王淑敏 ，李艾玲

引言

離岸金融是設(shè)立在一個(gè)國(guó)家境內(nèi)，與該國(guó)家本土金融體制相區(qū)分，不受該國(guó)家金融法律及法規(guī)的管制，主要是非居民之間的金融交易和財(cái)務(wù)活動(dòng)。①何念如：《離岸金融：定義、類型及實(shí)踐》，載《區(qū)域金融研究》2017年第11期，第17頁(yè)。從國(guó)際實(shí)踐出發(fā)，世界上多數(shù)自貿(mào)港（區(qū)）為順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展都配備了相應(yīng)的離岸金融市場(chǎng)。但離岸金融市場(chǎng)的建立是一把“雙刃劍”，離岸金融因其“兩頭在外”的自然屬性，必然會(huì)帶來相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)?；诤Ｄ献杂少Q(mào)易港境內(nèi)關(guān)外的法律地位，具備開展離岸金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢(shì)。采用何種模式更適宜海南自由貿(mào)易港，并被載入未來“海南自由貿(mào)易港法”值得我們深思。在這方面，英國(guó)等國(guó)的“監(jiān)管沙箱”模式具有一定的先進(jìn)性?；诖?，本文通過比較域外各國(guó)“監(jiān)管沙箱”模式，說明對(duì)海南自由貿(mào)易港的啟示，為“海南自由貿(mào)易港法”立法提供合理的建議。

一、“監(jiān)管沙箱”模式對(duì)海南自由貿(mào)易港離岸金融監(jiān)管的必要性

基于海南自由貿(mào)易港具有境內(nèi)關(guān)外的法律地位，在這一區(qū)域內(nèi)從事離岸金融活動(dòng)，與一般區(qū)域內(nèi)的離岸金融業(yè)務(wù)有所區(qū)別，表現(xiàn)在自由的離岸業(yè)務(wù)環(huán)境與適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的辯證統(tǒng)一。

（一）“監(jiān)管沙箱”模式為海南自由貿(mào)易港離岸金融提供更加寬松空間

1. 海南自由貿(mào)易港的金融創(chuàng)新需要離岸金融業(yè)務(wù)

中國(guó)共產(chǎn)黨中央委員會(huì)和國(guó)務(wù)院于2020年6月1日公布了《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，該方案一方面支持跨境資金流動(dòng)自由便利，構(gòu)建多功能自由貿(mào)易賬戶體系。另一方面，支持推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易，破除境外交付、消費(fèi)等壁壘，實(shí)施與跨境貿(mào)易服務(wù)相配套的資金支付與轉(zhuǎn)移制度。①《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》第9條，第10條。建立海南自由貿(mào)易港作為自由貿(mào)易區(qū)的最新版，為發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)提供了額外的機(jī)會(huì)。目前，國(guó)內(nèi)具有開辦離岸金融業(yè)務(wù)的銀行均已在海南設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開展離岸金融業(yè)務(wù)。

2.“監(jiān)管沙箱”具有監(jiān)管優(yōu)勢(shì)

“沙箱”由計(jì)算機(jī)信息技術(shù)方面?zhèn)鞑级鴣?，它提供了一個(gè)虛擬的執(zhí)行環(huán)境，允許用戶在其中運(yùn)行或執(zhí)行其他軟件程序，如此一來，即使軟件中存在惡意程序，也將會(huì)被其檢測(cè)出來，檢測(cè)出來的惡意程序會(huì)被迅速安置在臨時(shí)文件中，立即喪失了對(duì)計(jì)算機(jī)的實(shí)質(zhì)性傷害。②李仁真、申晨：《監(jiān)管沙箱：擁抱Fintech的監(jiān)管制度創(chuàng)新》，載《遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2018年第5期，第107頁(yè)。

首先，“監(jiān)管沙箱”具有獨(dú)立性。從“沙箱”到“監(jiān)管沙箱”，其不同之處在于：“監(jiān)管沙箱”提供相對(duì)獨(dú)立的試驗(yàn)環(huán)境，規(guī)定一系列的試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)和要求，然后對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行基于真實(shí)金融市場(chǎng)的試驗(yàn)，該金融產(chǎn)品只有完全達(dá)到監(jiān)管要求才算試驗(yàn)成功，方可投入到金融市場(chǎng)。一方面，這樣的監(jiān)管方式有助于為創(chuàng)新產(chǎn)品提供迅速投入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，保持金融市場(chǎng)創(chuàng)新活力。另一方面，“監(jiān)管沙箱”在保證試驗(yàn)結(jié)果有效性的同時(shí)，始終將測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)約束在可控范圍內(nèi)，以確保消費(fèi)者權(quán)益及維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

其次，“監(jiān)管沙箱”具有便利性。一是在有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提供更加便利的平臺(tái)。金融企業(yè)在這一自由的平臺(tái)中模擬測(cè)試，不用擔(dān)心觸犯監(jiān)管規(guī)則；二是為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)搭建了合作溝通的橋梁。針對(duì)不同企業(yè)提供多種方案，并派以專員及時(shí)溝通；三是“監(jiān)管沙箱”對(duì)進(jìn)入測(cè)試的金融產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，從而有效地防范和化解不確定風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前海南自由貿(mào)易港離岸金融風(fēng)險(xiǎn)的防控工具顯然不能妥洽現(xiàn)代金融發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范之間的平衡。

3. 海南自由貿(mào)易港離岸金融存在風(fēng)險(xiǎn)，需要“監(jiān)管沙箱”守住底限

根據(jù)學(xué)者評(píng)估，我國(guó)離岸金融一般風(fēng)險(xiǎn)分為幾類（見表1），其中，信用風(fēng)險(xiǎn)為首要風(fēng)險(xiǎn)。③陳云英：《海南自貿(mào)區(qū)（港）離岸金融的風(fēng)險(xiǎn)防控研究》，載《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》2019年第35期，第83頁(yè)。這主要是離岸金融“兩頭在外”的自然屬性使得離岸金融活動(dòng)雙方具有“非居民”的性質(zhì)，廣泛的外延大大增加了金融監(jiān)管的難度。

表1：我國(guó)離岸金融一般風(fēng)險(xiǎn)類型④ 童士清：《自由貿(mào)易區(qū)離岸金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究》，載《科學(xué)發(fā)展》2019年第8期，第37頁(yè)。

利率風(fēng)險(xiǎn)離岸金融業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)導(dǎo)致的離岸金融業(yè)務(wù)收益或價(jià)值損失。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率變動(dòng)導(dǎo)致的離岸金融業(yè)務(wù)損失。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 離岸客戶貸款質(zhì)押股票價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 離岸金融業(yè)務(wù)所持有的各類抵押資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)（1）離岸銀行在決策時(shí)未充分考慮到離岸客戶所在地的法律；（2）離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因內(nèi)部系統(tǒng)、人員或外部因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)；（3）其他風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化而來的法律風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn) （1）離岸銀行內(nèi)部職員違反法令和銀行規(guī)則的行為；（2）離岸金融服務(wù)處理過程中的業(yè)務(wù)錯(cuò)誤等風(fēng)險(xiǎn)。

（二）海南自由貿(mào)易港現(xiàn)行的離岸金融監(jiān)管模式的弊端

基于現(xiàn)行的離岸金融監(jiān)管模式過于嚴(yán)格，不利于海南自由貿(mào)易港寬松的金融環(huán)境，主要存在以下問題：

首先，采用嚴(yán)格的事前準(zhǔn)入監(jiān)管體制，限制金融牌照的發(fā)放范圍。目前，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)于離岸銀行業(yè)務(wù)，以離岸銀行的資質(zhì)為例，國(guó)內(nèi)目前僅有四家具備從事離岸金融業(yè)務(wù)資格的銀行：交通銀行、平安銀行、上海浦東發(fā)展銀行和招商銀行。①辛繼召：《海南離岸金融怎么做：引入金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)大宗商品及離岸貿(mào)易交易所》，http://news.10jqka.com.cn/20181017/c607577 290.shtml，下載日期：2019年11月8日。事實(shí)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未向同樣具有經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)資格的外資銀行發(fā)放專門牌照，這似乎限制了某些具有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)且客戶資源豐富的外資企業(yè)在離岸金融領(lǐng)域大展拳腳的機(jī)會(huì)。

其次，金融產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)之前缺少專業(yè)測(cè)試機(jī)制，專業(yè)人士才能尚未充分發(fā)揮。按照海南省公布的第二批 5個(gè)自由貿(mào)易先導(dǎo)區(qū)制度創(chuàng)新成果：海南省不單單第一次開創(chuàng)了“候鳥”人才工作站，還創(chuàng)建了“候鳥人才服務(wù)網(wǎng)”在線服務(wù)平臺(tái)。這些站點(diǎn)和平臺(tái)為海南自由貿(mào)易港的建設(shè)籌備了關(guān)鍵的人才補(bǔ)充。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，全省已經(jīng)聯(lián)系掌握了171名“候鳥”院士，②李磊：《重磅！海南發(fā)布第二批5項(xiàng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)制度創(chuàng)新成果》，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1630493779595076601&wfr=spide r&for=pc，下載日期：2020年2月29日。其中不乏金融領(lǐng)域的專家。但現(xiàn)階段，他們?cè)诤Ｄ献杂少Q(mào)易港離岸金融監(jiān)管方面發(fā)揮的作用尚不明顯。

再次，缺乏監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的良性合作監(jiān)管機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)顯露時(shí)無法矯捷銜接。作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，海南省地方金融監(jiān)督管理局負(fù)責(zé)貫徹執(zhí)行自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港政策措施。但目前海南省地方金融監(jiān)督管理局與開辦離岸金融業(yè)務(wù)的銀行之間缺乏協(xié)調(diào)配合，導(dǎo)致無法及時(shí)調(diào)整其發(fā)展?fàn)顟B(tài)，亦無法有效遏制其已經(jīng)產(chǎn)生的不良后果。

最后，缺乏上市金融產(chǎn)品追蹤機(jī)制，金融風(fēng)險(xiǎn)驟不及防。目前海南省金融產(chǎn)品提供主體仍限于銀行業(yè)，為了對(duì)大型銀行海南分行，海南銀行，海南省聯(lián)社等銀行機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，海南省公布了《海南?。〞盒校┿y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)金融服務(wù)工作考核評(píng)價(jià)辦法》（以下簡(jiǎn)稱為《辦法》）。其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的追蹤監(jiān)管具體來說有以下幾個(gè)方面：其一，考核時(shí)間間隔較長(zhǎng)。該《辦法》采取年度考核和日常考核結(jié)合的方式，而日?？己艘惨约径葹閱挝?，③《海南?。〞盒校┿y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)金融服務(wù)工作考核評(píng)價(jià)辦法》第3條。無法對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控；其二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員不足。每年初的定期檢查監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會(huì)聘請(qǐng)第三方中介協(xié)助監(jiān)管，不免有“巧婦難為無米之炊”之嫌；其三，事后追蹤不足。該辦法規(guī)定年度考核連續(xù)兩年不合格的企業(yè)應(yīng)退出小額貸款市場(chǎng)，但在實(shí)踐中尚未有 1起由監(jiān)管部門強(qiáng)制退出的案例，而監(jiān)管部門往往在金融產(chǎn)品出現(xiàn)問題時(shí)才驚覺其已不同程度地波及到金融市場(chǎng)的安全性。

綜上所述，基于離岸金融難以監(jiān)管的自身特點(diǎn)及現(xiàn)行監(jiān)管制度不達(dá)時(shí)宜的掣肘，探尋與離岸金融活動(dòng)相契合，并能夠推動(dòng)離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管體制便成了海南自由貿(mào)易港發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的關(guān)鍵所在。從而在世界范圍內(nèi)的監(jiān)管模式搜尋中，或許能夠得到一些啟示。

二、“監(jiān)管沙箱”模式辨識(shí)及各國(guó)模式比較

始于英國(guó)的“監(jiān)管沙箱”模式對(duì)于其他國(guó)家具有引領(lǐng)和示范作用，新加坡和澳大利亞緊隨其后，分別創(chuàng)設(shè)了各自模式。

（一）“監(jiān)管沙箱”模式

本節(jié)通過闡述英國(guó)、新加坡和澳大利亞的典型“監(jiān)管沙箱”模式，并進(jìn)行對(duì)比，以期為自由貿(mào)易港適用“監(jiān)管沙箱”提供有益思路。

1. 英國(guó)模式

為了均衡金融創(chuàng)新和監(jiān)管，英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（Financial Conduct Authority，以下簡(jiǎn)稱為FCA）于2015年正式創(chuàng)設(shè)了“監(jiān)管沙箱”，并出臺(tái)了相關(guān)使用指南，主要對(duì)以下有所指導(dǎo)：

首先，規(guī)定測(cè)試的對(duì)象主要包括：（1）希望通過市場(chǎng)許可的企業(yè)；（2）已經(jīng)通過許可但其產(chǎn)品或服務(wù)還未經(jīng)測(cè)試的企業(yè)；（3）其他輔助金融服務(wù)機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的科技企業(yè)。

其次，“監(jiān)管沙箱”的操作流程（見圖1）大致分為以下三個(gè)階段：一是申請(qǐng)階段。企業(yè)向FCA提交“監(jiān)管沙箱”試驗(yàn)的申請(qǐng)，由FCA來決定申請(qǐng)人的產(chǎn)品或服務(wù)是否能夠達(dá)到“監(jiān)管沙箱”測(cè)試的審核標(biāo)準(zhǔn)。審核標(biāo)準(zhǔn)主要包括：（1）測(cè)試產(chǎn)品或服務(wù)是否屬于金融行業(yè)；（2）測(cè)試產(chǎn)品或服務(wù)是否顯著創(chuàng)新；（3）測(cè)試產(chǎn)品或服務(wù)是否有益消費(fèi)者；（4）確有在沙箱中測(cè)試的必要；（5）測(cè)試企業(yè)對(duì)測(cè)試產(chǎn)品或服務(wù)足夠投入，并了解相關(guān)法規(guī)，能夠采取措施降低有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。二是確認(rèn)階段。如果上述企業(yè)通過了申請(qǐng)審核，F(xiàn)CA將指定專門的聯(lián)系人與該企業(yè)協(xié)商沙箱測(cè)試的方案，包括制定參數(shù)、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益等內(nèi)容。①邊衛(wèi)紅、單文：《Fintech發(fā)展與“監(jiān)管沙箱”——..基于主要國(guó)家的比較分析》，載《金融監(jiān)管研究》2017年第7期，第85頁(yè)。三是后續(xù)階段。企業(yè)開始測(cè)試，由FCA對(duì)測(cè)試情況持續(xù)監(jiān)測(cè)。如果出現(xiàn)可能的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管者會(huì)對(duì)測(cè)試隨時(shí)叫停。測(cè)試結(jié)束后，企業(yè)須在四周內(nèi)將測(cè)試報(bào)告提交給FCA審核。假如最終報(bào)告得到批準(zhǔn)，企業(yè)能夠決定是否將該產(chǎn)品或服務(wù)升級(jí)到金融市場(chǎng)。②FINANCIAL CONDUCT AUTHORITY:Regulatory Sandbox,http:www.fca.org.uk/publication/regulatory-sandbox.pdf,下載日期：2019年11月13日。

圖1：“監(jiān)管沙箱”操作流程

由此可知，英國(guó)“監(jiān)管沙箱”模式的特點(diǎn)可以歸結(jié)為以下幾個(gè)方面：其一，規(guī)定測(cè)試適用范圍。英國(guó)“監(jiān)管沙箱”模式將測(cè)試對(duì)象主要設(shè)定為希望得到許可或已經(jīng)許可但尚未測(cè)試其產(chǎn)品或服務(wù)的金融企業(yè)；其二，保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益。FCA在審核金融創(chuàng)新企業(yè)的測(cè)試申請(qǐng)時(shí)，始終把測(cè)試企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)能否讓消費(fèi)者受益擺在第一位；其三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)全流程地參與了測(cè)試。也就是說，從金融創(chuàng)新企業(yè)開始測(cè)試到測(cè)試結(jié)束，監(jiān)管機(jī)構(gòu)都全流程地參與了測(cè)試活動(dòng)，可以對(duì)在測(cè)試中出現(xiàn)的問題及時(shí)把握并及時(shí)采取規(guī)避措施。

2. 新加坡模式

這一模式源自英國(guó)模式，但結(jié)合本國(guó)國(guó)情有所改良。自“監(jiān)管沙箱”推出以來，新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，以下簡(jiǎn)稱為MAS）也隨之出臺(tái)了《監(jiān)管沙箱指南》。在該指南中，MAS將“監(jiān)管沙箱”的適用范圍限定于金融科技（FinTech）領(lǐng)域，明確提出了利用“監(jiān)管沙箱”制度為金融科技企業(yè)提供一個(gè)相對(duì)安全的測(cè)試環(huán)境，在這個(gè)測(cè)試環(huán)境里，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以暫時(shí)放寬對(duì)測(cè)試產(chǎn)品和服務(wù)的法律監(jiān)督，也就是說，注冊(cè)到沙箱中的金融科技企業(yè)，在事先提交申請(qǐng)的條件下，被允許從事可能與現(xiàn)行法律和法規(guī)發(fā)生沖突的業(yè)務(wù)。①M(fèi)onetary Authority of Singapore:FinTech Regulatory Sandbox Guidelines,http://www.mas.gov.sg/~/media/Smart%20Financial%20Cen tre/Sandbox/FinTech%20Regulatory%20Sandbox%20Guidelines.pdf,2019-11-13.另外，MAS也會(huì)根據(jù)測(cè)試結(jié)果調(diào)整相關(guān)的監(jiān)管規(guī)定。

由此可見，新加坡的“監(jiān)管沙箱”模式相較于英國(guó)又多了兩項(xiàng)特點(diǎn)：其一，將沙箱測(cè)試范圍縮小到了金融科技領(lǐng)域；其二，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)之間的合作。如果測(cè)試企業(yè)通過了申請(qǐng)審核，管理局將指定專門的聯(lián)系人與該企業(yè)進(jìn)行充分溝通，并最終確定沙箱測(cè)試的方案。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)沙箱測(cè)試的結(jié)果，相應(yīng)地調(diào)整監(jiān)管制度。尤其后者，彰顯其及時(shí)調(diào)整的靈活性，最為值得借鑒。

3. 澳大利亞模式

澳大利亞在“監(jiān)管沙箱”中引進(jìn)了“白名單”模式值得關(guān)注。換而言之，創(chuàng)新企業(yè)提交的測(cè)試申請(qǐng)?jiān)趥€(gè)別情況下澳大利亞證券投資委員會(huì)（Australian Securities and Investment Commission，ASIC）未必一一調(diào)查，這進(jìn)一步提高了“監(jiān)管沙箱”的測(cè)試效率。此外，澳大利亞也是唯一一個(gè)允許符合標(biāo)準(zhǔn)的金融科技企業(yè)在一年內(nèi)無需金融許可證就能銷售其基本金融產(chǎn)品并提供簡(jiǎn)單投資服務(wù)的國(guó)家。②Australian Securities & Investments Commission:Testing fintech products and services without holding an AFS or credit license,htt p://download.asic.gov.au/media/4420907/rg257-pub lished-24-februrary-2017.pdf,2019-11-13.這有效地加快了金融產(chǎn)品的上市時(shí)間，促進(jìn)了初創(chuàng)金融科技公司的發(fā)展。

實(shí)際上，在澳大利亞獲得金融執(zhí)照的法律規(guī)定不僅要求金融科技企業(yè)雇傭律師和其他高科技人才，還需要企業(yè)調(diào)整一部分資源以滿足金融創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展的要求。另外，考慮到整個(gè)授權(quán)過程最多可能需要18個(gè)月，這對(duì)新興企業(yè)來說無異于雪上加霜，更不利于企業(yè)籌措集資。是以，在這種環(huán)境下金融創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展舉步維艱。

（二）典型“監(jiān)管沙箱”模式比較

根據(jù)前文，現(xiàn)將上述國(guó)家的“監(jiān)管沙箱”模式加以比較，以此為海南自由貿(mào)易港離岸金融監(jiān)管提出有益啟示。

表2：“監(jiān)管沙箱”模式國(guó)家對(duì)比① 表格內(nèi)容由作者整理所得。

結(jié)合前文，總結(jié)出域外“監(jiān)管沙箱”具有以下特點(diǎn)：其一，全流程的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。“監(jiān)管沙箱”旨在從傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)“嚴(yán)進(jìn)”或“嚴(yán)罰”的事前市場(chǎng)監(jiān)督轉(zhuǎn)換為覆蓋事前、中、后的動(dòng)態(tài)監(jiān)督，即注意放松事前管理、注重事中金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)反應(yīng)，并及時(shí)作出相應(yīng)調(diào)整，事后的管理亦由“懲罰性”轉(zhuǎn)為“監(jiān)督性”，最大限度地避免不必要的市場(chǎng)動(dòng)蕩。其二，專業(yè)性測(cè)試。以上三種典型模式均體現(xiàn)金融測(cè)試“專業(yè)性”的共性。其三，良性的合作監(jiān)管機(jī)制?！氨O(jiān)管沙箱”打破了傳統(tǒng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主導(dǎo)監(jiān)管模式，而是創(chuàng)立一種合作監(jiān)管模式，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間交流合作，在測(cè)試過程中，兩者經(jīng)過充分的溝通，最終才確定測(cè)試方案，這樣最大程度地保障了測(cè)試結(jié)果的有效性；另外，針對(duì)測(cè)試結(jié)果，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦能根據(jù)測(cè)試結(jié)果做出監(jiān)管政策的調(diào)整，而非強(qiáng)制讓金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)監(jiān)管要求。其四，追蹤監(jiān)督。縱觀三種典型模式，金融監(jiān)管均遵循市場(chǎng)的資源配置作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“有所為”，亦“有所不為”?！坝兴鶠椤奔捶e極促進(jìn)金融科技的創(chuàng)新和發(fā)展，注重風(fēng)險(xiǎn)防范；“有所不為”意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不會(huì)事先介入市場(chǎng)自由配置，但通過跟蹤和監(jiān)督，密切關(guān)注上市金融產(chǎn)品的發(fā)展動(dòng)向，保證風(fēng)險(xiǎn)可控。其五，適當(dāng)放松監(jiān)管的“試點(diǎn)”機(jī)制。與傳統(tǒng)金融不同，金融科技的發(fā)展日新月異，初創(chuàng)金融科技企業(yè)更急需將金融產(chǎn)品投入市場(chǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)綜合考慮被試驗(yàn)產(chǎn)品而設(shè)置適當(dāng)放松的監(jiān)管情境，使更多的創(chuàng)新金融產(chǎn)品能夠進(jìn)入市場(chǎng)，為金融市場(chǎng)注入無限活力。

三、域外“監(jiān)管沙箱”模式的啟示及“海南自由貿(mào)易港法”的建議

結(jié)合上文，下文主要從將事前監(jiān)管改為全程動(dòng)態(tài)監(jiān)管、專業(yè)性監(jiān)管、開展良性合作監(jiān)管、追蹤監(jiān)管以及適度監(jiān)管理念等方面來探討對(duì)海南自由貿(mào)易港離岸金融監(jiān)管體制的啟示，對(duì)于“海南自由貿(mào)易港法”中引入這一機(jī)制，提出合理建議。

（一）域外“監(jiān)管沙箱”模式的啟示

1. 將事前監(jiān)管改為全程動(dòng)態(tài)監(jiān)管

通過試驗(yàn)，可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，將監(jiān)管力度移至業(yè)務(wù)活動(dòng)之中，即實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)管。試驗(yàn)前，只有自身盡到調(diào)查產(chǎn)品安全義務(wù)及達(dá)到試驗(yàn)各項(xiàng)資格的金融機(jī)構(gòu)才可提交申請(qǐng)，達(dá)到資格的試驗(yàn)方與監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分合作達(dá)成試驗(yàn)方案，這意味著最大可能地保障金融產(chǎn)品試驗(yàn)的可操作性。試驗(yàn)中，強(qiáng)調(diào)設(shè)定適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)情境，以保障消費(fèi)者權(quán)益，并且在試驗(yàn)過程中及時(shí)調(diào)整措施，確保試驗(yàn)?zāi)軌蛴行?shí)施。測(cè)試后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保企業(yè)完全踐諾或解決對(duì)測(cè)試客戶的當(dāng)前義務(wù)。是以，“監(jiān)管沙箱”全程動(dòng)態(tài)的監(jiān)管體制彌補(bǔ)了目前海南金融領(lǐng)域傳統(tǒng)監(jiān)管的缺陷，有利于維護(hù)金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)健。

2. 專業(yè)性監(jiān)管

“監(jiān)管沙箱”對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)防范具有相對(duì)的專業(yè)性：其一，感知風(fēng)險(xiǎn)的高敏感性?！氨O(jiān)管沙箱”針對(duì)隱蔽性高、傳染性強(qiáng)、傳播快等金融風(fēng)險(xiǎn)問題有較高的探視和感知能力；①李丹丹：《探索金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具》，http://egs.stcn.com/news/detail?id=528866，下載日期：2019年12月6日。其二，測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范性?！氨O(jiān)管沙箱”制定了完備的測(cè)試產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則，針對(duì)不同企業(yè)分配專門測(cè)試人員進(jìn)行監(jiān)測(cè)分析和評(píng)估工作，改善了金融監(jiān)督的針對(duì)目標(biāo)，更加滲透和專業(yè)；其三，風(fēng)險(xiǎn)防范的引導(dǎo)性。“監(jiān)管沙箱”在正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的前提下，運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行信息公開、產(chǎn)品公示、社會(huì)監(jiān)督等柔性管理方式提質(zhì)增效，營(yíng)造安全、開放的金融發(fā)展環(huán)境。

3. 開展良性合作監(jiān)管

“監(jiān)管沙箱”模式開啟了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的良性合作監(jiān)管機(jī)制，可闡述為兩個(gè)方面：其一，測(cè)試前的交流溝通。監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過交流溝通后共同確定測(cè)試方案，這樣不僅可以兼顧金融機(jī)構(gòu)的需求，更重要的是能夠確保試驗(yàn)的可操作性；其二，試驗(yàn)過程中以及試驗(yàn)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦會(huì)根據(jù)試驗(yàn)反應(yīng)作出監(jiān)管政策調(diào)整，而非強(qiáng)制金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)監(jiān)管要求。換言之，金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)測(cè)試結(jié)果修改自己的產(chǎn)品，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦會(huì)做相應(yīng)的監(jiān)管調(diào)整。以英國(guó)為例，在第一批測(cè)試中約有1/3的企業(yè)在其產(chǎn)品或服務(wù)正式上市之前，基于在沙箱中所獲得的經(jīng)驗(yàn)對(duì)自身的商業(yè)模式進(jìn)行了修改。②張?chǎng)骸队?guó)啟動(dòng)監(jiān)管沙箱一年來的進(jìn)展與結(jié)論》，http://m.sohu.com/a/214297754_481893，下載日期：2019年11月11日。為保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，F(xiàn)CA也與金融企業(yè)配合制定了相應(yīng)的防范措施，設(shè)置了退出預(yù)案。

4. 追蹤監(jiān)管

“監(jiān)管沙箱”中對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管主要體現(xiàn)在申請(qǐng)審核、協(xié)調(diào)測(cè)試及追蹤監(jiān)督三個(gè)階段。在前兩個(gè)階段，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)處于合作關(guān)系中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)把握金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行動(dòng)向，在最后的追蹤監(jiān)督階段中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)測(cè)試后的風(fēng)險(xiǎn)境況作出管理規(guī)劃，以時(shí)刻保證風(fēng)險(xiǎn)可控。

5. 適度監(jiān)管理念

“監(jiān)管沙箱”模式的提出傳達(dá)了清晰的監(jiān)管底層邏輯，也就是認(rèn)識(shí)到金融創(chuàng)新是促進(jìn)有效競(jìng)爭(zhēng)，給市場(chǎng)帶來裨益的重要門徑，嚴(yán)格的監(jiān)管體系對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展徒勞無益，通過“監(jiān)管沙箱”模式，一方面讓金融創(chuàng)新產(chǎn)品可以在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特殊許可下，低成本地快速進(jìn)入市場(chǎng)；另一方面也可以及時(shí)調(diào)整不達(dá)時(shí)宜的監(jiān)管制度，讓其反服務(wù)于金融創(chuàng)新。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管“過早”或“過遲”都不利于離岸金融的健康發(fā)展，只有適度監(jiān)管才能達(dá)到金融創(chuàng)新最大化與風(fēng)險(xiǎn)防范的內(nèi)在平衡。

（二）“海南自由貿(mào)易港法”的立法建議

筆者通過梳理以上域外“監(jiān)管沙箱”模式對(duì)于海南建設(shè)自由貿(mào)易港離岸金融監(jiān)管體制的經(jīng)驗(yàn)啟示，對(duì)于“海南自由貿(mào)易港法”中引入這一機(jī)制，提出以下建議。

1. 規(guī)定全程動(dòng)態(tài)的“監(jiān)管沙箱”

在海南自由貿(mào)易港引入“監(jiān)管沙箱”機(jī)制，首先，建議“海南自由貿(mào)易港法”規(guī)定“監(jiān)管沙箱”的定義，劃定“監(jiān)管沙箱”適用范圍。其次，對(duì)于“監(jiān)管沙箱”的測(cè)試主體加以要求。具體總結(jié)如下：（1）要求進(jìn)入“監(jiān)管沙箱”的法人、自然人及非法人組織在進(jìn)入測(cè)試前都要到監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成注冊(cè)、登記和備案的法律程序；（2）要求參與測(cè)試主體在測(cè)試前簽訂遵守法律法規(guī)、維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的承諾聲明；（3）對(duì)參與測(cè)試主體的市場(chǎng)份額、地位、商事活動(dòng)加以審查，防止濫用“監(jiān)管沙箱”寬松的測(cè)試環(huán)境，惡意破壞離岸金融市場(chǎng)的正常秩序。最后，建議“海南自由貿(mào)易港法”規(guī)定“監(jiān)管沙箱”完整的測(cè)試流程，實(shí)現(xiàn)海南離岸金融市場(chǎng)有法可依，科學(xué)監(jiān)管。

2. 建立風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)機(jī)制

首先，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的高度敏感是風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的基本要求。建議運(yùn)用新興的金融科技技術(shù)，與時(shí)俱進(jìn)，高效感知、預(yù)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)；其次，監(jiān)管規(guī)范是風(fēng)險(xiǎn)防范的重要保障。一方面，建議“海南自由貿(mào)易港法”應(yīng)以“多原則、少規(guī)則”規(guī)范金融組織的權(quán)利義務(wù)。考量目前及未來海南自由貿(mào)易港將采用的金融監(jiān)管體制，明確離岸金融市場(chǎng)參與者和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，制定金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和管理目的等重要事項(xiàng)的原則規(guī)定；與此同時(shí)，金融監(jiān)管部門應(yīng)制定“監(jiān)管沙箱”的規(guī)范性文件，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)參加沙箱測(cè)試，并在風(fēng)險(xiǎn)防范方面發(fā)揮作用。

3. 建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的合作機(jī)制

首先，回顧海南自由貿(mào)易港離岸金融當(dāng)前的金融監(jiān)管體系，不難發(fā)現(xiàn)，引入“監(jiān)管沙箱”的首要步驟就是明確監(jiān)管主體。目前，離岸金融領(lǐng)域仍由中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)統(tǒng)領(lǐng)管理，與此同時(shí)，由于地緣位置及信息獲取等方面的特別優(yōu)勢(shì)，海南地方金融監(jiān)督管理局似乎更能及時(shí)檢測(cè)離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，因此，建議“海南自由貿(mào)易港法”厘定監(jiān)管部門之間的職能邊界，避免測(cè)試企業(yè)盲目求索。其次，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間合作的形式，包括簽署合作備忘錄，內(nèi)容涵蓋離岸金融產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)準(zhǔn)入方案，保證切實(shí)可行。最后，對(duì)于從事“監(jiān)管沙箱”測(cè)試的監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員，要求其獲得相應(yīng)的技術(shù)資格，保障測(cè)試及溝通的有效性。

4. 建立風(fēng)險(xiǎn)追蹤機(jī)制

在構(gòu)建“監(jiān)管沙箱”模式的同時(shí)，對(duì)被測(cè)試產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)追蹤系統(tǒng)進(jìn)行完善確有必要。“海南自由貿(mào)易港法”應(yīng)規(guī)定監(jiān)管者追蹤監(jiān)督金融產(chǎn)品進(jìn)入測(cè)試及投入市場(chǎng)后的方式，包括制定管理規(guī)劃，涵蓋金融產(chǎn)品的市場(chǎng)投入、銷售、盈利等方面的管理。與此同時(shí)，使用區(qū)塊鏈技術(shù)，記錄金融商品的流通過程，形成完整的信息鏈，以保證金融產(chǎn)品的來源可查、去向可追，有責(zé)可究，助力金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

5. 適當(dāng)放松監(jiān)管的“試點(diǎn)”機(jī)制

發(fā)展離岸金融，需要立法者、執(zhí)法者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)考慮金融創(chuàng)新與合法合規(guī)之間的平衡關(guān)系，在實(shí)際操作層面，可以優(yōu)先授權(quán)信用良好、實(shí)力基礎(chǔ)較為雄厚的金融企業(yè)作為試點(diǎn)單位，在引入“監(jiān)管沙箱”機(jī)制的同時(shí)，適當(dāng)放松對(duì)監(jiān)管“試點(diǎn)”的監(jiān)管力度，根據(jù)測(cè)試的具體情況，逐步優(yōu)化和完善“監(jiān)管沙箱”機(jī)制的本土適用。同時(shí)，建議“海南自由貿(mào)易港法”放寬對(duì)于經(jīng)“監(jiān)管沙箱”測(cè)試之后進(jìn)入真實(shí)金融市場(chǎng)的離岸金融產(chǎn)品監(jiān)管，釋放金融機(jī)構(gòu)更多自由。

四、結(jié)語(yǔ)

通過對(duì)比“監(jiān)管沙箱”模式在各個(gè)國(guó)家的實(shí)踐，探析“監(jiān)管沙箱”模式對(duì)海南自由貿(mào)易港離岸金融監(jiān)管的啟迪，提出“海南自由貿(mào)易港法”如下建議：一是規(guī)定全程動(dòng)態(tài)的“監(jiān)管沙箱”，明晰測(cè)試流程；二是建立風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)機(jī)制，運(yùn)用新興金融科技技術(shù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)感知，規(guī)范監(jiān)管規(guī)則；三是建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的合作機(jī)制，明確相關(guān)監(jiān)管部門的職能關(guān)系，規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)之間合作的形式；四是建立風(fēng)險(xiǎn)追蹤機(jī)制，形成完整的信息鏈條，助力金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控；五是適當(dāng)放松監(jiān)管的“試點(diǎn)”機(jī)制，賦予金融機(jī)構(gòu)更多自由。