丁景芝

2020年是不容易的一年，世界正在遭遇百年未遇之大變局。

2020年，國(guó)際局勢(shì)變化多端，地緣政治對(duì)全球產(chǎn)生了巨大的沖擊。一場(chǎng)突如其來(lái)的新冠肺炎疫情深刻地影響著世界格局的重構(gòu)。世界人民都面臨“巨變”和深深的“不確定性”。

在此大背景下，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)為科技封鎖之戰(zhàn)，美國(guó)試圖通過(guò)打壓華為等高科技企業(yè)，卡住中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的咽喉。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化逆潮，中國(guó)對(duì)于科技創(chuàng)新的重視度前所未有。

國(guó)產(chǎn)替代再次提上日程，集中在芯片、生物醫(yī)藥、新材料等高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)。

“十四五”規(guī)劃將建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)提上日程，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)為企業(yè)帶來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)新機(jī)遇和進(jìn)一步發(fā)展壯大的可能性。抓住這一機(jī)遇，將會(huì)有一批企業(yè)成長(zhǎng)為核心技術(shù)突出、集成創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花的大背景下，中國(guó)A股市場(chǎng)的走勢(shì)令投資人欣喜不已。從年初開(kāi)始，A股開(kāi)始上漲行情，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的深圳成指從10656點(diǎn)連續(xù)上漲至7月中旬，在8月達(dá)到年度最高14151點(diǎn)。以主板為主的上證指數(shù)在經(jīng)過(guò)震蕩下跌后終于從6月開(kāi)啟一波上漲行情，從2872點(diǎn)上漲至年內(nèi)最高3458點(diǎn)，后開(kāi)啟橫盤(pán)震蕩。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，中國(guó)股市步入一個(gè)快速增長(zhǎng)階段，更多地表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性牛市行情，板塊個(gè)股兩極分化將不可避免。

某些概念股表現(xiàn)優(yōu)異，包括疫情中業(yè)績(jī)大增的醫(yī)療器械、生物疫苗、大消費(fèi)、半導(dǎo)體、汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)。

面對(duì)特殊的市場(chǎng)環(huán)境，有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持高質(zhì)量穩(wěn)健增長(zhǎng)同時(shí)也為投資人創(chuàng)造了可觀的投資價(jià)值。

《英才》記者綜合以上種種，從市值500億以上的上市公司中，考慮凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流質(zhì)量、利潤(rùn)率等諸多因素，精選了10家2020年最具價(jià)值上市公司。我們關(guān)注企業(yè)的綜合實(shí)力，同時(shí)也考量企業(yè)在2020年的市場(chǎng)表現(xiàn)。

貴州茅臺(tái)（600519.SH）

從2020年初開(kāi)始，貴州茅臺(tái)從1156.59元連續(xù)上漲至年內(nèi)最高1828元，再創(chuàng)歷史新高，總市值首次突破2萬(wàn)億元，成為當(dāng)之無(wú)愧的A股市值第一名。

貴州茅臺(tái)2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入672.15億元，同比增長(zhǎng)10%;凈利潤(rùn)338.27億元，同比增長(zhǎng)11.07%公司前三季度銷(xiāo)售毛利率為91.33%，同比減少0.16%;銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為53.34%，同比增加0.15%。在疫情年，公司業(yè)績(jī)還能保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，足以說(shuō)明貴州茅臺(tái)的穩(wěn)。

三季度以來(lái)，飛天茅臺(tái)一瓶?jī)r(jià)格上升至2800元左右，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，茅臺(tái)批價(jià)上行證明其相關(guān)需求強(qiáng)勢(shì)，短期供需缺口較大，價(jià)格再次成為茅臺(tái)增長(zhǎng)的一大驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，茅臺(tái)2020年大力發(fā)展直銷(xiāo)渠道，前三季度直銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)收入84.33億元，同比增加172%，也一定程度上增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。在高端消費(fèi)力旺盛以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的背景下，茅臺(tái)將更具競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

招商銀行（600036.SH）

招商銀行是國(guó)內(nèi)零售銀行標(biāo)桿，2020上半年受到疫情的影響，銀行的業(yè)務(wù)也受到較大的影響。不過(guò)招商銀行前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2214.3億元，同比增長(zhǎng)6.6%;歸母凈利潤(rùn)766.0億元，同比微降0.8%。前三季度，招商銀行業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司的凈利潤(rùn)率已經(jīng)連續(xù)六年保持上漲態(tài)勢(shì)。

從二級(jí)市場(chǎng)看，招商銀行股價(jià)在4月初開(kāi)始復(fù)蘇，觸底反彈，年內(nèi)達(dá)到歷史新高43.71元，成為A股萬(wàn)億市值俱樂(lè)部的一員。

招商銀行在零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，前三季度零售客戶(hù)數(shù)1.55億戶(hù)，其中金葵花及以上客戶(hù)301.32萬(wàn)戶(hù)，私人銀行客戶(hù)9.59萬(wàn)戶(hù)，較年初分別增13.8%、17.47%;代理基金、受托理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)也持續(xù)發(fā)力，前三季度財(cái)富管理收入272.6億，同比增44.98%。

招商銀行在經(jīng)營(yíng)績(jī)效、客戶(hù)基礎(chǔ)、中間業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)質(zhì)量等方面綜合表現(xiàn)均較為突出，近幾年隨著輕型化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，公司的盈利能力始終保持行業(yè)前列，這也是支撐招行過(guò)去幾年長(zhǎng)期獲得估值溢價(jià)的主要原因。

海天味業(yè)（603288.SH）

作為調(diào)味品市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭，海天味業(yè)有較高的品牌知名度。2020年海天味業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，獲得資本市場(chǎng)廣泛追捧。從年初的87.99元，大幅上漲至年內(nèi)最高203元，漲幅達(dá)到130%，從9月才開(kāi)始橫盤(pán)震蕩。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.86億元，同比上漲15.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.71億元，同比增長(zhǎng)19.2%。尤其是在第三季度，公司實(shí)現(xiàn)17.73%的收入增長(zhǎng)，更勝前兩季度。

疫情對(duì)海天味業(yè)影響有限，反而助推行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)空間向龍頭企業(yè)靠攏。該行業(yè)生命周期長(zhǎng)，行業(yè)變遷慢，龍頭企業(yè)只會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)，支柱產(chǎn)業(yè)醬油目前地位穩(wěn)固，同時(shí)在進(jìn)行多品類(lèi)擴(kuò)展，2019年其市場(chǎng)占有率僅為4.72%，未來(lái)市占率增長(zhǎng)還有較大的空間。

恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）

恒瑞醫(yī)藥是A股市場(chǎng)市值最高的創(chuàng)新藥企業(yè)，目前市值約5000億元，入選全球制藥企業(yè)TOP50榜單，位列第47位。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.13億元，同比增長(zhǎng)14.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.59億元，同比增長(zhǎng)14.02%;扣非后歸母凈利潤(rùn)41.41億元，同比增長(zhǎng)17.11%。前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為39.87億元，同比增長(zhǎng)52.85%。公司前三季度仍在大力投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用33.44億元，同比增長(zhǎng)15.34%，占銷(xiāo)售收入比重為17.23%。

2020上半年，公司的麻醉和造影產(chǎn)品受疫情影響較大，不過(guò)隨著疫情得以控制，門(mén)診和手術(shù)量的逐步恢復(fù)，麻醉和造影管線銷(xiāo)售有所回暖。吡咯替尼和19K新進(jìn)醫(yī)保，PD-1適應(yīng)癥擴(kuò)大，創(chuàng)新藥快速放量，腫瘤管線預(yù)計(jì)維持30%以上的高增長(zhǎng)。目前公司已有6項(xiàng)創(chuàng)新藥上市，氟唑帕利、瑞格列汀、恒格列凈等多項(xiàng)創(chuàng)新藥處于報(bào)產(chǎn)和III期臨床階段，未來(lái)幾年將陸續(xù)上市，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）

2020年邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)大增，尤其是在海外疫情愈演愈烈的大背景下，公司抗疫產(chǎn)品包括監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵、新冠抗體試劑、便攜彩超、移動(dòng)DR等產(chǎn)品在海外市場(chǎng)需求大增。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為160.64億和53.63億，分別同比增長(zhǎng)29.76%和46.09%。

在業(yè)績(jī)的良好預(yù)期下，公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也頗為亮眼，從年初的174.5元上漲至年內(nèi)最高位409.29元，市值一度超過(guò)5000億，漲幅達(dá)到135%。

邁瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要覆蓋生命信息支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，在產(chǎn)品完善度、渠道覆蓋、客戶(hù)細(xì)分上具備顯著的優(yōu)勢(shì)。除抗疫產(chǎn)品外，受到疫情抑制的IVD、超聲等業(yè)務(wù)也在逐步恢復(fù)，化學(xué)發(fā)光、微創(chuàng)外科快速增長(zhǎng)。前三季度邁瑞醫(yī)療的銷(xiāo)售毛利率為66.84%，高于2019年65.24%;銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率也增幅較大，從28.3%上升至33.39%，可見(jiàn)邁瑞醫(yī)療的盈利能力提升。

長(zhǎng)江電力（600900.SH）

2020年前三季度，長(zhǎng)江電力營(yíng)業(yè)收入429億元，同比增長(zhǎng)12.5%;歸母凈利潤(rùn)203億元，同比增長(zhǎng)13.6%。但從第三季度來(lái)看，因汛期來(lái)水偏豐，第三季度總營(yíng)收229億元，同比增長(zhǎng)29.5%;歸母凈利潤(rùn)123億元，同比增長(zhǎng)33.39%。

長(zhǎng)江電力是全球最大的水力發(fā)電上市公司，主要運(yùn)營(yíng)管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長(zhǎng)江流域梯級(jí)電站，另有烏東德和白鶴灘水電站在建。公司擁有總裝機(jī)量為4549.5千瓦，占全國(guó)水電裝機(jī)的比例為12.77%。

水電是集可再生性、清潔高效、安全性高、穩(wěn)定度高、價(jià)格低廉等多種優(yōu)勢(shì)于一身的清潔能源，同時(shí)國(guó)內(nèi)水電行業(yè)有較高的行政壁壘，另外前期投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)、技術(shù)難度高、行政審批復(fù)雜的特點(diǎn)，令水電行業(yè)獨(dú)具自身行業(yè)護(hù)城河，正因如此，水電行業(yè)的利潤(rùn)率處于較高水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~占總體營(yíng)收的64.44%，是當(dāng)之無(wú)愧的現(xiàn)金奶牛。

智飛生物（300122.SZ）

疫苗大白馬智飛生物在業(yè)績(jī)方面表現(xiàn)著實(shí)令人眼前一亮，從前三季度來(lái)看，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約110.5億元，同比增長(zhǎng)44.14%;歸母凈利潤(rùn)24.8億元，同比增長(zhǎng)40.59%。前三季度營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)其全年。

在二級(jí)市場(chǎng)，智飛生物股價(jià)從年初的48.66元一路上揚(yáng)，到8月初達(dá)到歷史新高193.59元，市值也一度超過(guò)3000億，8個(gè)月時(shí)間迎來(lái)近3倍漲幅，后經(jīng)歷小幅回調(diào)。

智飛生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面來(lái)自其獨(dú)家代理的默沙東的HPV四價(jià)/九價(jià)疫苗，目前HPV的競(jìng)爭(zhēng)格局里面，默沙東的產(chǎn)品仍處于優(yōu)勢(shì)地位，占據(jù)絕大部分的市場(chǎng)份額。

另外，在自研疫苗方面，目前智飛生物共有11種疫苗產(chǎn)品上市、在售，前三季度ACYW135流腦多糖疫苗批簽發(fā)424萬(wàn)支，市場(chǎng)占比達(dá)到48.23%;AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)202萬(wàn)支，市場(chǎng)占比達(dá)到45.39%，幾種優(yōu)勢(shì)疫苗都擁有較高的市場(chǎng)占有率。

泰格醫(yī)藥（300347.SZ）

2020年前三季度，臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥營(yíng)收23億元，同比增長(zhǎng)13.27%;歸母凈利潤(rùn)13.18億元，同比增長(zhǎng)149.57%。2017-2019年，公司歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)111.87%、52.57%、92.45%，連續(xù)多年保持高速增長(zhǎng)，足以說(shuō)明泰格醫(yī)藥的高成長(zhǎng)性，同時(shí)這也是泰格醫(yī)藥在二級(jí)市場(chǎng)受到投資人追捧的主要原因。

泰格醫(yī)藥所在的CRO領(lǐng)域主要是為醫(yī)藥公司提供醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)，從行業(yè)的景氣度來(lái)看，隨著新藥研發(fā)成功率的降低以及研發(fā)成本的持續(xù)增長(zhǎng)，全球CRO處于快速發(fā)展階段。而泰格醫(yī)藥主要從事臨床階段外包研發(fā)，該部分在CRO市場(chǎng)中所占份額為54.2%，是CRO市場(chǎng)空間最大的蛋糕。

公司作為行業(yè)龍頭，在手訂單充足，2019年底在手合同有50億元，同時(shí)在海外疫情擴(kuò)散的大背景下，將促使藥企增加在中國(guó)招募患者的比例。而且，2020年8月，公司在港交所上市，募資約百億，彈藥糧草已經(jīng)儲(chǔ)備好，后續(xù)將繼續(xù)強(qiáng)化其龍頭地位，加速推進(jìn)海外業(yè)務(wù)布局。

卓勝微（300782.SZ）

成立于2012年卓勝微目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)射頻芯片龍頭企業(yè)，公司前三季度的業(yè)績(jī)延續(xù)去年保持高速增長(zhǎng)，前三季度公司營(yíng)收19.72億元，同比增長(zhǎng)100.27%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.18億元，同比增長(zhǎng)122.37%。

全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模也保持快速增長(zhǎng)，2019年該市場(chǎng)空間達(dá)170億美元，5G手機(jī)的興起令該行業(yè)的市場(chǎng)空間進(jìn)一步提升，同時(shí)5G手機(jī)單機(jī)射頻價(jià)值量較4G手機(jī)增加40%，2019-2023年CAGR可能達(dá)17%。

由于射頻前端有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，該市場(chǎng)長(zhǎng)期被博通、Skyworks、村田、Qorvo等美日射頻巨頭壟斷，不過(guò)卓勝微在2019年已經(jīng)進(jìn)入華為供應(yīng)鏈，射頻國(guó)產(chǎn)化替代是大勢(shì)所趨。卓勝微擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，在射頻開(kāi)關(guān)及LNA方面均獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。從資本市場(chǎng)來(lái)看，卓勝微的投資人收獲頗豐，股價(jià)從年初229.67元上漲至最高537元，上漲超過(guò)133%。

健帆生物（300529.SZ）

健帆生物是國(guó)內(nèi)血液灌流領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.2億元，同比增長(zhǎng)35.42%;歸母凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)50.13%;扣非歸母凈利潤(rùn)5.99億元，同比增長(zhǎng)57.37%。2017-2019年公司營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)32.16%、41.48%、40.86%，連續(xù)多年保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)公告，血液灌流結(jié)合血液透析已成為血液凈化領(lǐng)域最主流應(yīng)用之一，2019年血液透析患者的灌流滲透率約20%，廣泛應(yīng)用于尿毒癥、重度、重型肝病、自身免疫系統(tǒng)疾病等，可以挽救患者生命或提高病患生活質(zhì)量。健帆生物下游市場(chǎng)覆蓋全國(guó)二級(jí)以上醫(yī)院超5000家，其中包含三甲級(jí)醫(yī)院900余家

據(jù)公告，公司血液吸附產(chǎn)品HA330、HA380在重型、危重型新冠肺炎的治療中發(fā)揮了吸附血液中炎癥因子的優(yōu)勢(shì)，具備抑制炎癥因子風(fēng)暴的效果，現(xiàn)已納入8個(gè)國(guó)家的新冠治療技術(shù)應(yīng)用指南。同時(shí)，公司積極拓展海外市場(chǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)往海60余個(gè)國(guó)家并已進(jìn)入德國(guó)、伊朗、泰國(guó)等6個(gè)國(guó)家的醫(yī)保。