李文秀（羅定職業(yè)技術學院 廣東羅定 527200）

一、引言

營運資金又稱營運資本，是企業(yè)可運用、可供周轉的流動資金凈額，等于流動資產與流動負債的差額。一般而言，若營運資金等于零，則表明企業(yè)的流動資產所占用的資金全部來源于流動負債，若營運資金大于零，則表明企業(yè)的流動資產所占用的資金一部分來自流動負債，一部分來自長期負債或凈資產，若營運資金小于零，則表明企業(yè)的流動資產所占用的資金低于流動負債所籌集的資金，企業(yè)的營運活動有隨時中斷的可能。營運資金可以反映企業(yè)的短期償債能力，其金額越大，表明企業(yè)的短期償債能力越好。

從財務管理的角度看，營運資金由流動資產及流動負債組成，具有來源多樣性、價值波動性、周轉期短、變現能力強、變現金額不確定等特點。營運資金管理包括流動資產管理及流動負債管理，流動資產管理主要包括貨幣資金管理、應收賬款管理、存貨管理等，以確定企業(yè)各項流動資產應該占用多少資金；流動負債管理，主要包括短期借款管理、商業(yè)信用管理等，以確定企業(yè)流動資產占用資金的籌集方式及管理政策。營運資金管理目標同企業(yè)管理目標一致，即企業(yè)價值最大化，管理原則是確保滿足企業(yè)合理的資金需求，提高資金使用效率，降低資金使用成本，保持較高的短期償債能力，適當利用財務杠桿，提高凈資產的資本回報率。營運資金的良性循環(huán)可以帶動企業(yè)固定資金周轉，從而實現企業(yè)全部資金的良性循環(huán)，因此，營運資金管理對于企業(yè)財務管理具有重要意義。

二、營運資金管理分析——以RJ軟件公司為例

（一）RJ軟件公司營運資金金額及構成比例分析

RJ軟件公司是一家以軟件產品的開發(fā)與銷售、計算機系統(tǒng)集成以及技術支持與服務為主營業(yè)務的上市公司。通過分析RJ軟件公司的流動資產、流動負債的配置規(guī)模，了解其對于投資策略和籌資策略的偏好，了解公司營運資金管理概況，以判斷其抗風險能力［1］。

由表1可知，2017年以來RJ軟件公司營運資金平均值為86 501.94萬元，最低值為2019年的78 240.73萬元，營運資金占總資產的比重平均值為33.06%，最低值為2019年的28.36%，說明RJ軟件公司的財務狀況穩(wěn)定，短期償債能力強，信用較好；流動資產占總資產的比重達70%以上，說明RJ軟件公司的資產構成以流動資產為主，實施的是比較穩(wěn)健的投資政策；流動負債占流動資產的比重達50%以上，說明公司短期償債能力較強；流動負債占總負債的比重達90%以上，說明公司長期負債較少，短期還款壓力較大，營運活動對短期資金的依賴性較高，實施的是比較穩(wěn)健的籌資策略。

表1 資產、負債規(guī)模分析表 單位：萬元

要了解整個公司的營運資金效率，需要進一步分析公司流動資產內部各項目的構成及變現情況，本文選取了幾個主要的、能反映公司營運資金效率的項目列示。

由表2可知，2016年以來RJ軟件公司的存貨占流動資產的比重相對于其他項目來說是最高的，平均占比約為40%，連續(xù)三年以來存貨占比一直處于比較高的水平且較為穩(wěn)定，其次是貨幣資金、應收賬款及預付賬款。存貨的特點是流動性較差、變現能力較弱，需要通過生產、銷售、回款才能變現，且變現金額會受到市場行情的影響。一般而言，存貨占比過大，可以反映公司的存貨管理水平。2017—2019年RJ軟件公司的應收賬款平均占用資金15 747.34萬元，說明公司的應收賬款管理有待加強，2018年相對于2017年應收賬款增加了5 700.44萬元，存貨降低了4 600.9萬元，貨幣資金增加了12 116.67萬元，流動資產降低了6 843萬元，說明公司的收款模式及銷售信用條件發(fā)生了變化，加快了存貨的流轉速度，提高了資產的盈利能力。貨幣資金的增加額遠大于存貨的減少額以及應收票據的減少額，在一定程度上說明公司的占款能力提高了，產業(yè)鏈地位有所提高。2019年相對于2018年存貨增加了1.91億元，年報顯示為新建園區(qū)的投入增加所致。

表2 流動資產內部結構 單位：萬元

為了解RJ軟件公司的籌資政策及流動負債的特點，需進一步分析公司流動負債內部各項目的構成及變現情況，在此僅選取幾個主要的項目列示。

表3 流動負債內部結構 單位：萬元

由表3可知，首先，2017年以來，RJ軟件公司占據流動負債前三位的分別是短期借款、應付賬款及預收賬款，短期借款的比重幾乎占到了當年流動負債的40%以上，說明RJ軟件公司的營運資金緊張，加大了短期借款的規(guī)模。其次，占比較大的是應付賬款，幾乎占當年流動負債的25%以上，應付賬款產生的主要原因是采購原材料未支付貨款，表現為對上游供應商資金的占用。再次，占比較大的是預收賬款，占當年流動負債的15%左右，預收賬款產生的主要原因是預收取商品或勞務的款項，表現為對下游經銷商（客戶）資金的占用。結合利潤表收入及成本的資料進一步計算可知，預收賬款占當年銷售收入的比重三年來均值保持在24%左右，表明公司銷售的產品中有1/4是提前收取貨款的，應付賬款占當年營業(yè)成本的比重三年來均在50%左右，表明公司向供應商采購的材料中有50%以上沒有支付貨款，從RJ軟件公司占有上下游企業(yè)資金的情況來看，公司在產業(yè)鏈中的地位近三年來保持相對穩(wěn)定，有一定的話語權。

（二）RJ軟件公司營運資金管理分析——基于要素視角

營運資金按照資產負債表的構成要素分類，可以分為貨幣資金、應收（預付）賬款、存貨和應付賬款等，主要用來分析流動資產、流動負債中單個項目的周轉效率，衡量風險和收益的關系，合理把控現金流，目的是研究確定各項目的最佳持有量及最優(yōu)運作模式［2］，缺點是各項目相對獨立，不能結合成一個有機的整體。在此主要選取資產負債表中的存貨、應收賬款和應付賬款為主要分析項目，分析指標為周轉天數。

由下頁表4可以看出，2017年以來，RJ軟件公司的存貨周轉天數平均值為515天，最低值為2018年的495天，即使是最低值，依然遠高于行業(yè)平均水平，表明RJ軟件公司的存貨周轉效率較低，存貨管理有待改善。存貨周轉天數長表明公司的存貨變現周期長，資金使用效率有待進一步優(yōu)化。應收賬款周轉天數三年來平均值為63天，高于行業(yè)平均水平，從變化趨勢來看，公司的應收賬款周轉天數從2017年的57天延長到了2019年的87天，可能與軟件行業(yè)的市場環(huán)境以及公司調整了信用政策有關。公司的應付賬款周轉天數三年來平均值為188天，說明公司利用商業(yè)信用占用了上游供應商的資金，基本符合行業(yè)特點。軟件開發(fā)與服務企業(yè)相對于原材料供應商來說具有更強大的議價能力，在產業(yè)鏈中處于更強勢的地位。

表4 部分要素周轉天數 單位：天

（三）RJ軟件公司營運資金管理分析——基于渠道視角

王竹泉等（2012）將營運資金與企業(yè)業(yè)務流程、渠道聯系起來，分為經營性營運資金、非經營性營運資金，再按照企業(yè)的經營環(huán)節(jié)，把經營性營運資金分為采購渠道營運資金、生產渠道營運資金、銷售渠道營運資金［3］。本文主要通過計算各渠道營運資金的周轉天數，分析運營資金的管理效率。采購渠道營運資金周轉天數是指從材料采購開始到進入生產環(huán)節(jié)的天數，生產渠道營運資金周轉天數是指從材料進入生產環(huán)節(jié)開始到形成產成品出庫的天數，銷售渠道營運資金周轉天數是指產成品完成銷售的天數［4］。渠道分類如表5所示。

表5 基于渠道的營運資金分類（選取部分項目列示）

營運資金的管理原則是效率優(yōu)先，重點提升盈利能力，非經營性營運資金的管理原則是首先保障經營性營運資金能夠正常運作，注意防范風險，兼顧收益。RJ軟件公司各渠道營運資金周轉天數如表6所示。

表6 各渠道營運資金周轉天數

由表6可知，2017年以來，RJ軟件公司經營活動營運資金周轉天數相對比較平穩(wěn)，但周轉天數總體偏長，最低為2018年的185天；采購渠道營運資金周轉天數均為負值，說明公司材料存貨周轉速度較快，采購材料時未付現金，且供貨商提供的信用期較長，進一步說明公司在采購環(huán)節(jié)沒有占用營運資金，反而占用了上游供應商的資金；生產渠道營運資金周轉天數最低為79天，說明生產環(huán)節(jié)占用資金的時間較長，但從2017年的121天，逐漸下降為2019年的79天，表明生產渠道營運資金的營運效率在逐年提高，公司在不斷創(chuàng)新生產工藝及技術，提高生產率，同時得益于公司先進的信息管理系統(tǒng)，實現了信息的高速流轉，加快了市場的響應速度，縮短了產品的生產周期；銷售渠道營運資金周轉天數最低為74天，且逐年延長，2019年為144天，說明公司在銷售環(huán)節(jié)占用的時間較長，且有延長的趨勢，這表明公司在銷售環(huán)節(jié)存貨積壓得比較嚴重，且可能存在金額較大的應收款項，這與以要素為基礎分析出來的結果比較一致。

（四）總結

通過對RJ軟件公司營運資金情況的分析可知，該公司采取了較為激進的營運資金管理政策，表現在以下幾方面：一是籌集資金時以流動負債為首選，籌資成本較低，可以發(fā)揮財務杠桿的作用，給公司帶來了相對較高的收益，但存在頻繁還款及借款的壓力，財務風險較大，一旦出現供應商擠兌的情況，將沖擊公司的現金流，給公司帶來無法償付的風險，損害公司信譽，影響公司同供應商的關系。二是采購渠道占用供應商資金。RJ軟件公司采購渠道營運資金周轉天數為負數，說明公司在采購渠道占用上游供應商資金，幾乎未占用自身資金。我國制造業(yè)企業(yè)包括軟件行業(yè)企業(yè)普遍存在占用供應商資金的情況，主要是由于零部件產能過剩，供過于求，制造業(yè)在產業(yè)鏈中處于強勢地位。三是存貨占營運資金的比重較大且周轉較慢，2017—2019年三年來最低占比為37.61%，最高占比為47.98%，周轉天數均值為515天，遠遠高于同行業(yè)水平。相對其他流動資產而言，存貨的特點是變現能力弱且存在貶值的風險，持有量高會降低企業(yè)的償債能力及資金使用效率，還存在財產損失的風險。四是銷售渠道占用較多的營運資金，且周轉天數有延長的趨勢。通過對RJ軟件公司的財務報表進行分析發(fā)現，2017年以來公司存貨占營業(yè)收入的比重大于1，持有大量存貨是銷售渠道周轉天數較高的重要原因之一，另外一個原因是公司的應收賬款金額較大且周轉速度較慢。

三、改善RJ軟件公司營運資金管理的建議

（一）采用多元化的籌資方式

隨著電子信息技術的快速發(fā)展，軟件開發(fā)與服務行業(yè)競爭越發(fā)激烈，RJ軟件公司需要大量的資金來穩(wěn)定、開發(fā)、占用市場。公司近年來不斷進行產業(yè)擴張，主要通過應付賬款、預收賬款、短期借款等方式為公司籌集了金額較大、成本較低的資金，公司幾乎沒有長期負債，卻有金額巨大的在建工程項目，2018年公司資產負債表顯示，在建工程金額為20 660.01萬元，可見，公司的流動負債主要用于支撐經營活動融資需要，同時還支撐了一部分長期性流動資產，這對于公司而言存在較高的經營風險。作為發(fā)展勢頭良好且在市場上占有一席之地的企業(yè)來說，可以增加部分長期借款，減少部分以流動負債籌集的資金，或根據企業(yè)特點和資本市場發(fā)展狀況，選擇多元化的籌資方式，更有利于企業(yè)的健康發(fā)展，實現企業(yè)價值最大化［5］。

（二）加強對存貨的管理

RJ軟件公司應降低存貨占用資金、提高存貨周轉率、減少存貨減值損失，優(yōu)化生產及銷售渠道營運資金管理。首先，做好產能規(guī)劃，不能盲目生產，應在開展充分的市場調研的基礎上，考慮經濟發(fā)展水平、關鍵客戶需求、同行競爭等因素，做出正確的銷售預測，并安排投產量，一旦市場發(fā)生變化，應及時調整投產量，避免供過于求或供不應求，防止資金的占用。其次，適當促銷，對銷售報表中銷售量或銷售額排名處于末位的產品提出促銷方案，在保證有盈利的前提下，盡可能通過多樣化的促銷優(yōu)惠刺激消費者購買，減少存貨的積壓。再次，梳理并優(yōu)化核心產業(yè)的業(yè)務流程，完善生產體系，重點檢查材料的采購、存儲、加工、驗收、產品交付等環(huán)節(jié)，利用大數據建立現代化存貨管理系統(tǒng)，縮短業(yè)務的供應周期［6］。最后，完善存貨內部控制制度及存貨管理績效考核體系。

（三）加強對應收賬款的管理

為加速應收賬款的回收，減少自身資金被客戶占用，減少壞賬損失風險，RJ軟件公司應對應收賬款建立動態(tài)監(jiān)測控制機制，建立客戶檔案，有效收集客戶的準確銷售記錄及回款情況，定期編制應收賬款賬齡分析表，及時催收，降低壞賬損失。建立管理與績效評估機制，做好應收賬款的日常管理工作，激勵員工重視對應收賬款的回收，根據客戶自身的詳細情況、應收賬款回款工作的難易程度制定細致的回款策略，完善并貫徹落實［7］。加強客戶信用評價機制建設，依據具體的客戶采取不同的信用政策，包括制定適當的信用標準，實施具體的信用條件，激勵并刺激客戶主動回款。通過加速回款，提高周轉率，降低壞賬率，進而達到優(yōu)化銷售渠道營運資金管理的目的［8］。

（四）加強與供應商、經銷商的聯系，創(chuàng)建和諧共贏的產業(yè)鏈

優(yōu)秀的供應商不僅可以提供有質量保證的原材料，還可以按時按量交貨，暢通且穩(wěn)固的采購渠道可以降低采購成本、節(jié)約采購渠道資金占用。因此，RJ軟件公司可以與重要供應商進行和諧友好的溝通與交流，適當降低對供應商資金的占用時間，建立共贏的戰(zhàn)略合作關系，實現產業(yè)鏈上的均衡健康發(fā)展，保證重要原料部件的穩(wěn)定供應。對于軟件服務公司而言，客戶的滿意度最重要，公司應加強客戶關系管理，通過各種方式加強與客戶之間的溝通交流，建立和諧的利益關系。公司應加強品牌建設，重視客戶需求，確保技術支持和服務到位，建立完善的包括客戶服務支持系統(tǒng)、客戶服務中心、服務管理體系在內的運維服務體系，提高公司的運維服務能力和服務質量，從而提高客戶滿意度及忠誠度，使客戶同公司產品形成較強的粘性，在穩(wěn)定老客戶的同時，發(fā)展新客戶。

（五）優(yōu)化銷售渠道設計

近年來，RJ軟件公司在北京、上海、深圳、杭州和鄭州設立了五個區(qū)域分部，在全國設立了20多家分子公司。公司應充分認識到電商渠道的重要性，從全局出發(fā)，利用大數據分析現有供應鏈中存在的主要問題、客戶需求、現有銷售渠道SWOT，從而進行銷售渠道優(yōu)化再設計。通過多渠道之間的整合、協(xié)調，制定長期銷售渠道戰(zhàn)略，以優(yōu)化供應鏈、降低供應鏈成本，分析各種銷售渠道的經濟可行性，以達到在增長收入、降低服務成本的同時簡化供應鏈、提高客戶滿意度及忠誠度、提高市場滲透率，最終實現提高銷售利潤率的目的［9］。