后紅玉 梁敏花

（1.蘭州理工大學，甘肅 蘭州 730050；2.青海民族大學，青海 西寧 810007）

二十一世紀以來，全球化進程加快使得世界格局發(fā)生天翻地覆的變化。隨著經濟的不斷發(fā)展，我國各大企業(yè)不斷面臨著國內外競爭市場的威脅。目前各個國家或企業(yè)之間的競爭已經逐漸演變?yōu)橛煽萍紕?chuàng)新實力來決定的局面，國家對企業(yè)進行科技創(chuàng)新的扶持力度也不斷加強，我國經濟發(fā)展迅猛使得創(chuàng)新投入對企業(yè)來說愈發(fā)顯得重要關鍵。因此，本文以軟件及信息技術服務業(yè)上市公司2017-2019年數(shù)據(jù)作為研究對象，以期幫助企業(yè)加強技術創(chuàng)新能力，具有一定的實踐意義。

1 研究假設的提出

本文選取了2017—2019年我國創(chuàng)業(yè)板116家信息技術服務業(yè)公司，設置變量，深入考察三者之間的關系。

1.1 創(chuàng)新投入與企業(yè)價值

信息技術服務業(yè)創(chuàng)新能力發(fā)展水平的提高是其保持核心競爭力的關鍵影響因素。創(chuàng)新活動投入越多，核心競爭力不斷加強，企業(yè)持續(xù)發(fā)展的幾率就越大。因此推斷，創(chuàng)新發(fā)展投入越高企業(yè)價值就越大。

H1：創(chuàng)新投入與企業(yè)價值間的關系為顯著正相關。

1.2 創(chuàng)新投入與投資者信心

根據(jù)投資者情緒理論，投資者具備自己的感性思維，并不是完全理性的。當他們認為某企業(yè)符合他們的預期，有長遠發(fā)展的潛力時，他們就會更加自信和愿意投資。

H2：研發(fā)投入與投資者信心為正相關。

1.3 創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值

企業(yè)長久發(fā)展必然是離不開技術創(chuàng)新的。如果公司創(chuàng)新投入信息披露得當，一定程度上會加強投資者的信心指數(shù)，有利于提升企業(yè)價值。

H3：投資者信心在企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)價值之間的相關關系中起一定的中介作用。

2 研究設計

2.1 樣本選擇

本文以中國證監(jiān)會2012年行業(yè)分類標準下的信息技術服務業(yè)為研究對象，樣本總量為330個。數(shù)據(jù)全部取自CSMAR數(shù)據(jù)庫和企業(yè)公開披露的報表。主要變量有以下幾點。

2.1.1 公司價值的度量

被解釋變量為企業(yè)價值，本文采用計算最為科學的托賓Q值來衡量該變量，其計算公式為：Tobin’sQ=（股票市值+凈債務）/有形資產的現(xiàn)值（1）。

2.1.2 創(chuàng)新投入的度量

采用最為常用的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例來衡量。其計算公式為：R&D投入=研發(fā)支出/營業(yè)收入（2）。

2.1.3 投資者信心的度量

中介變量為投資者信心，由于采用單一因子來衡量該變量較為簡單，因而本文采用主營業(yè)務收入增長率、市凈率、個股年均股票換手率這三個重要指標運用因子分析法來綜合構建。

2.1.4 控制變量

由于企業(yè)價值受其他要素影響，因此為了防止研究結果產生過大偏差，本文選取資產負債率及企業(yè)規(guī)模作為控制變量。

2.2 研究方法與模型

為了確定IC是否在企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響中發(fā)揮了中介傳導作用，本文建立了以下三個模型。

其中，TQi，t表明的是第t年末第i家公司的企業(yè)價值。RDi，t、Ici，t則分別體現(xiàn)的是第t年末第i家公司的研發(fā)投入及投資者信心指數(shù)。Controlvi，t為控制變量。εi，t是模型干擾項。

表1 描述統(tǒng)計表

表2 相關分析表

表3 回歸分析表

3 實證結果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

由上表1可以看出，企業(yè)價值極大值為10.7106，極小值為1.1684，說明企業(yè)價值差距略微有些大。創(chuàng)新投入力度最大值44.0700遠大于均值11.965593，而且投資者信心指數(shù)的極大值與極小值相差較大。

3.2 相關性分析

表2是各變量相關分析表，由皮爾遜系數(shù)可得，創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值之間系數(shù)為正值，因而是存在顯著的正相關關系的，相反，資產負債率、企業(yè)總資產這兩個控制變量與這三者成負相關。

3.3 回歸分析

已知模型4驗證的是R&D力度與企業(yè)價值間的關系。由表3可知回歸系數(shù)在1%的程度上顯著為正，因此假設1得到證實。模型5及模型6分別驗證的是創(chuàng)新投入與IC的中介效應間的關系，同理，假設2、3成立。

3.4 穩(wěn)健性檢驗

為了保障本文所得因果關系的可靠性，本文用穩(wěn)健性檢驗來證實。首先，用主營業(yè)務增長率來代表公司價值，用之前的模型進行回歸分析，最后剔除3%的創(chuàng)新投入力度最高及最低的樣本后再次進行回歸分析，回歸結果基本一致。

4 結論

本文基于相關理論，對創(chuàng)業(yè)板信息技術服務業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入、投資者信心與企業(yè)價值間的關系進行了探討，設置研究模型，然后以其2017-2019年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析。結果表明，在其余條件不變的情況下，信息技術服務業(yè)公司創(chuàng)新投入與企業(yè)價值間的關系明顯為正相關，但投資者信心指數(shù)在該關系中起到局部作用。

目前全球都已認識到科技的重要性，發(fā)展軟件及信息技術服務業(yè)對于推進我國信息化和工業(yè)化的融合，培育及發(fā)展新興產業(yè)具備重要意義。因此，為了提高企業(yè)的價值，建議中國企業(yè)積極主動披露企業(yè)真實創(chuàng)新投入信息，盡所能的關注外部環(huán)境因素的影響，增強投資者信心。