惠凱

從2013年以來的狂飆突進，再到2016年時的密集爆雷，披著金融創(chuàng)新外衣的P2P行業(yè)終于在2020年畫上句號，被確定全面清退。

銀保監(jiān)會相關(guān)人士表示，截至11月底，全國P2P已全部歸零，可實際上仍有多家頭部平臺的存量業(yè)務(wù)還在處置，譬如不久前美股上市的陸金所將在2022年前實現(xiàn)清退;另有多家已爆雷平臺就兌付方案仍在激烈博弈中，譬如玖富不久前提出的3條退出方案，因打折問題在出借人中引起巨大爭議。至于另一家頭部平臺有利網(wǎng)，至今未提出具體解決方案。

值得注意的是，就在P2P行業(yè)全面清退的同時，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們卻蜂擁進入互金市場，特別是消費貸/網(wǎng)絡(luò)小貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)。

P2P行業(yè)全面清退，代價兩萬億元

曾幾何時，P2P作為對傳統(tǒng)金融行業(yè)的補充，被各方寄予了很高的期望，因其高收益率、高增速，受到了出借人、借款人和資本市場的歡迎。但P2P行業(yè)在經(jīng)歷了“鮮花著錦烈火烹油”的過度繁榮后，持續(xù)爆雷現(xiàn)象最終暴露出其丑陋的高利貸本質(zhì)面目，最終被二級市場投資者拋棄。以Wind編制的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)為例，自2014年～2015年6月漲幅達8倍，并在“股災(zāi)”前創(chuàng)下了11658點的歷史高點后便一路震蕩走低，在2018年10月跌穿3000點后即不再更新。

對于P2P行業(yè)出現(xiàn)的亂象，監(jiān)管層面也在逐步加緊監(jiān)管，并在2019年后確立了全部清零的政策目標。2020年11月底，銀保監(jiān)會首席律師劉福壽表示，全國實際運營的P2P網(wǎng)貸機構(gòu)由高峰時期約5000家逐漸壓降，到今年11月中旬已完全歸零。

12月中旬，小贏網(wǎng)金、桔子理財相繼發(fā)布了平臺存量清零公告。而另有消息稱，微貸網(wǎng)將在2021年中期完成催收和清退工作。美股上市公司嘉銀金科不久前也宣布，旗下的P2P業(yè)務(wù)“你我貸”已在11月全部清零;另外，廣東知名的P2P平臺PPmoney在下半年出現(xiàn)爆雷跡象后，也于12月提出了打折退出方案。PPmoney官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月底，累計借貸金額960余億元、借貸余額為95億。

因監(jiān)管人士的表態(tài)并未確定“清零”標準，在存量規(guī)模大、處置需較長時間的情況下，仍有部分頭部P2P平臺在運營。譬如據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會數(shù)據(jù)，截至10月底，翼龍貸仍在發(fā)行新標的。翼龍貸是“聯(lián)想系”旗下公司，其主打“三農(nóng)”業(yè)務(wù)，運營穩(wěn)健，一直未爆雷。

P2P行業(yè)為何會從當(dāng)初的萬眾矚目，走向了如今的不體面全面清退？

任澤平指出，我國的P2P模式大致分為兩類：平臺模式（個人-個人），平臺僅為信息中介;類信用中介模式，平臺通過擔(dān)保（個人-平臺-個人），超級債權(quán)人模式（個人-平臺-個人）。如企業(yè)恪守信息中介定位，則難免受到行業(yè)野蠻化發(fā)展的擠壓，業(yè)績增速慢，最后亦難逃全行業(yè)清退的大趨勢。一旦平臺具備了信用中介的色彩，平臺提供本息擔(dān)保，就具有了間接融資特點、易誘發(fā)龐氏騙局，且金池下所有產(chǎn)品無法風(fēng)險隔離，某個產(chǎn)品的風(fēng)險暴露可能引發(fā)連環(huán)信任危機，出現(xiàn)擠兌。

P2P爆雷潮產(chǎn)生的呆壞賬規(guī)模有多少？目前尚無權(quán)威數(shù)字統(tǒng)計，但不同的統(tǒng)計口徑卻給出了不一樣的數(shù)字。銀保監(jiān)會主席郭樹清2020年8月在接收央視專訪時透露，出借人尚有8000多億元資金沒有回收;今年6月，曾多次批評P2P業(yè)務(wù)的黃奇帆在中國金融科技云峰會暨特許全球金融科技師CGFT項目發(fā)布會上直言，“全國差不多有1萬多家P2P公司在本輪整頓中倒閉，壞賬接近兩萬億，慘不忍睹”。

打折、立案……玖富、有利網(wǎng)等公司兌付方案惹爭議

為求生存，不少互金公司試圖通過證券化提高聲譽、增強對抗風(fēng)險的能力。譬如拖到最近才爆雷的頭部平臺PPmoney，其運營主體廣州萬惠金控在2016年通過借殼登陸新三板，但在2017年后萬惠金科退出新三板，IPO計劃也偃旗息鼓。其他頭部企業(yè)受制于2017年后A股IPO政策收緊，轉(zhuǎn)向美股，以趣店為開端，玖富、小贏科技等先后赴美上市，但最終結(jié)果仍不太樂觀，二級市場上并未獲得多少投資者的關(guān)注。

玖富9月底發(fā)布的財報顯示，2020年上半年凈收入8.5億元人民幣，凈虧損超7億元。同絕大多數(shù)P2P公司一樣，在爆雷后，玖富員工也流失不少，如有公關(guān)部門員工就向《紅周刊》記者透露，自己“已失業(yè)”。

12月初，玖富宣布全面清退網(wǎng)貸，并提出3套方案：本息全額兌換極速退出、一次性轉(zhuǎn)讓快速退出、先本后息分批回款退出，計劃在3年內(nèi)完成本金兌付。同時，玖富還會引入AMC公司來接盤資產(chǎn)包、加速退出。此前《紅周刊》獨家報道了玖富的AMC合作方為寧夏順億資產(chǎn)管理有限公司。順億資產(chǎn)有著豐富的P2P處置經(jīng)驗，此前曾參與過微貸網(wǎng)的處置，但也曾牽扯到風(fēng)華高科財務(wù)造假案。據(jù)廣東證監(jiān)局2019年11月發(fā)布的《行政處罰書》，風(fēng)華高科在2016年、斥資5500萬元購買了宏信證券發(fā)行的一項理財產(chǎn)品，理財資金最終轉(zhuǎn)入順億資產(chǎn)。順億資產(chǎn)又受讓了風(fēng)華高科5470萬元應(yīng)收賬款，再以支付受讓款的名義將收到款項全部轉(zhuǎn)回風(fēng)華高科。

對于玖富給出的清退方案，不少出借人并不滿意。在上述方案發(fā)布后，一位玖富旗下悟空理財?shù)恼憬鼋枞酥码姟都t周刊》記者，“玖富提出的方案本質(zhì)上就是霸王條款，無法接受”。至于玖富和中國人保財險23億元糾紛訴訟案，已在2020年9月中旬開庭審理，關(guān)于其最新進展，人保方面未回復(fù)記者的采訪訴求。

有利網(wǎng)的清退進度也不樂觀。有利網(wǎng)也是行業(yè)頭部平臺之一，其官網(wǎng)顯示平臺成交總額超1050億元，但在2020年初時已出現(xiàn)爆雷跡象?！都t周刊》記者從出借人處獲得的一段與海淀區(qū)金融辦的電話溝通錄音顯示，有利網(wǎng)存續(xù)標的的逾期率達80%以上。截至11月底，監(jiān)管部門對有利網(wǎng)的推進進展不明顯。海淀區(qū)金融辦相關(guān)人士在電話中向出借人坦言，金融辦僅能對平臺施加壓力，督促其同出借人協(xié)商并盡早提出兌付方案。另外，金融辦也已在7月底就把相關(guān)材料轉(zhuǎn)交給了經(jīng)偵部門，但缺乏有力的涉刑證據(jù)，導(dǎo)致公安尚未對有利網(wǎng)立案的原因。

《紅周刊》記者了解到，北京地方金融監(jiān)管部門原本要求有利網(wǎng)在2020年底前提出兌付方案，但目前尚未公布。有利網(wǎng)的兌付預(yù)期有幾成？上述錄音顯示，大概在3～5年內(nèi)，兌付本金的50%～60%。

不止有利網(wǎng)，絕大多數(shù)P2P平臺最終選擇了打折兌付。例如愛錢進的打折兌付通道下，由于大量出借人急于兌付，以至于出現(xiàn)了4折甚至更低的兌付比例（折讓比例越低，完成轉(zhuǎn)讓的速度越快）。即便如此，剔除這部分接受打折方案退出的出借人，愛錢進官網(wǎng)顯示、截止到11月底，借貸余額本金尚有179億，涉及96萬個借款人。

除了玖富、愛錢進、有利網(wǎng)等，今年9月中旬，鳳凰金融的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)突然下線，引起出借人的集體恐慌。鳳凰金融官方的披露數(shù)據(jù)，其累計成交金額達1077億元，截至今年8月份，鳳凰金融借貸余額尚有102億元。目前鳳凰金融的退出方案尚未披露，不過《紅周刊》記者獲悉，方案基本已制定完成，將在近期公布。

除了P2P業(yè)務(wù)，鳳凰金融還通過鳳凰金信（?？冢┗痄N售有限公司持有一張獨立基金銷售牌照，其官網(wǎng)也在從事公募基金銷售業(yè)務(wù)。但2019年下半年以來，已有包括平安基金等部分公募宣布“為維護投資者權(quán)益”，暫停與鳳凰金信的基金代銷合作。

相比上述爆雷平臺，也有極少數(shù)P2P公司最終良性退出，其中值得一提的是中國平安旗下的陸金所。作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，陸金所在2019年宣布良性退出。今年10月底，陸金所在美股上市，股價快速沖高后回落至目前的14美元，市盈率（TTM）不足20倍。對于陸金所的P2P存量規(guī)模，截至三季報，存量產(chǎn)品仍占客戶資產(chǎn)總規(guī)模的8.5%。據(jù)其招股書披露，存量P2P業(yè)務(wù)到2022年全部清退。

A股曾是P2P公司證券化的首選，在2017年前，不少上市公司通過并購重組榜上了P2P概念，譬如熊貓金控在2015年砸重金收購多個P2P平臺，但其后爆雷，旗下百億級的P2P平臺銀湖網(wǎng)也在2019年被立案，股價從最高近60元跌至目前不足5元（前復(fù)權(quán)）;另一家轉(zhuǎn)型互金行業(yè)的失敗案例是奧馬電器，其斥資14億元收購的P2P平臺中融金后來也不可避免的爆雷，連帶的商譽減值導(dǎo)致2019年巨虧，不得已被以兩元的超低價由上市公司實控人趙國棟接盤。

P2P動搖大數(shù)據(jù)風(fēng)控的有效性互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力互金業(yè)務(wù)

在全面清退政策出臺前后，已有不少P2P平臺寄希望于轉(zhuǎn)型消費貸/助貸/聯(lián)合貸行業(yè)，以求在全行業(yè)清退后仍能生存，但均面臨障礙。消金業(yè)務(wù)屬于持牌經(jīng)營，由銀保監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管，這使得獲取消金牌照也面臨一定難度。僅陸金所、玖富等極少數(shù)頭部平臺具備了開展消金業(yè)務(wù)的資質(zhì);至于助貸/聯(lián)合貸業(yè)務(wù)，央行、銀保監(jiān)會等在2020年7月發(fā)布《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》、11月發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，相關(guān)業(yè)務(wù)面臨更嚴格的監(jiān)管。

P2P行業(yè)自誕生起，一直將大數(shù)據(jù)風(fēng)控視為“殺手锏”。但短短幾年間，行業(yè)全面爆雷、最終全部清退，所謂的大數(shù)據(jù)風(fēng)控根本無法對復(fù)雜的使用場景和借款人背景進行有效風(fēng)險甄別。在風(fēng)控方面，互金行業(yè)與傳統(tǒng)銀行相比尚存短板，之所以如此，和國內(nèi)征信體系不發(fā)達、行業(yè)隔閡脫不開干系。公開信息顯示，截至2017年底，央行個人征信系統(tǒng)收錄自然人數(shù)9.3億，其中僅4.6億人有信貸業(yè)務(wù)記錄，征信覆蓋度低。而且在2019年9月前，P2P行業(yè)并不接入央行的征信系統(tǒng)，換言之，互金平臺所謂的“大數(shù)據(jù)風(fēng)控”缺乏足夠的信息收集能力和外部數(shù)據(jù)庫支持。

值得注意的是，目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下的支付、消金等金融業(yè)務(wù)，一直把大數(shù)據(jù)、AI決策等作為主要的風(fēng)控工具，但除螞蟻金服和財付通外，其他互聯(lián)網(wǎng)公司的“大數(shù)據(jù)風(fēng)控”真實成色到底如何？或許要謹慎對待。

雖然P2P已在2020年全軍覆沒，可金融/類金融業(yè)務(wù)卻受到更多互聯(lián)網(wǎng)巨頭的重視。依托支付業(yè)務(wù)發(fā)展而來的消費貸、助貸/聯(lián)合貸等業(yè)務(wù)，已成了不少互聯(lián)網(wǎng)公司的“現(xiàn)金奶牛”?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭借助其客戶資源優(yōu)勢，“明目張膽”地為貸款業(yè)務(wù)導(dǎo)流?！都t周刊》記者注意到，某互聯(lián)網(wǎng)和手機安全產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商在其某PC客戶端首頁添加了“金融·互助寶”菜單欄，其細分為“借錢”、“投資”等子選項，借錢項下，經(jīng)簡單的線上評估，即可獲得最多20萬元的貸款額度。

為招徠用戶，頁面還顯示免息、低息等字眼，“現(xiàn)在申請，4萬元免息30天！”，“1000元借12個月，日費用低至2毛7”，利息看似很低、但實際年化成本接近10%?！都t周刊》記者親自參與測試了一番，以該公司提供的“尊享貸”為例，發(fā)現(xiàn)資金來源是一些中小城農(nóng)商行，如黑河農(nóng)村商業(yè)銀行。其中，該公司扮演了擔(dān)保和信息中介的角色——“由某融資擔(dān)保有限公司為借款人提供與擔(dān)保業(yè)務(wù)有關(guān)的融資咨詢服務(wù)，向借款人收取融資擔(dān)保咨詢費，由某融資擔(dān)保有限公司為借款人向貸款人申請的貸款提供融資擔(dān)保，向借款人收取擔(dān)保費”。換言之，如借款人無力償還，上述軟件公司可能需要承擔(dān)代償義務(wù)。但在疫情沖擊下，個人貸款的壞賬率出現(xiàn)上升，是否會沖擊到平臺公司？外界不得而知。

至于支付寶的借唄功能，《紅周刊》記者測試后發(fā)現(xiàn)，資金來源是五礦信托，顯然接入的資金方已擴展至銀行之外。但如同P2P行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的互金業(yè)務(wù)也遭遇了輿論和監(jiān)管風(fēng)暴：監(jiān)管套利、行影子銀行之實，過分放大居民杠桿……特別是螞蟻集團在IPO前夜被最高監(jiān)管層緊急叫停，以及隨后銀保監(jiān)會等針對互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)迅速出臺多個政策。

互金行業(yè)將何去何從？對此，本刊將持續(xù)關(guān)注。