陶丹

如果問起投資者來股市的目標(biāo)是為了什么，幾乎所有人的答案都是兩個字：“賺錢”，不止中國投資者如此，國外的投資者也一樣。這個既簡單又復(fù)雜的愿望，正是近期中國證監(jiān)會主席易會滿講話中的“獲得感”。在筆者看來，中小投資者的“獲得感”固然包括了相當(dāng)比重的“賺錢”成分，但股市不可能持續(xù)走牛不調(diào)整，即使是在牛市期間個股也很難出現(xiàn)齊頭并進(jìn)的無差別上漲，讓投資者真真切切體驗(yàn)的“獲得感”，遠(yuǎn)不止拉動股市上漲那么簡單。

“踏實(shí)賺錢”帶給投資者真正的“獲得感”

從投資者獲利的角度來看，要有 “獲得感”似乎只有讓股市上漲一途，面對股價上漲帶來賬戶市值的增長，自然會有“一漲解千愁”的獲得感。但“月有陰晴圓缺、股有牛熊漲跌”，股市不可能永遠(yuǎn)是牛市，這是人盡皆知的常識，特別是在上市公司家數(shù)快速增長的情況下，即使是牛市也很難支持所有股票雨露均沾式的上漲。同時，那種大起大落、牛熊變幻無常的劇烈波動，上漲階段雖然可以讓投資者一時實(shí)現(xiàn)紙面富貴，但卻可能賺得“心驚肉跳”，擔(dān)心隨時牛熊逆轉(zhuǎn)讓利潤成果得而復(fù)失，這種情況也很難讓投資者有真正的“獲得感”。筆者認(rèn)為，惟有“踏實(shí)賺錢”才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

何謂真正的“獲得感”？就是在股市投資不僅要賺錢，還要“賺得到、守得住、取得出”，讓股市在較長的周期能夠帶來良好的投資體驗(yàn)。要實(shí)現(xiàn)這樣的投資體驗(yàn)，一是股市要走慢牛，用“牛長熊短”取代“牛短熊長”，讓上漲階段所占的時間遠(yuǎn)超下跌階段，這樣投資者隨機(jī)進(jìn)入股市有較大概率在今后一段時間能夠?qū)崿F(xiàn)正收益，即使短期大跌也不會感到恐慌，反而會視為一種低吸的機(jī)會，創(chuàng)造出一種“敢買入、敢持有”的投資氛圍;二是價值投資要成為市場盈利的主流模式，讓上市公司內(nèi)在價值的真實(shí)增長成為股價上漲的主要動力，回歸“上漲體現(xiàn)基本面”的初心。這樣一來，投資者賺錢賺得明明白白，虧錢也虧得服服氣氣，股市一時的牛熊波動并不會從根本上動搖投資者的“獲得感”。

“平衡投融資”提升投資者“獲得感”

要促使股市慢牛、價值投資成為主流，筆者認(rèn)為首要實(shí)現(xiàn)的是投融資的平衡。何謂“平衡”？就是投資回報(bào)和融資流出能夠?qū)崿F(xiàn)基本相等，而不是只有投資者單向的付出，而融資的公司卻無法提供和投資風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益。從過去十年滬深兩市的總市值來看，累計(jì)增長了2.2倍左右，而同期上證指數(shù)僅上漲了不到50%。盡管指數(shù)的落后有部分權(quán)重股持續(xù)調(diào)整的拖累，但投資者在十年內(nèi)取得和總市值增長幅度相匹配的投資績效可謂鳳毛麟角。這種“長胖不長高”的現(xiàn)象，很難說實(shí)現(xiàn)了投融資的平衡，更削弱了投資者的“獲得感”。

要實(shí)現(xiàn)投融資的平衡，需要有效監(jiān)管，來為投資者保駕護(hù)航。只有讓嚴(yán)刑峻法落到實(shí)處，促使信息真正及時透明，才會讓投資者有效為身為融資方的公司來合理定價，買到“貨真價實(shí)”的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)真正的“獲得感”。

“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”才能實(shí)現(xiàn)有效的“獲得感”

這也是“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的規(guī)則，上市公司能夠提供充分、透明的信息給投資者作為投資決策的參考，而投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性選擇，這樣的“開大門、走大路”才能實(shí)現(xiàn)有效的“獲得感”。投資者有足夠的信息幫助進(jìn)行投資決策，如果理性專業(yè)，長期投資績效一定不會太差;而如果缺乏專業(yè)知識支持只能從技術(shù)分析入手或者干脆是“跟著感覺走”，賺不到錢也只能因?yàn)榧疾蝗缛硕J(rèn)栽，不會減損“獲得感”的實(shí)現(xiàn)。更何況，目前有眾多公募基金可供投資者選擇，這些具備投研實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者相比散戶更能收集到有效信息，實(shí)現(xiàn)有效決策，并最終轉(zhuǎn)化為基金持有人的利潤。因此，“賣者盡責(zé)”是“買者自負(fù)”的前提，如果賣者未能盡責(zé)對投資者形成損失，也需要有相應(yīng)的有效懲戒機(jī)制來制衡，才不會讓信息披露淪為空談。

三十年來A股取得了令人矚目的成就，筆者也期許下一個三十年A股能夠?yàn)楦嗤顿Y者創(chuàng)造穩(wěn)健踏實(shí)的利潤，讓投資者在這個市場中能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)“獲得感”。只有“獲得感”強(qiáng)了，才會有源源不斷的民間資金參與進(jìn)來，為股市提供中長期資金，進(jìn)而更好地實(shí)現(xiàn)股市融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。