徐琨

摘要私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，對于促進創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展、推動技術(shù)進步以及化解風(fēng)險均有重要意義。有限合伙制是私募股權(quán)投資基金的重要組織形式。本文分析了當(dāng)前有限合伙制私募股權(quán)投資基金納稅方面存在的問題，并提出應(yīng)從加大稅收優(yōu)惠力度、區(qū)分GP和LP的收益性質(zhì)、優(yōu)化投資損失彌補制度、完善稅收征管和信息共享制度、鼓勵納稅人自愿披露等方面進行優(yōu)化。

關(guān)鍵詞 有限合伙；私募股權(quán)投資基金；稅務(wù)問題

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2021.06.006

私募股權(quán)投資基金是指通過非公開交易方式募集的，主要投向未上市企業(yè)股權(quán)，并通過專業(yè)的管理經(jīng)營能力幫助被投資企業(yè)成長，從而實現(xiàn)溢價退出的投資基金。

金融作為國家的核心競爭力，其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力至關(guān)重要。私募股權(quán)投資基金作為直接融資的重要方式，已逐步成為僅次于銀行信貸和股票市場以外的第三大融資市場。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2020年5月，全行業(yè)管理私募基金數(shù)量達到85 700只，規(guī)模已超過14萬億元。私募股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展，對于促進多層次資本市場發(fā)展及服務(wù)實體經(jīng)濟起到了重要作用。

一、促進私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展的意義

（一）私募股權(quán)投資基金有助于解決中小企業(yè)融資難的問題

對于中小企業(yè)而言，特別是處于成長階段的中小高新技術(shù)企業(yè)，由于其產(chǎn)品大多處于研發(fā)階段，企業(yè)持有的多為不可抵押的無形資產(chǎn)，較難獲得銀行貸款融資。此外，由于高額研發(fā)費用帶來未來業(yè)績的不確定性，也較難通過發(fā)債獲得資金。而私募股權(quán)投資基金形式靈活，一般投向處于高速成長期和擴張期的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，不需要抵押、擔(dān)保，能有效解決中小企業(yè)融資難的問題。

（二）私募股權(quán)基金有助于提升中小企業(yè)業(yè)績

私募股權(quán)投資基金不但有助于解決中小企業(yè)融資難的問題，并且對于提升中小企業(yè)長期績效的表現(xiàn)有正向的促進作用[1]。私募股權(quán)投資基金不僅能給中小企業(yè)提供資金支持，并且其本身作為行業(yè)專家角色也可以為中小企業(yè)提供企業(yè)成長和發(fā)展的專業(yè)指導(dǎo)意見，因此能夠顯著促進企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展[2]。

（三）私募股權(quán)基金有助于營造良好的投資環(huán)境，吸引外資

私募股權(quán)投資基金參與的企業(yè)股價崩盤風(fēng)險明顯低于無私募股權(quán)投資基金參與的企業(yè)，且隨著私募股權(quán)投資基金持股比例的增加，公司的股價崩盤風(fēng)險下降[3]。習(xí)近平主席在中共十八屆五中全會第二次全體會議上強調(diào)：高度重視實體經(jīng)濟健康發(fā)展，增強實體經(jīng)濟贏利能力。因此，不斷推動私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，對于促進創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展、推動技術(shù)進步以及化解風(fēng)險均有重要的意義。并且通過完善稅收政策、加大稅收優(yōu)惠角度促進私募股權(quán)基金發(fā)展，符合稅收優(yōu)惠信號理論，有利于向國際社會發(fā)出我國鼓勵創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的信號，吸引各國投資者的投資，從而不斷促進這一行業(yè)的發(fā)展[4]。

二、有限合伙制私募股權(quán)投資基金的制度優(yōu)勢

（一）有限合伙人僅承擔(dān)有限責(zé)任，匹配投資人需求

有限合伙制私募股權(quán)投資基金由有限合伙人和普通合伙人組成。投資決策一般由投資顧問或者普通合伙人完成，作為投資人的有限合伙人一般不參與日常經(jīng)營。由于私募股權(quán)投資基金主要投向初創(chuàng)期或者成長期的中小企業(yè)，投資風(fēng)險較大，與此同時，對于不參與經(jīng)營的有限合伙人而言，也存在較大的信息不對稱和道德風(fēng)險。在有限合伙制基金中由于僅負責(zé)出資的有限合伙人只參與利潤分配，而不需要與普通合伙人共同承擔(dān)無限連帶責(zé)任，因此，非常匹配投資人的需求。

（二）有限合伙企業(yè)組織機構(gòu)靈活，決策效率高

有限合伙企業(yè)組織靈活，不需要設(shè)置股東會、董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)，普通合伙人可以基于合伙協(xié)議進行獨立的投資決策，決策效率較高，能夠較好的匹配私募股權(quán)投資基金各投資人的需求。標準的有限合伙制私募股權(quán)投資基金結(jié)構(gòu)圖如圖1所示。

（三）有限合伙企業(yè)不是企業(yè)所得稅的納稅主體，可以避免雙重納稅問題

有限合伙制基金還可以避免公司制帶來的雙重納稅問題，因此是私募股權(quán)投資基金最親賴的組織形式之一。目前，美國的私募股權(quán)投資基金大部分為有限合伙形式。自2007年6月《中華人民共和國合伙企業(yè)法》頒布實施，增加了有限合伙企業(yè)的相關(guān)規(guī)定以來，有限合伙制的私募股權(quán)投資基金在我國也獲得了長足的發(fā)展。然而，有限合伙制股權(quán)投資基金中有限合伙人、普通合伙人以及合伙企業(yè)本身面臨的稅負都會直接影響投資人的投資行為，因此，梳理和優(yōu)化有限合伙制私募股權(quán)投資基金的稅收政策，對于鼓勵和推進私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，有著重要的意義。

三、目前有限合伙制私募股權(quán)投資基金納稅方面存在的問題

（一）自然人有限合伙人稅負過高

根據(jù)《中華人民共和國個人所得稅法》，個人所得稅按照收入性質(zhì)不同分別適用不同的稅率和征稅規(guī)定。對于作為有限合伙人的自然人從私募股權(quán)投資基金取得的所得是看作經(jīng)營所得適用5%到35%的超額累進稅率，還是作為股息、紅利所得適用20%的稅率，曾經(jīng)很長一段時間由于各地地方政府看法不同，多地通過出臺不同的稅收優(yōu)惠政策將有限合伙人的所得看作股息、紅利所得，適用20%的稅率[5]。

為統(tǒng)一稅收政策制定權(quán)限、堅持稅收法定原則，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》（國發(fā)〔2014〕62號），要求調(diào)整規(guī)范地方稅收優(yōu)惠政策。2019年1月，財政部、國家發(fā)展和改革委員會、國家稅務(wù)總局、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人合伙人所得稅政策問題的通知》（財稅〔2019〕8號），規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以選擇按單一投資基金核算或者按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算兩種方式之一，對其個人合伙人來源于創(chuàng)投企業(yè)的所得計算個人所得稅應(yīng)納稅額。

創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算的，其個人合伙人從該基金應(yīng)分得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計算繳納個人所得稅。創(chuàng)投企業(yè)選擇按年度所得整體核算的，其個人合伙人應(yīng)從創(chuàng)投企業(yè)取得的所得，按照“經(jīng)營所得”項目，適用5%-35%的超額累進稅率計算繳納個人所得稅。財稅〔2019〕8號未明確自然人有限合伙人從私募股權(quán)投資基金取得的所得性質(zhì)，而是允許納稅人有一個選擇權(quán)。但是規(guī)定選擇按單一投資基金核算的，單一投資基金發(fā)生的包括投資基金管理人的管理費和業(yè)績報酬在內(nèi)的其他支出，不得在核算時扣除。事實上，對于投資人的每一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得而言，投資基金管理人的管理費和業(yè)績報酬都是實實在在的成本，管理費與基金規(guī)模直接相關(guān)，很多私募股權(quán)投資基金會約定在每一筆投資退出時即可提取業(yè)績報酬。計算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時不允許扣除投資基金管理人的管理費和業(yè)績報酬加重了投資人的納稅負擔(dān)。

（二）合伙企業(yè)取得的被投資企業(yè)分紅所得，機構(gòu)投資人不能免稅

《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，“符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益”為免稅收入。而符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利是指居民企業(yè)直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益。合伙企業(yè)取得的被投資企業(yè)的股息、紅利收入，雖然已是稅后所得，但因為對于機構(gòu)投資人而言，不符合“直接投資”這一條件，因而無法確認為免稅收入[6]。

（三）投資損失較難彌補

私募股權(quán)投資基金的盈利模式是少數(shù)成功的項目貢獻了基金的大部分收益。由于投向高速成長期和擴張期的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，高收益的同時也伴隨著高風(fēng)險。并且往往成功的項目先退出，投資失敗的項目則通常伴隨破產(chǎn)、重組等漫長的過程。目前，對于合伙企業(yè)的損失扣除，沒有專門的稅法規(guī)定。如果參照國家稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》的公告（國家稅務(wù)總局2011年第25號公告）規(guī)定，企業(yè)股權(quán)投資損失需提供被投資企業(yè)破產(chǎn)公告、破產(chǎn)清償文件；工商行政管理部門注銷、吊銷被投資單位營業(yè)執(zhí)照文件等。

事實上，對于投資失敗的被投資項目而言，進入破產(chǎn)程序漫長，大部分私募股權(quán)投資基金可能在大部分盈利項目退出完畢才能取得符合25號公告要求的相關(guān)文件，此時對于投資人而言，前期盈利均已交稅，再確認虧損已無法彌補[7]。并且，按照我國現(xiàn)行的個人所得稅法的相關(guān)規(guī)定，個人投資者的投資虧損沒有向前、向后結(jié)轉(zhuǎn)，也不能抵扣其他項目的投資收益。這類規(guī)定導(dǎo)致個人投資者在取得投資收益時需要全額繳納個人所得稅，而發(fā)生投資虧損時，又不能抵消其他所得。對于私募股權(quán)投資基金而言，項目失敗率通常在50%以上，因此投資虧損不能得到有效彌補，不利于鼓勵個人投資者投資，制約了私募股權(quán)投資基金的壯大和發(fā)展。

（四）對于投資本金的回收時點納稅處理無法遵從合伙協(xié)議的要求

大部分有限合伙制私募股權(quán)投資基金會在合伙協(xié)議中約定，在項目退出時，先分配的為投資者本金，待所有本金均退出后才作為投資收益的分配。但稅務(wù)處理時，根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》（財稅〔2008〕159號），合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則。

“先分后稅”是指只要合伙企業(yè)當(dāng)年有盈利，不管是否對合伙人進行分配，均需根據(jù)分攤規(guī)則將凈利潤分攤給各合伙人，各合伙人根據(jù)分攤的利潤進行繳稅。之所以這個“分”是指“分攤”而不是“分配”，是由于合伙企業(yè)本身不需要繳納所得稅，“先分后稅”的規(guī)定是為了防止納稅人將利潤均留存到合伙企業(yè)實現(xiàn)避稅目的。但是由于私募股權(quán)投資基金高風(fēng)險高回報的特點，很可能造成從整個基金來看，投資者的本金尚未收回，而需要先繳納所得稅，與合伙協(xié)議約定不一致，并且清算過程通常十分漫長，進一步拉低了整個基金回報表現(xiàn)，不利于私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

（五）有限合伙制私募股權(quán)投資基金的扣繳義務(wù)不明確

根據(jù)財稅〔2000〕91號“投資者從合伙企業(yè)取得的生產(chǎn)經(jīng)營所得，由合伙企業(yè)向企業(yè)實際經(jīng)營管理所在地主管稅務(wù)機關(guān)申報繳納投資者應(yīng)納的個人所得稅，并將個人所得稅申報表抄送投資者”。的規(guī)定，對于投資者的個人所得稅，有限合伙企業(yè)承擔(dān)的是代申報義務(wù)。而財稅〔2019〕8號又規(guī)定對于按照單一投資基金核算的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得由創(chuàng)投企業(yè)履行個人所得稅的代扣代繳義務(wù)。而對于年度所得整體核算的創(chuàng)投企業(yè)則沒用明確有限合伙企業(yè)是代申報義務(wù)還是代扣代繳義務(wù)。

四、優(yōu)化我國有限合伙制私募股權(quán)投資基金稅收政策的建議

（一）加大稅收優(yōu)惠力度，從稅收安排上鼓勵長期投資

為鼓勵私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，目前絕大多數(shù)的國家將有限合伙企業(yè)看作“透明體”或者“管道”。例如，美國強調(diào)“流經(jīng)原則”，合伙企業(yè)被當(dāng)作透明體。在流經(jīng)原則下，所得性質(zhì)不變。有限合伙制私募股權(quán)投資基金的有限合伙人不參與經(jīng)營，如果借鑒“流經(jīng)原則”，將有限合伙企業(yè)看作稅收透明體，則其從私募股權(quán)投資基金取得的收益一般為“股息、紅利”或者“股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得”。對于“股息、紅利”所得，應(yīng)當(dāng)允許機構(gòu)合伙人作為免稅收入。對于“股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得”，管理費及業(yè)績報酬也是投資者實現(xiàn)該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益的必要成本，應(yīng)當(dāng)突破財稅[2019]8號文的規(guī)定，允許扣除管理費及業(yè)績報酬。同時，可以借鑒美國等發(fā)達國家的做法，對于持有一定期限以上的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益給予稅收優(yōu)惠[8][9]。同時，為了鼓勵某些行業(yè)（例如環(huán)保領(lǐng)域、高科技領(lǐng)域等）的發(fā)展，可以規(guī)定對于投資或者使用投資收益再投資某些鼓勵行業(yè)的，可以從所得稅中獲得抵免，從而鼓勵私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，助力實體經(jīng)濟。

此外，雖然財稅〔2018〕55號對于創(chuàng)投企業(yè)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)以及天使投資個人給予一定的稅收優(yōu)惠，但是，目前的稅收優(yōu)惠仍然強調(diào)名稱、備案等[10]。可以考慮借鑒國際經(jīng)驗，是否給予稅收優(yōu)惠側(cè)重投資實質(zhì)。目前創(chuàng)投企業(yè)的稅收優(yōu)惠僅局限于科技型公司，允許對初創(chuàng)科技型企業(yè)投資額的70%抵扣合伙人從合伙創(chuàng)投企業(yè)分得的經(jīng)營所得。而歐美許多國家，均將這一優(yōu)惠拓寬到各類初創(chuàng)企業(yè)。因此，我國也可以借鑒相關(guān)經(jīng)驗，考慮將該類稅收優(yōu)惠擴充到其他政策鼓勵類的行業(yè)，加大稅收優(yōu)惠的范圍，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

（二）區(qū)分GP和LP的收益性質(zhì)，確定合理的納稅方式

對于有限合伙企業(yè)而言，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）的職責(zé)范圍、權(quán)利義務(wù)等方面均有較大不同。而《合伙企業(yè)法》也對有限合伙企業(yè)的GP和LP進行了嚴格的區(qū)分，但現(xiàn)行稅法對于兩者的納稅義務(wù)、征稅方式并沒有做區(qū)分。對于LP而言，并不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營，其從私募股權(quán)投資基金取得投資收益更符合“股息紅利”或“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”的特征，而GP需要參與投資決策，其收益性質(zhì)更偏向“生產(chǎn)經(jīng)營所得”，但一般GP對于私募基金也有投資，可以考慮按照一個合適比例核算其一部分業(yè)績報酬作為其“股息紅利”所得。

（三）優(yōu)化投資損失彌補制度

針對私募股權(quán)投資基金中，投資損失退出較晚、可能面臨基金層面無盈利可以抵扣的情況。可以考慮借鑒相關(guān)國家的規(guī)定，從兩個方面進行優(yōu)化。一方面是對于投資損失不僅允許一定年限的向后彌補，而且允許一定年限的往前回溯。另一方面是對于符合一定條件的私募股權(quán)投資基金的投資損失，允許抵扣其普通所得，同時可以設(shè)立優(yōu)惠上限。此外，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)的直接投資虧損是可以抵減其他經(jīng)營利潤的，但是投資于合伙企業(yè)的虧損卻不得抵減，明顯不利于有限合伙制私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?？梢钥紤]允許機構(gòu)合伙人其投資有限合伙制私募股權(quán)投資基金的損失抵減其他經(jīng)營利潤。

（四）完善稅收征管和信息共享制度，鼓勵納稅人自愿披露

建立和完善有限合伙制私募股權(quán)投資基金的稅收制度，離不開強有力的征管體系和信息共享制度。有限合伙制私募股權(quán)投資基金中，投資人與有限合伙基金可能不在同一地區(qū)，受到不同稅務(wù)機關(guān)的征管。因此，要完善有限合伙基金的相關(guān)納稅制度，征管上也要明確將有限合伙企業(yè)作為透明體穿透管理。同時加強包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息、投資人信息、私募股權(quán)投資基金信息等相關(guān)信息的共享制度，才能更好的規(guī)范和監(jiān)管相關(guān)的稅收優(yōu)惠，在鼓勵私募股權(quán)投資基金發(fā)展的同時，也避免不當(dāng)?shù)耐德┒愋袨椤Ｍ瑫r，可以鼓勵投資人自愿披露跨省、跨地區(qū)的投資情況，而對于刻意隱瞞的行為，納入稅收監(jiān)管和社會信用體系，從誠信建設(shè)上提升稅收征管效果。AFA

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（審稿：王遠偉編輯：趙晴）