□文/潘安琪

（首都經(jīng)濟貿(mào)易大學 北京）

［提要］2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，也是打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)收官之年。銀保監(jiān)會提出要在統(tǒng)籌防控疫情的情況下，堅決打贏防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，而防范影子銀行風險則是此次金融風險防范中的重要一環(huán)。本文從我國影子銀行規(guī)模入手，分析其發(fā)展現(xiàn)狀，剖析其運行機制，并針對其潛在風險提出相關(guān)對策建議。

一、引言

（一）研究背景。2008年國際金融危機之后，中國的影子銀行進入了快速發(fā)展階段。影子銀行活動是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介，通過金融市場對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新實現(xiàn)信用功能的轉(zhuǎn)換。隨著影子銀行各類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的日趨復雜，必然會影響銀行的風險承擔水平。2020年5月銀保監(jiān)會也提出要堅決打贏防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，這再一次引起了學者對于我國影子銀行風險防范的研究，雖然近年來我國影子銀行風險持續(xù)收斂，影子銀行規(guī)模較歷史峰值也有所下降，但是對于影子銀行，我們?nèi)耘f需要大力壓降高風險影子銀行業(yè)務，防止其死灰復燃?；诖?，本文將對影子銀行進行深入分析，充分理解影子銀行潛在風險。

（二）研究意義。“影子銀行”是在2008年金融危機之后新出現(xiàn)的一個重要金融學概念。它一方面能夠游離于銀行監(jiān)管體系之外；另一方面有可能引發(fā)系統(tǒng)性風險，因而對于影子銀行的監(jiān)管在各國來說都是監(jiān)管的重中之重。影子銀行是依托于傳統(tǒng)商業(yè)銀行展開運營的，因而影子銀行的風險溢出效應能夠迅速傳染蔓延到銀行系統(tǒng)中，從而引發(fā)全國乃至全球金融體系的波動，還有可能引發(fā)金融危機。并且影子銀行在我國尚屬于半新興話題，近年來雖然誕生出大量有意義的學術(shù)研究，但尚未形成統(tǒng)一的研究認知?；诖?，有必要對影子銀行風險進行系統(tǒng)的歸納，有必要對影子銀行進行全面的監(jiān)管，將其納入銀行系統(tǒng)性風險的監(jiān)管框架之中，為維護我國金融穩(wěn)定與經(jīng)濟健康發(fā)展等提供政策建議，幫助我國打贏風險防控攻堅戰(zhàn)。

（三）影子銀行的概念

1、國外關(guān)于影子銀行的定義。國外影子銀行的概念是由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事Paul Mc Culley（2007）提出來的，他將影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行進行了區(qū)分，指出影子銀行是不受中央銀行控制的。之后大量學者也對影子銀行概念和范圍進行了研究，直到2011年，金融穩(wěn)定委員會（FSB）將影子銀行從廣義和狹義兩個方面進行了劃分，指出廣義的影子銀行是不受中央銀行及其他監(jiān)管部門監(jiān)管的，極其容易引起監(jiān)管套利問題和系統(tǒng)性風險的信用中介組織和能夠提供期限配合以及轉(zhuǎn)換流動性等信用中介業(yè)務的金融機構(gòu)，這是對于影子銀行權(quán)威的定義。Salah和Fedhila（2012）通過研究2001～2008年美國商業(yè)銀行運行情況，發(fā)現(xiàn)了影子銀行業(yè)務與銀行信貸質(zhì)量以及銀行穩(wěn)定程度之間的關(guān)系。Adali Z（2017）指出影子銀行之所以會帶來系統(tǒng)性風險是因為它通過資金流向社會各界，增加了金融的脆弱性，因而要對影子銀行的貸款流向進行監(jiān)管。

2、國內(nèi)關(guān)于影子銀行的定義。對于影子銀行，我國學者也進行了深入研究。殷劍鋒、王增武（2013）根據(jù)信貸主體的不同對中國影子銀行進行了定義。李文喆（2019）認為中國影子銀行實質(zhì)上仍屬于銀行系統(tǒng)，但是與傳統(tǒng)的銀行又存在著區(qū)別，即可以避免嚴格的銀行監(jiān)管。孫國峰、賈怡君（2015）從信用貨幣這一視角分析了影子銀行的運作機制，將傳統(tǒng)的影子銀行和新型影子銀行區(qū)分開來，對我國影子銀行的信用行為機制進行了理論剖析，他們認為中國影子銀行業(yè)務分為傳統(tǒng)影子銀行及新型影子銀行兩大部分，傳統(tǒng)影子銀行為一些非銀行的金融組織通過資金的流通轉(zhuǎn)移從而進行信用創(chuàng)造而形成的，而新型影子銀行則是商業(yè)銀行機構(gòu)借助會計手段，通過資產(chǎn)創(chuàng)造負債、創(chuàng)造信用貨幣所形成的。

二、影子銀行的運行機制

與傳統(tǒng)的金融機構(gòu)相比，影子銀行也包括存款人、貸款人和自身這三個運行主體。但是，影子銀行又存在著特殊之處，主要表現(xiàn)在存款的去向和貸款的來源與傳統(tǒng)的金融機構(gòu)存在著不同，對于影子銀行而言，存款人存入的資金主要是將投向貨幣市場基金以及其他基金，而對于貸款人來說其取得的資金不僅僅來自于存款機構(gòu)，更多的將來自于金融市場。在這個運作過程中，影子銀行雖然與其他傳統(tǒng)金融機構(gòu)一樣充當著金融中介的角色，但是其信用轉(zhuǎn)換方式比其他傳統(tǒng)銀行更加復雜。

三、我國影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國的影子銀行分為內(nèi)部影子銀行和外部影子銀行，并且其有三種主要的存在方式，分別是：銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸?；诖耍覀兪紫确治鲆幌挛覈白鱼y行發(fā)展現(xiàn)狀，以此來了解我國影子銀行業(yè)務。

（一）銀行理財產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀。自2013年以來，我國各商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐年遞增。銀行理財產(chǎn)品在影子銀行業(yè)務中是占比最大的一類形式，對于銀行來說通過銷售銀行理財產(chǎn)品，一方面可以獲得收入來源，另一方面對于銀行理財產(chǎn)品不需要繳納存款準備金，這對銀行來說有著巨大的吸引力，因而備受銀行歡迎。這也是近年來我國商業(yè)銀行銀行理財產(chǎn)品不斷增加的原因。2020年由于受疫情的影響，我國政府積極調(diào)整宏觀政策，釋放流動性，這將進一步帶動影子信貸業(yè)務的發(fā)展。2020年第一季度總體影子銀行資產(chǎn)增加了1，000億元，與2019年相比有所回升。其中，理財產(chǎn)品和資產(chǎn)管理產(chǎn)品占據(jù)了主要部分，共增加了3，500億元。

（二）網(wǎng)絡貸款發(fā)展現(xiàn)狀。隨著互聯(lián)網(wǎng)以及金融科技的發(fā)展，新的融資渠道不斷涌現(xiàn)，P2P這一利用互聯(lián)網(wǎng)平臺進行融資的新方式逐漸進入大眾視野，在2013～2017年期間，我國P2P貸款成交量不斷上升，但與此同時P2P平臺在不斷減少，這是因為我國對于網(wǎng)絡借貸平臺的管制日漸嚴格和規(guī)范化。2020年第一季度我國P2P貸款量仍在降低，并且同期運營平臺數(shù)量也在不斷下降，這表明我國互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管部門對于這一領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴，這將進一步推動符合監(jiān)管條件的P2P平臺轉(zhuǎn)型。

（三）信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。目前，我國信托業(yè)表現(xiàn)不佳，信托產(chǎn)品分為貸款信托類、權(quán)益信托類、不動產(chǎn)信托和融資租賃信托。雖然我國融資租賃市場總額呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢，但是近年來信托業(yè)在我國的發(fā)展則呈現(xiàn)出下降趨勢，具體表現(xiàn)在房地產(chǎn)信托貸款下降，基礎設施信托貸款增長，地方政府融資平臺的信托貸款也在增長，這可能與目前我國監(jiān)管日漸趨嚴以及貫徹“房住不炒”政策有關(guān)。

四、影子銀行特點及其潛在風險

（一）順周期性與系統(tǒng)性風險。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)相比，影子銀行存在著明顯的順周期性，這主要表現(xiàn)在：當經(jīng)濟處于上升時期，信貸供給增加，于是影子銀行規(guī)模也將擴大；而當經(jīng)濟處于下降時期，經(jīng)濟發(fā)展處于萎靡狀態(tài)，信貸供給下降，于是影子銀行規(guī)模也隨之收縮。但是，影子銀行這一特點易引發(fā)系統(tǒng)性風險，因為當經(jīng)濟繁榮時期，影子銀行在促進這一繁榮的同時也強化了體內(nèi)風險的積累；當經(jīng)濟處于衰退時期，影子銀行規(guī)模的縮減加劇了這一衰退過程，甚至可能引發(fā)連鎖危機，促成系統(tǒng)性風險的不斷加強。

（二）期限錯配與流動性風險。影子銀行主要是在市場上吸收短期、閑散資金，然后將這些資金聚集起來投資于金融市場，在這個過程中就可能出現(xiàn)期限錯配問題。因為金融市場中那些收益較高的產(chǎn)品往往是期限長、風險也較高的金融產(chǎn)品。一旦金融市場發(fā)生波動，這些錯配現(xiàn)象積累的問題就有可能會爆發(fā)，從而產(chǎn)生可能威脅整個金融體系的流動性危機。

（三）高杠桿性與市場風險。影子銀行之所以能夠獲得可觀的收益，一個主要的原因在于其投資于金融市場中存在高風險的金融產(chǎn)品，這就使得影子銀行存在高杠桿性的特點，這一特點在放大了收益的同時，也同樣放大了市場風險，一旦市場出現(xiàn)變動，就可能會打破這一泡沫，從而放大危機。

（四）高關(guān)聯(lián)性與風險傳遞。巴曙松（2013）則認為影子銀行不光依賴于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，它與證券公司、信托公司、保險公司等非銀行金融機構(gòu)之間也存在著緊密的聯(lián)系。由此可見，影子銀行與其他傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間存在著密切的關(guān)聯(lián)，但是卻面臨著更少的監(jiān)管。這就使得影子銀行帶來的風險極易傳染到其他金融行業(yè)，也增加了金融風險跨境、跨市場擴散的可能性。

五、政策建議

基于以上分析，我們發(fā)現(xiàn)影子銀行由于自身的特殊性極易引發(fā)金融風險，所以我們提出以下建議，以期為我國維護金融穩(wěn)定提供不同的思路：

（一）銀行自身加強監(jiān)管。對于商業(yè)銀行自身來說，由于影子銀行業(yè)務能夠增加商業(yè)銀行的風險承擔度，因此銀行自身要加強對銀子銀行業(yè)務以及規(guī)模的監(jiān)管，防止由于影子銀行業(yè)務規(guī)模過大給銀行自身帶來的風險集聚。同時，商業(yè)銀行還要建立風險預警機制，提前做好應對應急方案，以備不時之需。此外，商業(yè)銀行之所以開展影子銀行業(yè)務，究其原因是為了賺取收益。而隨著監(jiān)管的日漸趨嚴，商業(yè)銀行再想從影子銀行業(yè)務中套利是難上加難，因此商業(yè)銀行要積極拓展新的業(yè)務，進行金融創(chuàng)新，在大數(shù)據(jù)時代利用金融科技創(chuàng)造出更多符合監(jiān)管要求的金融產(chǎn)品，為銀行創(chuàng)造新的融資渠道。

（二）政府部門建立監(jiān)管機制。對于政府部門來說，由于商業(yè)銀行在我國金融體系中占據(jù)重要的地位，一旦一家銀行發(fā)生金融風險，隨著金融體系中的傳導機制，該風險會快速在各商業(yè)銀行甚至金融體系中蔓延開來，從而引發(fā)金融危機。因此，對于政府來說要加強對于商業(yè)銀行的監(jiān)管，但是政府要防止“一刀切”，因為影子銀行業(yè)務同時也是中小企業(yè)融資的重要渠道，如果政府監(jiān)管部門對于影子銀行業(yè)務進行一味的打擊，勢必會對中小企業(yè)造成危害，短期內(nèi)甚至會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。因而，政府監(jiān)管部門要對影子銀行做好分類，有區(qū)別地對待影子銀行業(yè)務，對影子銀行業(yè)務設置不同的監(jiān)管要求。另外，政府要增強對于影子銀行業(yè)務的信息披露要求，疏導影子銀行風險。信息不對稱是影子銀行風險的主要形成因素之一，由信息不對稱直接引發(fā)的道德風險與逆向選擇等問題更是金融市場不穩(wěn)定的根本原因。加大對影子銀行信息披露的要求不僅是監(jiān)管有的放矢的著力點，也是根本上緩解投資者盲目投資進而疏導風險的舉措。

（三）投資者要學會明辨是非。對于廣大投資者來說，也要辯證的看待，影子銀行業(yè)務并不是沒有任何風險的，不能抱之以投機心理而忽視風險。尤其是民間非法集資活動，這是法律完全禁止的，投資者要學會明辨是非，不信搖、不傳謠，遵守國家法律法規(guī)。同時，也要認識到影子銀行產(chǎn)品的好處，例如有些理財產(chǎn)品，它們可以幫助投資者應對通貨膨脹風險，增加收入來源。因此，對于影子銀行產(chǎn)品，投資者要謹慎對待，既不能一棒子打死，也不能過度信任，而要采取辯證的態(tài)度。