后紅玉 梁敏花

（1.蘭州理工大學(xué)，甘肅 蘭州 730050；2.青海民族大學(xué)，青海 西寧 810007）

二十一世紀(jì)以來，全球化進(jìn)程加快使得世界格局發(fā)生天翻地覆的變化。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國各大企業(yè)不斷面臨著國內(nèi)外競爭市場的威脅。目前各個國家或企業(yè)之間的競爭已經(jīng)逐漸演變?yōu)橛煽萍紕?chuàng)新實力來決定的局面，國家對企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新的扶持力度也不斷加強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛使得創(chuàng)新投入對企業(yè)來說愈發(fā)顯得重要關(guān)鍵。因此，本文以軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司2017-2019年數(shù)據(jù)作為研究對象，以期幫助企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，具有一定的實踐意義。

1 研究假設(shè)的提出

本文選取了2017—2019年我國創(chuàng)業(yè)板116家信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司，設(shè)置變量，深入考察三者之間的關(guān)系。

1.1 創(chuàng)新投入與企業(yè)價值

信息技術(shù)服務(wù)業(yè)創(chuàng)新能力發(fā)展水平的提高是其保持核心競爭力的關(guān)鍵影響因素。創(chuàng)新活動投入越多，核心競爭力不斷加強(qiáng)，企業(yè)持續(xù)發(fā)展的幾率就越大。因此推斷，創(chuàng)新發(fā)展投入越高企業(yè)價值就越大。

H1：創(chuàng)新投入與企業(yè)價值間的關(guān)系為顯著正相關(guān)。

1.2 創(chuàng)新投入與投資者信心

根據(jù)投資者情緒理論，投資者具備自己的感性思維，并不是完全理性的。當(dāng)他們認(rèn)為某企業(yè)符合他們的預(yù)期，有長遠(yuǎn)發(fā)展的潛力時，他們就會更加自信和愿意投資。

H2：研發(fā)投入與投資者信心為正相關(guān)。

1.3 創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值

企業(yè)長久發(fā)展必然是離不開技術(shù)創(chuàng)新的。如果公司創(chuàng)新投入信息披露得當(dāng)，一定程度上會加強(qiáng)投資者的信心指數(shù)，有利于提升企業(yè)價值。

H3：投資者信心在企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的相關(guān)關(guān)系中起一定的中介作用。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇

本文以中國證監(jiān)會2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為研究對象，樣本總量為330個。數(shù)據(jù)全部取自CSMAR數(shù)據(jù)庫和企業(yè)公開披露的報表。主要變量有以下幾點。

2.1.1 公司價值的度量

被解釋變量為企業(yè)價值，本文采用計算最為科學(xué)的托賓Q值來衡量該變量，其計算公式為：Tobin’sQ=（股票市值+凈債務(wù)）/有形資產(chǎn)的現(xiàn)值（1）。

2.1.2 創(chuàng)新投入的度量

采用最為常用的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例來衡量。其計算公式為：R&D投入=研發(fā)支出/營業(yè)收入（2）。

2.1.3 投資者信心的度量

中介變量為投資者信心，由于采用單一因子來衡量該變量較為簡單，因而本文采用主營業(yè)務(wù)收入增長率、市凈率、個股年均股票換手率這三個重要指標(biāo)運用因子分析法來綜合構(gòu)建。

2.1.4 控制變量

由于企業(yè)價值受其他要素影響，因此為了防止研究結(jié)果產(chǎn)生過大偏差，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率及企業(yè)規(guī)模作為控制變量。

2.2 研究方法與模型

為了確定IC是否在企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響中發(fā)揮了中介傳導(dǎo)作用，本文建立了以下三個模型。

其中，TQi，t表明的是第t年末第i家公司的企業(yè)價值。RDi，t、Ici，t則分別體現(xiàn)的是第t年末第i家公司的研發(fā)投入及投資者信心指數(shù)。Controlvi，t為控制變量。εi，t是模型干擾項。

表1 描述統(tǒng)計表

表2 相關(guān)分析表

表3 回歸分析表

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

由上表1可以看出，企業(yè)價值極大值為10.7106，極小值為1.1684，說明企業(yè)價值差距略微有些大。創(chuàng)新投入力度最大值44.0700遠(yuǎn)大于均值11.965593，而且投資者信心指數(shù)的極大值與極小值相差較大。

3.2 相關(guān)性分析

表2是各變量相關(guān)分析表，由皮爾遜系數(shù)可得，創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值之間系數(shù)為正值，因而是存在顯著的正相關(guān)關(guān)系的，相反，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)總資產(chǎn)這兩個控制變量與這三者成負(fù)相關(guān)。

3.3 回歸分析

已知模型4驗證的是R&D力度與企業(yè)價值間的關(guān)系。由表3可知回歸系數(shù)在1%的程度上顯著為正，因此假設(shè)1得到證實。模型5及模型6分別驗證的是創(chuàng)新投入與IC的中介效應(yīng)間的關(guān)系，同理，假設(shè)2、3成立。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

為了保障本文所得因果關(guān)系的可靠性，本文用穩(wěn)健性檢驗來證實。首先，用主營業(yè)務(wù)增長率來代表公司價值，用之前的模型進(jìn)行回歸分析，最后剔除3%的創(chuàng)新投入力度最高及最低的樣本后再次進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果基本一致。

4 結(jié)論

本文基于相關(guān)理論，對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值間的關(guān)系進(jìn)行了探討，設(shè)置研究模型，然后以其2017-2019年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，在其余條件不變的情況下，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司創(chuàng)新投入與企業(yè)價值間的關(guān)系明顯為正相關(guān)，但投資者信心指數(shù)在該關(guān)系中起到局部作用。

目前全球都已認(rèn)識到科技的重要性，發(fā)展軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)對于推進(jìn)我國信息化和工業(yè)化的融合，培育及發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)具備重要意義。因此，為了提高企業(yè)的價值，建議中國企業(yè)積極主動披露企業(yè)真實創(chuàng)新投入信息，盡所能的關(guān)注外部環(huán)境因素的影響，增強(qiáng)投資者信心。