胡楊林 張 波

（1.廣西大學(xué)國際學(xué)院，廣西 南寧 530004；2.安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，安徽 合肥 230000）

一、引言

自改革開放以來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展，2019年我國GDP已達(dá)到99.0865萬億元。盡管我國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，但是伴隨著經(jīng)濟建設(shè)的持續(xù)發(fā)展，2017年全國廢水、廢氣中的氮氧化物、二氧化碳的排放量分別為699.66、0.12、92.97億噸，2019年我國環(huán)境保護(hù)部關(guān)于節(jié)能環(huán)保污染防治支出預(yù)算已達(dá)到5.1754億元，高額的環(huán)境治理代價為未來經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展敲響了警鐘。我國經(jīng)濟當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)型階段，而經(jīng)濟增長的背后也同時存在著資源消耗以及產(chǎn)能過剩等問題，所以如何保持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和綠色可持續(xù)發(fā)展是今后發(fā)展中的一個重要方向，而且隨著我國生態(tài)文明建設(shè)的逐步實施，綠色發(fā)展儼然已成為未來發(fā)展的主題。金融作為經(jīng)濟發(fā)展中的核心，隨著“十四五”規(guī)劃的部署，未來綠色金融將成為金融發(fā)展的重要組成部分，其主要作用是促進(jìn)經(jīng)濟在資源節(jié)約、高效利用和節(jié)能減排的環(huán)境下健康發(fā)展，實現(xiàn)對生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和改善，從而確保經(jīng)濟增長、環(huán)境保護(hù)與綠色共享之間的相互協(xié)調(diào)。近年來，我國綠色金融發(fā)展水平逐步提升，我國金融體系中銀行業(yè)更是相繼開展綠色信貸、綠色投資等業(yè)務(wù)，截至2020年6月，我國主要金融機構(gòu)本外幣綠色貸款余額已達(dá)11.01萬億元。根據(jù)上海清算所的數(shù)據(jù)顯示，2019年綠色債券融資工具為652.8億元，隨著各類綠色投融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，現(xiàn)已呈現(xiàn)助力綠色金融興起的多元創(chuàng)新方式，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供金融支撐。

作為我國金融集聚發(fā)展典型代表的城市群， 2019年珠三角城市群GDP為9.4290萬億元，約占全國經(jīng)濟的9.52%。在經(jīng)濟快速增長的同時，珠三角城市群的工業(yè)二氧化硫和粉塵等污染物的排放量也隨之增加，由此產(chǎn)生的環(huán)境問題同樣不容忽視。因此，強化政府的引導(dǎo)、加強對綠色產(chǎn)業(yè)的支持、大力拓寬綠色產(chǎn)業(yè)投融資渠道是發(fā)展珠三角綠色經(jīng)濟的重要方向。早在2017年廣東省更就率先出臺《廣東省廣州市建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)實施細(xì)則》，積極構(gòu)建綠色金融服務(wù)并主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級發(fā)展的機制。截止2019年9月，廣州的地區(qū)銀行機構(gòu)綠色貸款余額超3000億元，全市累計獲批發(fā)行各類綠色債券638億元 。從長遠(yuǎn)角度來看，未來如何借助綠色金融以實現(xiàn)“低投入、低消耗、低污染、高質(zhì)量、高效益、高產(chǎn)出”的發(fā)展目標(biāo)，對于珠三角城市群乃至我國整體經(jīng)濟未來朝向高質(zhì)量和綠色可持續(xù)的方向發(fā)展具有重要意義。

基于上述背景，本文主要探究以下三個方面：第一，珠三角城市群綠色金融發(fā)展是否存在經(jīng)濟增長效應(yīng)；第二，珠三角各城市的綠色金融發(fā)展對其彼此之間經(jīng)濟增長的影響存在何種空間特征；第三，若綠色金融發(fā)展存在經(jīng)濟增長效應(yīng)，則其直接效應(yīng)與間接效應(yīng)具體如何。因此，本文利用空間計量模型對珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)進(jìn)行檢驗和分析。

二、文獻(xiàn)綜述

本文對國內(nèi)外關(guān)于綠色金融的相關(guān)研究進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)：國外學(xué)者認(rèn)為綠色金融能夠保護(hù)生態(tài)環(huán)境、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。如Cowan（1998）[1]發(fā)現(xiàn)綠色金融與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之間高度耦合，并認(rèn)為綠色金融是綠色發(fā)展的核心要義。Labatt（2002）[2]認(rèn)為綠色金融的本質(zhì)是為綠色經(jīng)濟的發(fā)展提供基礎(chǔ)，從而促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。Salazar（2017）[3]研究發(fā)現(xiàn)綠色金融能夠提升資源利用率，降低污染物的排放，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供路徑。國內(nèi)學(xué)者也得出類似的研究結(jié)論，李曉西（2015）[4]、何建奎（2006）[5]、辜勝阻（2016）[6]、黃田帥（2018）[7]等均發(fā)現(xiàn)綠色金融的發(fā)展不僅可以促進(jìn)環(huán)境改善，同時還可以降低資源損耗和提升經(jīng)濟效益，從而助力經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。龍云安（2018）[8]、趙軍（2020）[9]、安國?。?020）[10]等學(xué)者則發(fā)現(xiàn)發(fā)展綠色信貸、綠色投資等可進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、帶動經(jīng)濟增長。董曉紅（2018）[11]基于空間區(qū)域差異，進(jìn)一步驗證我國綠色金融與綠色經(jīng)濟發(fā)展高度耦合。裴育（2018）[12]則利用PVAR模型分析湖州市綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的耦合關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)綠色信貸對綠色產(chǎn)業(yè)和本地經(jīng)濟增長具有正向促進(jìn)作用，且綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展對地區(qū)經(jīng)濟增長也有積極作用。

綜上所述，目前對于綠色金融與經(jīng)濟增長之間關(guān)系得出的結(jié)論基本相一致，但是多數(shù)文獻(xiàn)是基于全國或者單個城市的視角，而缺乏對典型城市群的實證支持。此外，多數(shù)文獻(xiàn)直接驗證綠色金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間呈現(xiàn)的關(guān)系，但是尚未對綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行測度?；诖?，本文選擇具有典型代表的珠三角城市群作為研究對象。同時本文通過空間視角，運用空間計量模型對珠三角城市群進(jìn)行實證分析，不僅驗證了珠三角城市群的綠色金融發(fā)展對其彼此之間經(jīng)濟增長的影響的空間特征，還進(jìn)一步測度了綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)。最后，根據(jù)研究結(jié)論從綠色金融發(fā)展視角出發(fā)，為珠三角城市群的經(jīng)濟如何朝向高質(zhì)量和綠色可持續(xù)的方向發(fā)展提供建議。

三、珠三角綠色金融的經(jīng)濟增長效應(yīng)的計量分析

（一）變量選取與數(shù)據(jù)說明

本文選取2 010—2 018年珠三角15個主要城市的面板數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來源于國家統(tǒng)計局和Wind數(shù)據(jù)庫。同時借鑒柴晶霞（2018）[13]等人的研究，對變量進(jìn)行選取，為保持?jǐn)?shù)據(jù)的穩(wěn)定性并防止異方差等問題對回歸結(jié)果造成影響，本文對變量經(jīng)濟發(fā)展水平和節(jié)能環(huán)保財政支出進(jìn)行自然對數(shù)化處理后得到lnPGDPit和lnPFit。變量的選取和構(gòu)建具體如下：

被解釋變量：經(jīng)濟發(fā)展水平（lnPGDPit）采用珠三角各城市的人均GDP的對數(shù)來衡量。

重要解釋變量：綠色金融發(fā)展水平（GFit）采用各城市綠色金融規(guī)模的對數(shù)來衡量。在綠色金融發(fā)展水平上，不同于一些學(xué)者通常綠色信貸余額占總貸款的比重來衡量綠色金融發(fā)展水平的方式，本文使用珠三角各城市的綠色信貸余額與總體存款的比重來衡量綠色金融發(fā)展水平。因為雖然前者能夠比較有效地衡量綠色金融發(fā)展水平，但是其無法表示金融機構(gòu)對于社會資金的轉(zhuǎn)移程度，所以本文借鑒柴晶霞（2018）[13]的研究，使用綠色信貸余額與總體存款的比重能夠更加有效地反映綠色金融發(fā)展水平。綠色信貸余額方面，參考邱海洋（2017）[14]的間接測算方法來估算珠三角各城市的綠色信貸規(guī)模，即假設(shè)珠三角各城市的綠色信貸余額與全國綠色信貸總量的比值約等于其各項貸款余額與全國金融機構(gòu)各項貸款余額的比值。通過采用該種方法就可以大致間接測算得到珠三角各城市的綠色信貸余額數(shù)據(jù)。

控制變量：節(jié)能環(huán)保財政支出（lnPFit）采用珠三角各城市的用于節(jié)能環(huán)保的財政支出的對數(shù)。以上各變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 各變量描述性統(tǒng)計

（二）珠三角綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)的空間特征

1.空間相關(guān)性分析 為檢驗空間效應(yīng)是否存在，首先將分析經(jīng)濟發(fā)展水平空間相關(guān)性和綠色金融發(fā)展水平空間相關(guān)性是否存在。本文采用全局Moran’s I指數(shù)來檢驗經(jīng)濟發(fā)展水平與綠色金融發(fā)展水平的空間分布是否存在空間相關(guān)性特征。首先構(gòu)建滿足如下條件的空間權(quán)重矩陣Wij，矩陣元素的確定采用鄰接標(biāo)準(zhǔn):

全局Moran’s I檢驗。對2010—2018年珠三角城市群的經(jīng)濟發(fā)展水平與綠色金融發(fā)展水平空間相關(guān)性進(jìn)行全局Moran’s I檢驗，結(jié)果如表2所示。檢驗結(jié)果顯示，經(jīng)濟發(fā)展水平的全局Moran’s I指數(shù)大于0.3，其對應(yīng)的p值在2010—2018年均小于5%的顯著性水平，而綠色金融發(fā)展水平的全局Moran’s I指數(shù)則大部分都小于-0.3，其對應(yīng)的p值在2010—2018年均小于10%的顯著性水平。該結(jié)果表明珠三角城市群經(jīng)濟發(fā)展水平與綠色金融發(fā)展水平均具有明顯的空間相關(guān)性，其特征是珠三角城市群經(jīng)濟發(fā)展水平較高（低）的城市之間互相鄰近，而綠色金融發(fā)展水平較高（低）的城市則與綠色金融發(fā)展水平較低（高）的城市互相鄰近。因此，分析和研究珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)的空間特征是符合客觀事實的。基于此，本文將進(jìn)一步分析珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)的空間特征。

表2 2010—2018年經(jīng)濟發(fā)展水平和綠色金融發(fā)展水平的全局Moran’s I

局部Moran’s I檢驗。為了更具體地度量珠三角城市群中各個城市附近的空間集聚情況，本文通過采用2 010年和2 018年的局部Moran’s I檢驗和局域Moran’s I散點圖來分析其經(jīng)濟發(fā)展水平與綠色金融發(fā)展水平的城際分布特征，以及該兩個變量的局部空間變動趨勢，結(jié)果如圖1—4所示。由兩個變量的Moran’s I散點圖可見，珠三角城市群的經(jīng)濟發(fā)展水平與綠色金融發(fā)展水平的局部空間關(guān)聯(lián)特征與整體的全局空間關(guān)聯(lián)特征相類似。在經(jīng)濟水平上，珠三角的大部分城市，局部Moran’s I指數(shù)值主要在位于第一、第三象限，呈現(xiàn)出明顯的高—高集聚和低—低集聚的狀態(tài)；在綠色金融發(fā)展水平上，局部Moran’s I指數(shù)值位于第二象限和第四象限，即鄰接城市的綠色金融發(fā)展水平之間存在負(fù)向的空間溢出效應(yīng)，處于較低綠色金融發(fā)展水平的城市被綠色金融發(fā)展水平較高的城市包圍，表明目前珠三角城市群的綠色金融發(fā)展水平呈現(xiàn)出了區(qū)域不平衡狀況。因此，本文將進(jìn)一步運用空間計量模型來分析珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)。

圖1 2010年珠三角各城市經(jīng)濟發(fā)展水平的局域Moran’s I散點圖

圖2 2018年珠三角各城市經(jīng)濟發(fā)展水平的局域Moran’s I散點圖

圖3 2010年珠三角各城市綠色金融發(fā)展水平的局域Moran’s I散點圖

圖4 2018年珠三角各城市綠色金融發(fā)展水平的局域Moran’s I散點圖

2.空間計量模型的構(gòu)建 基于上文提出的問題以及Moran’s I指數(shù)的空間特征分析結(jié)果，本文將構(gòu)建空間面板回歸模型，然后對其進(jìn)行顯著性檢驗，從而基于空間計量的角度分析珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)。

空間杜賓模型（SDM），該模型可表示為：

其中，W(·)為各變量的空間滯后項；β1和β2衡量本市的綠色金融發(fā)展水平和環(huán)保節(jié)能財政支出對本市經(jīng)濟發(fā)展水平的影響；β3和β4衡量鄰近城市的綠色金融發(fā)展水平和環(huán)保節(jié)能財政支出對本市經(jīng)濟發(fā)展水平的影響；∑jωijln PGDPit則表示經(jīng)濟發(fā)展水平的空間滯后性；ρ衡量鄰近城市經(jīng)濟發(fā)展水平對本市經(jīng)濟發(fā)展水平的影響；si為空間固定效應(yīng)；εit為隨機誤差項。

空間誤差模型（SEM），該模型可表示為：

其中，λ∑jωijεit為隨機誤差項的空間滯后項；λ為相鄰地區(qū)的隨機誤差沖擊；μit為服從正態(tài)分布的隨機誤差項。

空間自回歸模型（SAR），該模型可表示為：

同上，∑jωijlnPGDPit則表示經(jīng)濟發(fā)展水平的空間滯后性；ρ衡量鄰近城市經(jīng)濟發(fā)展水平對本市經(jīng)濟發(fā)展水平的影響；si為空間固定效應(yīng)；εit為隨機誤差項。

表3 三種空間計量模型的估計結(jié)果

在上述三種空間計量模型進(jìn)行選擇一種合適的模型進(jìn)一步分析。由表3可得，因為空間杜賓模型的R2值高于另外兩種空間計量模型，而且Wald 檢驗和LR檢驗結(jié)果均在1%水平下顯著，拒絕了H0:θ= 0和H0:θ+ρβ= 0 的原假設(shè)，即空間杜賓模型不能簡化為空間滯后模型或空間誤差模型，所以選擇空間杜賓模型比較合理。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步根據(jù)豪斯曼檢驗判定空間杜賓模型究竟采用固定效應(yīng)還是隨機效應(yīng)計量模型。豪斯曼檢驗結(jié)果在1%的顯著性水平下拒絕了“個體效應(yīng)和解釋變量無關(guān)”的原假設(shè)，所以本文最終選擇雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型來對珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)進(jìn)行分析，估計結(jié)果如表4所示。

由表4的估計結(jié)果可知，采用雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型對珠三角城市群綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)進(jìn)行分析時R2值提高到0.51，說明使用雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型可使解釋效果得到進(jìn)一步的提高。具體來看，珠三角各城市的綠色金融發(fā)展水平和環(huán)保節(jié)能財政支出均顯著促進(jìn)本市的經(jīng)濟增長。同時，其環(huán)保節(jié)能財政支出也能顯著促進(jìn)鄰近城市的經(jīng)濟增長，而其綠色金融發(fā)展水平卻可能會對鄰近城市的經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用，盡管該抑制作用對鄰近城市的影響不顯著。

表4 雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型估計結(jié)果

由于在空間計量模型中存在空間滯后解釋變量和被解釋變量，并且解釋變量滯后項系數(shù)空間自回歸系數(shù)ρ顯著不為0時，估計結(jié)果不能直接反映其邊際效應(yīng)和各變量的空間特征。為了進(jìn)一步測度綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)的直接效應(yīng)與間接效應(yīng)，本文將運用偏微分的法對回歸系數(shù)進(jìn)一步分解。

對表4的雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型進(jìn)行效應(yīng)分解，分解結(jié)果如表5所示。一方面從直接效應(yīng)來看，珠三角城市群中各城市的綠色金融發(fā)展水平和環(huán)保節(jié)能財政支出均顯著促進(jìn)本市的經(jīng)濟增長。另一方面從間接效應(yīng)來看，各城市鄰近城市的環(huán)保節(jié)能財政支出也能顯著促進(jìn)本市的經(jīng)濟增長，但其鄰近城市的綠色金融發(fā)展水平卻可能會對本市的經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用，雖然該抑制作用影響不顯著，說明本市和鄰近城市之間在綠色金融資源方面可能存在競爭。因此，從總效應(yīng)來看，珠三角城市群中各城市的環(huán)保節(jié)能財政支出能顯著促進(jìn)本市和鄰近城市的總體經(jīng)濟增長，綠色金融發(fā)展水平也能促進(jìn)本市和鄰近城市的總體經(jīng)濟增長，促進(jìn)的作用并不顯著。

表5 雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型溢出效應(yīng)分解

四、結(jié)論與建議

本文對現(xiàn)有研究進(jìn)行補充，選取作為典型代表的珠三角城市群作為研究對象，采用空間特征相關(guān)性與雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型對其綠色金融發(fā)展的經(jīng)濟增長效應(yīng)進(jìn)行空間計量分析。結(jié)果顯示：一是通過全局Moran’s I與局部Moran’s I的結(jié)果發(fā)現(xiàn)珠三角城市群經(jīng)濟發(fā)展水平和綠色金融發(fā)展水平均存在明顯的空間相關(guān)性，其特征是珠三角城市群經(jīng)濟發(fā)展水平較高（低）的城市之間互相鄰近，而綠色金融發(fā)展水平較高（低）的城市則與綠色金融發(fā)展水平較低（高）的城市互相鄰近；二是珠三角各城市的綠色金融發(fā)展水平和環(huán)保節(jié)能財政支出均顯著促進(jìn)本市的經(jīng)濟增長。同時其鄰近城市的環(huán)保節(jié)能財政支出也能顯著促進(jìn)本市的經(jīng)濟增長，而其鄰近城市的綠色金融發(fā)展水平卻可能會對本市的經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用，盡管該抑制作用并不顯著。

基于上述結(jié)論，筆者提出以下建議。

第一，立足于珠三角城市群的區(qū)域特色，構(gòu)建珠三角城市群協(xié)同聯(lián)動的綠色金融發(fā)展制度。積極實施綠色金融發(fā)展規(guī)劃策略，加強頂層設(shè)計，完善未來“十四五”規(guī)劃，全面協(xié)調(diào)統(tǒng)籌好市場資源，合理進(jìn)行配置，尤其是綠色、環(huán)保、新能源等產(chǎn)業(yè)之間的集聚發(fā)展，努力解決珠三角城市群中各個城市之間綠色金融發(fā)展中的不平衡問題，積極發(fā)揮綠色金融對經(jīng)濟增長的直接效應(yīng)，控制或降低鄰近城市對本市經(jīng)濟發(fā)展的抑制作用，形成珠三角城市群協(xié)同聯(lián)動的綠色金融發(fā)展框架體系。

第二，完善和創(chuàng)新綠色金融體系，提供多元化的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)經(jīng)濟朝高質(zhì)量和綠色可持續(xù)的方向發(fā)展。當(dāng)前，珠三角城市群綠色金融發(fā)展水平逐步提升，但處于尚未完善的階段，未能建立有效完整的綠色金融發(fā)展體系。因此，需要大力創(chuàng)新研發(fā)綠色金融產(chǎn)品、拓寬綠色投融資的渠道等。一方面要加快金融機構(gòu)的綠色改革進(jìn)程，積極推動綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展。另一方面，各地區(qū)政府也可以實施有針對性的財政政策，降低環(huán)保企業(yè)的稅收并且進(jìn)一步增加環(huán)保節(jié)能財政支出，從而在政府層面形成對綠色金融發(fā)展的積極引導(dǎo)作用。