生豬期貨功能初顯，助推生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展

目前，我國(guó)生豬期貨已運(yùn)行三月有余，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能開始逐步發(fā)揮。4月20日，在由中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)信息研究所主辦的“2021中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展大會(huì)”上，大商所農(nóng)業(yè)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人從當(dāng)前生豬期貨市場(chǎng)運(yùn)行、市場(chǎng)功能發(fā)揮，以及產(chǎn)業(yè)客戶參與情況等方面進(jìn)行了全面的闡述。

該負(fù)責(zé)人在會(huì)上談到，從我國(guó)生豬市場(chǎng)目前的發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)生豬期貨的上市正當(dāng)時(shí)。生豬期貨的上市使得市場(chǎng)定價(jià)參與的群體多元化和開放化，遠(yuǎn)期價(jià)格與養(yǎng)殖周期相匹配，可助力養(yǎng)殖戶避免周期性波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響。

據(jù)介紹，生豬期貨自2021年1月8日在大商所上市以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)。截至3月31日，在54個(gè)交易日內(nèi)，生豬期貨2109、2111、2201和2203四個(gè)已掛牌合約總成交量63.29萬(wàn)手，總成額達(dá)2704億元，日均成交量1.17萬(wàn)手，日均成交額50億元，日均持倉(cāng)2萬(wàn)手。

“上市三個(gè)多月來(lái)，生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也發(fā)揮良好。從今年以來(lái)生豬期現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)可以看到，今年春節(jié)前，生豬市場(chǎng)處于供應(yīng)旺季，現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)上漲，春節(jié)后，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格逐漸走低，再加上年后肥豬集中出欄，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。而生豬期貨目前交易的是9月以后合約，期貨價(jià)格反映的是今年九月后的供需情況，自上市以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，在2月底受疫情影響出現(xiàn)短暫上漲，隨后回落，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需狀況的理性預(yù)期?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，總的來(lái)看，我國(guó)生豬期貨上市以來(lái)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初顯。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)客戶參與生豬市場(chǎng)也較為積極，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，單位客戶日均持倉(cāng)1.58萬(wàn)手，占比39.56%。在我國(guó)前20家養(yǎng)殖龍頭企業(yè)中，有7家參與了生豬期貨交易，19家成為生豬期貨交割倉(cāng)庫(kù)；全市場(chǎng)養(yǎng)殖企業(yè)中，申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ档钠髽I(yè)達(dá)49家。

此外，該負(fù)責(zé)人還表示，生豬期貨上市后，我國(guó)中小養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛積極參與基于生豬期貨價(jià)格的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，提前鎖定未來(lái)出欄生豬價(jià)格。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有34家期貨公司聯(lián)合9家保險(xiǎn)公司及地方政府，自主啟動(dòng)了86個(gè)生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，涉及生豬價(jià)格險(xiǎn)、養(yǎng)殖利潤(rùn)險(xiǎn)等多種形式，覆蓋四川、河南等25個(gè)省市自治區(qū)，保障規(guī)模達(dá)8.24萬(wàn)余頭。其中，絕大部分項(xiàng)目已經(jīng)利用場(chǎng)內(nèi)生豬期貨以及豆粕、玉米等飼料類期貨進(jìn)行了對(duì)沖。目前，21個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行完畢，理賠總額264.05萬(wàn)元，平均賠付率182.63%。該負(fù)責(zé)人表示，接下來(lái)，交易所還將繼續(xù)推動(dòng)“公司+農(nóng)戶”參與“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)。

該負(fù)責(zé)人表示，為確保生豬期貨市場(chǎng)安全穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)市場(chǎng)逐步發(fā)揮功能，有效服務(wù)產(chǎn)業(yè)，大商所借鑒其他成熟品種的風(fēng)險(xiǎn)防控制度，結(jié)合生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，從嚴(yán)設(shè)計(jì)包括漲跌停板、保證金、限倉(cāng)、交易限額等參數(shù)，并據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。下一步，大商所將動(dòng)態(tài)跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化，在市場(chǎng)培育過(guò)程中，根據(jù)參與者結(jié)構(gòu)，逐步推動(dòng)生豬期貨適度增加流動(dòng)性，不斷提升承接產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

與此同時(shí)，多數(shù)養(yǎng)殖頭部企業(yè)已經(jīng)開始或正逐步參與利用生豬期貨。據(jù)悉，從2020年8月起到2021年4月14日，已經(jīng)有12家生豬相關(guān)上市公司發(fā)布了包括生豬期貨品種在內(nèi)的2021年度商品期貨套期保值業(yè)務(wù)公告。市場(chǎng)人士普遍表示，相信隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與數(shù)量、資金規(guī)模及生豬期貨合約成交持倉(cāng)量的不斷加大，生豬期貨工具幫助企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的功能必定會(huì)逐步得到更好發(fā)揮。

豬價(jià)波動(dòng)企業(yè)受損：熨平“豬周期”，生豬期貨來(lái)幫忙

“拐點(diǎn)論”撲朔迷離

詹文杰今年50多歲，從事生豬養(yǎng)殖已有30年。目前，他的豬場(chǎng)養(yǎng)殖規(guī)模在500至1000頭，非洲豬瘟出現(xiàn)之前正常產(chǎn)能水平在4000頭左右（含母豬和仔豬）?！罢彩咫m然是個(gè)例，但能反映一部分生豬養(yǎng)殖戶的普遍現(xiàn)狀。”卓創(chuàng)資訊生豬高級(jí)分析師張莉莉說(shuō)。

播后苗前，田間濕度條件好時(shí)也可示范應(yīng)用60%吡氟·異丙隆、33%氟噻·吡?！み唬ò輰毈敚?、47%異隆.丙.氯吡（凱撲）進(jìn)行土壤封閉。

近期市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，從2018年開始的本輪“豬周期”，即將伴隨生豬企業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)全面跌破成本線進(jìn)入一個(gè)新階段。一部分豬企入不敷出是事實(shí)，更多的聲音和信號(hào)也開始烘托“拐點(diǎn)”時(shí)刻氣氛。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，全國(guó)外三元生豬月度出欄均價(jià)為24.76元/千克，為今年來(lái)最低水平，今年累計(jì)跌幅已超30%。

“在東北等部分地區(qū)，大肥豬價(jià)格每斤已跌破11元奔向10元，抵達(dá)了以仔豬育肥、二次育肥為主的養(yǎng)殖企業(yè)成本線，部分企業(yè)甚至已步入虧損?！睆埨蚶蛘f(shuō)。

按照“豬周期”一般持續(xù)3至4年的運(yùn)行節(jié)奏，以2018年8月非洲豬瘟發(fā)生時(shí)間開始計(jì)算，至今已有兩年半時(shí)間，照此推測(cè)，今年出現(xiàn)新一輪“豬周期”價(jià)格拐點(diǎn)的概率較高。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至2月末，全國(guó)能繁母豬存欄量相當(dāng)于2017年年末的95%，全國(guó)生豬存欄量保持在4億頭以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，按去年各月生豬存欄量環(huán)比平均遞增2.1%的速度，預(yù)計(jì)到今年6月左右，生豬存欄量將恢復(fù)到2017年的存欄水平。

但當(dāng)前豬企中間彌漫的復(fù)欄聲音，讓“拐點(diǎn)”的傳言變得撲朔迷離。畢竟，對(duì)于一個(gè)在虧或全面預(yù)虧的行業(yè)，人們更多考慮的是退出，而不是抱有希望地繼續(xù)添加籌碼。

豬價(jià)波動(dòng)企業(yè)受損

從歷史來(lái)看，受諸多因素影響，我國(guó)豬價(jià)的周期性波動(dòng)不斷擴(kuò)大。那么，生豬價(jià)格的不確定性給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了哪些風(fēng)險(xiǎn)？

正邦科技市場(chǎng)部總監(jiān)李巍巍表示，生豬價(jià)格受產(chǎn)能的波動(dòng)表現(xiàn)為周期性特點(diǎn)，以最近十多年的行情來(lái)看，2006年至2010年，2010年至2014年，2014年至2018年，2018年至今，生豬價(jià)格周期一直表現(xiàn)為蛛網(wǎng)模型，周期的底部企業(yè)虧損嚴(yán)重。

例如，2018年以來(lái)的非洲豬瘟，導(dǎo)致了生豬價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)經(jīng)歷由豬賣不出去到價(jià)高沒有豬的過(guò)程。在價(jià)格走低，市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候養(yǎng)殖戶瘋狂出欄不敢補(bǔ)欄，價(jià)格大漲時(shí)導(dǎo)致仔豬供不應(yīng)求，出現(xiàn)許多養(yǎng)殖戶補(bǔ)不起欄的情況。這對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常高。

牧原股份相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王瑞婷表示，2011年、2016年行業(yè)處于高盈利期，很多企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，大量新建、并購(gòu)，造成2013年至2014年和2018年產(chǎn)能過(guò)剩，2018年疊加非洲豬瘟效應(yīng)，大量生豬養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)深度虧損，經(jīng)營(yíng)困難。

善用期貨工具正當(dāng)時(shí)

業(yè)內(nèi)人士介紹，我國(guó)生豬養(yǎng)殖量居全球首位，但2018年8月以來(lái)，非洲豬瘟疫情的傳入導(dǎo)致我國(guó)生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續(xù)下降，進(jìn)而導(dǎo)致2019年6月以來(lái)生豬價(jià)格的急漲。

在此背景下，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)生豬生產(chǎn)的恢復(fù)和養(yǎng)殖業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)更顯重要。為響應(yīng)政府關(guān)于穩(wěn)定豬價(jià)，提高養(yǎng)殖積極性的政策要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提高了育肥豬和能繁母豬的保額。同時(shí)，飼料成本的穩(wěn)定則可以通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

華信期貨總經(jīng)理叢龍?jiān)票硎?，目前，?guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)已進(jìn)入規(guī)?；铀倨冢?guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)不斷涌現(xiàn)，但生豬市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理手段的缺乏與其發(fā)展速度十分不匹配。豬價(jià)波動(dòng)劇烈，給養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大不確定性，一旦豬糧比價(jià)跌破盈虧平衡點(diǎn)，就意味著養(yǎng)殖行業(yè)的整體虧損和再次洗牌。生豬期貨的上市，有利于完善市場(chǎng)機(jī)制，通過(guò)提供更加有效的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)和金融避險(xiǎn)工具，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)和豬肉價(jià)格。

從美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家生豬行業(yè)規(guī)?；M(jìn)程來(lái)看，在規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)及養(yǎng)殖企業(yè)逐步替代傳統(tǒng)中小養(yǎng)殖場(chǎng)和養(yǎng)殖戶之后，大型養(yǎng)殖企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰也不斷進(jìn)行。其中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的運(yùn)用成為大型養(yǎng)殖企業(yè)間重要的競(jìng)爭(zhēng)手段，一些頭部養(yǎng)殖企業(yè)通過(guò)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

“如果市場(chǎng)價(jià)格低迷，且企業(yè)本身的存欄規(guī)模較大，可以通過(guò)在生豬期貨上面進(jìn)行套期保值提前鎖定利潤(rùn)，降低價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。如果市場(chǎng)價(jià)格上漲，但是企業(yè)本身的存欄規(guī)模不及預(yù)期或者未到合適出欄時(shí)機(jī)，那么可以通過(guò)買入期貨提前獲得利潤(rùn)?？偟膩?lái)說(shuō)，生豬期貨上市之后，通過(guò)專業(yè)化操作，利用期貨市場(chǎng)企業(yè)可以更好地進(jìn)行運(yùn)營(yíng)發(fā)展?！闭羁萍际袌?chǎng)部總監(jiān)李巍巍表示。

把期貨當(dāng)賭局？上市公司期貨套保不能變味！

上市公司利用期貨市場(chǎng)套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機(jī)，被管理層質(zhì)疑，這給投資者帶來(lái)了較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。上市公司套期保值應(yīng)本著避險(xiǎn)、適度的原則，切不可以套期保值的名義進(jìn)行投機(jī)交易。

媒體報(bào)道，金新農(nóng)一季度套期保值出現(xiàn)虧損，此外，因業(yè)績(jī)下滑而“甩鍋”套保虧損的還有金龍魚、道道全等上市公司，引來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于企業(yè)是否存在“套保變投機(jī)”“內(nèi)控失效”等問(wèn)題的質(zhì)疑。上市公司在進(jìn)行套期保值的過(guò)程中，還是應(yīng)該適可而止，不能超量套保甚至反向套保，否則就會(huì)有套保變投機(jī)的嫌疑。

先看生豬養(yǎng)殖行業(yè)，公司需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產(chǎn)品為生豬，這三個(gè)品種都有期貨交易，也都可以進(jìn)行套期保值。但是套期保值的方向應(yīng)與企業(yè)的避險(xiǎn)方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機(jī)。

再以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，企業(yè)如果擔(dān)心未來(lái)生豬價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產(chǎn)品價(jià)格，那么就可以進(jìn)行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來(lái)豬肉價(jià)格下跌，雖然企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入會(huì)下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來(lái)一定的投資收益，可以彌補(bǔ)企業(yè)的利潤(rùn)損失。

但是套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)量相當(dāng)，如果公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)1萬(wàn)t豬肉，但是卻賣出了2萬(wàn)t的生豬期貨合約，如果豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，那么期貨交易所產(chǎn)生的虧損將無(wú)法用企業(yè)增加的銷售利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)，這就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口，即這2萬(wàn)t的生豬期貨合約，只有1萬(wàn)t是套期保值，另外1萬(wàn)t就是投機(jī)行為。

此外，如果企業(yè)沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，這是更加明顯的投機(jī)行為，與套期保值一點(diǎn)不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向?qū)儆诒茈U(xiǎn)，而且數(shù)量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機(jī)行為，部分上市公司以套期保值的名義進(jìn)行期貨投機(jī)，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場(chǎng)暴利的同時(shí)也伴隨著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，在期貨投機(jī)領(lǐng)域并不具備明顯的優(yōu)勢(shì)，故上市公司炒期貨不排除給投資者帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)的可能，因此，不提倡上市公司進(jìn)行期貨投機(jī)交易，套期保值也要以避險(xiǎn)為準(zhǔn)則。

對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)投機(jī)期貨出現(xiàn)虧損的上市公司，投資者還是應(yīng)該加以小心，因?yàn)槌醋髌谪浻幸欢ǖ摹吧习a”可能，即參加過(guò)期貨投機(jī)的上市公司，存在投入更多資金進(jìn)行期貨投機(jī)的概率，屆時(shí)不排除給投資者帶來(lái)更大損失的可能，投資者還是應(yīng)以避險(xiǎn)為主?！?/p>