◆羅嘉瑋

一、前言

食品飲料行業(yè)是一個(gè)非常普通的行業(yè)，而每個(gè)人每天的生活都離不開(kāi)飲食，并且正因?yàn)檫@種與我們生活的息息相關(guān)性，所以顯得食品飲料行業(yè)尤為重要[1]?，F(xiàn)如今，由于人們的生活節(jié)奏加快，外出意愿減少，很大程度上減少了社交及餐飲等相關(guān)消費(fèi)場(chǎng)景，并且也催生了居家消費(fèi)及休閑娛樂(lè)需求。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心發(fā)布《2021 中國(guó)新消費(fèi)品牌增長(zhǎng)力白皮書(shū)》顯示，食品飲料企業(yè)的分布占據(jù)了榜單三分之一的比例[2]。另外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009—2019年A 股漲幅排名前50 的個(gè)股中，食品飲料公司數(shù)量占比13%，總市值占比高達(dá)44%。食品飲料行業(yè)是消費(fèi)者剛需，基本面良好、盈利能力強(qiáng)，是確定性較強(qiáng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向，具有顯著的投資價(jià)值。因包含眾多細(xì)分行業(yè)，對(duì)具體投資充滿挑戰(zhàn)，論文將從行業(yè)周期性特點(diǎn)、生命周期、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟(jì)多個(gè)角度出發(fā)，以MT 公司為例進(jìn)行投資價(jià)值評(píng)估。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

本文通過(guò)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局搜集近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、利率三個(gè)指標(biāo)，并繪制趨勢(shì)圖對(duì)其進(jìn)行分析，判斷中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

（一）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是指在一定時(shí)期內(nèi)（一個(gè)季度或一年），一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，常被認(rèn)為衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。增長(zhǎng)速度一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度，也反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。通過(guò)圖1 中2011 年到2020 年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)圖可知，近十年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逐漸上升，而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率在逐年下降。另外，GDP 的持續(xù)上升表明國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，增長(zhǎng)率逐漸變小，是政府為提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，而進(jìn)行宏觀調(diào)控的結(jié)果。在政府的宏觀調(diào)控下GDP 持續(xù)、穩(wěn)定地增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸趨于平衡，表現(xiàn)出需求的增長(zhǎng)使得利用率不高的資源得以充分利用，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭良好。

圖1 2011年—2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變化趨勢(shì)

（二）失業(yè)率

失業(yè)率指正在積極尋找工作的勞動(dòng)力占總勞動(dòng)力的百分比，并且主要反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)活力的變動(dòng)。當(dāng)失業(yè)率較高時(shí)，大量勞動(dòng)力資源被白白浪費(fèi)，人們的收入和生活水平也會(huì)降低，從而引發(fā)社會(huì)問(wèn)題。失業(yè)率也是評(píng)價(jià)政府管理能力的重要指標(biāo)。從圖2 可知，城鎮(zhèn)登記失業(yè)人員在2010—2016 年間逐漸上升，2016 年—2019 年在緩慢下降，而城鎮(zhèn)登記失業(yè)率也在逐漸下降，從而使更多的勞動(dòng)力資源得到有效利用，這表明政府利用積極的財(cái)政政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。

圖2 2010—2019年失業(yè)率變化趨勢(shì)

（三）利率

利率是資金借貸的成本。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張繁榮時(shí)期，資金需求增長(zhǎng)幅度大于資金供給幅度，利率提高；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，則利率下降?；鶞?zhǔn)利率也是政府貨幣政策的目標(biāo)，政府通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)壓低利率，并以此刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從圖3 可知，在1991—1995 年之間，當(dāng)時(shí)處于資金需求大幅增長(zhǎng)時(shí)期，基準(zhǔn)利率便有了一個(gè)明顯增高的趨勢(shì)，而后通過(guò)調(diào)控，基準(zhǔn)利率逐漸下降，從而刺激經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

圖3 1991—2015年基準(zhǔn)利率變化趨勢(shì)

三、食品飲料行業(yè)

（一）食品飲料行業(yè)周期性特點(diǎn)

食品飲料行業(yè)屬于防御性行業(yè)，基本不受經(jīng)濟(jì)周期的影響，即不論宏觀經(jīng)濟(jì)處于哪個(gè)階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)均呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或變化不大，并且社會(huì)需求對(duì)其產(chǎn)品收入彈性較小。從業(yè)績(jī)角度看，食品飲料行業(yè)保持了較穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，該行業(yè)或許會(huì)有增長(zhǎng)。食品行業(yè)的這些特征符合防御性行業(yè)的特點(diǎn)。

（二）食品飲料行業(yè)生命周期階段

食品飲料行業(yè)處于成熟期階段，呈現(xiàn)的基本特點(diǎn)就是行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)從量增轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)增。因?yàn)榇藭r(shí)的行業(yè)經(jīng)歷了競(jìng)爭(zhēng)，一些大的廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)，廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)變?yōu)榱朔莾r(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。另外，食品飲料行業(yè)的增長(zhǎng)速度逐漸降到一個(gè)適度的水平，有些企業(yè)可能止步不前，有些可能會(huì)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新等方式達(dá)到一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

（三）食品飲料行業(yè)發(fā)展前景

食品飲料行業(yè)是朝陽(yáng)企業(yè)，不僅現(xiàn)在是，在將來(lái)的時(shí)間內(nèi)大概率也是[3]。因?yàn)樵谏钌?，不管是怎樣的狀態(tài)，每個(gè)人都離不開(kāi)吃喝，有需求就會(huì)有市場(chǎng)，所以這就給予了食品飲料行業(yè)強(qiáng)大的生命力，市場(chǎng)前景廣闊，而且隨著居民健康意識(shí)、品質(zhì)意識(shí)的提升，目前存在穩(wěn)定的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，代表了未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)良好。

（四）宏觀經(jīng)濟(jì)狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)食品飲料行業(yè)的影響

目前，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)轉(zhuǎn)好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，2020 年9 月的社零總額達(dá)到了35 294.7 億元，經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步持續(xù)恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)了飲料、煙酒類和糧油、食品類增速恢復(fù)。其中，飲料和煙酒類上升態(tài)勢(shì)明顯，飲料同比增長(zhǎng)22%，煙酒同比增長(zhǎng)17.6%，增幅遠(yuǎn)大于去年。我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是以“穩(wěn)”為主，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，現(xiàn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展都是利好的[4]。這顯示了對(duì)當(dāng)前的食品飲料行業(yè)是利好的。

四、食品飲料行業(yè)上市公司投資價(jià)值

（一）MT 公司背景簡(jiǎn)介

MT 公司成立于1998 年1 月24 日，前身是1951 年成立的MT 酒廠，地址位于貴州遵義市。2001 年7 月31 日，MT 公司在上海證券交易所掛牌上市。MT 公司是全國(guó)唯一集國(guó)家一級(jí)企業(yè)、國(guó)家特大型企業(yè)、國(guó)家優(yōu)秀企業(yè)、全國(guó)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。該公司主導(dǎo)產(chǎn)品為MT 酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售，MT 酒歷史悠久、源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，具有深刻的文化內(nèi)涵，是中國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，是綠色食品、有機(jī)食品、地理標(biāo)志產(chǎn)品，是一張香飄世界的“國(guó)家名片”。MT 公司現(xiàn)在已經(jīng)全方位躋身市場(chǎng)，占據(jù)了白酒市場(chǎng)的制高點(diǎn)，MT 公司在行業(yè)中處于龍頭地位，總市值約為2.5 萬(wàn)億元。

（二）投資價(jià)值分析

MT 公司相較于其它公司來(lái)說(shuō)，有很明顯的區(qū)位經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。第一，酒產(chǎn)地具有得天獨(dú)厚的地域環(huán)境，地處河谷地帶，年平均濕度大、氣流相對(duì)波動(dòng)性小，形成了一個(gè)相對(duì)封閉、有利于釀酒微生物生長(zhǎng)的小環(huán)境；第二，酒產(chǎn)地具有獨(dú)特的自然氣候，年平均氣溫在18.5℃，年平均相對(duì)濕度78%，年平均降雨量1 088mm，地處河谷，風(fēng)速小，形成了無(wú)嚴(yán)冬氣候暖和的特點(diǎn)，十分有利于釀造酒微生物的棲息和繁殖；第三，獨(dú)特的微生態(tài)環(huán)境，該公司釀酒所在小鎮(zhèn)近兩千年的釀酒活動(dòng)馴化和自然篩選了一個(gè)特殊的微生物群系，對(duì)酒獨(dú)特風(fēng)格的形成起著至關(guān)重要的作用；第四，特殊地理地貌和優(yōu)質(zhì)水源，小鎮(zhèn)的地質(zhì)地貌結(jié)構(gòu)主要是侏羅、白堊系色砂頁(yè)巖礫巖，這些土層酸堿適度，具有良好的滲水性，地表水和地下水通過(guò)兩岸紅巖土層流入赤水河，形成了釀造MT 酒的寶貴水源。

MT 公司作為一家獨(dú)立的公司而言，其經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平都極為卓越，是一家極具投資價(jià)值的公司。但作為一家國(guó)企，尤其是貴州的大型國(guó)企，它又承擔(dān)著其應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任。這些因素，會(huì)導(dǎo)致階段性無(wú)法快速兌現(xiàn)投資者的投資價(jià)值。這在未來(lái)可能會(huì)是一種常態(tài)，這也符合MT公司作為一家國(guó)企的根本使命。但長(zhǎng)期來(lái)看，MT 酒內(nèi)在所具備的高端白酒的品牌溢價(jià)、2000 元左右的批價(jià)溢價(jià)、逐漸脫離消費(fèi)品開(kāi)始向奢侈品邁進(jìn)所帶來(lái)的估值溢價(jià)，都仍然能夠在長(zhǎng)期內(nèi)，為投資者提供超額收益，只是何時(shí)釋放的問(wèn)題。因此，短期的一些收入放緩、一些其他因素的變化，相比較MT 公司長(zhǎng)期的價(jià)值都可忽略不計(jì)，我們堅(jiān)定看好MT 公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

五、結(jié)語(yǔ)

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展是有利的，并且對(duì)食品飲料行業(yè)是利好的。第一，食品飲料行業(yè)是防御性行業(yè)，基本不呈現(xiàn)周期性，行業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)基本不受經(jīng)濟(jì)周期影響，相對(duì)容易把握。第二，食品飲料行業(yè)是相對(duì)較好進(jìn)行調(diào)研的行業(yè)，很容易接觸到，不僅可以通過(guò)財(cái)報(bào)來(lái)看，更可以通過(guò)親眼在市場(chǎng)上見(jiàn)到產(chǎn)品銷售的真實(shí)的情況，正所謂看到的才是真實(shí)的。第三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，包括食品行業(yè)在內(nèi)的消費(fèi)行業(yè)將是一個(gè)牛股層出不窮的行業(yè)。同時(shí)，在投資該行業(yè)的時(shí)候要注意投資策略，不能盲目投資，在投資時(shí)，由于食品飲料行業(yè)關(guān)注的人較多，當(dāng)前的多數(shù)股票價(jià)格并不便宜，尋找優(yōu)質(zhì)股票的難度較大，需要有較強(qiáng)的洞察力以及悉心的研究。