方式來(lái)提高收入，但這些方法無(wú)異于螳臂擋車，如今觀眾一看見這樣的活動(dòng)，不再會(huì)像以前一樣為自己的偶像主播充值禮物，而是在彈幕上說(shuō)著“鄉(xiāng)紳的錢如數(shù)奉還，百姓的錢五五分賬”、“割韭菜”等調(diào)侃話。無(wú)腦撈錢的路線是走不遠(yuǎn)的，所以應(yīng)當(dāng)優(yōu)化盈利方式。

4 結(jié)論

本文通過(guò)查找關(guān)于資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究的相關(guān)文章，對(duì)影響公司資本結(jié)構(gòu)的原因進(jìn)行了分析。并和ZM公司的實(shí)際情況相結(jié)合，通過(guò)公司的基本情況、經(jīng)營(yíng)狀況以及財(cái)務(wù)狀況等，對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，而且，通過(guò)橫向?qū)Ρ?，挑選了ZM公司所處的互動(dòng)媒體與服務(wù)行業(yè)的6家知名度較高，運(yùn)營(yíng)較好的公司進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)了ZM網(wǎng)絡(luò)公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題：1）資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差；2）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不合理；3）股權(quán)集中度較高；4）融資方式較為單一。同時(shí)，根據(jù)自己的搜集的資料提出了幾種建議：優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、適當(dāng)分散股權(quán)、優(yōu)化盈利方式。