王曉明

2019年公募更多在垂直領(lǐng)域、細(xì)分領(lǐng)域中布局產(chǎn)品，臨近年末，廣發(fā)等公司適時(shí)推出了環(huán)保ETF、智能車ETF、光伏產(chǎn)業(yè)ETF等主題類指基，它們的共同點(diǎn)是聚焦于短期市場熱門賽道。

2021年集中賽道的被動(dòng)基金將面臨較大壓力

主題型基金今年以來經(jīng)歷了明顯的輪動(dòng)：科技股整體進(jìn)入到攻堅(jiān)重點(diǎn)難點(diǎn)的階段，中短期來看，人工智能、半導(dǎo)體等極窄細(xì)分賽道的主題基金，再次出現(xiàn)集體上揚(yáng)的可能性不大。今年以來基金抱團(tuán)的消費(fèi)、醫(yī)藥賽道“避風(fēng)港”領(lǐng)域也越縮越窄：冬季疫情可能會(huì)助推部分醫(yī)藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域個(gè)股強(qiáng)勢，但板塊大普漲的局面再現(xiàn)的概率不高。

因?yàn)槭袌鰺狳c(diǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢是動(dòng)態(tài)的，行業(yè)自身的發(fā)展也有升級調(diào)整需求，明年市場更多還是延續(xù)行業(yè)輪動(dòng)的特征，細(xì)分賽道上的基金如果賽道太窄，可能相比中證主要消費(fèi)ETF等寬泛行業(yè)主題基金更加被動(dòng)。

2019年隨著科技風(fēng)潮陸續(xù)成立的多只細(xì)分主題基金，年內(nèi)大多表現(xiàn)不佳，例如華富中證人工智能產(chǎn)業(yè)ETF，今年以來漲幅僅有4.43%，基金跟蹤指數(shù)的成分股中包括科大訊飛、浪潮信息等諸多計(jì)算機(jī)軟件公司，而這些項(xiàng)目制公司，疫情期間無法施工確認(rèn)營收，很多公司的訂單都被壓到年底或明年確認(rèn)業(yè)績，相對業(yè)績不突出，指數(shù)表現(xiàn)也受到拖累。因此這類產(chǎn)品可能因?yàn)轱L(fēng)潮過去出現(xiàn)一定調(diào)整，而細(xì)分賽道越窄，大幅波動(dòng)的概率也就越大。

近期越來越多的聲音看好周期股行情，但是今年以來，基建在4月初凈流入21億元，今年7月進(jìn)入牛市后，僅有色金屬行業(yè)出現(xiàn)資金凈流入15.7億元，其余行業(yè)資金相較之前并未有所改觀。

所以即使通過被動(dòng)基金參與周期股的投資，也建議選通過細(xì)分主題相對分散的基金，例如中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)聚焦鋰電產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在新能源車概念和光伏概念個(gè)股布局較大，相比中證光伏產(chǎn)業(yè)等專注單一概念的指數(shù)更加均衡。

“春季行情”宜布局周期賽道的主動(dòng)產(chǎn)品

對比看，主動(dòng)管理的主題基金優(yōu)勢在于對小眾賽道個(gè)股挖掘更充分，因此主動(dòng)產(chǎn)品也能夠獲得超過跟蹤指數(shù)的超額收益。四季度，我國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，寬松的貨幣環(huán)境陸續(xù)轉(zhuǎn)為正常，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。如是背景下，周期類品種存在業(yè)績增長的基礎(chǔ)，相比科技、消費(fèi)，周期品類的估值優(yōu)勢也有所凸顯。

多位基金經(jīng)理早在三季度結(jié)束前就增持了周期類板塊。從配置比例分位數(shù)看，周期類行業(yè)配置比例中位數(shù)從8.42%提升到12.59%。但是，周期板塊仍然是公募中名副其實(shí)的小眾賽道，想要突圍還是應(yīng)該選擇有積淀的基金產(chǎn)品。華寶資源優(yōu)選和創(chuàng)金合信資源主題對標(biāo)的都是中證內(nèi)地資源主題指數(shù)，理論上來說可投的板塊除了有色金屬所屬的原材料板塊外，還可以投資煤炭、石油和天然氣等能源板塊，以及除有色金屬之外的原材料板塊。不過這兩只資源類主題基金的有色含量相對較高，長期以來的基金凈值走勢在有色指數(shù)的基礎(chǔ)上，有較為明顯的超額收益。

除上游工業(yè)品，周期品方面還有化工主題值得關(guān)注，疫情因素及油價(jià)大幅波動(dòng)加速行業(yè)出清，環(huán)保及安全生產(chǎn)約束利好頭部企業(yè);電子化學(xué)品、新材料等化工品進(jìn)口替代進(jìn)程也會(huì)延續(xù)，所以預(yù)計(jì)明年行業(yè)整體景氣將步入上行周期，龍頭企業(yè)份額有望持續(xù)提升，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)走向一體化和集中。但是相比資源品，化工是一個(gè)更小的主題賽道，甚至沒有跟蹤相關(guān)指數(shù)的指數(shù)基金，易方達(dá)供給改革是少有的將持倉集中在化工的主動(dòng)產(chǎn)品，今年以來通過對新洋豐、揚(yáng)農(nóng)化工等細(xì)分行業(yè)龍頭的布局，獲得大約8成收益。

需要注意的是，雖然目前市場上對于一季度順周期行業(yè)的預(yù)期較強(qiáng)，但是實(shí)際上小眾賽道受到市場情緒擾動(dòng)的問題仍然存在，建議個(gè)人投資者在實(shí)際投資中，盡量采用“核心-衛(wèi)星”組合策略，核心層還是應(yīng)該配置到主要權(quán)益基金或固收類基金上，而把主題基金這類高風(fēng)險(xiǎn)投資作為配置倉位較低的衛(wèi)星層。

附表 資源類主題基金一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2020-12-30