□文/ 吳月蕊 杜金向

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 天津）

［提要］ 在環(huán)境氣候持續(xù)惡化和全球變暖風(fēng)險(xiǎn)的威脅下，能否對(duì)二氧化碳的排放量進(jìn)行合理控制成為許多國(guó)家亟待解決的問(wèn)題。在這個(gè)背景下，“碳中和”、“碳達(dá)峰”概念應(yīng)運(yùn)而生。創(chuàng)新和推廣碳金融產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)減少碳排放量、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和低碳產(chǎn)業(yè)起著至關(guān)重要的作用，所以本研究具有更好的現(xiàn)實(shí)意義。

一、目前所處碳金融環(huán)境

早在2015 年12 月12 日巴黎氣候變化大會(huì)上，眾多國(guó)家一致通過(guò)的《巴黎氣候協(xié)定》致力于將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2 攝氏度以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5 攝氏度以內(nèi)，同時(shí)計(jì)劃在本世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)全球溫室氣體人為零排放。2020 年9 月22 日，習(xí)近平在聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)上宣布我國(guó)要在2030 年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。隨后2020 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2021 年政府工作報(bào)告均對(duì)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)達(dá)成進(jìn)行部署，并提出量化目標(biāo)。在目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，大量的資金投入是必然的，因此碳中和及其背景下的綠色金融業(yè)務(wù)亦將成為未來(lái)政策的主要著力點(diǎn)。

所謂的碳達(dá)峰是指二氧化碳的排放量不再增長(zhǎng)，達(dá)到峰值后再慢慢減下去，其主要含義是使得高碳排放量的企業(yè)的碳排放增幅為0。碳中和是指凈零排放（排放規(guī)模=吸收規(guī)模），即人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)所必須的碳排放，通過(guò)森林碳匯和其他人工技術(shù)或工程手段加以捕集利用或封存，從而排放到大氣中的溫室氣體凈增量為零。在我國(guó)現(xiàn)有綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展及相關(guān)綠色金融市場(chǎng)的背景下，結(jié)合我國(guó)在低碳綠色發(fā)展和二氧化碳排放方面的實(shí)際情況，相較于“碳中和”目標(biāo)而言，碳達(dá)峰目標(biāo)更易實(shí)現(xiàn)。

二、我國(guó)碳金融產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）碳金融產(chǎn)品的種類。 主要包括：碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳資產(chǎn)證券化、碳基金等等，這些產(chǎn)品的創(chuàng)新推廣支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)綠色低碳發(fā)展。碳金融產(chǎn)品與所有金融產(chǎn)品具有類似的特征，可分為基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品。

1、碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品。碳金融的基礎(chǔ)產(chǎn)品指的是溫室氣體排放權(quán)，在《京都議定書(shū)》中將碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品分為基于配額的碳排放權(quán)和基于項(xiàng)目的碳排放權(quán)?；谂漕~的碳排放權(quán)比如歐盟碳市場(chǎng)內(nèi)交易的EAU，我國(guó)的CCER 等產(chǎn)品；基于項(xiàng)目的碳排放權(quán)中，比如深圳碳排放權(quán)交易所交易的SZA 等。

2、碳金融衍生產(chǎn)品。碳金融衍生產(chǎn)品同其他金融衍生產(chǎn)品類似，屬于從碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品中衍生出來(lái)的金融產(chǎn)品，例如碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)等，又如歐洲氣候交易所出現(xiàn)的EUA Futures（碳排放指標(biāo)期貨）。

（二）我國(guó)代表性的碳金融產(chǎn)品。 目前，我國(guó)境內(nèi)碳金融產(chǎn)品交易主要在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳以及福建、四川自發(fā)設(shè)立的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)展開(kāi)。據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2020 年8 月，全國(guó)7 個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)累計(jì)成交量超過(guò)4 億噸，累計(jì)成交額超過(guò)90 億元，成交量可觀。預(yù)計(jì)我國(guó)碳市場(chǎng)在“十四五”時(shí)期內(nèi)將逐漸擴(kuò)大碳金融市場(chǎng)，范圍覆蓋至鋼鐵、建材、有色、化工等重點(diǎn)高碳排放產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并將成為全球最大的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)有具有代表性的碳金融產(chǎn)品有：

1、碳排放權(quán)（抵）質(zhì)押融資。 在我國(guó)碳交易市場(chǎng)中，碳排放權(quán)（抵）質(zhì)押融資類產(chǎn)品交易量較大。所謂碳排放權(quán)（抵）質(zhì)押融資指的是企業(yè)將其擁有的碳排放權(quán)作為抵押物或者質(zhì)押物對(duì)外融資，目前質(zhì)押方式融資比較常見(jiàn)。建行花都支行就和廣州市花都區(qū)的一家紙業(yè)公司向廣州碳排放權(quán)交易所遞交了抵押融資合同。該紙業(yè)公司將其碳排放權(quán)作為貸款抵押物的一部分，從花都支行得到融資200 萬(wàn)元，并且在現(xiàn)有政策的影響下，由于該紙業(yè)公司在抵押品中配置了碳資產(chǎn)，所以融資利率比一般抵押貸款優(yōu)惠30%，大大降低了企業(yè)的融資成本。

2、金融結(jié)構(gòu)性存款。碳金融結(jié)構(gòu)性存款屬于綠色結(jié)構(gòu)性存款，是將產(chǎn)品的還本付息金額與碳排放權(quán)交易價(jià)格波動(dòng)聯(lián)系在一起的金融產(chǎn)品，這一產(chǎn)品在一定程度上可以保護(hù)投資者的本金并提供較高的投資報(bào)酬率。在2014 年，興業(yè)銀行深圳分行和華能碳資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、惠科電子有限公司合作，產(chǎn)生了配置有碳配額收益的結(jié)構(gòu)性存款。該結(jié)構(gòu)性存款收益率為4.1%，其中固定利率為1.9%，2.2%為浮動(dòng)收益，購(gòu)買該結(jié)構(gòu)性存款的企業(yè)可以在獲得存款利息收入的同時(shí)，到期日還將會(huì)獲得不低于1，000 噸的深圳市碳排放權(quán)配額。這一產(chǎn)品的出現(xiàn)使得客戶在保證自己收益的前提下，達(dá)到碳控制的目的。

3、“ 碳中和”概念債。 碳中和債，指的是募集社會(huì)資金將其投入到具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具，屬于綠色債務(wù)融資工具的子工具。將資金通過(guò)專項(xiàng)渠道和途徑投資于綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，從而達(dá)到碳中和目標(biāo)。2021 年，全國(guó)首筆“碳中和”概念債券由天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)國(guó)網(wǎng)國(guó)際融資租賃有限公司發(fā)行，此次債券共融資金額17.5 億元。這些資金將投資于水電項(xiàng)目中，首單將投放于天津?yàn)I海新區(qū)，這不僅可以增加對(duì)天津環(huán)保項(xiàng)目的支持，對(duì)于京津冀協(xié)同發(fā)展也有重要意義。

由于我國(guó)的碳交易起步較晚，還處于試點(diǎn)階段，目前在碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品中發(fā)生的交易量比較大，但是在碳金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域還仍需進(jìn)一步的探究和發(fā)展。在碳中和背景下，碳金融產(chǎn)品的交易和應(yīng)用頻繁，可以將較多的資金引入低碳產(chǎn)業(yè)中，為市場(chǎng)交易者提供更多投資產(chǎn)品和渠道，幫助交易者規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，達(dá)到了生態(tài)環(huán)境保護(hù)的目的，推動(dòng)了“3060”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（三）我國(guó)碳金融產(chǎn)品發(fā)展中的問(wèn)題。我國(guó)碳金融市場(chǎng)仍處于試點(diǎn)和摸索階段，還有許多亟待解決的問(wèn)題。

1、碳金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。碳金融產(chǎn)品較其他金融產(chǎn)品產(chǎn)生和發(fā)展時(shí)間較短，對(duì)于許多碳金融產(chǎn)品的規(guī)范和規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)法律法規(guī)都很少，這就導(dǎo)致在不同地區(qū)對(duì)于同一碳金融交易產(chǎn)品的審核和批準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)不同，尚未形成統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，造成碳金融市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制的混亂。

2、碳金融產(chǎn)品種類極少?，F(xiàn)有可供投資者選擇的碳金融產(chǎn)品屈指可數(shù)，且碳金融產(chǎn)品的研發(fā)還處于摸索階段，在我國(guó)碳金融市場(chǎng)上交易的是碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品，其中大多是基于碳排放權(quán)的各種金融產(chǎn)品的交易，未產(chǎn)生衍生性碳金融產(chǎn)品，投資者對(duì)于創(chuàng)新性碳金融產(chǎn)品需求較多。

3、碳金融市場(chǎng)的參與主體界定模糊，監(jiān)管尚未產(chǎn)生統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。 碳金融市場(chǎng)目前的參與主體數(shù)量比較少，并且許多金融機(jī)構(gòu)尚未加入到碳金融交易市場(chǎng)中。這是因?yàn)樵谔冀鹑诮灰资袌?chǎng)中，對(duì)于碳金融產(chǎn)品交易主體并沒(méi)有明確的規(guī)定，并且由于碳金融市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng)，許多投資主體對(duì)于該市場(chǎng)的參與風(fēng)險(xiǎn)和所有產(chǎn)品尚不明晰，所以許多投資主體的參與度不高。監(jiān)管部門對(duì)于碳金融市場(chǎng)的監(jiān)管也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于碳金融市場(chǎng)中許多交易事項(xiàng)都缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，難免產(chǎn)生監(jiān)管不當(dāng)和出現(xiàn)“漏網(wǎng)之魚(yú)”。

三、“碳中和”背景下碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展建議

（一）加快制定和統(tǒng)一同種類碳金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。由于我國(guó)綠色金融市場(chǎng)尚未完善，在不同的地區(qū)對(duì)于基于碳排放權(quán)的質(zhì)押或者抵押貸款這一類碳金融產(chǎn)品，許多碳金融交易市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的要求、資質(zhì)審查以及登記抵押產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)方式是不同的。許多地區(qū)登記程序非常繁雜，這就要求簡(jiǎn)化程序過(guò)程，加快審批速度，確定合理的抵押和質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)，更加高效和統(tǒng)一地完成對(duì)于融資企業(yè)的資質(zhì)審查和相關(guān)碳金融產(chǎn)品的投放，建立一個(gè)更加專業(yè)化的碳金融市場(chǎng)。

（二）加快創(chuàng)新速度，增加可選擇碳金融產(chǎn)品種類。 在我國(guó)目前存在的碳金融市場(chǎng)上，成交數(shù)量和交易量比較多的還是基于碳排放權(quán)的抵押和質(zhì)押貸款?？梢哉f(shuō)，我國(guó)的碳金融市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段。碳遠(yuǎn)期、碳期權(quán)、碳互換等衍生性碳金融產(chǎn)品并未出現(xiàn)。在碳金融市場(chǎng)上，許多金融機(jī)構(gòu)的參與度不夠，缺乏碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究的相關(guān)專業(yè)人員以及資金的投入，這在一定程度上要求金融機(jī)構(gòu)需要增加其參與度，加大對(duì)于碳金融產(chǎn)品的投入與研發(fā)力度，盡快增加可選擇碳金融產(chǎn)品種類。

（三）加大碳市場(chǎng)監(jiān)管力度，明確企業(yè)責(zé)任。 碳市場(chǎng)是碳金融市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)和發(fā)展的前提。據(jù)有關(guān)資料顯示，對(duì)于現(xiàn)有碳市場(chǎng)而言，在企業(yè)利用碳金融產(chǎn)品融資但是卻進(jìn)行違法和不符合規(guī)定的污染性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)管理部門僅對(duì)涉及到的企業(yè)采取行政處罰的方式，例如僅對(duì)違反生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)定的企業(yè)處以罰款或者減少其下一年度碳排放權(quán)配額等手段。這在一定程度上無(wú)法深化高碳排放、高污染企業(yè)對(duì)于現(xiàn)有“碳達(dá)峰”、“碳中和”宏觀背景及相關(guān)政策的思考和分析，無(wú)法深化相關(guān)企業(yè)的低碳理念。不能合理有效地監(jiān)管和處置，就容易助長(zhǎng)企業(yè)的僥幸心理，所以應(yīng)制定約束企業(yè)碳排放行為的準(zhǔn)則和法規(guī)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。碳金融市場(chǎng)的發(fā)展仍需要很長(zhǎng)時(shí)間，所以對(duì)于監(jiān)管碳金融市場(chǎng)和交易主體交易行為的經(jīng)驗(yàn)可以慢慢積累。監(jiān)管主體可以參考對(duì)于其他市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管措施，對(duì)于產(chǎn)生的類似監(jiān)管問(wèn)題，可以采用相似的懲治措施，但是對(duì)于具體事項(xiàng)也需要有針對(duì)性措施。

（四）明確碳市場(chǎng)主體，激發(fā)中小企業(yè)的參與熱情。 在我國(guó)現(xiàn)有碳市場(chǎng)管理的相關(guān)辦法中，并未明確實(shí)際的參與主體，造成了現(xiàn)在碳市場(chǎng)中，只有高碳排放的大型企業(yè)參與的狀況。其他專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)等許多主體仍對(duì)這個(gè)市場(chǎng)持保守態(tài)度，還處于觀望的狀態(tài)。并且有些中小型企業(yè)，其碳排放權(quán)配額數(shù)量實(shí)在很少，并且根據(jù)其企業(yè)的發(fā)展定位及其投資目標(biāo)，這些中小型企業(yè)并沒(méi)有考慮要參與到碳金融市場(chǎng)，這就減少了碳市場(chǎng)很大一部分流動(dòng)性。在這種情況下，更加無(wú)法增強(qiáng)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。所以，在現(xiàn)有碳市場(chǎng)管理中應(yīng)該更加明確碳市場(chǎng)參與主體，使得金融機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)、中小型企業(yè)甚至于個(gè)人都可以參與到碳市場(chǎng)的交易中，帶動(dòng)創(chuàng)新性金融產(chǎn)品的發(fā)展，推動(dòng)“3060”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于中小型企業(yè)而言，國(guó)家可以施行專門的政策補(bǔ)助，增加中小企業(yè)的參與熱情，加大對(duì)于綠色產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的資金投入。

（五）加大碳金融產(chǎn)品宣傳和推廣力度。碳金融市場(chǎng)屬于金融市場(chǎng)中現(xiàn)有比重較小的市場(chǎng)，尤其對(duì)于我國(guó)而言，綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展前景十分可觀。碳金融產(chǎn)品交易只在我國(guó)現(xiàn)有試點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)中進(jìn)行，大多數(shù)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于碳市場(chǎng)產(chǎn)品的了解和接觸渠道非常的有限，在供求理論的影響下，由于缺乏需求，將會(huì)在很大程度上阻礙碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。加大對(duì)于碳金融產(chǎn)品宣傳和推廣力度，讓投資者明晰碳金融產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)和可選投資方案?？梢岳没ヂ?lián)網(wǎng)等中介平臺(tái)增加宣傳渠道，使得有意愿的投資者了解到相關(guān)碳金融產(chǎn)品，為投資者提供更多可選投資產(chǎn)品種類，并且在國(guó)際低碳的要求和背景下，碳金融產(chǎn)品發(fā)展屬于未來(lái)發(fā)展大勢(shì)，也為投資者分散化投資提供了有效途徑。

四、結(jié)語(yǔ)

低碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要全社會(huì)共同努力，不僅僅需要依靠于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整頓，也需要金融市場(chǎng)的推動(dòng)。在碳中和背景下，碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展符合趨勢(shì)，所以需要加大投入，為盡快實(shí)現(xiàn)“3060”目標(biāo)提供保障。