□文/鄭佳楠 張健穎

（哈爾濱商業(yè)大學 黑龍江·哈爾濱）

［提要］在企業(yè)經營過程中，受企業(yè)內部和外部雙重環(huán)境影響，存在的風險也是多變而且復雜，這就需要公司管理者了解風險并且對財務風險進行有效研究。本文以蘇泊爾股份有限公司作為研究對象，對公司經營現(xiàn)狀和財務狀況做初步的介紹，對公司的財務狀況進行分析，識別公司在籌資、營運、投資和現(xiàn)金流量方面是否存在風險，對其產生的財務風險進行原因分析，并提出對策建議。

一、蘇泊爾公司簡介及財務現(xiàn)狀

作為中國較大的炊具制造商，蘇泊爾股份有限公司主要的經營范圍是電器制造業(yè)。蘇泊爾在1994年成立，注冊資本達到8.21億元。該品牌在中國遙遙領先，品牌下生產的炊具和廚房小家電銷往全球多個國家。2004年蘇泊爾在深圳證券交易所交易上市，是我國炊具行業(yè)中的首家上市公司。

從蘇泊爾公司公布的財務數據得知，該公司2017年的營業(yè)收入為142億元，2016年的營業(yè)收入為78.6億元，較上年上升19.33%；2017年實現(xiàn)凈利潤13.1億元，2016年實現(xiàn)凈利潤10.8億元，較上年上升21.23%；2017年營業(yè)凈利率為9.22%，較上年下降0.27%。從總體來看，公司的營業(yè)收入發(fā)展趨緩，盈利水平變動較大，所以公司必須平衡運營與財務風險的問題。

二、籌資風險及原因分析

企業(yè)在經營過程中難免會借入資金來運轉企業(yè)，而在籌資過程中也會存在籌資風險，籌資風險是指由于借貸資金和企業(yè)收入變動而導致無法償債的可能性。由于蘇泊爾股份有限公司是炊具行業(yè)的佼佼者，分析該公司的籌資問題可以代表炊具行業(yè)的大致方向。因此，對蘇泊爾股份有限公司進行籌資風險分析具有一定的代表意義。

（一）債務結構不合理。債務結構可以分為三種層次來理解：第一種層次是指企業(yè)發(fā)行債務積累的總額；第二種層次是指企業(yè)發(fā)行的國債總額；第三種層次是企業(yè)債務到期還本付息需要的資金總額。債務規(guī)模比例影響企業(yè)的償債能力，如果能夠有效控制債務規(guī)模，就能夠有效阻止企業(yè)出現(xiàn)債務危機。如果企業(yè)的債務規(guī)模較低，說明企業(yè)的償債能力比較強。

一家企業(yè)的流動負債占其總負債的比重過高，說明企業(yè)經營過程中過于依賴短期借款這種流動性強的資金，但是企業(yè)的流動負債占比越大，企業(yè)能夠到期償還債務的壓力也就越大?？梢粤私獾?，蘇泊爾股份有限公司的流動負債占總負債的比重過高，在2014年至2016年一直維持在99%左右，2017年仍維持在99%以上，美的集團、格力電器、TCL集團和青島海爾四家企業(yè)的比率分別為72.1%、99.57%、68.06%和73.43%，平均值為82.51%?？梢姡K泊爾在五家企業(yè)中排名靠前，并且高于五家企業(yè)的平均值。

蘇泊爾股份有限公司的非流動負債占總負債的比重過低，在2014年至2016年一直維持在0.6%左右。美的集團、格力電器、TCL集團、青島海爾四家企業(yè)的比率分別為27.9%、0.43%、31.94%、26.57%，平均值為17.49%。在2017年，蘇泊爾公司的非流動負債占總比重仍是0.6%，依然處于較低的水平，也同樣低于五家企業(yè)的平均值。

上述分析可以看出，蘇泊爾股份有限公司的流動負債比重過大，說明該公司在最近幾年基本上都是通過短期借款進行籌資，其他能夠進行籌資的方法幾乎沒有使用，所以公司債務結構不合理。

（二）償債能力低。企業(yè)想要進行正常的經營首先要進行的就是籌資，企業(yè)的性質不同需要籌集資金的規(guī)模也就不同。企業(yè)通過借入資金等途徑來籌集資金的過程中，有時會出現(xiàn)資不抵債、不能及時償還債務或者不能到期支付本息的情況，而這種情況出現(xiàn)的不確定性就是籌資風險。企業(yè)存在籌資風險即資不抵債的情況出現(xiàn)時凈利潤會減少，償債能力喪失的可能性加大，導致企業(yè)財務風險上升。下面從兩個方面對蘇泊爾公司的償債能力進行分析：

一是從蘇泊爾公司的短期償債能力方面進行分析。蘇泊爾股份有限公司的流動比率在2014～2017年的數據分別為2.26、2.55、1.99、1.95，總體呈下降趨勢。一般來說，企業(yè)的標準流動比率是2，全面比較來看，蘇泊爾股份有限公司的流動比率應在2以下，速動比率在2014～2017年中間有所波動，但總體上是呈下降趨勢，一般來說企業(yè)的標準速動比率是1，蘇泊爾股份有限公司的速動比率高于1。

二是從蘇泊爾公司長期償債能力方面進行分析。公司的資產負債率在2014～2017年分別為35.5%、32.27%、41.96%、43.32%，中間有過波動但整體還是上升趨勢，一般來說，企業(yè)的標準資產負債率應該在50%以下，但近5年資產負債率呈上升趨勢。

通過上述分析得出結論：從短期來看，企業(yè)的流動性較低說明企業(yè)的短期償債能力較差；從長期來看，企業(yè)的資金中來源于債務的較多，來自于所有者權益的較少，債權人可能會遭受損失。

三、營運風險及原因分析

運營風險是指運營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，企業(yè)運營失敗或運營未達到預期利潤目標的可能性。營運風險不是特定的風險，而是商業(yè)運營過程中出現(xiàn)的一種風險。

（一）應收賬款管理不完善。企業(yè)在經營過程中由于賒銷等銷售行為會形成一筆債權，這筆債權就是應收賬款，企業(yè)在運營過程中被購買企業(yè)占用一部分資金，會導致企業(yè)可能由于到期收不回款而造成壞賬或呆賬，嚴重影響企業(yè)的經營效益。下面對蘇泊爾公司和代表企業(yè)的應收賬款的周轉情況進行分析。2014年至2017年蘇泊爾公司應收賬款周轉率分別為16.39、14.03、13.35、15.54，代表企業(yè)應收賬款周轉率分別為11.49、10.59、10.78、11.11。雖然蘇泊爾公司的應收賬款周轉率近幾年有小幅上升，說明收賬速度增加，可以減少壞賬損失。但是，與代表企業(yè)比較就可以看出，蘇泊爾公司仍與其存在較大差距，而且應收賬款周轉率低說明公司的應收賬款管理不完善，存在呆賬、壞賬風險，應收賬款收回能力不足。

（二）存貨的流動性不足。對于一個主打銷售廚房小家電的企業(yè)，存貨能夠保障企業(yè)正常的經營，所以存貨管理對于企業(yè)正常經營是十分有必要的，企業(yè)管理者也必須要加強存貨管理。太少的庫存商品會導致企業(yè)經營過程中產生缺貨成本，一旦企業(yè)出現(xiàn)供不應求那么企業(yè)很有可能收益就會下降；但如果企業(yè)存有太多的庫存商品就會造成企業(yè)增加貶值成本，也會導致企業(yè)的收益下降。下面對蘇泊爾公司的存貨周轉情況和占流動資產的比重情況進行分析。

蘇泊爾公司在2014～2017年存貨占流動資產比重分別為29.79%、23.58%、26.08%、27.66%，雖然有所波動但整體趨勢仍是上升，比重太高會導致企業(yè)的資產流動較慢，貶值成本也會有所上升。蘇泊爾公司在2014年至2017年的存貨周轉率分別為4.68、5.17、5.31、5.15，整體呈現(xiàn)下降趨勢，說明蘇泊爾股份有限公司的存貨周轉速度較低，可能存在存貨積壓的問題。

四、蘇泊爾公司財務風險解決對策

（一）籌資前做好籌資計劃和籌資分析。蘇泊爾公司近4年的數據表明該企業(yè)在籌資活動時采用短期借款進行籌資的比重過大，所以建議蘇泊爾股份有限公司在籌資前做好籌集計劃，是否要將短期借款的比重降低將其轉到其他籌資方式，還要確?；I集資金量要適合企業(yè)未來的資金需求、當前的資金使用量、以前的籌資使用量，盡可能要適度籌資，避免不必要的籌資浪費。另外，蘇泊爾在做好籌集計劃之后還要對已經籌集到的資金進行籌資分析，分析當前籌集到的資金是否滿足對資金的需求，權衡短期債務與長期債務的比重，避免籌資風險。

（二）拓寬籌資方式并合理安排債務期限。企業(yè)管理者在籌資過程中要避免只通過一種方式籌資，這樣會導致企業(yè)風險上升。從上文分析可知，蘇泊爾的短期債務占全部籌資比例太大，這會導致企業(yè)的籌資風險升高，要想避免這種情況就要進行分散投資，遵循“不能把雞蛋放到一個籃子里”原則，拓寬籌資渠道，降低籌資風險。例如企業(yè)可以通過債券、股票、銀行借款、套期保值等方式進行籌資，通過這種分散籌資風險的方式來增加企業(yè)的償債能力。

債務的到期期限也與籌資風險有關。一般來說，債務的到期日越長，其籌資風險越高，因為到期日長說明債務波動的時間會越久。但是，蘇泊爾公司的短期債務過多也是同樣不可取的，因為企業(yè)可能短期內沒有足夠的流動資金來償還債務。所以，企業(yè)籌資時可以將長短期負債進行合理分配，比如企業(yè)可以根據不同的資金需求來選擇不同的舉債方式，對于一些應急類的資金需求就可以用短期借款進行籌資，對于廠房這種固定資產需要長期資金需求的就可以用長期借款進行籌資，通過對長短期籌資比例的分配就可以合理降低企業(yè)的財務風險。

（三）加強應收賬款管理。通過對蘇泊爾股份有限公司應收賬款的規(guī)模和周轉情況進行分析可以看出，蘇泊爾公司的應收賬款周轉率在連續(xù)下降。針對這一情況，蘇泊爾公司應該加強對應收賬款的管理，在進行賒銷前要對目標企業(yè)的經營情況進行了解，在了解了企業(yè)的償債能力和盈利能力之后，再對企業(yè)的信用等級進行評價，判斷是否應該對其進行賒銷。

（四）加強庫存管理。通過對蘇泊爾公司的存貨的規(guī)模和周轉情況進行分析可以看出，企業(yè)的存貨比重過大，這會直接影響企業(yè)的活力，造成庫存積壓、流動資金不足的風險，因此企業(yè)管理人員應該與存貨部門進行溝通，設定經濟訂貨量，以增加存貨周轉率，提高資產的變現(xiàn)能力，降低財務風險。還可以擴展銷售渠道來提高存貨周轉率，可以實行線上線下相結合的銷售方式，努力尋找合作伙伴，保證庫存規(guī)模合理化。

五、結論

首先，蘇泊爾公司財務風險的形成受多方面因素影響。外部社會環(huán)境、市場環(huán)境復雜和內部管理人員水平低下、內部控制制度不健全等因素使企業(yè)存在潛在的財務風險。通過對企業(yè)在籌資和營運兩個方面的財務數據進行分析，可以看出蘇泊爾公司存在財務風險。

其次，2013～2017年雖然蘇泊爾公司的盈利能力較好，但是其償債能力較弱、流動性不足。結合公司的行業(yè)特點和財務數據可以得出，蘇泊爾公司的財務狀況不樂觀。

最后，蘇泊爾公司存在財務風險的主要原因是資產缺乏流動性并且企業(yè)內部控制制度不合理。結合蘇泊爾公司的經營情況，應分別從籌資、營運、投資三個方面對該公司進行分析，采取有針對性的措施來減輕該公司的財務風險。

本文期望通過對以上研究，揭示蘇泊爾公司出現(xiàn)財務風險的影響因素，利用國內外學者的相關研究和分析方法，量化蘇泊爾公司的財務風險，讓企業(yè)的管理者通過企業(yè)目前財務風險等級意識到潛在經營風險，以便企業(yè)的管理者選擇合適恰當的措施對企業(yè)的財務風險進行有效控制。