周文明

(中國(guó)石油化工股份有限公司金陵分公司，江蘇 南京210033)

石化行業(yè)是我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，事關(guān)國(guó)計(jì)民生，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著極為重要的作用。石化行業(yè)又與市場(chǎng)密不可分，需要在波濤洶涌的國(guó)際市場(chǎng)中經(jīng)受考驗(yàn)，起到國(guó)民經(jīng)濟(jì)壓艙石、穩(wěn)定器的作用。原油庫(kù)存管理恰恰是衡量煉油企業(yè)市場(chǎng)化管理水平的一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。

1 原油庫(kù)存控制的意義

原油作為石化企業(yè)主要原料，占企業(yè)成本的90%左右，抓住了原油管理就抓住了企業(yè)生命，而原油庫(kù)存的控制尤其重要。

1.1 合理的原油庫(kù)存是維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)

對(duì)中國(guó)大部分的沿海沿江石化企業(yè)而言，加工的原油基本為進(jìn)口，廣泛來(lái)源于世界各地。從產(chǎn)地裝港并船運(yùn)到目的港，周期各不相同,中東油為20 d左右，西非油30 d左右，美洲油50 d左右。一方面，運(yùn)輸過(guò)程中存在諸多不確定因素，天氣、船舶狀況、航道及海關(guān)管理，甚至局部戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等等，都直接或間接地影響著原油到目的港的可控性；另一方面，原油從目的港進(jìn)入企業(yè)，也有儲(chǔ)運(yùn)過(guò)程，港口基礎(chǔ)條件、罐儲(chǔ)能力、分儲(chǔ)分煉要求等等，都對(duì)原油到港及進(jìn)廠有數(shù)量和品種要求。因此，作為煉油加工企業(yè)要保證一定數(shù)量的原油庫(kù)存，這是維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)，而且要綜合各方面因素，制定相應(yīng)的合理庫(kù)存。比如企業(yè)加工規(guī)模50 kt/d，庫(kù)存可加工量需要15 d左右，那么，合理庫(kù)存量應(yīng)為750 kt左右，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際分品種合理配置。

1.2 做好原油庫(kù)存控制，有利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、獲取機(jī)會(huì)效益

如果市場(chǎng)風(fēng)平浪靜毫無(wú)波瀾，則庫(kù)存控制只要基于生產(chǎn)組織及資金占用進(jìn)行數(shù)量和結(jié)構(gòu)上的合理化控制即可。但國(guó)際原油市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、風(fēng)云變幻，原油市場(chǎng)永遠(yuǎn)處于不平靜狀態(tài)，企業(yè)原油庫(kù)存的市場(chǎng)化屬性特別突出。企業(yè)能否經(jīng)受得起市場(chǎng)風(fēng)浪，庫(kù)存控制是關(guān)鍵。

當(dāng)市場(chǎng)處于上漲階段，則企業(yè)要跟隨市場(chǎng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。如果處于低庫(kù)存狀態(tài)，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的空間變窄，獲利能力勢(shì)必變?nèi)?，甚至出現(xiàn)敞口風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果市場(chǎng)上漲前處于高庫(kù)存，企業(yè)獲利能力則較強(qiáng)，獲利空間可靈活釋放。

當(dāng)市場(chǎng)處于下跌階段時(shí)，撇開(kāi)原油庫(kù)存不談，企業(yè)理應(yīng)隨行就市控制生產(chǎn)規(guī)模，控制虧損。但如果企業(yè)處于高庫(kù)存狀態(tài)，則勢(shì)必進(jìn)一步增加高價(jià)原油庫(kù)存，企業(yè)階段性潛虧特征會(huì)變得十分明顯。而如果市場(chǎng)下跌前處于低庫(kù)存,則有利于企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)?？刂铺潛p，甚至可以根據(jù)市場(chǎng)順勢(shì)而為，利用實(shí)貨或金融衍生品工具獲取機(jī)會(huì)效益。

2 原油庫(kù)存的市場(chǎng)化思維

原油庫(kù)存是煉油企業(yè)保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有序進(jìn)行，需要不間斷供應(yīng)而儲(chǔ)存的原油，其賬面相對(duì)穩(wěn)定而實(shí)物持續(xù)流動(dòng)。原油庫(kù)存管理是煉油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，從采購(gòu)、運(yùn)輸?shù)郊庸みM(jìn)行的全過(guò)程管理和控制，并順應(yīng)市場(chǎng)變化使其保持在合理水平。原油庫(kù)存既有實(shí)物屬性，又有金融屬性，在經(jīng)濟(jì)全球化的當(dāng)代，是一個(gè)廣義庫(kù)存。

2.1 原油庫(kù)存的實(shí)物屬性

傳統(tǒng)意義上的原油庫(kù)存，是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要所確定的相對(duì)固定、相對(duì)合理的原油數(shù)量和品種。表現(xiàn)為實(shí)物形態(tài)的同時(shí)，根據(jù)相應(yīng)價(jià)格也呈現(xiàn)出其價(jià)值形態(tài)?？紤]生產(chǎn)組織需要的同時(shí)，也要考慮其資金占用控制。因而，原油庫(kù)存具有明顯的實(shí)物屬性。

2.2 原油庫(kù)存的金融屬性

現(xiàn)代意義上的原油庫(kù)存更加廣義。由于原油作為國(guó)際主要能源商品，流通國(guó)際化，流通周期長(zhǎng)，因而市場(chǎng)交易更加多元化。除部分傳統(tǒng)的實(shí)物買賣交割，更多的是國(guó)際各區(qū)域原油期貨交易所進(jìn)行的遠(yuǎn)期交割。交割周期已不再是傳統(tǒng)意義上以運(yùn)輸周期為參照的2個(gè)月或3個(gè)月，而是在金融衍生品工具為杠桿下，變得更加靈活。這就為原油庫(kù)存提供一個(gè)新的屬性，即金融屬性。

金融屬性庫(kù)存表現(xiàn)為兩個(gè)庫(kù)存形態(tài)：一是某個(gè)階段的金融形態(tài)庫(kù)存；二是與金融形態(tài)庫(kù)存相對(duì)應(yīng)的具有金融衍生品特征的遠(yuǎn)期實(shí)物形態(tài)庫(kù)存，在金融衍生品范疇被稱為紙貨與實(shí)貨。因此，一個(gè)企業(yè)的原油庫(kù)存往往會(huì)表現(xiàn)為兩個(gè)屬性:一是實(shí)物屬性庫(kù)存，二是金融屬性庫(kù)存，這就構(gòu)成了一個(gè)現(xiàn)代的廣義庫(kù)存。以某企業(yè)12月份庫(kù)存為例，實(shí)物所有權(quán)庫(kù)存400 kt，則實(shí)物屬性庫(kù)存為400 kt；套期保值遠(yuǎn)期鎖價(jià)300 kt，則金融屬性庫(kù)存為300 kt,則該企業(yè)12月底廣義庫(kù)存為700 kt。

企業(yè)只有掌握了這兩個(gè)原油庫(kù)存屬性，才能更好地順應(yīng)國(guó)際原油市場(chǎng)走勢(shì)，更好地參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

3 原油庫(kù)存控制與科學(xué)化

處于國(guó)際大環(huán)境下，科學(xué)化的原油庫(kù)存控制能夠確保煉油企業(yè)在市場(chǎng)風(fēng)浪中經(jīng)受考驗(yàn),既能規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、降低機(jī)會(huì)成本，又能獲取機(jī)會(huì)效益。

3.1 煉油企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際原油市場(chǎng)相對(duì)平靜階段，煉油企業(yè)通過(guò)加工原油生產(chǎn)產(chǎn)品，并及時(shí)銷售，采購(gòu)多少相應(yīng)加工多少，則企業(yè)獲取了相對(duì)固定的加工效益，企業(yè)進(jìn)行了階段性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行。但市場(chǎng)不會(huì)平靜，采購(gòu)的原油和銷售的產(chǎn)品之間有時(shí)間差，因而企業(yè)的加工效益也會(huì)因這一時(shí)間差出現(xiàn)波動(dòng)。而隨著市場(chǎng)的波動(dòng)，市場(chǎng)產(chǎn)品需求也隨之而動(dòng)，企業(yè)盈利或避險(xiǎn)行為隨之在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中體現(xiàn)，表現(xiàn)為階段性加工規(guī)模的調(diào)整，從而帶來(lái)庫(kù)存規(guī)模的變化。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與庫(kù)存管理和控制是息息相關(guān)的。

3.2 在油價(jià)下跌時(shí)，利用庫(kù)存優(yōu)化，降低機(jī)會(huì)成本

由于原油市場(chǎng)與成品油市場(chǎng)同存于國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，原油價(jià)格下跌，必然與成品油價(jià)格下跌同步進(jìn)行。根本原因在于受多種復(fù)雜因素影響，基本面發(fā)生變化，原油或成品油供需平衡被打破，造成成品油需求下降，引發(fā)原油需求下降，導(dǎo)致原油價(jià)格下跌。或者原油供應(yīng)增加，造成原油價(jià)格下跌，原油加工邊際效益增加，引發(fā)成品油供應(yīng)增加，導(dǎo)致成品油價(jià)格下跌。因此，原油與成品油價(jià)格走向是相輔相成的。

當(dāng)原油價(jià)格下跌時(shí)，對(duì)煉油企業(yè)來(lái)說(shuō)，相對(duì)于后市下跌中的成品油價(jià)格，庫(kù)存原油的成本過(guò)高，意味著潛虧，作為煉油企業(yè)，勢(shì)必要順勢(shì)而為，控制庫(kù)存。一方面提高加工規(guī)模，價(jià)格過(guò)高的庫(kù)存原油盡可能多加工，盡可能轉(zhuǎn)化為下跌中繼的產(chǎn)品銷售出去，以便控制潛虧量，控制原油庫(kù)存高價(jià)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，控制下跌中繼的原油采購(gòu)量，進(jìn)行實(shí)物庫(kù)存控制。

以上兩種手段，同為庫(kù)存實(shí)物屬性控制，簡(jiǎn)單直接，但由于原油采購(gòu)周期較長(zhǎng)，手段有效性有限。企業(yè)需要借助金融衍生品工具，發(fā)揮原油庫(kù)存金融屬性的功能，通過(guò)轉(zhuǎn)計(jì)價(jià)等手段，調(diào)整金融庫(kù)存，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3.3 在油價(jià)上漲時(shí)，利用庫(kù)存優(yōu)化，獲取機(jī)會(huì)效益

與油價(jià)下跌原理相對(duì)應(yīng)，原油價(jià)格上漲與產(chǎn)品價(jià)格上漲相輔相成。受各種復(fù)雜基本面影響，如果原油供應(yīng)減少，則原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲；而產(chǎn)品價(jià)格上漲，反過(guò)來(lái)又會(huì)帶動(dòng)原油價(jià)格上漲。

受原油采購(gòu)運(yùn)輸周期影響，油價(jià)上漲時(shí)原油高庫(kù)存必然帶來(lái)高收益，理應(yīng)充分發(fā)揮加工規(guī)模，獲取階段性最大效益。但上漲初期大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能，勢(shì)必導(dǎo)致加工低價(jià)實(shí)物庫(kù)存不能得到可獲取更多利潤(rùn)的上漲中后期產(chǎn)品價(jià)格，低價(jià)實(shí)物庫(kù)存屬性的潛能未能得到最大釋放。

為使企業(yè)在油價(jià)上漲階段，充分發(fā)揮規(guī)模潛能，獲取階段性最大效益，企業(yè)應(yīng)對(duì)原油庫(kù)存進(jìn)行全面優(yōu)化，同時(shí)從原油實(shí)物屬性功能和金融屬性功能入手，利用可能的條件和機(jī)會(huì)，確保企業(yè)加工規(guī)模及時(shí)擴(kuò)張。

首先，盡可能增加上漲初中期原油采購(gòu)量，提高或平衡實(shí)物庫(kù)存，為增產(chǎn)創(chuàng)造可能條件；其次，也是最有效的手段，利用金融衍生品工具，通過(guò)鎖價(jià)等手段，抓住機(jī)會(huì)，大幅度提高企業(yè)原油金融庫(kù)存。雙管齊下，盡可能獲取機(jī)會(huì)效益。

4 原油庫(kù)存控制的組織實(shí)施

通過(guò)上文認(rèn)識(shí)了原油庫(kù)存的實(shí)物屬性和金融屬性，同時(shí)理解了兩個(gè)屬性應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的原理。在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)管理中，需要緊貼市場(chǎng)靈活應(yīng)用。

4.1 根據(jù)市場(chǎng)調(diào)整實(shí)物庫(kù)存

降低或提高實(shí)物庫(kù)存采購(gòu)的根本點(diǎn)在于在確保生產(chǎn)運(yùn)行的前提下，基于對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，以最小的成本獲取預(yù)期的庫(kù)存目標(biāo)。

其中，市場(chǎng)走勢(shì)的判斷十分關(guān)鍵。油價(jià)高企，則降低采購(gòu)量，降低庫(kù)存，如2020年2月，油價(jià)處于高位，下旬油價(jià)下跌跡象明顯，則果斷降低實(shí)物庫(kù)存采購(gòu)。油價(jià)處于低位，則增加采購(gòu)量，抬高庫(kù)存，如2020年5月油價(jià)處于低位，并且油價(jià)啟動(dòng)跡象明顯，則果斷增加實(shí)物庫(kù)存采購(gòu)。

如何才能判斷市場(chǎng)處于相對(duì)高位或相對(duì)低位，難度很大。面對(duì)紛繁復(fù)雜的各種基本面乃至滿天飛的各種虛實(shí)信息，需要我們對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)、軍事以及季節(jié)性氣候消費(fèi)規(guī)律等等進(jìn)行大量的跟蹤和分析判斷，并進(jìn)行規(guī)律性判斷和突發(fā)性判斷?？紤]到原油實(shí)物庫(kù)存調(diào)整需要2～3個(gè)月的周期，相對(duì)而言，周期較長(zhǎng)，期間可變因素較多，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，必須慎重。操作上宜分批、分階段實(shí)施，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，較為有效的手段是通過(guò)加工規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，反向調(diào)整庫(kù)存。市場(chǎng)上漲階段，加工規(guī)模前低后高，穩(wěn)步提高實(shí)物庫(kù)存；下跌階段，加工規(guī)模前高后低，穩(wěn)步降低庫(kù)存，小步快跑。如遇突發(fā)事件，油價(jià)走勢(shì)清晰明了，則措施堅(jiān)決，果斷實(shí)施調(diào)整。

4.2 充分運(yùn)用特殊油種特殊計(jì)價(jià)方式，調(diào)整廣義庫(kù)存

市場(chǎng)上存在一定數(shù)量的特殊計(jì)價(jià)油種。比如，迪拜商業(yè)交易所(DME)阿曼原油提前兩個(gè)月計(jì)價(jià)，當(dāng)判斷油價(jià)啟動(dòng)跡象明顯，果斷采購(gòu)DME阿曼原油，提高遠(yuǎn)期金融庫(kù)存量，提高廣義庫(kù)存；反之，判斷油價(jià)處于高位，則果斷取消采購(gòu)或轉(zhuǎn)現(xiàn)貨降低近期金融庫(kù)存量，降低廣義庫(kù)存。此操作快捷有效，但不宜頻繁運(yùn)作，對(duì)油價(jià)判斷需拉長(zhǎng)走勢(shì)周期，以更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在較有把握的基礎(chǔ)上獲取機(jī)會(huì)效益。

另外，南美等原油由于運(yùn)輸時(shí)間一般為50 d左右，相對(duì)于到貨月，提貨月往往提前2個(gè)月。因此，對(duì)應(yīng)實(shí)貨，進(jìn)行計(jì)價(jià)月的調(diào)整，同樣有其積極意義，可以利用市場(chǎng)降低機(jī)會(huì)成本，獲取機(jī)會(huì)效益。

4.3 利用金融衍生品工具，調(diào)整廣義庫(kù)存

相對(duì)于實(shí)物庫(kù)存調(diào)整而言，利用原油庫(kù)存的金融屬性，調(diào)整廣義庫(kù)存最為靈活、有效,也最貼近市場(chǎng)。國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)際油價(jià)永遠(yuǎn)處于跌宕起伏的狀態(tài)，時(shí)間拉長(zhǎng)，其走勢(shì)永遠(yuǎn)是正弦曲線，只是周期不同，振幅不同，價(jià)高則跌、價(jià)低則漲，亙古不變。對(duì)煉油企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)就在于此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益很難擺脫市場(chǎng)影響，階段性暴利或暴虧，形成怪圈。其中突發(fā)因素影響，俗稱黑天鵝，對(duì)油價(jià)影響最為明顯，油價(jià)走勢(shì)也最為暴烈。對(duì)于煉油企業(yè)而言，是風(fēng)險(xiǎn)，但只要善于利用金融衍生品工具，則更多的是機(jī)遇。

油價(jià)上漲，則企業(yè)通過(guò)鎖價(jià)或轉(zhuǎn)計(jì)價(jià)，將遠(yuǎn)期實(shí)貨以近期相對(duì)較低的價(jià)格鎖定，提高近期金融庫(kù)存，相應(yīng)提高上漲初期的廣義庫(kù)存。油價(jià)下跌，則通過(guò)轉(zhuǎn)計(jì)價(jià)，將近期實(shí)物庫(kù)存以金融庫(kù)存的形式調(diào)整為遠(yuǎn)期金融庫(kù)存，相應(yīng)降低下跌初期的廣義庫(kù)存。

為確保生產(chǎn)組織有序進(jìn)行，以上措施往往配套實(shí)施，綜合操作，把實(shí)物庫(kù)存調(diào)整和金融庫(kù)存調(diào)整結(jié)合起來(lái)運(yùn)用。

5 結(jié)語(yǔ)

對(duì)煉油企業(yè)而言，原油市場(chǎng)國(guó)際化，產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際化。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷提高，積極參與全球化市場(chǎng)的要求也越來(lái)越高，需要我們有正確的原油庫(kù)存思維，并不斷使之科學(xué)化，才能緊貼和順應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，乃至正確把握國(guó)際市場(chǎng)走向，才能在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。