□文/李萌萌

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］ 近年來，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、自動(dòng)化技術(shù)更新升級(jí)，智能產(chǎn)品迅速更新迭代，大大提升人們的生活質(zhì)量，國內(nèi)智能家電市場規(guī)模迅速發(fā)展壯大。美的集團(tuán)是我國家電行業(yè)中的知名企業(yè)，本文立足于美的集團(tuán)2016～2019 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基于多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)參照，綜合運(yùn)用橫向比較分析法和縱向比較分析法對(duì)其財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力進(jìn)行綜合的分析和評(píng)價(jià)，從而有針對(duì)性地對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理決策提出調(diào)整建議，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更健康的發(fā)展。

一、引言

在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)體制的大背景下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果直接影響到企業(yè)的未來發(fā)展及持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)的日常經(jīng)營和管理越來越離不開財(cái)務(wù)分析。與高鐵、新能源車等產(chǎn)業(yè)依賴行業(yè)政策加持不同，家電行業(yè)一直存在激烈的市場競爭，不過在長期探索過程中對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的基本掌握，使得我國家電行業(yè)市場占有率全球領(lǐng)先，成為中國制造業(yè)的一張靚麗名片。龍頭企業(yè)當(dāng)中既有國企也有民企。本文將選取中國知名家電行業(yè)的代表企業(yè)——美的集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱美的），通過縱向比較其多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，同時(shí)橫向結(jié)合與美的集團(tuán)產(chǎn)業(yè)格局極為相似的家電代表青島海爾股份有限公司（以下簡稱海爾）部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況進(jìn)行比較分析，綜合分析美的集團(tuán)經(jīng)營狀況，對(duì)其做出合理評(píng)價(jià)，從而有針對(duì)性地調(diào)整企業(yè)經(jīng)營管理決策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更健康的發(fā)展。

二、公司介紹

美的集團(tuán)前身為何享健于1968 年籌建的“北滘街辦塑料生產(chǎn)組織”，1980 年開始生產(chǎn)風(fēng)扇，進(jìn)入家電領(lǐng)域，經(jīng)過多次轉(zhuǎn)型和改革，已成為一家以家電制造為主，集消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)、智能供應(yīng)鏈多項(xiàng)業(yè)務(wù)為一體的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。目前，美的集團(tuán)旗下約有200 家子公司、60多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)和10 個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位，擁有員工13 萬人，創(chuàng)立了品牌十余個(gè)。2020 年《財(cái)富》雜志公布世界五百強(qiáng)企業(yè)排行榜中，美的集團(tuán)位列第307 位，連續(xù)五年在榜。

三、財(cái)務(wù)能力分析

（一）發(fā)展能力。本文將選取營業(yè)總收入、凈利潤與扣非凈利潤及其增長的速度來對(duì)美的集團(tuán)的業(yè)績情況進(jìn)行詳細(xì)了解，對(duì)其發(fā)展能力進(jìn)行分析。

根據(jù)美的集團(tuán)2016～2019 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，美的集團(tuán)的營業(yè)收入和凈利潤在2016～2018 年均呈現(xiàn)逐年增長趨勢，2017年凈利潤的同比增長達(dá)17.7%，2018 年增長幅度為17.05%，2019 年增長幅度為16.75%，可以看出凈利潤的增長速度較為穩(wěn)定，一直在平穩(wěn)上漲狀態(tài)。2017 年美的集團(tuán)的營業(yè)總收入為2，419.9 億元，同比增長幅度達(dá)51.35%，實(shí)現(xiàn)了大幅度營業(yè)總收入的增長。2018 年美的集團(tuán)營業(yè)收入上漲8.23%，營業(yè)收入增長幅度一般，營業(yè)收入增長不穩(wěn)定。但2017 年美的集團(tuán)扣非凈利潤相比2016 年的135 億元實(shí)現(xiàn)了15.72%的增長。2018 年凈利潤已達(dá)200.58 億元，同比增長28.46%，其扣非凈利潤的增長幅度是極大的。

從美的集團(tuán)2019 年的營業(yè)收入構(gòu)成來看，其中暖通空調(diào)占營業(yè)收入比重47.04%，同比增加9.33%，其次是消費(fèi)電器占比達(dá)43.06%，同比增加6.31%，機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)占比9.91%，同比減少-1.89%?？梢钥闯?，只有機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)出現(xiàn)明顯下跌，這個(gè)是因?yàn)槠髽I(yè)整合期加上汽車行業(yè)的不景氣。收入方面，營業(yè)收入增長的分別為空調(diào)和消費(fèi)電器，二者在美的集團(tuán)眾多家電品類占比持平，所以說美的是一家綜合家電企業(yè)。

（二）盈利能力。通過深入分析美的盈利能力，可探究其經(jīng)營管理方面的不足。本節(jié)將結(jié)合凈資產(chǎn)收益率（ROE）、毛利率和銷售凈利率等指標(biāo)評(píng)價(jià)美的集團(tuán)利潤創(chuàng)造水平。

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，2016～2018 年美的集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)些微下降的態(tài)勢，由26.88%降至25.66%，2019 年又回升至26.43%，總體波動(dòng)不大，說明美的盈利能力還是相對(duì)穩(wěn)定的。同時(shí)，2019 年凈利率和ROE 都同比增長，而2018 年銷售凈利率和毛利率都出現(xiàn)上漲，但是凈資產(chǎn)收益率卻沒有因此得到提升，從經(jīng)營效率來看，美的集團(tuán)應(yīng)收賬款的賬期延長，公司犧牲了部分流動(dòng)性換取市場，但應(yīng)收賬款通常很難給公司帶來直接回報(bào)。導(dǎo)致美的集團(tuán)經(jīng)營效率下降的還有一個(gè)因素，就是那些以資產(chǎn)形式存在，但是實(shí)際不參與公司運(yùn)營的資產(chǎn)。例如，貨幣資金、其他流動(dòng)資產(chǎn)以及商譽(yù)。這三個(gè)報(bào)表科目加在一起，在2018 年占美的集團(tuán)資產(chǎn)總額的比重達(dá)到了50.62%。這三部分資產(chǎn)中，商譽(yù)不會(huì)直接帶來收益，而以理財(cái)或者貨幣資金形式存放的資產(chǎn)，這自然會(huì)降低公司的凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)。

（三）營運(yùn)能力。要想了解企業(yè)在資產(chǎn)營運(yùn)方面存在的不足，可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等相關(guān)指標(biāo)分析美的集團(tuán)的營運(yùn)能力。

觀察2016～2019 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，發(fā)現(xiàn)其變化幅度在2017～2018 年比較明顯，為 2013 年以來最高，達(dá)到 56.53 天，比2017 年的 44.96 天延長了近 12 天，2019 年也保持在 56.47 天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加表明商品有滯銷的壓力。從存貨絕對(duì)數(shù)額來看，2018 年與2017 年處于同等水平，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)延長，表明企業(yè)存貨銷售增速相比2017 年呈下降態(tài)勢，美的集團(tuán)2017 年銷售增長達(dá)10.06%，但是2018 年該比率僅有7.87%。

美的存貨周轉(zhuǎn)率在2016～2019 年內(nèi)先升后降，但這一比率始終保持在高于行業(yè)的水平，說明美的存貨管理能力處于行業(yè)中的中上水平，變現(xiàn)能力是較強(qiáng)的。值得注意的是，美的2018年應(yīng)收賬款猛增了35.63%，同比增長12.56%，這一數(shù)據(jù)高于公司營收增速。背后可能是競爭激烈狀態(tài)下，美的為了提高或者穩(wěn)定市場份額，加大賒銷。

美的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017 年前有所上升，達(dá)到1.07，2018年、2019 年又出現(xiàn)下降，下降至0.99，2019 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2009 年以來的最低水平。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，美的的營業(yè)收入、總資產(chǎn)都是在逐年增加的，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)幅度明顯主要還是營業(yè)收入的增長水平和總資產(chǎn)的增長水平出現(xiàn)明顯差異。

與海爾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較，美的集團(tuán)總體應(yīng)收賬款的賬期相對(duì)海爾而言處于健康水平，海爾近四年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均值63.36，美的為25.09。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體未出現(xiàn)明顯差距，具體來看海爾該比率略高出一點(diǎn)，這表明美的進(jìn)行資產(chǎn)管理運(yùn)營的效率相比海爾略有差距，相比之下海爾資產(chǎn)營運(yùn)能力更好，資金的周轉(zhuǎn)狀況更好。

（四）償債能力。關(guān)于美的集團(tuán)的短期償債能力方面，本文結(jié)合了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)長期償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)則選用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。

從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，流動(dòng)比率指標(biāo)總體趨于穩(wěn)步提升趨勢，流動(dòng)比率由2016 年的1.35 逐步升至2019 年的1.50。速動(dòng)比率2016～2019 年保持在 1.18，2019 年略有下降，下降至0.81。總體來看，美的集團(tuán)的短期償債能力比較好。對(duì)比海爾2016～2019 年的相關(guān)數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)4 年間的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率處于較高水平，流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)能為短期負(fù)債的償還提供強(qiáng)有力的保障。美的集團(tuán)短期償債能力不斷增強(qiáng)且高于海爾，有效地控制了短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，美的集團(tuán)在2018 年、2019 年權(quán)益乘數(shù)是2.85，低于2017 年的2.99，但是2016 年以來的相對(duì)高位。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)長期償債能力，它是指資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額的比，權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值越大，表明企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿的能力越高，相應(yīng)獲得的效益越高，但也表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。從總體看，美的集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)近幾年一直在上升狀態(tài)。美的集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比率波動(dòng)較大，其債務(wù)擴(kuò)張是比較激進(jìn)的。不過拆分看負(fù)債數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)的帶息負(fù)債僅為負(fù)債總額的20%上下，這一比例甚至在2018 年還出現(xiàn)小幅下降。這說明美的集團(tuán)產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競爭能力，在經(jīng)營性現(xiàn)金流較為充沛的背景下，無需過多借債維持經(jīng)營。

四、美的集團(tuán)財(cái)務(wù)能力評(píng)價(jià)

通過對(duì)美的集團(tuán)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，可以判斷美的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是在可控的范圍之內(nèi)，總體表現(xiàn)是比較樂觀的。美的集團(tuán)在具體財(cái)務(wù)能力方面，對(duì)比海爾公司，還是存在其優(yōu)勢與不足之處。

就發(fā)展能力而言，美的集團(tuán)營業(yè)收入增長是不平穩(wěn)的，但其凈利潤增長未受家電行業(yè)環(huán)境影響，仍保持穩(wěn)定態(tài)勢，產(chǎn)品市場前景有待觀望。從盈利能力來說，銷售獲利水平高于行業(yè)水平并在2018 年進(jìn)一步提升，美的有較強(qiáng)的資本獲利能力。將海爾和美的就銷售凈利率與凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)比率作比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美的銷售獲利能力強(qiáng)于海爾，成本管理較好。美的集團(tuán)應(yīng)繼續(xù)保持企業(yè)強(qiáng)大的盈利能力，就營運(yùn)能力來說，美的集團(tuán)存貨、應(yīng)收賬款利用效率較高。美的近4 年平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于海爾，表明其資產(chǎn)利用效率處于劣勢，資金的周轉(zhuǎn)狀況需要改善，美的應(yīng)提高資產(chǎn)管理利用效率，盡快處置閑置資產(chǎn)，改善其營運(yùn)能力。償債能力方面，美的集團(tuán)短期償債風(fēng)險(xiǎn)低，但其長期償債能力仍需要進(jìn)一步加強(qiáng)，美的可以在合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，充分利用杠桿效應(yīng)獲利。

五、結(jié)論

通過上述分析，我們可作出美的集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)處于良好狀態(tài)的評(píng)價(jià)?？焖俣嘣瘧?zhàn)略的實(shí)施使集團(tuán)在短期內(nèi)豐富了產(chǎn)品線、收獲了先進(jìn)的技術(shù)、加快開拓新市場的步伐，但短時(shí)間內(nèi)頻繁并購交易的開展，例如接連對(duì)東芝家電以及庫卡集團(tuán)等開展海外并購業(yè)務(wù)，這些頻繁并購交易導(dǎo)致美的集團(tuán)大量借款，長期借款的陡然增加致使美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率的升高，償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隨之升高，容易發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，使其陷入極大的現(xiàn)金流壓力和籌資風(fēng)險(xiǎn)，各業(yè)務(wù)模塊間如何進(jìn)行資源配置和產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)也將同樣面臨著挑戰(zhàn)。因此，美的集團(tuán)一方面應(yīng)著力于提升研發(fā)質(zhì)量，把握行業(yè)的變革與創(chuàng)新方向，利用技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步完善產(chǎn)品與服務(wù)，滿足新的消費(fèi)需求，從而獲得更穩(wěn)定健康的發(fā)展；另一方面應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)市場營銷，調(diào)整營銷策略，增加其營業(yè)收入，從而增加其經(jīng)營活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入量，提升集團(tuán)的現(xiàn)金保障能力。同時(shí)，美的集團(tuán)也應(yīng)盡快整合并購企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的企業(yè)合并效益，增強(qiáng)盈利能力。美的集團(tuán)還應(yīng)提升成本管理能力，對(duì)其原材料成本、人工工資成本、折舊和能源等方面分別制定并實(shí)施嚴(yán)格的成本控制計(jì)劃，并定期作出相應(yīng)的評(píng)價(jià)以便于針對(duì)計(jì)劃的不足作出相應(yīng)改進(jìn)，從而切實(shí)有效地降低營業(yè)成本，提高運(yùn)營管理效率，降低管理費(fèi)用。