徐悅銘

（象山縣大目灣新城投資開發(fā)有限公司，浙江 寧波 315700）

我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善，也加快了國有企業(yè)改革的進程。在這樣的背景下，國有企業(yè)投融資問題愈發(fā)突顯，國有企業(yè)在改革深化過程中，必須要加強對投融資問題的關(guān)注。在國有企業(yè)發(fā)展過程中，內(nèi)部管理所涉及的內(nèi)容較多，所涉及的工作部門、工作人員等也比較多，這需要國有企業(yè)管理人員加強重視，并在全面分析企業(yè)實際情況的基礎(chǔ)上，構(gòu)建完善全面的管控制度機制，同時加強制度的管控執(zhí)行力度，實現(xiàn)對各項工作的有效管控，以確保各項工作效率與質(zhì)量的提升，這期間也能夠及時發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題與不足，并對問題發(fā)生的因素進行分析，從而采取有效的措施解決，以避免對國有企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。尤其是國有企業(yè)投融資管理方面，若存在問題，就會對整體的發(fā)展有直接且重大的影響，也會讓國有企業(yè)面臨較大的經(jīng)濟損失風(fēng)險。因此，國有企業(yè)必須要加強投融資管理的管控，制定科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃，不斷提升企業(yè)自身的投融資能力，以更好地促進國有企業(yè)改革與創(chuàng)新發(fā)展。

一、新形勢下國有企業(yè)投融資創(chuàng)新發(fā)展的意義

1.有助于國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善

隨著社會主義市場經(jīng)濟快速發(fā)展，國家為進一步發(fā)揮出國企在市場經(jīng)濟中的主導(dǎo)作用，以混合所有制改革為切入口，提出了在各級企業(yè)中實施“雙百工程”，這一政策的提出，極大地推動了國有企業(yè)體制機制的改革，使得國有企業(yè)改革由點向面全面鋪開，更多的地方國企加入到“雙百行動”中，大量的投資并購、兼并收購、融資多樣化情況出現(xiàn)，資本市場投資迎來了高潮，也涌現(xiàn)了許多新的國有資本投資公司。因此，國企投融資的創(chuàng)新發(fā)展，能夠有效完善國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，能夠促使國企生產(chǎn)經(jīng)營效率大幅提升，更好地為國家發(fā)展服務(wù)。當(dāng)然，在國家引導(dǎo)國有企業(yè)改革過程中，本身也屬于一個“試錯”的過程，且沒有太多的實踐經(jīng)驗，但是改革創(chuàng)新是發(fā)展的動力所在，因此國有企業(yè)改革勢在必行，也可有望取得突破性的進展。

2.有助于國有企業(yè)改革工作的深化

為進一步促使國有企業(yè)做強做大，中央不斷推進國有企業(yè)改革，一方面能夠保證國有資產(chǎn)的保值增值，另一方面也能擴展國有資本的功能效益，促使國有經(jīng)濟實力的提升。而從其原因來看，加快國有企業(yè)改革步伐，建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，提升企業(yè)發(fā)展活力及經(jīng)濟效益，是生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系之間的相互作用的體現(xiàn)，也是當(dāng)前社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求。因此，國有企業(yè)必須要充分認識到改革重要性，積極推進國有資產(chǎn)管理機制改革，并依據(jù)現(xiàn)代化發(fā)展的需求，形成多元化的產(chǎn)業(yè)體系，推進社會經(jīng)濟的全面建設(shè)與發(fā)展。而這一過程，就需要國有企業(yè)不斷提升投融資管理的效率、質(zhì)量與水平，完善自身投融資結(jié)構(gòu)，并通過多元化、創(chuàng)新的投融資方式，防范投融資風(fēng)險的同時，促進市場經(jīng)濟更加健康的發(fā)展。

3.有助于促進國有企業(yè)向市場化運營轉(zhuǎn)變

在國有企業(yè)改革進程不斷加快的作用下，國有資本投資運營公司改革試點工作也不斷深化，且通過強化投融資管理，也推動國有企業(yè)不斷朝著市場化運營方向轉(zhuǎn)變，若沒有投融資及因投融資衍生出的其他兼并收購的手段，就難以順利推進國有企業(yè)的改革創(chuàng)新發(fā)展。由此可見，國有企業(yè)投融資管理的重要性，是國有企業(yè)向市場化運營轉(zhuǎn)型的重要抓手。但需要注意是的，由于國有企業(yè)發(fā)展關(guān)系著地方經(jīng)濟的發(fā)展，且本身性質(zhì)較特殊，有時需要承擔(dān)地方政府的部分職能，這會使得國有企業(yè)在投融資行為上有較多的局限性，也一定程度上使得國有企業(yè)面臨著較大的風(fēng)險，因此國有企業(yè)的投融資行為并不是簡單易行的，還需要進一步加強研究和探討。

二、現(xiàn)階段國有企業(yè)投融資中實際存在的問題

1.國有企業(yè)資產(chǎn)負債率仍較高

資產(chǎn)負債率高是目前國有企業(yè)投融資中存在的主要矛盾之一。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，2020年我國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為64%，若從企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營角度來看，這一負債率屬于正常范圍，但是對比2019年我國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)資產(chǎn)率56.5%，這一負債率處于較高的水平。而導(dǎo)致這一問題的產(chǎn)生，主要原因是許多國有企業(yè)是關(guān)系民計民生的重要產(chǎn)業(yè)，尤其央企，但這些行業(yè)會受到許多政府的規(guī)制和管控，相比其他企業(yè)，可獲得的盈利空間并不大，加之還需要負責(zé)建設(shè)非營利性基礎(chǔ)項目及科技創(chuàng)新項目，而這些項目又具有風(fēng)險高、投入大、產(chǎn)出慢的特點，無法有效吸引社會資本的投入，這使得國有企業(yè)只能夠依靠銀行信貸的方式進行融資，無法形成多元化的融資格局，而單一化的融資方式，只會導(dǎo)致國有企業(yè)的投融資缺口越來越大，并不利于國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.市場化的投融資體系還未建立

為進一步推進市場化機制的改革，也不斷加快國有企業(yè)改革的進程，其中，投融資創(chuàng)新對國有企業(yè)改革工作具有重要意義，其可有效提升國有資產(chǎn)市場化的配置效率，因此成為了國有企業(yè)改革的重點內(nèi)容。但目前許多國有企業(yè)還未建立起市場化的投融資體系，使得企業(yè)市場參與能力較弱。一方面是因為國有企業(yè)改革本身具有艱巨性和長期性，而一些大型的壟斷性國有企業(yè)本身兼具競爭性業(yè)務(wù)與公益性業(yè)務(wù)，如鐵路、電網(wǎng)、能源等，具有雙重屬性，但進行投融資的創(chuàng)新，會涉及到股權(quán)重新調(diào)配、運營管理模式調(diào)整的問題，這期間有的企業(yè)對這政府監(jiān)管與市場運作間的關(guān)系缺乏認識及有效協(xié)調(diào)，從而導(dǎo)致全面的市場投融資體系難以建立；另一方面是因為大部分國有企業(yè)紛紛進行了公司制改革，但從業(yè)務(wù)層面來看，仍然處于國有獨資，還保留強烈的行政化色彩，使得國有企業(yè)市場主體地位并不明顯，未能轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆毩⒌氖袌鼋?jīng)營主體，于是使得國有企業(yè)融資渠道與融資方式單一，長期依賴政府財政融資及銀行信貸，國企資產(chǎn)負債率過高。

3.協(xié)同性的配套機制還不夠完善

現(xiàn)階段不少國有企業(yè)還未建立起與投融資創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)的各項配套機制。具體表現(xiàn)為：第一，財務(wù)管理制度較滯后，不少國企在成本與收入層面，仍沿用傳統(tǒng)統(tǒng)收、統(tǒng)支及統(tǒng)分的清算管理體系，這樣滯后的核算方式，并不能有效提升財務(wù)信息的質(zhì)量及透明化程度，進而無法滿足市場化投融資的需求。第二，目前法人治理制度還有待完善，使得國有資本在投融資項目中具有較高的話語權(quán)，而內(nèi)部并沒有形成與之相互制衡的內(nèi)控機制和管理機制，很大程度上增加了投融資項目的風(fēng)險性。第三，資本流轉(zhuǎn)與退出機制也不夠完善，在投融資項目招標(biāo)時對非國有資本流轉(zhuǎn)與存續(xù)設(shè)置了一些限制性的調(diào)控，打擊了非國有資本參與的積極性，難以實現(xiàn)國有資本的良性循環(huán)，也會逐步增加國有企業(yè)投融資風(fēng)險。第四，盡管有的國有企業(yè)制定了科學(xué)合理的投融資風(fēng)險防范機制和行為準則，但缺乏完善的監(jiān)督體系和嚴格監(jiān)督管理機制，以致于投融資風(fēng)險防范的執(zhí)行力度不足，企業(yè)的資金內(nèi)部控制及投融資風(fēng)險防范與預(yù)期目標(biāo)出現(xiàn)了偏離，以致于企業(yè)許多資金被閑置或浪費，資金利用率無法有效提升，進而影響國有企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展。另外，有的國有企業(yè)在企業(yè)穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展上過于苛刻，通常在預(yù)算編制時會更加傾向于選擇增量預(yù)算的方法，這種預(yù)算方法雖然也具有諸多優(yōu)勢，但是最大局限性是假設(shè)條件過于理想化，以致于在遇到許多現(xiàn)實復(fù)雜的問題時往往束手無策，難以從根本上保障國有企業(yè)經(jīng)濟效益的提升，也無法滿足國有企業(yè)資金有效控制和投融資風(fēng)險防范的實際需要，進而降低國有企業(yè)實際運營的水平。

4.投融資結(jié)構(gòu)不合理

目前在國有企業(yè)投融資管理中，仍存在投融資結(jié)構(gòu)不合理的問題，具體表現(xiàn)在這幾個方面：一是由于國有企業(yè)內(nèi)部投融資動力支持不足，因此當(dāng)國有企業(yè)運營過程中出現(xiàn)資金短缺的問題時，自身內(nèi)部所預(yù)留的資金并不能及時有效的補償，進而使得國有企業(yè)經(jīng)營活動順利開展受到阻礙；與此同時，國有企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)不合理，還會對收益率造成影響，使收益率呈現(xiàn)出不高的趨勢。二是許多國有企業(yè)的投融資行為對銀行貸款依賴性較大，一直以來國有企業(yè)都偏愛選擇銀行貸款的方式進行資金籌措，加之在國有企業(yè)在銀行貸款時也會獲得許多政策上的支持，于是導(dǎo)致銀行機構(gòu)成為國有企業(yè)投融資資金來源的不二之選，進而使得國有企業(yè)對銀行過于依賴。三是國有企業(yè)股權(quán)投融資的比重較大，債權(quán)投融資的比重較小，許多國有企業(yè)會通過IPO的方式來實現(xiàn)投融資的目標(biāo)，較少會選擇債券融資的方式來獲得資金上的支持。這樣投融資結(jié)構(gòu)不合理的行為，很容易導(dǎo)致國有企業(yè)在投融資的道路上一味地進行表面上的擴張，但實際并沒有獲得經(jīng)濟效益方面的增長。

5.不能正確處理融資與投資之間的關(guān)系

現(xiàn)階段國有企業(yè)普遍存在重融資、輕投資的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為不少企業(yè)重視建設(shè)多元化和市場化的融資機制，但對于規(guī)范性和市場化的投資機制建設(shè)有所忽略，這意味著國有企業(yè)在融資與投資二者關(guān)系上還缺乏一個正確的認識，因此不能正確地處理二者間的關(guān)系。這樣只會逐漸增加國有企業(yè)的債務(wù)危機及財務(wù)風(fēng)險。

三、國有企業(yè)投融資實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的建議

1.制定靈活的投融資政策及戰(zhàn)略規(guī)劃

第一，國有企業(yè)要順應(yīng)改革發(fā)展的要求，在投融資方式上，要結(jié)合自身實際，積極進行多層次的資本市場的股權(quán)融資，比如可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增值擴股、員工持股計劃的股權(quán)激勵等方式，以此擴大國有資本的功能及支配范圍，以此改善企業(yè)負債率高、投融資渠道單一、缺口大的問題。第二，在投融資管理上，建立完善國有資本授權(quán)經(jīng)營體現(xiàn)，實現(xiàn)國資管理從管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，并建立權(quán)責(zé)分明的投融資操作規(guī)則，指導(dǎo)國有企業(yè)投融資市場化進程有效推進。與此同時，選擇投融資工具時，可選擇債轉(zhuǎn)股、投貸聯(lián)合等方式進行投融資，如此既能促使國有資產(chǎn)負債率的降低，也能有效推動國有企業(yè)改革工作的深化。第三，國有企業(yè)要結(jié)合自身實際，制定完善的投融資戰(zhàn)略規(guī)劃，如國有企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)為商業(yè)性質(zhì)，就需要建立起完善市場價格及資本運行運轉(zhuǎn)機制，同時需要借助各種投融資方式和工具，提升企業(yè)內(nèi)源性和社會性的融資比例，滿足國企發(fā)展的資金需求，并實現(xiàn)良性運轉(zhuǎn)；又如，國有企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)具有公益和政策性質(zhì)，則需要加強財政融資與市場融資的聯(lián)合，形成融資聯(lián)合機制，其中財政融資發(fā)揮主導(dǎo)作用，市場融資發(fā)揮引導(dǎo)作用。第四，加快推進投融資的市場化運作，在資本管理體系中，國資委、國有資本運營與投資公司、國有企業(yè)為主要的管理主體，應(yīng)在明確其職責(zé)與權(quán)限的基礎(chǔ)上，加強國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理與考核，同時需要構(gòu)建相應(yīng)的信息反饋平臺，將各類分散資源整合在一起，引入社會融資，以更好地實現(xiàn)國有資本的管控，實現(xiàn)投融資的市場化運作。

2.完善投融資的配套協(xié)同機制

第一，國有企業(yè)要對現(xiàn)有的財務(wù)管理制度進行改革創(chuàng)新，具體需要結(jié)合國有資本管理的要求，以全面預(yù)算管理的方式，強化資金管理和投資管理，通過高效率的財務(wù)管理制度，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。同時，設(shè)置科學(xué)合理的長短期融資計劃，對現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，并定期進行財務(wù)信息披露，提升財務(wù)信息的透明度。第二，完善現(xiàn)代化公司發(fā)展治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變過去行政化的企業(yè)管理模式，向市場化的公司治理模式轉(zhuǎn)變。同時明確董事會重大戰(zhàn)略決策的權(quán)利，在公司經(jīng)營管理中，要選聘職業(yè)的經(jīng)理人負責(zé)，監(jiān)事會則負責(zé)對其進行激勵和約束管理，由此形成權(quán)責(zé)明確且相互制衡的國有且有投融資決策執(zhí)行及監(jiān)督機制。第三，構(gòu)建完善的資本退出與流程機制，對國有企業(yè)兼并重組、股份轉(zhuǎn)讓等各項退出機制的制度，推進國有資本向優(yōu)勢領(lǐng)域機制。同時要適當(dāng)放寬投融資項目中非國有資本流轉(zhuǎn)與存續(xù)的限制，充分發(fā)揮非國有資本價值作用，增添國有資本的活力。第四，加快投融資風(fēng)險管理制度的完善，國有企業(yè)需要在項目投資過程中，加強資金運用的特征分析，明確資金的流向情況，并確保投資項目實際情況獲得精準的認定，從而改善資金流程流程。同時，國有企業(yè)在制定投融資風(fēng)險管理措施時，也需要在總結(jié)會計處理方法影響因素的前提下，提高會計信息的準確性，以更好地幫助企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。另外，也要加強財務(wù)內(nèi)控相關(guān)措施的關(guān)注，從規(guī)避投融資風(fēng)險的角度出發(fā)，制定符合國有企業(yè)投融資項目建設(shè)所需的財務(wù)內(nèi)控制度，強化財務(wù)預(yù)算管理，并借助財務(wù)分析評價工作積累經(jīng)驗，從而為國有企業(yè)投融資創(chuàng)新發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

3.優(yōu)化國有企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)

一方面，需要國有企業(yè)加快產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)，重視利用資本市場，轉(zhuǎn)變以往過度依賴銀行融資的唯一渠道，促使融資渠道、融資方式多元化和有序化，以此構(gòu)建起完善的國有企業(yè)融資市場。與此同時，國有企業(yè)需要不斷完善自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，或加大對第三產(chǎn)業(yè)的投入，提升投資回報率。另一方面，國有企業(yè)需要從審視內(nèi)部問題角度的出發(fā)，根據(jù)時代發(fā)展的要求及自身實際發(fā)展的需求，制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，并將遠光放遠于國際，可在借鑒國際上發(fā)展較好公司投融資規(guī)劃經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，制定科學(xué)合理的投融資決策程序。同時可從債券、銀行信貸等方式完善優(yōu)化國有企業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)，以更好地促進國有企業(yè)的進一步發(fā)展。

4.正確處理融資與投資的關(guān)系

第一，建立投融資協(xié)調(diào)聯(lián)動機制，國有企業(yè)要結(jié)合自身實際制定完備的融資方案，方案內(nèi)容要對融資結(jié)構(gòu)、融資工具與方式選擇方面予以明確，也要基于國有資本管理要求的基礎(chǔ)上，明確融資的目的與用途，以為良性的投融資運作奠定良好的基礎(chǔ)。第二，結(jié)合國有資本的管理要求，對企業(yè)現(xiàn)有的考核評價體系進行完善和優(yōu)化，應(yīng)增設(shè)與投融資相關(guān)的考核指標(biāo)，如投資利潤率、融資利用率等。然后借助科學(xué)的評估方法對投融資項目進行評估，包括投融資規(guī)模、投融資期限等，實現(xiàn)全程跟蹤評價、識別、預(yù)測及監(jiān)控，從而降低投融資過程中的風(fēng)險。

四、結(jié)語

總的來說，新時期投融資工作是影響國有企業(yè)發(fā)展的重要工作，且與國有企業(yè)盈利水平密切相關(guān)，但由于國有企業(yè)投融資工作較為復(fù)雜，使得涉及的財務(wù)風(fēng)險也較為復(fù)雜，而國有企業(yè)作為發(fā)展我國國民經(jīng)濟的重要力量，應(yīng)基于提升我國國民經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的基礎(chǔ)上，切實做好投融資管理工作，積極探索投融資最佳的發(fā)展路徑，加強投融資財務(wù)風(fēng)險的管控，實現(xiàn)投融資的創(chuàng)新發(fā)展，如此才能有效促進國有資產(chǎn)保值增值，進而促進國有企業(yè)的進一步發(fā)展。