◆梁 怡

一、國有企業(yè)重組存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念及特征

（一）國有企業(yè)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念從本質(zhì)上看仍然是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與內(nèi)涵；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代化企業(yè)管理當(dāng)中的重要概念。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅涵蓋企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理因素所造成的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也包括由于企業(yè)外部環(huán)境的各種不確定因素給財(cái)務(wù)所造成的影響。而國有企業(yè)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指國有企業(yè)在重組并購過程當(dāng)中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國有企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

第一是客觀性，客觀性是國有企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征，國有企業(yè)在重組過程當(dāng)中必定會(huì)存在大量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這不會(huì)因?yàn)閲衅髽I(yè)的主觀意志而有所改變。而且多數(shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只能夠通過規(guī)避的方式進(jìn)行防范，無法將相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全消除。第二是不確定性，國有企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的一分子，受到市場環(huán)境的重要影響，致使國有企業(yè)面臨著較大的不確定性，這些不確定性都可能會(huì)致使國有企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中會(huì)面臨各種類型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而重組過程中更是會(huì)增加各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。第三是收益與損失共存性，國有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，從國有企業(yè)重組過后收益的大小存在著一定的聯(lián)系，通常來說國有企業(yè)重組所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，則企業(yè)在重組過后所能夠獲得的收益也就越大。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類

國有企業(yè)整個(gè)重組過程通常涵蓋三個(gè)步驟，即重組前、中間環(huán)節(jié)以及重組后。每個(gè)重組環(huán)節(jié)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均有所不同。

（一）重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國企重組前，對于被重組對象的實(shí)際情況可能會(huì)存在調(diào)研不足。比如對企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際情況、資金運(yùn)作、債務(wù)信息以及經(jīng)營管理等沒有進(jìn)行深入的調(diào)研，使得實(shí)施重組一方的國有企業(yè)很難把握全面、詳盡的企業(yè)財(cái)務(wù)信息，致使前期重組估值時(shí)會(huì)承擔(dān)較多的風(fēng)險(xiǎn)；或者是估值過程中對于某些風(fēng)險(xiǎn)隱患無法進(jìn)行充分的識(shí)別，致使重組成本支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期額度。正是由于對被重組對象預(yù)期價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)比值判斷失誤，從而致使預(yù)算與重組計(jì)劃制定產(chǎn)生偏差，最終阻礙重組工作的展開，不能夠在預(yù)定方案下獲得收益，甚至?xí)驗(yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的突出問題造成財(cái)務(wù)困難。此外，重組企業(yè)因?yàn)橹亟M估值、預(yù)判方案失誤，可能會(huì)引發(fā)年度、季度預(yù)算出現(xiàn)問題，最終影響企業(yè)的經(jīng)營成果。

（二）中間環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)

國企重組過程中間環(huán)節(jié)主要涵蓋融資風(fēng)險(xiǎn)，也就是在重組過程中所運(yùn)用的融資辦法、融資渠道存在問題，這將會(huì)致使整個(gè)融資資金供應(yīng)鏈的成本過高。倘若運(yùn)用并購的方式完成重組的，國有企業(yè)原本的支付能力存在欠缺；或者是由于支付完成后缺乏后續(xù)資金進(jìn)行改革，所以需要通過舉債、拆借等方式進(jìn)行融資。因?yàn)樗@得的第三方融資支持通常還需要支付利息，由此所產(chǎn)生的本金之外的溢出債務(wù)倘若后期國有企業(yè)很難定期、定額的完成債務(wù)清償，就有可能會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營管理造成阻礙；嚴(yán)重的甚至還會(huì)使國有企業(yè)直接破產(chǎn)。即使能夠清償債務(wù)也會(huì)由于短期內(nèi)內(nèi)部可用資金周轉(zhuǎn)額降低，從而致使企業(yè)在經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展上受到極大的阻礙影響。而通過出讓國有企業(yè)資產(chǎn)等其他方式進(jìn)行融資，可能會(huì)由于市場價(jià)格因素的變動(dòng)出現(xiàn)實(shí)際支付能力效率極其低下的情況。資金作為國有企業(yè)發(fā)展的根本，在重組過程中如果存在資金周轉(zhuǎn)局促的問題就會(huì)影響到國企重組規(guī)模擴(kuò)張，從而影響到國有企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，不利于國有企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

（三）重組完成后的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)國有企業(yè)重組基本程序完成后，所面臨的就是將兩個(gè)國有企業(yè)進(jìn)行重新整合的環(huán)節(jié)。常見的是由于前期所隱含的風(fēng)險(xiǎn)致使重組過后財(cái)務(wù)面臨較大的壓力，比如重組前，被重組企業(yè)由于各種原因隱瞞企業(yè)的債務(wù)以及經(jīng)營不善的問題。例如債務(wù)過高、市場份額過低等等，此類因素會(huì)直接影響到重組后企業(yè)的開支與收入造成收支兩端差異較大。而在重組過后的整合環(huán)節(jié)，因?yàn)橹苯咏邮直恢亟M企業(yè)，對企業(yè)的信息更加了解，在采取辦法進(jìn)行補(bǔ)救時(shí)就會(huì)加大財(cái)務(wù)投入。其中最主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就面臨清償風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因

（一）內(nèi)部原因

國有企業(yè)參與管理與生產(chǎn)的人員綜合素質(zhì)將會(huì)決定重組的成功，企業(yè)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上是由于重組過程中相關(guān)人員綜合素質(zhì)不足導(dǎo)致的。一是參與重組的人員對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別專業(yè)能力上存在欠缺，無法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面性進(jìn)行評估；而且也不能從原始被重組企業(yè)的日常信息數(shù)據(jù)當(dāng)中辨析可能會(huì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的存在，錯(cuò)誤的引導(dǎo)了價(jià)值估算的方向。二是缺少了相應(yīng)的專業(yè)重組人員配置，重組過程是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要會(huì)計(jì)類、法律類、管理類的各項(xiàng)全面的人才作為重要的人力資源基礎(chǔ)。但是國有企業(yè)在發(fā)動(dòng)重組的過程中往往很難打造專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，使得會(huì)計(jì)類、管理類等的人才配置不健全，致使某些方面缺少專業(yè)的評估標(biāo)準(zhǔn)。另外，國有企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源也往往是影響到重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。倘若重組企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況就存在著一定的隱患，在極為勉強(qiáng)的狀態(tài)下完成重組，將會(huì)直接增加國有企業(yè)直接承擔(dān)的財(cái)務(wù)壓力；再加上重組過后經(jīng)營范圍規(guī)模的調(diào)整以及文化的融合，使得國有企業(yè)將會(huì)在很長一段時(shí)間內(nèi)無法快速地產(chǎn)生效益。最終給企業(yè)財(cái)務(wù)造成極大的壓力。

（二）外部原因

國有企業(yè)的重組并不是只是受于市場經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，在某種程度上是相關(guān)政策的干預(yù)。盡管這在宏觀上是良性的干預(yù)，然而這種普遍的影響將會(huì)使國企重組過程中對于局部財(cái)務(wù)問題的忽視，或者是由于操之過急，致使企業(yè)在重組時(shí)僅僅只是重視重組任務(wù)的完成，而對于重組過程的目標(biāo)以及細(xì)節(jié)的把控遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。另外國有企業(yè)重組環(huán)節(jié)中被重組企業(yè)的一方也可能會(huì)由于不想被爆出負(fù)面新聞，從而隱瞞某些經(jīng)營管理信息。在信息不對稱的狀態(tài)下，重組企業(yè)極有可能會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的預(yù)判成為事實(shí)，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的忽視將會(huì)影響到整個(gè)重組項(xiàng)目的成功。

四、國有企業(yè)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略

（一）價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

價(jià)值評估是國有企業(yè)重組的重要基礎(chǔ)工作，對應(yīng)重組活動(dòng)所需要的財(cái)務(wù)資金投入需要做到風(fēng)險(xiǎn)與投入對等。所以在交易成本的基礎(chǔ)上進(jìn)行首輪控制，首先要對被重組企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行充分的評估，就所掌握的財(cái)務(wù)資源信息以及企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營狀況對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃制定重組方向，并且針對重組項(xiàng)目進(jìn)行評估，在多套計(jì)劃當(dāng)中尋找出符合成本要求的方案，以最優(yōu)化為原則，對被重組企業(yè)進(jìn)行科學(xué)化價(jià)值評估。分析評估過程中重點(diǎn)運(yùn)用財(cái)務(wù)分析辦法，將被重組企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行深入識(shí)別與分析，制定整個(gè)重組過程下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估算表，模擬分析可能會(huì)產(chǎn)生的一切風(fēng)險(xiǎn)，有針對性的制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

國有企業(yè)重組過程中，融資可能是其重要的資金來源工具。一旦重組需要通過融資完成，就需要重組企業(yè)在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況基礎(chǔ)上結(jié)合預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期綜合制定出有針對性的重組融資方案。結(jié)合重組過程當(dāng)中可能會(huì)存在的問題，制定多套融資方案，對于抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差或者是融資成本較高的方案僅作為備用。通過該方式要選擇出合適的重組融資方式，提前制定重組預(yù)算方案，確保融資前后資金的可行性，避免由于財(cái)務(wù)局限所造成的壓力。另外因?yàn)橹亟M預(yù)期成本與實(shí)際成本存在一定的差異，尤其是重組的流程耗時(shí)會(huì)有所增加，所以需要考慮此段周期內(nèi)的實(shí)際成本。盡可能的運(yùn)用成本較低而效率高的融資形式，可以緩沖周期相對較長所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外國有企業(yè)重組支付時(shí)需要注意運(yùn)用混合的支付方式來降低資金壓力，靈活的支付方案可以降低企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）重組后風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

重組過后的整合與運(yùn)營關(guān)系到國有企業(yè)重組行為的實(shí)際目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)，在投資經(jīng)營方面需要在經(jīng)營前再次確認(rèn)重組后的運(yùn)營方案，確保國有企業(yè)有能力有條件的實(shí)施。對于重組過后的經(jīng)營項(xiàng)目的預(yù)期收益進(jìn)行市場情況進(jìn)行調(diào)研，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。整合后，應(yīng)該將原有的企業(yè)制度進(jìn)行優(yōu)化改革，從財(cái)務(wù)管理制度、運(yùn)營管理制度等各方面實(shí)現(xiàn)重組資源的高效配置。運(yùn)用財(cái)務(wù)系統(tǒng)監(jiān)管企業(yè)的初期運(yùn)營狀況；并且提升財(cái)務(wù)人員素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的管理；增強(qiáng)國有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。另外在重組過后應(yīng)該盡快整頓內(nèi)部秩序，積極高效的制定預(yù)算管理制度，通過預(yù)算管理的方式來明確重組過后企業(yè)的目標(biāo)。