程實(shí)

百年未有之大變局中，形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，優(yōu)勢(shì)變劣勢(shì)、機(jī)會(huì)變風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能發(fā)生。值得警惕的是，此前表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的中國(guó)外需，正在經(jīng)歷雙重結(jié)構(gòu)性的變化：

一是從供給側(cè)來(lái)看，全球供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)使主要經(jīng)濟(jì)體在全球價(jià)值鏈上對(duì)中國(guó)的進(jìn)口依賴有所下降；二是從需求側(cè)來(lái)看，高通脹壓力下美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)弱化，從而可能將對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生邊際上的抑制性影響。直面外需之變，政策、機(jī)構(gòu)、企業(yè)各個(gè)層面都需要審慎應(yīng)對(duì)。

對(duì)于大多數(shù)出口日常消費(fèi)品的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，緩解人民幣匯率持續(xù)升值帶來(lái)的出口壓力，除了央行提高外匯存款準(zhǔn)備金率外，銀行可以為企業(yè)辦理鎖定匯率操作提供更多的服務(wù)。而對(duì)于中間品和資本品為主要出口類別的公司來(lái)說(shuō)，匯率升貶帶來(lái)價(jià)格變動(dòng)其實(shí)影響不大，真正影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的是原材料價(jià)格、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)以及海外市場(chǎng)內(nèi)需變化。

因此，通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策持續(xù)穩(wěn)定原材料價(jià)格和能源供應(yīng)，對(duì)減輕出口貿(mào)易類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力是必要的。

全球供應(yīng)鏈恢復(fù)與美國(guó)私人消費(fèi)增速的下滑對(duì)中國(guó)的影響有兩個(gè)層面。

一是短期內(nèi)，中國(guó)出口增長(zhǎng)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)11月出口同比增速?gòu)?0月的27.1%下滑至22%。其中，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)以及其他主要全球經(jīng)濟(jì)體的出口均有所下滑。從制造業(yè)PMI分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，無(wú)論是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局還是財(cái)新公布的最新PMI數(shù)據(jù)，中國(guó)制造業(yè)的新出口訂單均持續(xù)下滑。尤其對(duì)美國(guó)出口訂單下降幅度最顯著，這反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)出現(xiàn)疲弱跡象。

如果未來(lái)美國(guó)私人消費(fèi)因高通脹壓力出現(xiàn)回落，那么中國(guó)的出口增速或?qū)⒓涌煜禄Ａ硗?，?dāng)前全球價(jià)值鏈上的貿(mào)易商品擴(kuò)張與金融信貸擴(kuò)張高度正相關(guān)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加快流動(dòng)性緊縮的節(jié)奏，那么全球及中國(guó)制造業(yè)在價(jià)值鏈上的貿(mào)易活動(dòng)勢(shì)必會(huì)因?yàn)槿蚪鹑谛刨J擴(kuò)張的收縮而受到影響。

二是中長(zhǎng)期內(nèi)，中國(guó)需警惕全球價(jià)值鏈重塑的影響。盡管中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口訂單在下降，但美國(guó)的制造業(yè)貿(mào)易庫(kù)存卻在加速提升。這說(shuō)明，美國(guó)正在加快其自身供應(yīng)鏈的恢復(fù)。短期來(lái)看，全球價(jià)值鏈上主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口依賴依然較大。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)及主要經(jīng)濟(jì)體勢(shì)必會(huì)借疫情恢復(fù)加快全球制造業(yè)的本土回流，從而通過(guò)對(duì)全球價(jià)值鏈的重塑減少對(duì)中國(guó)制造的依賴。

舉例來(lái)說(shuō)，受到此次疫情影響，全球汽車行業(yè)持續(xù)面臨“缺芯”風(fēng)險(xiǎn)。隨著三星及臺(tái)積電到美國(guó)設(shè)廠，疫情后美國(guó)或?qū)?duì)全球芯片制造的控制力度進(jìn)一步加強(qiáng)。

面對(duì)外需變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期可能造成的挑戰(zhàn)，首先，防止人民幣過(guò)快升值，降低出口型企業(yè)貿(mào)易成本是必要的。比如近日央行通過(guò)提高外匯存款準(zhǔn)備金率來(lái)收縮境內(nèi)美元流動(dòng)性以降低人民幣對(duì)美元匯率。此外，市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為可通過(guò)央行購(gòu)匯來(lái)防止人民幣過(guò)快升值。

實(shí)際上，降準(zhǔn)后若短期進(jìn)一步通過(guò)央行向商業(yè)銀行進(jìn)行購(gòu)匯，可能會(huì)抑制降準(zhǔn)的作用。這是因?yàn)榻谌嗣駧艆R率已經(jīng)創(chuàng)下三年來(lái)新高，若央行向銀行間進(jìn)行購(gòu)匯，商業(yè)銀行或?qū)⒊袚?dān)更多購(gòu)匯后的利潤(rùn)損失，這或?qū)⒋偈股虡I(yè)銀行將利潤(rùn)損失轉(zhuǎn)嫁到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的授信意愿上，從而降低降準(zhǔn)政策執(zhí)行后的實(shí)際作用。（摘編自新浪財(cái)經(jīng)）